Накануне, 5 марта, Мегафон опубликовал финансовую отчетность согласно МСФО за 4-й квартал и полный 2013 год, а также раскрыл некоторые операционные результаты.
Консолидированные операционные и финансовые результаты Мегафона за 2013 год в млрд руб., если не указано иного
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Итак, совокупная выручка компании в 2013 году выросла на 9,1% г/г, до 297,2 млрд руб. Динамика показателя обусловлена как высокими темпами роста выручки от низкомаржинального розничного сегмента (на 36,2% г/г, до 18,2 млрд руб.), так и от высокомаржинальных услуг передачи мобильных данных (28,9% г/г, или 50,4 млрд руб.). Важно отметить, что, несмотря на эффект высокой базы и насыщение рынка, Мегафон к концу года смог ускорить темпы роста выручки от передачи мобильных данных. Так, если в 3-м квартале 2013 года выручка от передачи мобильных данных увеличиилась на 24,2% г/г, то в 4-м квартале 2013 года ее рост составил уже 39,9% г/г. На мой взгляд, динамика во многом обусловлена и развитием монобрендовой сети Мегафона, так как около 60-70% купивших смартфоны начинают впоследствии активно пользоваться мобильным интернетом.
Структура и динамика совокупной выручки Мегафона, млрд руб.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Стоит отметить и хорошую динамику мобильной абонентской базы — основы бизнеса любого сотового оператора. За 2013 год показатель прибавил 8,9% г/г и достиг 68,129 млн. МТС и VimpelCom ltd. еще не отчитались, но, судя по всему, из «большой тройки» в прошедшем году Мегафону удалось наращивать мобильную абонентскую базу самыми высокими темпами. Динамику показателя я связываю с активной рекламной кампанией и расширением спектра услуг связи, а также с сокращением показателя оттока абонентской базы (churn rate) примерно на 0,9 п.п., до 10,1% в квартал. Впрочем, нужно не забывать, что приблизительно 0,8 млн B2C и B2B абонентов дала консолидация Мегафоном компании Скартел/Йота.
Абонентская база мобильного бизнеса российского сегмента операторов «большой тройки»
Источник: данные компаний, оценки и прогнозы Инвесткафе.
За счет повышения эффективности OPEX и роста доли высокомаржинальных услуг VAS в структуре выручки OIBDA Мегафона увеличивалась быстрее выручки, даже с учетом вышеупомянутой консолидации предположительно убыточного Скартела/Йоты в 4-м квартале. В 2013 году данный показатель увеличился на 13,2% г/г, до 132,6 млрд руб. Оптимизация долгового портфеля, благодаря которой доля рублевого долга на конец 2012 года составила 76% против 71% в 2012 году, обусловила несколько более высокую устойчивость компании к ослаблению рубля. В результате чистая прибыль Мегафона в 2013 году возросла на 16,3% г/г, до 51,6 млрд руб.
Капитальные затраты Мегафона за 2013 год составили 47,1 млрд руб. или около 16% от выручки, что чуть ниже среднеотраслевых показателей. Чистый денежный поток насчитывал 82,3 млрд руб. Поскольку дивидендная политика Мегафона подразумевает выплаты в размере 70% свободного денежного потока или 50% от чистой прибыли компании, я ожидаю совокупных выплат за 2013 год в размере около 50 млрд руб. или порядка 80 руб. на акцию. С учетом ранее совершенных промежуточных дивидендных выплат за 1-й квартал 2013 года в размере 10,34 руб. за бумагу дивидендная доходность по оставшимся за 2013 год выплатам составляет порядка 7%.
Достаточно высокая потенциальная дивидендная доходность, неплохая отчетность и отсутствие (в отличие от конкурентов по большой тройке) мобильных активов на Украине, испытывающей сейчас ряд политических и экономических проблем, должны оказать поддержку акциям Мегафона на Московской Бирже. Целевая цена по ним находится на пересмотре — в ближайшее время будет опубликована DCF модель по компании. Предыдущий таргет находился на отметке 943,3 руб.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Консолидированные операционные и финансовые результаты Мегафона за 2013 год в млрд руб., если не указано иного
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Итак, совокупная выручка компании в 2013 году выросла на 9,1% г/г, до 297,2 млрд руб. Динамика показателя обусловлена как высокими темпами роста выручки от низкомаржинального розничного сегмента (на 36,2% г/г, до 18,2 млрд руб.), так и от высокомаржинальных услуг передачи мобильных данных (28,9% г/г, или 50,4 млрд руб.). Важно отметить, что, несмотря на эффект высокой базы и насыщение рынка, Мегафон к концу года смог ускорить темпы роста выручки от передачи мобильных данных. Так, если в 3-м квартале 2013 года выручка от передачи мобильных данных увеличиилась на 24,2% г/г, то в 4-м квартале 2013 года ее рост составил уже 39,9% г/г. На мой взгляд, динамика во многом обусловлена и развитием монобрендовой сети Мегафона, так как около 60-70% купивших смартфоны начинают впоследствии активно пользоваться мобильным интернетом.
Структура и динамика совокупной выручки Мегафона, млрд руб.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Стоит отметить и хорошую динамику мобильной абонентской базы — основы бизнеса любого сотового оператора. За 2013 год показатель прибавил 8,9% г/г и достиг 68,129 млн. МТС и VimpelCom ltd. еще не отчитались, но, судя по всему, из «большой тройки» в прошедшем году Мегафону удалось наращивать мобильную абонентскую базу самыми высокими темпами. Динамику показателя я связываю с активной рекламной кампанией и расширением спектра услуг связи, а также с сокращением показателя оттока абонентской базы (churn rate) примерно на 0,9 п.п., до 10,1% в квартал. Впрочем, нужно не забывать, что приблизительно 0,8 млн B2C и B2B абонентов дала консолидация Мегафоном компании Скартел/Йота.
Абонентская база мобильного бизнеса российского сегмента операторов «большой тройки»
Источник: данные компаний, оценки и прогнозы Инвесткафе.
За счет повышения эффективности OPEX и роста доли высокомаржинальных услуг VAS в структуре выручки OIBDA Мегафона увеличивалась быстрее выручки, даже с учетом вышеупомянутой консолидации предположительно убыточного Скартела/Йоты в 4-м квартале. В 2013 году данный показатель увеличился на 13,2% г/г, до 132,6 млрд руб. Оптимизация долгового портфеля, благодаря которой доля рублевого долга на конец 2012 года составила 76% против 71% в 2012 году, обусловила несколько более высокую устойчивость компании к ослаблению рубля. В результате чистая прибыль Мегафона в 2013 году возросла на 16,3% г/г, до 51,6 млрд руб.
Капитальные затраты Мегафона за 2013 год составили 47,1 млрд руб. или около 16% от выручки, что чуть ниже среднеотраслевых показателей. Чистый денежный поток насчитывал 82,3 млрд руб. Поскольку дивидендная политика Мегафона подразумевает выплаты в размере 70% свободного денежного потока или 50% от чистой прибыли компании, я ожидаю совокупных выплат за 2013 год в размере около 50 млрд руб. или порядка 80 руб. на акцию. С учетом ранее совершенных промежуточных дивидендных выплат за 1-й квартал 2013 года в размере 10,34 руб. за бумагу дивидендная доходность по оставшимся за 2013 год выплатам составляет порядка 7%.
Достаточно высокая потенциальная дивидендная доходность, неплохая отчетность и отсутствие (в отличие от конкурентов по большой тройке) мобильных активов на Украине, испытывающей сейчас ряд политических и экономических проблем, должны оказать поддержку акциям Мегафона на Московской Бирже. Целевая цена по ним находится на пересмотре — в ближайшее время будет опубликована DCF модель по компании. Предыдущий таргет находился на отметке 943,3 руб.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter