• Склонность Федрезерва к ужесточению застала рынок врасплох
• Вероятные временные рамки повышения ставок уже в середине 2015 года
• Доллар растет против валют развивающихся рынков
Рынок тщательно изучил заявление Федерального комитета по открытым рынкам и его новые прогнозы и усмотрел в нем полноценную склонность к ужесточению, особенно, как я отметил вчера, учитывая низкую готовность к неожиданностям. Переход от количественного (пороговое значение 6,5% и т.д.) ориентира к качественному произошел, как и ожидалось.
Однако, учитывая, что погодные условия создали огромную неопределенность вокруг силы американского восстановления, высказывания и прогнозы по экономике и инфляции носили на удивление уверенный характер, при этом странно, что больше членов FOMC готовы начать повышение ставок в 2015 году и ждут более агрессивных темпов сокращения аккомодации. Ставки на ближнем конце кривой продемонстрировали впечатляющую реакцию, учитывая, что двухлетняя ставка подскочила на 0,07% до 0,42%, это максимальное за последние два с половиной года значение, за исключением непродолжительного рывка выше 0,05% непосредственно перед "не сокращением стимулов" в сентябре прошлого года.
Кроме того, в ходе сессии вопросов и ответов новый председатель Федрезерва, Джанет Йеллен, намекнула, что Федрезерв считает слабость американского рынка труда и его проблемы по восстановлению связаны со структурными факторами, а не циклическими; это является поворотом на курс ужесточения, поскольку данное мнение означает, что уровень безработицы может оставаться немного завышенным, даже в случае дальнейшего улучшения состояния экономики, и может ослабить внимание Федрезерва на этом аспекте своего двойного мандата (т.е. ставка по федеральным фондам может вырасти при более высоком уровне безработицы, чем, если бы Федрезерв считал проблему рынка труда исключительно циклической.)
Повышение ставок в первом полугодии 2015?
Также Йеллен определила "значительный период" в шесть месяцев до начала повышения ставок, то есть, если придерживаться графика сокращения стимулов на 10 млрд. долларов на каждом заседании, то повышение может произойти задолго до конца первой половины следующего года, хотя я не думаю, что она намеренно сделала этот весьма прозрачный намек.
Тем не менее, необходимо не забывать очень важный фактор – текущая рыночная волатильность целиком зависит от ожиданий, связанных с политикой Федрезерва в контексте текущего положения дел в экономике.. Однако "предполагаемый курс" по-прежнему будет зависеть от поступающих данных, которые либо опровергнут, либо подчеркнут новую, в некотором роде более склонную к ужесточению позицию Федрезерва. Первые ключевые данные выйдут, как обычно, в первую неделю месяца – отчеты по индексам ISM и занятости в США.
Что касается торговой динамики доллара на фоне заявления FOMC, то, как я отметил вчера вечером:
"Возможно, заманчиво сконцентрировать свое внимание на паре доллар/иена ввиду сильной реакции ставок на эту склонность к ужесточению FOMC. Однако обратите внимание, что последствия от ужесточения носят негативный характер для ликвидности, т.е. они оказывают нисходящее давление на кросс-курсы иены (иена растет). Таким образом, учитывая, что два эти фактора [тянут] в противоположных направлениях, прогноз пары доллар/иена выглядит неопределенным. Однако кросс-курсы доллара против валют Б10 должны получить прочную поддержку..."
Действительно, менее ликвидные валюты являются одними из тех, которые пострадали сильнее всего от намекающего на ужесточение сообщения ФРС, как и валюты Б10. По всему миру валюты развивающихся рынков также оказались под серьезным ударом, а пара USD/CNY установила новый циклический максимум выше 6,20. Указанный уровень привлек особое внимание, поскольку риски крупных деривативных структур побуждают воспользоваться преимуществом сделок carry по паре USD/CNY. Ждите дальнейшего подтверждения на рынках активов и рынках облигаций, которое поддержит текущий рост доллара против менее ликвидных валют.
График: EUR/USD
Перспектива объявить о вершине в паре евро/доллар заманчива, однако ей придется действительно пробиться ниже области 1,3775/1,3800, чтобы медведи поверили в то, что бычья песня спета.
График: USDSEK
Обратите внимание, на масштабы отстающей динамики шведской кроны против евро на фоне протокола заседания FOMC, что говорит о том, насколько негативна антирисковая реакция и реакция более высоких ставок для интереса к риску из-за опасений о том, что текущая склонность Федрезерва к сокращению стимулов/ужесточению продолжит лишать мир ликвидности. Сегодня пара USD/SEK находится в интересном положении, пытаясь пробить сопротивление в области 6,40 после очередного тестирования по направлению к нижней границе долгосрочного диапазона.
Что нас ждет
Неожиданную динамику, которая не совсем вписалась в шаблонную реакцию на заседание FOMC, продемонстрировала пара доллар/франк, поскольку паре евро/франк удалось развить рост. Обратите внимание на сегодняшнее заявление Швейцарского национального банка, от которого ничего не ждут, а значит, вероятность неожиданного события высока. В последнее время швейцарские показатели демонстрировали на удивление слабые значения, что увеличивает вероятность того, что в определенный момент SNB примет меры, хотя сейчас для этого еще слишком рано. Вчера вечером председатель SNB, Томас Йордан, выступил с речью, в которой посетовал на то, что статус франка как надежной валюты "представляет большую проблему для монетарной политики".
Это заседание FOMC значительно увеличило риск увеличения волатильности во всех классах активов и валют, поэтому будьте бдительны.
Три показателя на сегодня: безработица, розничные продажи и продажи жилья в США
• Количество заявок на пособие по безработице в США падает
• Розничные продажи восстанавливаются
• Жилищное строительство сокращается третий месяц подряд
Сегодня на первый план выйдут несколько экономических отчетов из США, в том числе еженедельный отчет о новых заявках на пособие по безработице. Чуть позже выйдет индекс потребительского комфорта от Bloomberg. Также сегодня участников рынка ждет релиз данных о продажах на рынке вторичного жилья за февраль.
Первичные заявки на пособие по безработице (12.30 GMT): Этот опережающий индикатор снова улучшается. В двух последних отчетах количество новых заявок существенно сократилось, в результате чего показатель достиг минимального значения с ноября прошлого года. Хотя некоторые экономисты полагают, что сегодня возможна небольшая коррекция, количество заявок на уровне 325 000 (согласно среднему прогнозу) не сильно отличается от общего количества в размере 315 000, зафиксированного за неделю, которая закончилась 8 марта (с учетом сезонных факторов).
Учтите, что если результат окажется намного ниже прогноза, то это будет весомый аргумент в пользу того, что рынок труда продолжит активно восстанавливаться этой весной и позднее в этом году. На данный момент вероятность такого развития событий невысока. Но если прогноз не оправдается и количество заявок сократится, то игроки могут пересмотреть свои ожидания в большую сторону.
Между тем падение заявок воспринимается как убедительный индикатор того, что ухудшение экономической статистики в последнее время носит временный характер и связано с неблагоприятными погодными условиями. Такая точка зрения останется в силе, даже если сегодня прогноз рынка оправдается и показатель заявок сохранится в районе четырехмесячного минимума.
Индекс потребительского комфорта Bloomberg (13.45 GMT): В феврале розничные продажи возобновили рост, превзойдя по темпам прогнозы аналитиков. После месяца неутешительной экономической статистики такая новость воодушевила участников рынка. Пока неясно, послужила ли причиной ухудшения старая добрая зима или что-то другое, но благоприятный результат потребительского доверия позволяет надеяться на улучшение экономических показателей с приходом весны
Публикуемый сегодня еженедельный отчет о потребительских ожиданиях принесет с собой свежую информацию и поможет ответить на вопрос, был ли февральский рост разовым всплеском активности или нет. В предыдущем выпуске индекс потребительского комфорта Bloomberg повысился в пятый раз подряд и достиг максимального уровня с конца декабря. Кроме того, индекс приблизился к самой последней вершине, которая была установлена в августе прошлого года, когда макроэкономические перспективы были очень радужными. «Улучшение перспектив в сфере занятости и снижение темпов увольнений способствовали росту доверия в широких слоях экономики» — отметил экономист Bloomberg на прошлой неделе.
Если этот индикатор снова улучшится, то можно будет надеяться на увеличение темпов роста экономики этой весной.
Продажи на рынке вторичного жилья в США (14.00 GMT): В последнее время жилищный рынок стал слабым звеном в экономике, что подтвердил опубликованный на этой неделе отчет о новом жилищном строительстве за февраль. Показатель строительства в этом сегменте понизился третий месяц подряд, что вызвало у участников рынка тревогу. Однако здесь также причиной могла послужить погода. Например, на это указывает значительный прирост новых разрешений на строительство жилья в прошлом месяце. Заявки на строительство подскочили почти на 8%, правда, в основном рост был обусловлен увеличением разрешений на многоквартирные дома. Заявки на строительство домов на одну семью, напротив, упали почти на 2%.
Коротко говоря, перспективы жилищного рынка остаются туманными, но, возможно, сегодняшние данные о продажах на вторичном рынке прояснят картину. В этом направлении тенденция в последнее время также ухудшилась. Продажи вторичного жилья, на которые приходится львиная доля всех сделок на рынке жилой недвижимости, в январе резко сократились и достигли минимального значения за период более одного года. «Суровая и долгая зима сказывается на разных направлениях экономической активности, и жилищный сектор не исключение, — заявил Лоренс Юн (Lawrence Yun), главный экономист Национальной ассоциации риелторов, которая публикует данные о продажах на вторичном рынке. — В то же время нельзя игнорировать такие негативные факторы, как ограниченное кредитование, низкий уровень запасов, рост цен и ипотечных ставок».
Несмотря на то, что средний прогноз предусматривает очередное падение продаж, экономисты полагают, что масштабы его будут незначительными. В этом случае это будет означать, что спрос стабилизируется. В свою очередь, это дает основания ожидать, что мартовский отчет будет содержать более обнадеживающую статистику. Кроме того, ипотечные ставки в последнее время также держатся на относительно стабильном уровне. Тем не менее, положение жилищного сектора в настоящий момент шаткое, поэтому интересно будет узнать, как изменятся перспективы с учетом сегодняшнего отчета.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба