• Низкая инфляция может побудить ЕЦБ к действиям
• Стерилизация SMP более вероятна, чем снижение ставки
• На мартовском заседании экономисты ЕЦБ представят прогнозы на 2016 год
Ключевой момент: Инфляция остаётся значительно ниже целевого уровня, установленного Европейским центральным банком (ЕЦБ) в 2,0 процента, и, как я думаю, на мартовском заседании мы уже увидим какие-то действия. Скорее это может быть приостановление стерилизации покупок активов в рамках SMP, но не снижение ставки.
Снижение ставок не предвидится... Восстановление в зоне евро, хотя и идёт вялыми темпами, но стабильно, что подтверждают растущие экономические индикаторы на протяжении трёх кварталов подряд, последним из которых был четвёртый, и, возможно, эта тенденция продолжится в первом квартале этого года. Однако инфляция и кредитование остаются на слабых уровнях, где значение первого в феврале было равно 0,8 процента в годовом исчислении. Эта цифра не менялась с января, однако оказалась выше ожиданий консенсуса, которые говорили о снижении до 0,7 процента, и, в то время как глава ЕЦБ Марио Драги (Mario Draghi) в своём недавнем выступлении подтвердил низкий уровень инфляции, он также подчеркнул, что инфляционные ожидания пока оправдываются*. Во время мартовского заседания экономистами ЕЦБ будут представлены первые прогнозы на 2016 год. И если прогнозы по инфляции будут ниже, чем ожидается, это может заставить ЕЦБ сократить и без того рекордно низкую основную ставку рефинансирования, которая в настоящее время составляет 0,25 процента. Однако, я думаю, не только прогнозы по инфляции останутся на прежнем уровне, но и основная ставка рефинансирования сохранится на уровне 0,25 процента. Депозитная и кредитная ставки также обещают остаться на нынешнем уровне (0 процентов и 0,75 процента).
Стерилизация программы SMP: В мае 2010 года ввиду кризиса суверенного долга и ситуации с Грецией, когда ей впервые потребовалась финансовая помощь, ЕЦБ запустил программу покупки облигаций на вторичном рынке для обеспечения стабильности рынка (SMP). Эта программа была мерой временного характера, на смену которой впоследствии пришла программа прямых денежных операций (OMT). В итоге, ликвидность, которая была создана в рамках OMT, так же была полностью стерилизована, что свидетельствовало о поступлении ликвидности из других резервов Евросистемы, гарантируя равновесие SMP. Бундесбанк сейчас находится в полной готовности завершить стерилизацию SMP, и как отметил Эвальд Новотны (Ewald Nowotny), член Совета правления ЕЦБ и глава Австрийского центрального банка, «окончание стерилизации покупок активов в рамках SMP было бы наиболее вероятным выбором». Улучшение экономики и отстутствие дальнейшего снижения инфляции на данном этапе развития событий может остановить ЕЦБ от принятия более нетрадиционных мер и отмены стерилизации, что представляется хорошим компромисным вариантом, который не нарушит ход текущей деятельности и в то же время покажет, что ЕЦБ всё же «делает что-то».
Улучшающиеся основные экономические показатели, неизменный уровень инфляции (снижения темпов инфляции) и необходимость продемонстрировать решительность, на мой взгляд, приведут к тому, что мартовское заседание Совета ЕЦБ всё-таки завершится стерилизацией SMP, но не снижением ставки или прямого количественного смягчения. Не все опрошенные Bloomberg придерживаются моей позиции о «неснижении ставки». Фактически, восьмеро из 54 ожидают понижения основной ставки рефинансирования до 0,1 процента, в том числе Citigroup, Morgan Stanley и Wells Fargo, ещё шестеро ждут сокращения до 0,15 процента. Остальные же нацелены на 0,25 процента. Посмотрим, удивит ли ЕЦБ преждевременным снижением ставки.
* В частности, президент ЕЦБ заявил: «В данный момент уровень инфляции значительно ниже двух процентов... Понятно, что чем дольше сохраняется текущий уровень инфляции, тем выше риск того, что к запланированной дате показателю не удастся достичь двух процентов. Другими словами, риск того, что инфляционные ожидания на самом деле могут оказаться неоправданными, растёт, что нас не удовлетворяет».
• Стерилизация SMP более вероятна, чем снижение ставки
• На мартовском заседании экономисты ЕЦБ представят прогнозы на 2016 год
Ключевой момент: Инфляция остаётся значительно ниже целевого уровня, установленного Европейским центральным банком (ЕЦБ) в 2,0 процента, и, как я думаю, на мартовском заседании мы уже увидим какие-то действия. Скорее это может быть приостановление стерилизации покупок активов в рамках SMP, но не снижение ставки.
Снижение ставок не предвидится... Восстановление в зоне евро, хотя и идёт вялыми темпами, но стабильно, что подтверждают растущие экономические индикаторы на протяжении трёх кварталов подряд, последним из которых был четвёртый, и, возможно, эта тенденция продолжится в первом квартале этого года. Однако инфляция и кредитование остаются на слабых уровнях, где значение первого в феврале было равно 0,8 процента в годовом исчислении. Эта цифра не менялась с января, однако оказалась выше ожиданий консенсуса, которые говорили о снижении до 0,7 процента, и, в то время как глава ЕЦБ Марио Драги (Mario Draghi) в своём недавнем выступлении подтвердил низкий уровень инфляции, он также подчеркнул, что инфляционные ожидания пока оправдываются*. Во время мартовского заседания экономистами ЕЦБ будут представлены первые прогнозы на 2016 год. И если прогнозы по инфляции будут ниже, чем ожидается, это может заставить ЕЦБ сократить и без того рекордно низкую основную ставку рефинансирования, которая в настоящее время составляет 0,25 процента. Однако, я думаю, не только прогнозы по инфляции останутся на прежнем уровне, но и основная ставка рефинансирования сохранится на уровне 0,25 процента. Депозитная и кредитная ставки также обещают остаться на нынешнем уровне (0 процентов и 0,75 процента).
Стерилизация программы SMP: В мае 2010 года ввиду кризиса суверенного долга и ситуации с Грецией, когда ей впервые потребовалась финансовая помощь, ЕЦБ запустил программу покупки облигаций на вторичном рынке для обеспечения стабильности рынка (SMP). Эта программа была мерой временного характера, на смену которой впоследствии пришла программа прямых денежных операций (OMT). В итоге, ликвидность, которая была создана в рамках OMT, так же была полностью стерилизована, что свидетельствовало о поступлении ликвидности из других резервов Евросистемы, гарантируя равновесие SMP. Бундесбанк сейчас находится в полной готовности завершить стерилизацию SMP, и как отметил Эвальд Новотны (Ewald Nowotny), член Совета правления ЕЦБ и глава Австрийского центрального банка, «окончание стерилизации покупок активов в рамках SMP было бы наиболее вероятным выбором». Улучшение экономики и отстутствие дальнейшего снижения инфляции на данном этапе развития событий может остановить ЕЦБ от принятия более нетрадиционных мер и отмены стерилизации, что представляется хорошим компромисным вариантом, который не нарушит ход текущей деятельности и в то же время покажет, что ЕЦБ всё же «делает что-то».
Улучшающиеся основные экономические показатели, неизменный уровень инфляции (снижения темпов инфляции) и необходимость продемонстрировать решительность, на мой взгляд, приведут к тому, что мартовское заседание Совета ЕЦБ всё-таки завершится стерилизацией SMP, но не снижением ставки или прямого количественного смягчения. Не все опрошенные Bloomberg придерживаются моей позиции о «неснижении ставки». Фактически, восьмеро из 54 ожидают понижения основной ставки рефинансирования до 0,1 процента, в том числе Citigroup, Morgan Stanley и Wells Fargo, ещё шестеро ждут сокращения до 0,15 процента. Остальные же нацелены на 0,25 процента. Посмотрим, удивит ли ЕЦБ преждевременным снижением ставки.
* В частности, президент ЕЦБ заявил: «В данный момент уровень инфляции значительно ниже двух процентов... Понятно, что чем дольше сохраняется текущий уровень инфляции, тем выше риск того, что к запланированной дате показателю не удастся достичь двух процентов. Другими словами, риск того, что инфляционные ожидания на самом деле могут оказаться неоправданными, растёт, что нас не удовлетворяет».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба