13 марта 2014 Архив
Сегодня утром, 13 марта, Центральный банк Новой Зеландии повысил процентную ставку до 2,75%. Безработица в Австралии осталась на прежнем уровне, число занятых увеличилось. В 9:30 была опубликована статистика из Китая: промышленное производство, розничные продажи и инвестиции в строительство. ИПЦ Франции выйдет в 11:45, за ним в 12 часов последуют розничные продажи Испании. Ежемесячный отчет ЕЦБ и ИПЦ Италии будут обнародованы в 13:00. В 16:30 поступит волна статистики из США — розничные продажи, число первичных заявок на пособие по безработице, индексы импортных и экспортных цен. В 18:00 выйдет статистика по товарным запасам США. В 18:30 станут известны изменения в объемах запасов природного газа. В 22 часа день завершится публикацией данных об исполнении бюджета США.
Societe Generale указывает на две причины оптимизма в отношении периферийных стран Европы:
"Финансовые рынки приняли во внимание улучшение ситуации в странах Южной Европы — основные фондовые индексы и облигации за последние шесть месяцев продемонстрировали двузначный рост. Хотя восстановление ускоренными темпами пока, возможно, не происходит, мы считаем, что еще есть время, чтобы инвестировать в периферийные активы, учитывая следующее: 1) ЕЦБ будет сохранять адаптивную денежно-кредитную политику; 2) привлекательная стоимость по сравнению с США (более дорогие активы) и развивающимися странами (более высокий риск). В частности, сравнивая акции по балансовой стоимости, бумаги Еврозоны и периферийных стран по-прежнему привлекательны по сравнению с США, где они торгуются на уровне мультипликатора в 2,6*, в то время, как в Европе он равен 1,5* (исторический дисконт составляет 34% против 43% в настоящее время), оставляя место для дальнейшего роста европейских активов".
Рис. 1-1
Attain Capital анализирует доходность разных классов активов за последние пять лет:
"Кажется, только вчера мы переживали движения вниз на 700 пунктов в Dow, Lehman заявила о банкротстве, а миллиарды и миллиарды долларов раздавались направо и налево в виде спасительных траншей. Фондовый рынок падал все ниже с каждой неделей, утянув за собой сырьевой. Но можете ли вы поверить, что с того времени прошло целых 5 лет? Минимум кризиса случился 5 лет назад — 9 марта 2009 г. Первые три года пролетели быстро, а последние два прошли как в тумане, с новыми максимумами рынка, которые случались чуть ли не каждую неделю. Как все быстро меняется!
Теперь стоит пояснить, что тот минимум случился на фондовом рынке — другие, вроде нефти, достигли дна раньше, в то время, как, например, пшеница достигла минимума с запозданием — тем не менее, сложно найти много проигравших на рынках, которые мы отслеживаем с того рокового дня 5 лет назад. Все активы в нашем списке с того времени выросли, кроме йены и доллара (только представьте себе, двух стран, которые немереными объемами закачивают капитал на рынки).
Рис. 2-1
Следует также отметить несколько других пунктов, представляющих интерес: медь опередила золото почти в два раза (забавно, но что-то не припоминаю историй про торговые автоматы, которые продают медные слитки); хлопок подскочил на 140%, а сырая нефть стала последним рынком, который показал доходность, превышающую 100% (выросла на 124%).
Между тем, облигации смогли остаться на положительной территории, несмотря на постоянные предсказания роста процентных ставок и дебатов о потолке госдолга; природный газ каким-то удивительным образом умудрился показать некоторый рост, проведя почти весь 5-летний период ниже минимума марта 2009 г. Наиболее впечатляющими из всех, конечно, остаются американские акции, где индекс SnP 500, несмотря на то, что вырос более, чем в два раза, оказался всего лишь на третьем месте, отстав от взлетевших ввысь индексов Nasdaq и Russell 2000, которые прибавили более 225%. Ничего себе — почему Бернанке 9 марта 2009 г. просто не вышел и не сказал американцам, что следует покупать акции с маржей, а защиту от потерь он гарантирует...
Вопрос в другом — какие рынки покажут лучший рост в следующие пять лет. Увидим ли мы повторение начала 2014 года, когда отстававшие в прошлом году бумаги превратились в звезды в этом, или история повторится в продолжении одного из самых великих бычьих рынков всех времен (не уверен, что мы можем на это рассчитывать... если, конечно, Бернанке не вернется из отставки и не даст нам такие гарантии). Чтобы напомнить себе, как сильно может измениться ситуация за половину десятилетия, мы решили использовать 9 марта 2009 как отправную точку и посмотреть на доходность активов за пять лет, предшествовавших ей, и прошедших с того момента. Вы можете посмотреть на историю двух пятилетних периодов на рисунках 2-2 и 2-3, и заметить, что доходности различных классов активов являются практически полными зеркальными отображениями друг друга".
Рис. 2-2
Рис. 2-3
Барри Ритгольц пишет о том, как создаются максимумы рынка:
"При всей той болтовне о пузыре и разговорах о переоцененных акциях, я подумал, что пришло время обсудить все это дело с экспертом. Сегодня этим человеком будет Пол Десмонд, главный стратег и президент компании Lowry’s Research.
Пять последних десятилетий Десмонд провел, занимаясь анализом рынков; его исследования по праву считаются одновременно уникальными и проницательными, они получили множество наград.
Что мне действительно нравится в его работе, так это то, насколько эмпирически точно она построена.
Я недавно с ним беседовал по поводу его опыта в идентификации рыночных максимумов. Вместо того, чтобы пасть жертвой обычного шума, Десмонд предлагает всем, кто обеспокоен потенциальным максимумом рынка, наблюдать за очень специфическими признаками опасности. Он отмечает, что здоровье бычьего тренда можно оценить, наблюдая за внутренними индикаторами, которые позволяют увидеть общий аппетит инвесторов к накоплению акций.
Четыре этих индикатора включают в себя:
1. Новые максимумы за 52 недели;
2. Ширину рынка (линию роста/падения);
3. Капитализацию (малую, среднюю, крупную);
4. Процент акций, упавших на 20 или более процентов от их недавних максимумов.
Новые максимумы за 52 недели являются самым ранним предупреждением о нездоровье рынка. Следите за расхождениями между новыми максимумами индекса и новыми 52-недельными максимумами. Когда основной индекс, вроде SnP 500 достигает новых высот, однако число акций из его состава, достигших новых максимумов за год, начинает падать — то эта дивергенция является серьезным предупреждением. Десмонд отмечает, что этот индикатор может предупредить о надвигающейся опасности за год.
Следующий признак беды — расхождение между линией роста/снижения (advance/decline line) и широким рынком. Этот индикатор часто разворачивается за 6-8 месяцев до основного максимума. Десмонд подчеркивает, что новые максимумы за 52 недели и линия роста/снижения характеризуют "ширину" рынка — термин, который описывает степень вовлеченности участников рынка в его движение. Когда рынок близок к вершине, мы можем наблюдать крайнюю избирательность — все меньшее и меньшее количество акций двигают рынок вверх. Классический пример - "Nifty Fifty" в шестидесятые годы и кучка акций дот-комов, которые двигали вверх Nasdaq во время технологического пузыря.
Третий фактор — селективность по размеру рыночной капитализации. Десмонд заметил, что исторически первой группой, которая начинает отставать от рынка, являются акции малой капитализации. Нижние 50% рынка по капитализации первыми начинают давать сбои, в то время, как остальной рынок выглядит вполне здоровым. Обычно это начинает происходить за 6-8 месяцев до вершины. Следующие 35% бумаг по капитализации начинают отставать от рынка за 4-6 месяцев до вершины. Тенденция к тому, что индексы, в основном состоящие из компаний большой капитализации, достигают вершины последними, объясняется их структурой. Они являются взвешенными по рыночной капитализации и поэтому находятся во власти горстки компаний огромного размера.
Четвертый и последний фактор — процент акций в медвежьем тренде. Исходя из грубой оценки, любая бумага, упавшая на 20% от недавнего максимума, считается находящейся в медвежьем тренде. Во время здорового бычьего рынка доля таких акций не превышает 10%. По мере отставания бумаг с малой и средней капитализацией, доля таких бумаг будет расти. На момент типичного рыночного максимума, как правило, пятая часть бумаг уже находится в медвежьем тренде.
Что все это значит для текущего рынка? По словам Lowry’s, "вес доказательств говорит о продолжении здорового первичного бычьего тренда без признаков окончания". Для тех, кто опасается возможной вершины, это весьма оптимистичный прогноз.
Несколько предостережений об исследованиях Десмонда: хотя они являются строгими и эмпирически выверенными, все их выводы основаны на прошлых данных и поведении рынков в прошлом. Нет никаких гарантий, что в будущем рынки — что означает мы, люди — будем действовать таким же образом, как в прошлом. Возможно, меняющаяся структура может повлиять на их внутренние показатели. Или непредвиденное воздействие окажет увеличение численности и популярности ETF. Независимо от этого, никто не даст никаких гарантий, что бычий рынок будет продолжаться.
Однако, основываясь на данных Десмонда и его довольно убедительных доводах, можно сказать, что рынок достаточно здоров для того, чтобы идти дальше, прежде, чем он достигнет вершины".
Aleksandr обращает внимание на то, что индекс продуктов питания (CRB Food Index) вырос более чем на 2 стандартных отклонения.
В BNP Paribas считают, что наиболее уязвимыми являются страны с наибольшей долей импорта питания в общем показателе импорта, и чьи обменные курсы наиболее волатильны за последний год.
Блогер приводит график, отражающий позицию стран в сравнении доли импорта продуктов питания с годовым обменным курсом.
Societe Generale указывает на две причины оптимизма в отношении периферийных стран Европы:
"Финансовые рынки приняли во внимание улучшение ситуации в странах Южной Европы — основные фондовые индексы и облигации за последние шесть месяцев продемонстрировали двузначный рост. Хотя восстановление ускоренными темпами пока, возможно, не происходит, мы считаем, что еще есть время, чтобы инвестировать в периферийные активы, учитывая следующее: 1) ЕЦБ будет сохранять адаптивную денежно-кредитную политику; 2) привлекательная стоимость по сравнению с США (более дорогие активы) и развивающимися странами (более высокий риск). В частности, сравнивая акции по балансовой стоимости, бумаги Еврозоны и периферийных стран по-прежнему привлекательны по сравнению с США, где они торгуются на уровне мультипликатора в 2,6*, в то время, как в Европе он равен 1,5* (исторический дисконт составляет 34% против 43% в настоящее время), оставляя место для дальнейшего роста европейских активов".
Рис. 1-1
Attain Capital анализирует доходность разных классов активов за последние пять лет:
"Кажется, только вчера мы переживали движения вниз на 700 пунктов в Dow, Lehman заявила о банкротстве, а миллиарды и миллиарды долларов раздавались направо и налево в виде спасительных траншей. Фондовый рынок падал все ниже с каждой неделей, утянув за собой сырьевой. Но можете ли вы поверить, что с того времени прошло целых 5 лет? Минимум кризиса случился 5 лет назад — 9 марта 2009 г. Первые три года пролетели быстро, а последние два прошли как в тумане, с новыми максимумами рынка, которые случались чуть ли не каждую неделю. Как все быстро меняется!
Теперь стоит пояснить, что тот минимум случился на фондовом рынке — другие, вроде нефти, достигли дна раньше, в то время, как, например, пшеница достигла минимума с запозданием — тем не менее, сложно найти много проигравших на рынках, которые мы отслеживаем с того рокового дня 5 лет назад. Все активы в нашем списке с того времени выросли, кроме йены и доллара (только представьте себе, двух стран, которые немереными объемами закачивают капитал на рынки).
Рис. 2-1
Следует также отметить несколько других пунктов, представляющих интерес: медь опередила золото почти в два раза (забавно, но что-то не припоминаю историй про торговые автоматы, которые продают медные слитки); хлопок подскочил на 140%, а сырая нефть стала последним рынком, который показал доходность, превышающую 100% (выросла на 124%).
Между тем, облигации смогли остаться на положительной территории, несмотря на постоянные предсказания роста процентных ставок и дебатов о потолке госдолга; природный газ каким-то удивительным образом умудрился показать некоторый рост, проведя почти весь 5-летний период ниже минимума марта 2009 г. Наиболее впечатляющими из всех, конечно, остаются американские акции, где индекс SnP 500, несмотря на то, что вырос более, чем в два раза, оказался всего лишь на третьем месте, отстав от взлетевших ввысь индексов Nasdaq и Russell 2000, которые прибавили более 225%. Ничего себе — почему Бернанке 9 марта 2009 г. просто не вышел и не сказал американцам, что следует покупать акции с маржей, а защиту от потерь он гарантирует...
Вопрос в другом — какие рынки покажут лучший рост в следующие пять лет. Увидим ли мы повторение начала 2014 года, когда отстававшие в прошлом году бумаги превратились в звезды в этом, или история повторится в продолжении одного из самых великих бычьих рынков всех времен (не уверен, что мы можем на это рассчитывать... если, конечно, Бернанке не вернется из отставки и не даст нам такие гарантии). Чтобы напомнить себе, как сильно может измениться ситуация за половину десятилетия, мы решили использовать 9 марта 2009 как отправную точку и посмотреть на доходность активов за пять лет, предшествовавших ей, и прошедших с того момента. Вы можете посмотреть на историю двух пятилетних периодов на рисунках 2-2 и 2-3, и заметить, что доходности различных классов активов являются практически полными зеркальными отображениями друг друга".
Рис. 2-2
Рис. 2-3
Барри Ритгольц пишет о том, как создаются максимумы рынка:
"При всей той болтовне о пузыре и разговорах о переоцененных акциях, я подумал, что пришло время обсудить все это дело с экспертом. Сегодня этим человеком будет Пол Десмонд, главный стратег и президент компании Lowry’s Research.
Пять последних десятилетий Десмонд провел, занимаясь анализом рынков; его исследования по праву считаются одновременно уникальными и проницательными, они получили множество наград.
Что мне действительно нравится в его работе, так это то, насколько эмпирически точно она построена.
Я недавно с ним беседовал по поводу его опыта в идентификации рыночных максимумов. Вместо того, чтобы пасть жертвой обычного шума, Десмонд предлагает всем, кто обеспокоен потенциальным максимумом рынка, наблюдать за очень специфическими признаками опасности. Он отмечает, что здоровье бычьего тренда можно оценить, наблюдая за внутренними индикаторами, которые позволяют увидеть общий аппетит инвесторов к накоплению акций.
Четыре этих индикатора включают в себя:
1. Новые максимумы за 52 недели;
2. Ширину рынка (линию роста/падения);
3. Капитализацию (малую, среднюю, крупную);
4. Процент акций, упавших на 20 или более процентов от их недавних максимумов.
Новые максимумы за 52 недели являются самым ранним предупреждением о нездоровье рынка. Следите за расхождениями между новыми максимумами индекса и новыми 52-недельными максимумами. Когда основной индекс, вроде SnP 500 достигает новых высот, однако число акций из его состава, достигших новых максимумов за год, начинает падать — то эта дивергенция является серьезным предупреждением. Десмонд отмечает, что этот индикатор может предупредить о надвигающейся опасности за год.
Следующий признак беды — расхождение между линией роста/снижения (advance/decline line) и широким рынком. Этот индикатор часто разворачивается за 6-8 месяцев до основного максимума. Десмонд подчеркивает, что новые максимумы за 52 недели и линия роста/снижения характеризуют "ширину" рынка — термин, который описывает степень вовлеченности участников рынка в его движение. Когда рынок близок к вершине, мы можем наблюдать крайнюю избирательность — все меньшее и меньшее количество акций двигают рынок вверх. Классический пример - "Nifty Fifty" в шестидесятые годы и кучка акций дот-комов, которые двигали вверх Nasdaq во время технологического пузыря.
Третий фактор — селективность по размеру рыночной капитализации. Десмонд заметил, что исторически первой группой, которая начинает отставать от рынка, являются акции малой капитализации. Нижние 50% рынка по капитализации первыми начинают давать сбои, в то время, как остальной рынок выглядит вполне здоровым. Обычно это начинает происходить за 6-8 месяцев до вершины. Следующие 35% бумаг по капитализации начинают отставать от рынка за 4-6 месяцев до вершины. Тенденция к тому, что индексы, в основном состоящие из компаний большой капитализации, достигают вершины последними, объясняется их структурой. Они являются взвешенными по рыночной капитализации и поэтому находятся во власти горстки компаний огромного размера.
Четвертый и последний фактор — процент акций в медвежьем тренде. Исходя из грубой оценки, любая бумага, упавшая на 20% от недавнего максимума, считается находящейся в медвежьем тренде. Во время здорового бычьего рынка доля таких акций не превышает 10%. По мере отставания бумаг с малой и средней капитализацией, доля таких бумаг будет расти. На момент типичного рыночного максимума, как правило, пятая часть бумаг уже находится в медвежьем тренде.
Что все это значит для текущего рынка? По словам Lowry’s, "вес доказательств говорит о продолжении здорового первичного бычьего тренда без признаков окончания". Для тех, кто опасается возможной вершины, это весьма оптимистичный прогноз.
Несколько предостережений об исследованиях Десмонда: хотя они являются строгими и эмпирически выверенными, все их выводы основаны на прошлых данных и поведении рынков в прошлом. Нет никаких гарантий, что в будущем рынки — что означает мы, люди — будем действовать таким же образом, как в прошлом. Возможно, меняющаяся структура может повлиять на их внутренние показатели. Или непредвиденное воздействие окажет увеличение численности и популярности ETF. Независимо от этого, никто не даст никаких гарантий, что бычий рынок будет продолжаться.
Однако, основываясь на данных Десмонда и его довольно убедительных доводах, можно сказать, что рынок достаточно здоров для того, чтобы идти дальше, прежде, чем он достигнет вершины".
Aleksandr обращает внимание на то, что индекс продуктов питания (CRB Food Index) вырос более чем на 2 стандартных отклонения.
В BNP Paribas считают, что наиболее уязвимыми являются страны с наибольшей долей импорта питания в общем показателе импорта, и чьи обменные курсы наиболее волатильны за последний год.
Блогер приводит график, отражающий позицию стран в сравнении доли импорта продуктов питания с годовым обменным курсом.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба