27 февраля 2014 Архив
Сегодня, 27 февраля, утром были обнародованы торговый баланс Новой Зеландии, иностранные инвестиции в акции и облигации Японии, частные капвложения в Австралии. В 10:45 выйдет ВВП Швейцарии, за ним, в 11 часов, последует индекс импортных цен Германии. Далее нас ожидает индекс потребительского оптимизма Франции (11:45), ВВП Испании (12:00), уровень занятости Швейцарии (12:15). В 12:55 — важная статистика из Германии, уровень безработицы. О денежном агрегате М3 ЕС и частных займах мы узнаем в 13 часов. В 14:00 будут обнародованы индикаторы делового, потребительского, промышленного оптимизма ЕС. В 17:00 поступит информация об ИПЦ Германии. В 17:30 — о заказах на товары длительного пользования в США и первичных пособиях по безработице. В 19 часов начнет свое выступление Джанет Йеллен. Индекс производственной активности ФРБ Канзаса выйдет в 20:00.
Bespoke Investment Group подготовила статистику по продолжительности и силе бычьих рынков:
"Самые длительные и сильные бычьи рынки
Индекс SnP 500 в настоящее время торгуется вблизи от уровня в 1850 пунктов и готов закрыться на новом максимуме впервые с середины января. Принимая это во внимание, мы подготовили таблицы, которые показывают, как текущий бычий рынок соотносится с другими по длительности и величине. Для целей настоящего анализа мы считаем бычьим рынком любой период роста минимум на 20% без промежуточного снижения в 20 или более процентов в этом периоде.
С точки зрения продолжительности текущий рынок занимает седьмое место в списке. С новым максимумом, установленным в понедельник, нынешнему рынку осталось меньше месяца, чтобы переместиться на шестое место и опередить рынок 1982-1987 годов. Если после 22 марта SnP 500 сможет показать рекордный максимум, то тогда следующей целью станет бычий рынок 2002-2007 годов. Для того, чтобы перебраться на пятое место, тренд должен продолжаться до Дня памяти 26 мая. В то время, как нынешний бычий тренд уже достаточно впечатляющий, до первого места ему все еще далеко. На самом деле, индекс SnP 500 должен расти еще 7 с лишним лет, до 28 июня 2021, чтобы превзойти самый длительный бычий рынок всех времен, который имел место с 1987 по 2000 гг.
Рис. 1-1
Текущий бычий рынок может быть седьмым по продолжительности, но по силе он уже пятый из десяти самых сильных рынков. Глядя на рис. 1-2, мы видим, что до четвертого места еще далеко. Чтобы превысить 228,81% и выйти на четвертое место, SnP должен вырасти еще на примерно 20% до 2225 пунктов. И наконец, чтобы стать первым по силе и превзойти рынок 1987-2000, индекс SnP 500 должен вырасти еще на 150% до 4620 пунктов. Не задерживайте дыхание.
Рис. 1-2
Блогер Тайхо провел сравнение различных классов активов:
По мере того, как мы приближаемся к окончанию месяца, я подумал, что было бы чудесно совместить несколько интересных классов активов на одном графике и проанализировать его с точки зрения макроперспективы. На графике ниже представлены SnP 500, индекс Hang Seng, ETF американских низкокачественных облигаций, индекс Continuous Commodity и, наконец, индекс валют развивающихся рынков Global Emerging Market Currency Index (корзина из 15 равновзвешенных валют развивающихся стран). И каждого из них своя история, и совмещая их на одном графике, получаем то, что я называю "глобальное макро-инвестирование". Итак, давайте приступим к анализу!
Рис. 2-1 Последние движения в акциях, облигациях, сырье и валютах
- SnP 500, фаворит настоящего времени, продолжает движение вверх. Во время внутридневной сессии в понедельник он установил новый максимум за все время. В ретроспективе, этот бычий рынок был феноменальным, но было нелегко держать акции во время резких обвалов 2010 и 2011. С марта 2009 индекс утроился, поэтому стоит задуматься, почему он является фаворитом мира инвестиций? Насколько еще он может вырасти? Я думаю, что большинство инвесторов никогда не смотрят на цену, а вместо этого преследуют момент (даже если это означает покупки вблизи от крупного рыночного пика).
- Ситуация с индексом Hang Seng очень неплоха — он вырвался из состояния перепроданности после мирового финансового кризиса, будучи тесно связан с ростом экономики Китая и кредитным стимулированием 2009 года. Тем не менее, фондовый рынок Гонконга достиг пика в 2011 году и тех пор так его и не превысил. Кажется, не все так безоблачно в Китае. Даже несмотря на то, что корреляция с SnP 500 остается неизменной, интенсивность подъема HSI значительно отстает от SnP. Не случится ли так, что индекс развернется вниз, тем более, что многие рынки развивающихся стран, очевидно, уже достигли своего пика?
- Индекс низкокачественных облигаций исторически был гораздо ближе к акциям и зависел от роста корпоративных прибылей, нежели от ситуации на рынке облигаций. Высокая корреляция между индексом высокодоходных облигаций и индексом акций, которую мы видим на графике выше, должна сохраняться. Однако, в 2013 году "мусорные облигации" не смогли "по пятам" следовать за SnP 500. Вопрос состоит в том, не известно ли, случаем, кредитным трейдерам кое-что, что ускользает от внимания трейдеров акциями? Об одном можно сказать с определенностью: волатильность "мусорных" облигаций сейчас находится на экстремально низком уровне, поэтому серьезное движение в том или ином направлении не за горами.
- Continuous Commodity Index сохранял тесные отношения с рискованными активами на протяжении всего мирового финансового кризиса и последующего восстановления. Большая часть глобальных активов достигла максимумов в мае 2011, то же самое произошло с сырьем. Тем не менее, пока фондовые рынки США росли до новых высот, проблемы на развивающихся рынках продолжали оказывать значительное давление на сырье. Медвежий рынок, которые продолжается уже три года, похоже, подходит к концу — индекс CC прорвал линию линию нисходящего тренда несколько недель назад. Вернется ли в экономику инфляция, пока все опасаются дефляции?
- Валюты развивающихся рынков в настоящее время являются притчей во языцех. СМИ вместе с инвестиционными банками Wall Street постоянно обсуждают ситуацию на развивающихся рынках. Можно подумать, что медвежий рынок в этих валютах начался несколько месяцев назад. Как видно из графика выше, правда в том, что индекс GEM снижается с мая 2011 (почти три года) и сейчас выглядит весьма перепроданным. Принято говорить, что лучшее время покупать — когда вы видите "кровь на улицах". Сейчас мы видим подобное в разных странах, начиная с Украины и заканчивая Тайландом, и начиная Турцией и заканчивая Бразилией. Может ли внимание СМИ к этим странам стать прекрасным обратным индикатором, или по- прежнему рано входить на эти рынки?
Брайан Тейлор предлагает читателям погрузиться в историю и рассказывает об этапах становления Pepsi на пути к глобальному доминированию:
Сегодня Pepsi — одна из самых узнаваемых компаний мира, с капитализацией в $125 млрд. Но так было не всегда. В первые сорок лет своего существования компания балансировала на грани банкротства. На самом деле, финансовая ситуация в Pepsi-Cola была настолько плохой, что в период с 1922 по 1934 годы компания три раза предлагала конкуренту Coca-Cola купить ее. Все три раза Coca-Cola отклонила предложение.
Отказы Coca-Cola можно назвать тремя крупнейшими маркетинговыми провалами в истории, в то время, как рекламная кампания Pepsi "12 унций" стала одной из самых успешных за всю историю. Кампания не только принесла успех Pepsi, но и революционизировала всю отрасль в целом. Это достойно изучения само по себе и показывает, как упорство и настойчивость на рынке рекламы могут принести миллиарды.
Секретные ингредиенты: пепсин и орехи кола
Впервые представленная в Северной Каролине, как "Напиток Брэда" в 1893 году Калебом Брэдхамом, компания поменяла имя на Pepsi-Cola в 1898, в основном, из-за секретных ингредиентов. Пищевой фермент под названием "пепсин" и орехи кола были использованы в создании этого специального напитка. Однако, когда спекуляции Брэдхама на дико колеблющихся ценах на сахар оказались неудачными, компания оказалась на грани банкротства.
Рис. 3-1
В период с 1922 по 1934 последовала серия поглощений и реорганизаций. В 1931 году National Pepsi-Cola Co. продала свои активы Рою Мегаргелу (Roy C. Megargel) и поменяла название на Pepsi-Cola Co. После того, как Мегаргел не смог сделать компанию прибыльной, он продал ее Чарльзу Гуту, президенту Loft, Inc. Компания Loft, производитель конфет и оператор сети магазинов Happiness Candy Stores, существовала уже около 20 лет до покупки Pepsi. В сети магазинов были установлены так называемые "фонтаны с газированной водой", поэтому компания рассматривала сделку, как хорошо ей подходящую.
Pepsi — отвергнутая Coke, купленная Loft
Чарльз Гут хотел снизить расходы на газированную воду, поэтому пытался убедить Coca-Cola понизить стоимость производимого ею сиропа. Coke отказалась, после чего Гут обратил свое внимание на Pepsi-Cola. Он купил 80% акций Pepsi-Co в сентябре 1938 года, и поручил химикам компании переработать рецепт сиропа Pepsi-Cola. После чего Гут ушел с поста президента Loft, Inc., чтобы возглавить Pepsi-Cola Co. и продавать производимый сироп своему бывшему работодателю с прибылью.
В то же время корпорация Loft двигалась к банкротству. График ниже показывает, как цена акций Loft, Inc. упала до минимума в 1930-е годы:
Рис. 3-2
Магазины Happiness Candy Stores компании постоянно теряли деньги, а сама Loft, Inc. в течение пяти лет подряд оставалась убыточной. Депрессия того времени была настолько тяжелой, что даже конфеты не могли поднять настроение людей! График ниже показывает, насколько отчаянной была ситуация в тридцатых годах прошлого века:
Рис. 3-3
Убытки и иски Loft
За убытками всегда следуют судебные иски. Утверждая, что руководство компаний не справляется, акционеры подали в суд как на Happiness Candy Stores, Inc., так и на Loft, Inc. В свою очередь, Loft подала в суд на Гута, поскольку он использовал финансы и возможности Loft, Inc. для помощи Pepsi-Cola.
Тем временем, Гут не только увеличил прибыли компании, продавая сироп бывшему работодателю, но и совершил одно из самых ярких маркетинговых решений в истории. У него родилась великолепная идея — продавать Pepsi-Cola в бутылках вместимостью 12 унций, сохранив при этом стоимость на прежнем уровне. Coca-Cola и другие производители газированных напитков тогда продавали их в бутылках по 6,5 унций. Гут придумал слоган "Пепси — напиток для тебя". В результате его действий, продажи Pepsi увеличились, а прибыль удвоилась с 1936 по 1938 год. Акций компании взлетели ввысь, подорожав в сто раз (!) за два года, как показано на графике ниже:
Рис. 3-4
Loft, возможно, и не знала, как управлять бизнесом по продаже сладостей с прибылью, зато она прекрасно умела выигрывать судебные иски. Когда по иску к Гуту было принято решение в пользу Loft, Inc., компания была спасена. На самом деле, вопрос состоял в том, как получить выгоду от всех этих исков за и против Loft, Inc. Президент Loft Е.А. Лерой-младший предпринял ряд блестящих ходов, которые не только разрешили все претензии, но и поставили Pepsi на путь становления многомиллиардной компанией.
Во-первых, Лерой выделил из состава компании Happiness Inc. Он погасил задолженность сети магазинов компании в размере $1,5 млн., поглотил Candy Stores, 70% акций которых владела Loft, а затем выделил сеть из состава компании и продал ее под именем Loft Candy Stores, Inc. Таким образом, убыточное подразделение было удалено из компании.
Во-вторых, Лерой предложил слияние в единую компанию Loft, Inc. и Pepsi-Cola, Co. Его предложение одобрили 95% акционеров Pepsi-Cola Co. и 75% акционеров Loft, Inc. Слияние двух компаний произошло 30 июня 1941, акционеры Pepsi-Cola Co. получили 8,43 обыкновенных акций Loft, Inc. за каждую свою акцию. Loft поменяла свое название на Pepsi-Cola Co. в рамках обратного поглощения.
Можно только восхищаться тем, как Лерой-младший справился с ситуацией, избавившись от убыточного бизнеса, урегулировав судебные иски с акционерами с благоприятным исходом, выиграв иск против бывшего президента компании и организовав обратное поглощение, которое превратило убыточную компанию в прибыльную, со временем превратившуюся в мировой брэнд, узнаваемый во всем мире.
Отдавать бесплатно шесть унций газированного напитка — гениальное решение со стороны Гута. Скромный слоган Pepsi привел к стократному увеличению стоимости акций, которые выросли с $3,25 в июне 1937 до $350 в апреле 1940. Поскольку Loft, Inc. изменила свое имя на Pepsi-Cola Co. в июне 1941, то номинально акции выросли в 130 раз. Один доллар, инвестированный в Pepsi-Cola, Сo. 30 июня 1941 года, сейчас стоил бы около $10000. На графике ниже, на логарифмической шкале, показан рост стоимости акций PepsiCo после приобретения контрольного пакета Pepsi в 1938 году.
Рис. 3-5
Сравните этот рост с динамикой акций Loft, Inc., которые подешевели с $25 в 1919 до $2 на момент, когда компания приобрела контрольный пакет акций Pepsi-Cola, Co. Акции подорожали до $22 ко времени обратного поглощения Pepsi-Cola Co. История Happiness Candy Stores похожа — акции сети магазинов подешевели с $25 в 1919 году до $0,125 в 1941, когда компания перестала существовать.
Что касается Loft Candy Stores, Inc., в которую вошли все активы Loft Candy и розничные магазины, ее акции подорожали с $0,50 30 июня 1941 до $8 к 1946, потом упали до $3 к 1951, снова выросли до $14 в 1968 году, и окончательно остановились на $0,25 в 1972, когда компания поменяла свое имя на Briarcliff Candy Corp. В 1981 году компания перестала существовать. Ниже график стоимости акций Loft Candy Stores после ее выделения из Loft:
Рис. 3-6
Сегодня Pepsi — один из наиболее известных брэндов в мире. Если бы не решения, принятые Чарльзом Гутом и Е.А. Лероем-младшим, компанию, возможно, постигла бы та же участь, что и Loft Candy. Конечно, PepsiCo должна была продолжать принимать правильные решения на протяжении последних 75 лет, чтобы стать тем, что есть сегодня. Но то, как Гут и Лерой превратили убыточную компанию в прибыльную, достойно восхищения. Вместе с Coca-Cola, Pepsi доминирует на рынке газированных напитков во всем мире и не показывает признаков замедления.
Editor приводит статью Нэта Стюарта (Nat Stewart), в которой обращается внимание на понятие цикличности финансовых рынков.
По мнению автора статьи, финансовые рынки постоянно ищут равновесный уровень, но новые факты (и новые представления о фактах) постоянно выбивают их из равновесия.
Цикл обратной связи помогает доминирующим на рынке процессам до тех пор, пока он не закончится (равновесие достигнуто) или пока к системе не будет добавлена новая энергия, которая сбросит процесс.
К основным типам торгового окружения относится положительная обратная связь – добавление энергии к рынку. Возникает спонтанный порядок (тенденция), который наиболее эффективно добавляет энергию в систему, который часто называется «рыночным импульсом» (market momentum). Трейдер переводит цену на новый уровень.
Отрицательная обратная связь, в свою очередь, – это поглощение энергии рынком, называемое «возвратом к среднему» (mean reversion), хотя среднее значение не является неизменным. Равновесие доминирует. Трейдер помогает в создании равновесного уровня. Это можно назвать циклом «потери энергии».
Работа в качестве трейдера, по мнению автора, заключается в том, чтобы определить, какое окружение сохранится в течение временного горизонта сделки, а затем помочь доминирующему процессу достигнуть завершения/истощения. Стратегия, которая делает это в режиме реального времени, является успешной. Стратегия, которая не в состоянии это делать, не согласована с рынком и теряет деньги.
Когда доминирующий цикл обратной связи смещается с положительного на отрицательный, трейдеры, которые не перестроились несут значительные убытки.
relentless trader рассчитал коэффициент Сортино, оценивающий доходность и риск инвестиций, для основных российских индексов.
В качестве бенчмарка взята усредненная эффективная доходность к погашению государственных федеральных облигаций.
Автор отмечает, что «актив с коэффициентом Сортино ниже 1 считается мусорным, и данный показатель интересен в основном долгосрочным инвесторам».
Bespoke Investment Group подготовила статистику по продолжительности и силе бычьих рынков:
"Самые длительные и сильные бычьи рынки
Индекс SnP 500 в настоящее время торгуется вблизи от уровня в 1850 пунктов и готов закрыться на новом максимуме впервые с середины января. Принимая это во внимание, мы подготовили таблицы, которые показывают, как текущий бычий рынок соотносится с другими по длительности и величине. Для целей настоящего анализа мы считаем бычьим рынком любой период роста минимум на 20% без промежуточного снижения в 20 или более процентов в этом периоде.
С точки зрения продолжительности текущий рынок занимает седьмое место в списке. С новым максимумом, установленным в понедельник, нынешнему рынку осталось меньше месяца, чтобы переместиться на шестое место и опередить рынок 1982-1987 годов. Если после 22 марта SnP 500 сможет показать рекордный максимум, то тогда следующей целью станет бычий рынок 2002-2007 годов. Для того, чтобы перебраться на пятое место, тренд должен продолжаться до Дня памяти 26 мая. В то время, как нынешний бычий тренд уже достаточно впечатляющий, до первого места ему все еще далеко. На самом деле, индекс SnP 500 должен расти еще 7 с лишним лет, до 28 июня 2021, чтобы превзойти самый длительный бычий рынок всех времен, который имел место с 1987 по 2000 гг.
Рис. 1-1
Текущий бычий рынок может быть седьмым по продолжительности, но по силе он уже пятый из десяти самых сильных рынков. Глядя на рис. 1-2, мы видим, что до четвертого места еще далеко. Чтобы превысить 228,81% и выйти на четвертое место, SnP должен вырасти еще на примерно 20% до 2225 пунктов. И наконец, чтобы стать первым по силе и превзойти рынок 1987-2000, индекс SnP 500 должен вырасти еще на 150% до 4620 пунктов. Не задерживайте дыхание.
Рис. 1-2
Блогер Тайхо провел сравнение различных классов активов:
По мере того, как мы приближаемся к окончанию месяца, я подумал, что было бы чудесно совместить несколько интересных классов активов на одном графике и проанализировать его с точки зрения макроперспективы. На графике ниже представлены SnP 500, индекс Hang Seng, ETF американских низкокачественных облигаций, индекс Continuous Commodity и, наконец, индекс валют развивающихся рынков Global Emerging Market Currency Index (корзина из 15 равновзвешенных валют развивающихся стран). И каждого из них своя история, и совмещая их на одном графике, получаем то, что я называю "глобальное макро-инвестирование". Итак, давайте приступим к анализу!
Рис. 2-1 Последние движения в акциях, облигациях, сырье и валютах
- SnP 500, фаворит настоящего времени, продолжает движение вверх. Во время внутридневной сессии в понедельник он установил новый максимум за все время. В ретроспективе, этот бычий рынок был феноменальным, но было нелегко держать акции во время резких обвалов 2010 и 2011. С марта 2009 индекс утроился, поэтому стоит задуматься, почему он является фаворитом мира инвестиций? Насколько еще он может вырасти? Я думаю, что большинство инвесторов никогда не смотрят на цену, а вместо этого преследуют момент (даже если это означает покупки вблизи от крупного рыночного пика).
- Ситуация с индексом Hang Seng очень неплоха — он вырвался из состояния перепроданности после мирового финансового кризиса, будучи тесно связан с ростом экономики Китая и кредитным стимулированием 2009 года. Тем не менее, фондовый рынок Гонконга достиг пика в 2011 году и тех пор так его и не превысил. Кажется, не все так безоблачно в Китае. Даже несмотря на то, что корреляция с SnP 500 остается неизменной, интенсивность подъема HSI значительно отстает от SnP. Не случится ли так, что индекс развернется вниз, тем более, что многие рынки развивающихся стран, очевидно, уже достигли своего пика?
- Индекс низкокачественных облигаций исторически был гораздо ближе к акциям и зависел от роста корпоративных прибылей, нежели от ситуации на рынке облигаций. Высокая корреляция между индексом высокодоходных облигаций и индексом акций, которую мы видим на графике выше, должна сохраняться. Однако, в 2013 году "мусорные облигации" не смогли "по пятам" следовать за SnP 500. Вопрос состоит в том, не известно ли, случаем, кредитным трейдерам кое-что, что ускользает от внимания трейдеров акциями? Об одном можно сказать с определенностью: волатильность "мусорных" облигаций сейчас находится на экстремально низком уровне, поэтому серьезное движение в том или ином направлении не за горами.
- Continuous Commodity Index сохранял тесные отношения с рискованными активами на протяжении всего мирового финансового кризиса и последующего восстановления. Большая часть глобальных активов достигла максимумов в мае 2011, то же самое произошло с сырьем. Тем не менее, пока фондовые рынки США росли до новых высот, проблемы на развивающихся рынках продолжали оказывать значительное давление на сырье. Медвежий рынок, которые продолжается уже три года, похоже, подходит к концу — индекс CC прорвал линию линию нисходящего тренда несколько недель назад. Вернется ли в экономику инфляция, пока все опасаются дефляции?
- Валюты развивающихся рынков в настоящее время являются притчей во языцех. СМИ вместе с инвестиционными банками Wall Street постоянно обсуждают ситуацию на развивающихся рынках. Можно подумать, что медвежий рынок в этих валютах начался несколько месяцев назад. Как видно из графика выше, правда в том, что индекс GEM снижается с мая 2011 (почти три года) и сейчас выглядит весьма перепроданным. Принято говорить, что лучшее время покупать — когда вы видите "кровь на улицах". Сейчас мы видим подобное в разных странах, начиная с Украины и заканчивая Тайландом, и начиная Турцией и заканчивая Бразилией. Может ли внимание СМИ к этим странам стать прекрасным обратным индикатором, или по- прежнему рано входить на эти рынки?
Брайан Тейлор предлагает читателям погрузиться в историю и рассказывает об этапах становления Pepsi на пути к глобальному доминированию:
Сегодня Pepsi — одна из самых узнаваемых компаний мира, с капитализацией в $125 млрд. Но так было не всегда. В первые сорок лет своего существования компания балансировала на грани банкротства. На самом деле, финансовая ситуация в Pepsi-Cola была настолько плохой, что в период с 1922 по 1934 годы компания три раза предлагала конкуренту Coca-Cola купить ее. Все три раза Coca-Cola отклонила предложение.
Отказы Coca-Cola можно назвать тремя крупнейшими маркетинговыми провалами в истории, в то время, как рекламная кампания Pepsi "12 унций" стала одной из самых успешных за всю историю. Кампания не только принесла успех Pepsi, но и революционизировала всю отрасль в целом. Это достойно изучения само по себе и показывает, как упорство и настойчивость на рынке рекламы могут принести миллиарды.
Секретные ингредиенты: пепсин и орехи кола
Впервые представленная в Северной Каролине, как "Напиток Брэда" в 1893 году Калебом Брэдхамом, компания поменяла имя на Pepsi-Cola в 1898, в основном, из-за секретных ингредиентов. Пищевой фермент под названием "пепсин" и орехи кола были использованы в создании этого специального напитка. Однако, когда спекуляции Брэдхама на дико колеблющихся ценах на сахар оказались неудачными, компания оказалась на грани банкротства.
Рис. 3-1
В период с 1922 по 1934 последовала серия поглощений и реорганизаций. В 1931 году National Pepsi-Cola Co. продала свои активы Рою Мегаргелу (Roy C. Megargel) и поменяла название на Pepsi-Cola Co. После того, как Мегаргел не смог сделать компанию прибыльной, он продал ее Чарльзу Гуту, президенту Loft, Inc. Компания Loft, производитель конфет и оператор сети магазинов Happiness Candy Stores, существовала уже около 20 лет до покупки Pepsi. В сети магазинов были установлены так называемые "фонтаны с газированной водой", поэтому компания рассматривала сделку, как хорошо ей подходящую.
Pepsi — отвергнутая Coke, купленная Loft
Чарльз Гут хотел снизить расходы на газированную воду, поэтому пытался убедить Coca-Cola понизить стоимость производимого ею сиропа. Coke отказалась, после чего Гут обратил свое внимание на Pepsi-Cola. Он купил 80% акций Pepsi-Co в сентябре 1938 года, и поручил химикам компании переработать рецепт сиропа Pepsi-Cola. После чего Гут ушел с поста президента Loft, Inc., чтобы возглавить Pepsi-Cola Co. и продавать производимый сироп своему бывшему работодателю с прибылью.
В то же время корпорация Loft двигалась к банкротству. График ниже показывает, как цена акций Loft, Inc. упала до минимума в 1930-е годы:
Рис. 3-2
Магазины Happiness Candy Stores компании постоянно теряли деньги, а сама Loft, Inc. в течение пяти лет подряд оставалась убыточной. Депрессия того времени была настолько тяжелой, что даже конфеты не могли поднять настроение людей! График ниже показывает, насколько отчаянной была ситуация в тридцатых годах прошлого века:
Рис. 3-3
Убытки и иски Loft
За убытками всегда следуют судебные иски. Утверждая, что руководство компаний не справляется, акционеры подали в суд как на Happiness Candy Stores, Inc., так и на Loft, Inc. В свою очередь, Loft подала в суд на Гута, поскольку он использовал финансы и возможности Loft, Inc. для помощи Pepsi-Cola.
Тем временем, Гут не только увеличил прибыли компании, продавая сироп бывшему работодателю, но и совершил одно из самых ярких маркетинговых решений в истории. У него родилась великолепная идея — продавать Pepsi-Cola в бутылках вместимостью 12 унций, сохранив при этом стоимость на прежнем уровне. Coca-Cola и другие производители газированных напитков тогда продавали их в бутылках по 6,5 унций. Гут придумал слоган "Пепси — напиток для тебя". В результате его действий, продажи Pepsi увеличились, а прибыль удвоилась с 1936 по 1938 год. Акций компании взлетели ввысь, подорожав в сто раз (!) за два года, как показано на графике ниже:
Рис. 3-4
Loft, возможно, и не знала, как управлять бизнесом по продаже сладостей с прибылью, зато она прекрасно умела выигрывать судебные иски. Когда по иску к Гуту было принято решение в пользу Loft, Inc., компания была спасена. На самом деле, вопрос состоял в том, как получить выгоду от всех этих исков за и против Loft, Inc. Президент Loft Е.А. Лерой-младший предпринял ряд блестящих ходов, которые не только разрешили все претензии, но и поставили Pepsi на путь становления многомиллиардной компанией.
Во-первых, Лерой выделил из состава компании Happiness Inc. Он погасил задолженность сети магазинов компании в размере $1,5 млн., поглотил Candy Stores, 70% акций которых владела Loft, а затем выделил сеть из состава компании и продал ее под именем Loft Candy Stores, Inc. Таким образом, убыточное подразделение было удалено из компании.
Во-вторых, Лерой предложил слияние в единую компанию Loft, Inc. и Pepsi-Cola, Co. Его предложение одобрили 95% акционеров Pepsi-Cola Co. и 75% акционеров Loft, Inc. Слияние двух компаний произошло 30 июня 1941, акционеры Pepsi-Cola Co. получили 8,43 обыкновенных акций Loft, Inc. за каждую свою акцию. Loft поменяла свое название на Pepsi-Cola Co. в рамках обратного поглощения.
Можно только восхищаться тем, как Лерой-младший справился с ситуацией, избавившись от убыточного бизнеса, урегулировав судебные иски с акционерами с благоприятным исходом, выиграв иск против бывшего президента компании и организовав обратное поглощение, которое превратило убыточную компанию в прибыльную, со временем превратившуюся в мировой брэнд, узнаваемый во всем мире.
Отдавать бесплатно шесть унций газированного напитка — гениальное решение со стороны Гута. Скромный слоган Pepsi привел к стократному увеличению стоимости акций, которые выросли с $3,25 в июне 1937 до $350 в апреле 1940. Поскольку Loft, Inc. изменила свое имя на Pepsi-Cola Co. в июне 1941, то номинально акции выросли в 130 раз. Один доллар, инвестированный в Pepsi-Cola, Сo. 30 июня 1941 года, сейчас стоил бы около $10000. На графике ниже, на логарифмической шкале, показан рост стоимости акций PepsiCo после приобретения контрольного пакета Pepsi в 1938 году.
Рис. 3-5
Сравните этот рост с динамикой акций Loft, Inc., которые подешевели с $25 в 1919 до $2 на момент, когда компания приобрела контрольный пакет акций Pepsi-Cola, Co. Акции подорожали до $22 ко времени обратного поглощения Pepsi-Cola Co. История Happiness Candy Stores похожа — акции сети магазинов подешевели с $25 в 1919 году до $0,125 в 1941, когда компания перестала существовать.
Что касается Loft Candy Stores, Inc., в которую вошли все активы Loft Candy и розничные магазины, ее акции подорожали с $0,50 30 июня 1941 до $8 к 1946, потом упали до $3 к 1951, снова выросли до $14 в 1968 году, и окончательно остановились на $0,25 в 1972, когда компания поменяла свое имя на Briarcliff Candy Corp. В 1981 году компания перестала существовать. Ниже график стоимости акций Loft Candy Stores после ее выделения из Loft:
Рис. 3-6
Сегодня Pepsi — один из наиболее известных брэндов в мире. Если бы не решения, принятые Чарльзом Гутом и Е.А. Лероем-младшим, компанию, возможно, постигла бы та же участь, что и Loft Candy. Конечно, PepsiCo должна была продолжать принимать правильные решения на протяжении последних 75 лет, чтобы стать тем, что есть сегодня. Но то, как Гут и Лерой превратили убыточную компанию в прибыльную, достойно восхищения. Вместе с Coca-Cola, Pepsi доминирует на рынке газированных напитков во всем мире и не показывает признаков замедления.
Editor приводит статью Нэта Стюарта (Nat Stewart), в которой обращается внимание на понятие цикличности финансовых рынков.
По мнению автора статьи, финансовые рынки постоянно ищут равновесный уровень, но новые факты (и новые представления о фактах) постоянно выбивают их из равновесия.
Цикл обратной связи помогает доминирующим на рынке процессам до тех пор, пока он не закончится (равновесие достигнуто) или пока к системе не будет добавлена новая энергия, которая сбросит процесс.
К основным типам торгового окружения относится положительная обратная связь – добавление энергии к рынку. Возникает спонтанный порядок (тенденция), который наиболее эффективно добавляет энергию в систему, который часто называется «рыночным импульсом» (market momentum). Трейдер переводит цену на новый уровень.
Отрицательная обратная связь, в свою очередь, – это поглощение энергии рынком, называемое «возвратом к среднему» (mean reversion), хотя среднее значение не является неизменным. Равновесие доминирует. Трейдер помогает в создании равновесного уровня. Это можно назвать циклом «потери энергии».
Работа в качестве трейдера, по мнению автора, заключается в том, чтобы определить, какое окружение сохранится в течение временного горизонта сделки, а затем помочь доминирующему процессу достигнуть завершения/истощения. Стратегия, которая делает это в режиме реального времени, является успешной. Стратегия, которая не в состоянии это делать, не согласована с рынком и теряет деньги.
Когда доминирующий цикл обратной связи смещается с положительного на отрицательный, трейдеры, которые не перестроились несут значительные убытки.
relentless trader рассчитал коэффициент Сортино, оценивающий доходность и риск инвестиций, для основных российских индексов.
В качестве бенчмарка взята усредненная эффективная доходность к погашению государственных федеральных облигаций.
Автор отмечает, что «актив с коэффициентом Сортино ниже 1 считается мусорным, и данный показатель интересен в основном долгосрочным инвесторам».
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба