8 апреля 2014 Архив
Сегодня, 7 апреля, утром были обнародованы индекс деловой активности в строительном секторе Австралии, опережающий индекс Японии. В 10 часов выйдет статистика по промышленному производству Германии. В 11:00 будут обнародованы валютные резервы Швейцарии, за ними, в 11:15, последуют данные по ИПЦ страны. О дефиците госбюджета, как доли ВВП Италии мы узнаем в 12:00. Тогда же выйдет промышленное производство Норвегии. В 12:30 ожидается индекс оптимизма инвесторов Sentix ЕС. В 18:30 Банк Канады опубликует обзор экономической конъюнктуры. В 19:45 наснет свое выступление член FOMC Буллард. В 23:00 будут обнародованы данные по потребительскому кредитованию в США.
Тайхо пишет о том, что индекс Nasdaq присоединяется к списку предупреждений:
Рис. 1-1 Nasdaq присоединяется к списку предупреждений для быков
Было уже несколько сигналов-предупреждений о том, что бычий рынок в США подходит к концу. Эти сигналы не являются непосредственными триггерами, которые говорят о пике рынка, поскольку, когда центральные банки постоянно печатают деньги, большинство трейдеров (включая меня) недооценивают их силу. Сказав это, стоит отметить, что рыночные реалии рано или поздно одержат верх. Так всегда происходило, и так всегда будет, пока люди покупают и продают ценные бумаги.
Новым сигналом за последние пару недель стали распродажи бумаг из биотехнологического сектора и Nasdaq Composite. Классический прорыв экспоненциального тренда на фоне дивергенции ширины рынка дает нам понять, что после мощного ралли в 2013 году, рынок формирует более значимый пик (по аналогии с 2007 и 2011 гг.)
Кэм Хи провел исследование так называемого "индикатора Sotheby's":
На прошлой неделе фондовый управляющий Джим Чанос, выступая на CNBC, указал на цену акций Sotheby's, как на предупреждение о перегретом рынке:
"Известный фондовый управляющий Джим Чанос говорит, что у него есть прекрасный барометр того, куда самые богатые люди вкладывают свои деньги, принимая в внимание политику легких денег, которая раздула их портфели до рекордного уровня. Во время своего интервью он показал график стоимости акций аукционного дома Sotheby's.
"Вот что покупают эти люди", - сказал Чанос.
График показывает, что акции Sotheby's достигали своего пика перед каждым крупным пузырем на финансовых рынках США, начиная с 1987 года, начиная с пузыря поглощений с использованием заемных средств.
Рис. 2-1
Комментарий Чаноса особенно интригует, если обратить внимание на то, что стоимость акций Sotheby's (BID), похоже, достигла своего пика. Насколько же хорош этот индикатор? Просто из интереса я сопоставил графики BID и индекса SnP 500. И действительно, обычно стоимость акций BID достигала своего пика перед тем, как это делал фондовый рынок, однако она делала это всегда с различным опережением. Хотя BID корректируется сейчас, это вовсе не говорит о том, что пора продавать.
Рис. 2-2
В качестве альтернативы я рассмотрел отношение BID/SPX, которое зарекомендовало себя хорошо, как индикатор. Кроме того, в этом случае снижение после последнего пика является более выраженным. Однако на протяжении технологического пузыря отношение снижалось, что делает его недостаточным в качестве единственного индикатора.
Рис. 2-3
Лучшие результаты я обнаружил, лишив отношение BID/SPX трендовой составляющей, сравнивая его со скользящей средней за год. Как показывает график ниже, каждый раз, когда BID/SPX было выше долгосрочной скользящей средней, а потом падало ниже ее, фондовый рынок достигал важного пика.
Рис. 2-4
На графике даты пиков отношения BID/SPX показаны красным, даты последующих пиков SPX — черным. Максимумы лишенного трендовой составляющей отношения BID/SPX опережали фактические пики рынка на 0-11 месяцев.
А как насчет предупреждения Чаноса на прошлой неделе?
Мой модифицированный индикатор Sotheby's достиг своего пика в октябре 2013, хотя этот пик был ниже уровней, которые отмечались в предыдущие крупные рыночные максимумы. Однако график показывает, что этот индикатор не очень полезен в качестве тактической торговой модели, поскольку синхронизация между пиками индикатора Sotheby's и последующими максимумами рынка является неопределенной. Тем не менее, это некоторое предупреждение для инвесторов.
Дэн Маккрум размышляет над выступлением Эндрю Холдейна, которое было посвящено риску, которую приносят в финансовую систему компании по управлению активами:
Эндрю Холдейн возвестил о наступлении века по управлению активами, но мы подозреваем, что не увидим пробок от шампанского в BlackRock и других компаниях.
За названием выступления исполнительного директора по финнасовой стабильности Бпнка Англии следовал знак вопроса, и оказывается, что центральные банки только сейчас начинают понимать масштаб совершенной иной проблемы, подобной слишком-большим-чтобы-обанкротится банкам.
(Выступление полностью)
Хорошей новостью является то, что индустрия по управлению активами будет огромной — намного, монументально большей, чем сейчас.
Сегодня объем активов под управлением по всему составлению составляет $87 трлн., что примерно равно мировому ВВП за год, или три четверти активов банков.
И он будет расти по мере того, как мир становится богаче. Вот, например, ситуация в США:
Рис. 3-1 Активы под управлением взаимных фондов, страховых компаний, пенсионных фондов США.
Экстраполируйте этот график до 2050 года, и активы под управлением возрастут до $400 трлн. (хотя и с $87 трлн., на самом деле, мы оказываемся в царстве слишком больших цифр).
Рис. 3-2
И мы также далеко от потенциального пика. Вот что об этом пишет французский экономист Томас Пикетти:
"Причины этого роста довольно хорошо изучены. Перспективные глобальные вкладчики становятся старше, богаче и увеличиваются числом — что является благом для отрасли по управлению активами. С 1950 года средняя продолжительность жизни увеличилась почти на 50%, численность населения утроилась, а ВВП на душу населения вырос почти в 40 раз. Существует сильная корреляция между ВВП страны и объемом активов под управлением (АПУ) по отношению к ВВП.
Сопровождалось все это резким повышением отношения мирового богатства к доходу. В западных странах оно почти удвоилось с 1950 года, с 200-300% ВВП до 400-600%. Среди прочего, это было вызвано послевоенной либерализацией рынка, которая сдвинула вверх цены на активы."
Плохая новость состоит в том, что регуляторы должны думать о том, что это означает для рынков и финансовой системы.
С одной стороны, концентрация на самом деле выше в области управления активами, чем в банковском деле, когда речь идет о десяти самых крупных компаниях, хотя, как правило, банки больше, чем компании, управляющие активами.
Рис.3-3 Крупнейшие банки (по размеру активов) и управляющие компании (по размеру активов под управлением)
Слишком большие, чтобы обанкротиться — вероятно — но по другому, нежели банки. Платежеспособность управляющих компаний на самом деле не является проблемой — небольшой финансовый рычаг, небольшая доля собственных активов — но циклическое поведение, настроения толпы могут такой проблемой стать.
Часть этого лежит в области нормативного регулирования к пенсионным фондам и страховым компаниям. Но мы также думаем об инвестиционных консультантах, к которым регуляторы будут проявлять гораздо более пристальное внимание.
"Использование владельцами активов небольшого числа консультационных фирм, чтобы получить инвестиционный совет, также может приводить к сильно коррелированным инвестиционным стратегиям. А стремление фондовых управляющих улучшить краткосрочные текущие результаты, вероятно, также будет усиливать циклические колебания в распределении активов и цен на них."
Холдейн утверждает, что долгосрочный капитал, подобный активам пенсионных фондов, должен выступать в качестве антициклической силы, принимая риск, когда активы дешевы — например, покупая акции в условиях кризиса.
Данные, однако, свидетельствуют об обратном.
Центральный банк провел исследование портфелей более 2000 корпоративных пенсионных фондов в период с 2006 по 2012 гг, разделив их на сильные и слабые по объемам финансирования.
Рис. 3-4 Доля акций в портфелях фондов, разделенных по объемам финансирования
"Как сильные, так и слабые фонды начали период с одинаковым распределением активов. Когда в 2008 году цены на акции стали падать, распределение активов "сильных" и "слабых" фондов резко разошлось. Фонды с сильным финансированием сократили долю акций, в то время, как фонды со слабым сохранили или увеличили ее. К концу периода, доля акций в портфелях "сильных" фондов была в два раза меньше доли "слабых".
На некотором уровне, эти портфельные перераспределения имеют смысл — "сильнейшие" защищают свои излишки, снижая уровень риска, а "слабые" пытаются закрыть дефицит, увеличивая риск. Тем не менее, с долгосрочной или социальной точки зрения, эти перераспределения вызывают беспокойство. Для амортизации цикла риска, мы бы хотели, чтобы крупные долгосрочные инвесторы покупали риск, когда он дешев. Это пошло бы на пользу как инвесторам, так и экономике. Капитал, который может позволить себе быть терпеливым, таким и должен быть.
Но фонды с хорошим финансированием, вместо этого, нырнули в укрытие, в то время, как "слабые" фонды занялись тем, что представляется азартной игрой. В долгосрочной перспективе подобное поведение ухудшит результаты инвесторов. Оно также будет усиливать цикличность в финансовой системе и экономике, вытягивая из нее деньги в моменты, когда она слаба. Терпеливый капитал должен быть частью решения головоломки о долгосрочном финансировании. На практике, он, скорее, является частью проблемы."
Между тем, проциклический характер действий инвесторов также вызывает озабоченность — они бросаются к выходу в трудные времена, покупают во время бумов. Это не только часть рыночной психологии, но и следствия бенчмаркинга: попытки опередить других и индекс.
Добавьте к этому все более широкое использование индексов на неликвидных рынках, и ...
"Падение стоимости активов может вызвать быстрое снятие средств (в случае открытых фондов) или продажи (в случае закрытых). В некотором смысле, это похоже на набеги на банки, хотя и происходящие посредством нетрадиционных каналов. В конечном счете такие действия могут вызвать дальнейшие продажи активов в рамках самоусиливающейся петли."
Теперь стоит отметить, что это не обязательно происходит по вине управляющих компаний. Но регуляторы намерены сделать все необходимое, и, если пятилетние дебаты по фондам денежного рынка считать показателем, индустрия содрогнется от их решений, особенно после того, как Холдейн заявил, что требования к капиталу — это неправильный подход к проблеме "слишком-больших-чтобы-обанкротиться" организаций...
"Инструменты, которые воздействую на риск ликвидности — минимальные требования к уровню ликвидных активов, ограничения на изъятия — могут быть более подходящими."
Последствия кризиса продолжаются. Его вызвали не управляющие активами, но по мере того, как начинается их век, у них может быть все впереди.
"Финансовый капитал, даже среди долгосрочных институциональных инвесторов, стал беспокойным как раз тогда, когда экономика требует терпения".
Dartstrade приводит прогнозы по индексу SnP500 от Factset и CNN Money.
Вячеслав Дворников ссылается на прогноз роста мировой экономики от МВФ, в котором утверждается, что экономика России среди всех рассмотренных развивающихся стран сильнее всего реагирует на ускорение роста в США. «Повышение темпов экономического роста в США на 1 процентный пункт приводит к увеличению ежегодных темпов роста ВВП в России примерно на 0,8 п. п. в течение двух лет, а затем эффект от ускорения американской экономики сходит на нет». В среднем развивающиеся экономики отвечают ростом в 0,3 п. п на каждый п. п. роста в США.
Изменение экономических показателей СФР в ответ на одномоментное ускорение роста ВВП США на 1 п. п.:
«Воздействие роста американской экономики затухает после двух лет, потому что рост приводит к повышению мировых процентных ставок, а ужесточение условий внешнего финансирования отрицательно влияет на рост стран с формирующимся рынком (СФР): повышение доходности по индексу суверенных облигаций развивающихся стран индекса EMBI на 100 базисных пунктов сразу снижает ежегодные темпы роста в СФР на 0,25 п.п. на протяжении тех же двух лет.
Исследование зависимости роста СФР базируется на рассмотрении двух типов факторов. «Внешние факторы – это внешний спрос, определяемый ростом ВВП США, Китая, еврозоны, условиями внешних заимствований, индикатором которых является доходность гособлигаций СФР, и условиями внешней торговли (соотношение индексов цен экспорта и импорта). Внутренние факторы – все остальные. Как оказалось, почти половина изменений роста ВВП СФР объяснялась внешними факторами (соответственно, вторая половина – внутренними)».
Влияние факторов на разные страны различно. Отклонение роста ВВП от среднего роста ВВП страны за 1998–2013 годы, п. п.:
Внешние факторы были главной причиной падений экономик в 2008-2009 годы и в начале 2000-х. По оценке МВФ, рассматривающего данные за второй квартал 2013 год, видно, что «Россию тормозят внешние факторы, – внутренние, наоборот, пытаются вытянуть. Значительное оживление в предкризисные 2006–2007 годы было вызвано в основном внутренними факторами».
Влияет на рост СФР также и Китай, но намного меньше, чем США: ускорение роста ВВП Китая на 1 п. п. приведет к ускорению ежегодного роста ВВП СФР всего лишь на 0,1 п. п. На Россию рост на 1 п. п. в КНР действует, ускоряя ее примерно на 0,25 п. п. в год.
Отклонение роста ВВП России от среднего роста ВВП страны за 1998–2013 годы, п. п.:
Красным выделены внешние факторы, синим – внутренние, оранжевым – фактор влияния Китая. Значение ниже нуля – замедление роста.
Lukasus поделился данными крупнейшего финансового института Мексики BBVA, согласно которым Китай занимает первое место по степени влияния страны на мировую экономику. В основе рейтинга лежала оценка влияния через экспорт, шоковые влияния во время кризисов, технологическое содержание, прирост стоимости.
Alexword поделился графиком, на котором видно, как с течением времени изменялись экономические прогнозы МВФ.
Изменение прогнозов по глобальному росту:
Как меняются прогнозы объемов мировой торговли:
Ира Соломонова обращает внимание на расчёты НИУ ВШЭ, в которых указывается, что «100% сальдированной прибыли в России в январе 2014 года принесла одна-единственная отрасль – ТЭК».
По данным Росстата, сальдированный финансовый результат экономики в январе снизился на 10,6% по сравнению с прошлогодним показателем и составил 532 млрд. руб. Вся сумма приходится на топливно-энергетический комплекс (добыча топливно-энергетических ресурсов, нефтепереработка, производство и распределение электроэнергии и тепла) и основные обслуживающие его отрасли (оптовая торговля топливом и транспортирование по трубопроводам).
Экономисты отмечают, что «перетоку прибыли в отрасли ТЭК способствовал усилившийся в январе разрыв в динамике цен производителей (прирост к январю 2013 года) на топливно-энергетические ресурсы (+11,3%), нефтепродукты (+5,2%), электроэнергию и тепло (+9,9%), с одной стороны, и на продукцию обрабатывающих производств (+0,6% без нефтепереработки) – с другой».
Другими результатами стало удвоение убытков и то, что практически все обрабатывающие отрасли России завершили январь в минусе (40% организаций) или показали нулевой результат.
Худшая ситуация была только в январе 2009 года.
Ирина Рябова поделилась новостью о том, что «американский банк Citigroup согласился выплатить инвесторам $1,13 млрд. в качестве компенсации за убытки, понесенные ими во время ипотечного кризиса 2008 года».
Citigroup заключил соглашение с 18 инвесторами, среди которых Goldman Sachs, BlackRock и Pacific Investment Management. Банк не должен будет выкупать у них ранее проданные им ипотечные облигации. Однако последующие иски со стороны инвесторов не исключаются.
Ранее в марте 2013 года Citi объявил, что готов перечислить своим клиентам, пострадавшим от ипотечного кризиса, $730 млн., а в 2012 году – $590 млн.
Тайхо пишет о том, что индекс Nasdaq присоединяется к списку предупреждений:
Рис. 1-1 Nasdaq присоединяется к списку предупреждений для быков
Было уже несколько сигналов-предупреждений о том, что бычий рынок в США подходит к концу. Эти сигналы не являются непосредственными триггерами, которые говорят о пике рынка, поскольку, когда центральные банки постоянно печатают деньги, большинство трейдеров (включая меня) недооценивают их силу. Сказав это, стоит отметить, что рыночные реалии рано или поздно одержат верх. Так всегда происходило, и так всегда будет, пока люди покупают и продают ценные бумаги.
Новым сигналом за последние пару недель стали распродажи бумаг из биотехнологического сектора и Nasdaq Composite. Классический прорыв экспоненциального тренда на фоне дивергенции ширины рынка дает нам понять, что после мощного ралли в 2013 году, рынок формирует более значимый пик (по аналогии с 2007 и 2011 гг.)
Кэм Хи провел исследование так называемого "индикатора Sotheby's":
На прошлой неделе фондовый управляющий Джим Чанос, выступая на CNBC, указал на цену акций Sotheby's, как на предупреждение о перегретом рынке:
"Известный фондовый управляющий Джим Чанос говорит, что у него есть прекрасный барометр того, куда самые богатые люди вкладывают свои деньги, принимая в внимание политику легких денег, которая раздула их портфели до рекордного уровня. Во время своего интервью он показал график стоимости акций аукционного дома Sotheby's.
"Вот что покупают эти люди", - сказал Чанос.
График показывает, что акции Sotheby's достигали своего пика перед каждым крупным пузырем на финансовых рынках США, начиная с 1987 года, начиная с пузыря поглощений с использованием заемных средств.
Рис. 2-1
Комментарий Чаноса особенно интригует, если обратить внимание на то, что стоимость акций Sotheby's (BID), похоже, достигла своего пика. Насколько же хорош этот индикатор? Просто из интереса я сопоставил графики BID и индекса SnP 500. И действительно, обычно стоимость акций BID достигала своего пика перед тем, как это делал фондовый рынок, однако она делала это всегда с различным опережением. Хотя BID корректируется сейчас, это вовсе не говорит о том, что пора продавать.
Рис. 2-2
В качестве альтернативы я рассмотрел отношение BID/SPX, которое зарекомендовало себя хорошо, как индикатор. Кроме того, в этом случае снижение после последнего пика является более выраженным. Однако на протяжении технологического пузыря отношение снижалось, что делает его недостаточным в качестве единственного индикатора.
Рис. 2-3
Лучшие результаты я обнаружил, лишив отношение BID/SPX трендовой составляющей, сравнивая его со скользящей средней за год. Как показывает график ниже, каждый раз, когда BID/SPX было выше долгосрочной скользящей средней, а потом падало ниже ее, фондовый рынок достигал важного пика.
Рис. 2-4
На графике даты пиков отношения BID/SPX показаны красным, даты последующих пиков SPX — черным. Максимумы лишенного трендовой составляющей отношения BID/SPX опережали фактические пики рынка на 0-11 месяцев.
А как насчет предупреждения Чаноса на прошлой неделе?
Мой модифицированный индикатор Sotheby's достиг своего пика в октябре 2013, хотя этот пик был ниже уровней, которые отмечались в предыдущие крупные рыночные максимумы. Однако график показывает, что этот индикатор не очень полезен в качестве тактической торговой модели, поскольку синхронизация между пиками индикатора Sotheby's и последующими максимумами рынка является неопределенной. Тем не менее, это некоторое предупреждение для инвесторов.
Дэн Маккрум размышляет над выступлением Эндрю Холдейна, которое было посвящено риску, которую приносят в финансовую систему компании по управлению активами:
Эндрю Холдейн возвестил о наступлении века по управлению активами, но мы подозреваем, что не увидим пробок от шампанского в BlackRock и других компаниях.
За названием выступления исполнительного директора по финнасовой стабильности Бпнка Англии следовал знак вопроса, и оказывается, что центральные банки только сейчас начинают понимать масштаб совершенной иной проблемы, подобной слишком-большим-чтобы-обанкротится банкам.
(Выступление полностью)
Хорошей новостью является то, что индустрия по управлению активами будет огромной — намного, монументально большей, чем сейчас.
Сегодня объем активов под управлением по всему составлению составляет $87 трлн., что примерно равно мировому ВВП за год, или три четверти активов банков.
И он будет расти по мере того, как мир становится богаче. Вот, например, ситуация в США:
Рис. 3-1 Активы под управлением взаимных фондов, страховых компаний, пенсионных фондов США.
Экстраполируйте этот график до 2050 года, и активы под управлением возрастут до $400 трлн. (хотя и с $87 трлн., на самом деле, мы оказываемся в царстве слишком больших цифр).
Рис. 3-2
И мы также далеко от потенциального пика. Вот что об этом пишет французский экономист Томас Пикетти:
"Причины этого роста довольно хорошо изучены. Перспективные глобальные вкладчики становятся старше, богаче и увеличиваются числом — что является благом для отрасли по управлению активами. С 1950 года средняя продолжительность жизни увеличилась почти на 50%, численность населения утроилась, а ВВП на душу населения вырос почти в 40 раз. Существует сильная корреляция между ВВП страны и объемом активов под управлением (АПУ) по отношению к ВВП.
Сопровождалось все это резким повышением отношения мирового богатства к доходу. В западных странах оно почти удвоилось с 1950 года, с 200-300% ВВП до 400-600%. Среди прочего, это было вызвано послевоенной либерализацией рынка, которая сдвинула вверх цены на активы."
Плохая новость состоит в том, что регуляторы должны думать о том, что это означает для рынков и финансовой системы.
С одной стороны, концентрация на самом деле выше в области управления активами, чем в банковском деле, когда речь идет о десяти самых крупных компаниях, хотя, как правило, банки больше, чем компании, управляющие активами.
Рис.3-3 Крупнейшие банки (по размеру активов) и управляющие компании (по размеру активов под управлением)
Слишком большие, чтобы обанкротиться — вероятно — но по другому, нежели банки. Платежеспособность управляющих компаний на самом деле не является проблемой — небольшой финансовый рычаг, небольшая доля собственных активов — но циклическое поведение, настроения толпы могут такой проблемой стать.
Часть этого лежит в области нормативного регулирования к пенсионным фондам и страховым компаниям. Но мы также думаем об инвестиционных консультантах, к которым регуляторы будут проявлять гораздо более пристальное внимание.
"Использование владельцами активов небольшого числа консультационных фирм, чтобы получить инвестиционный совет, также может приводить к сильно коррелированным инвестиционным стратегиям. А стремление фондовых управляющих улучшить краткосрочные текущие результаты, вероятно, также будет усиливать циклические колебания в распределении активов и цен на них."
Холдейн утверждает, что долгосрочный капитал, подобный активам пенсионных фондов, должен выступать в качестве антициклической силы, принимая риск, когда активы дешевы — например, покупая акции в условиях кризиса.
Данные, однако, свидетельствуют об обратном.
Центральный банк провел исследование портфелей более 2000 корпоративных пенсионных фондов в период с 2006 по 2012 гг, разделив их на сильные и слабые по объемам финансирования.
Рис. 3-4 Доля акций в портфелях фондов, разделенных по объемам финансирования
"Как сильные, так и слабые фонды начали период с одинаковым распределением активов. Когда в 2008 году цены на акции стали падать, распределение активов "сильных" и "слабых" фондов резко разошлось. Фонды с сильным финансированием сократили долю акций, в то время, как фонды со слабым сохранили или увеличили ее. К концу периода, доля акций в портфелях "сильных" фондов была в два раза меньше доли "слабых".
На некотором уровне, эти портфельные перераспределения имеют смысл — "сильнейшие" защищают свои излишки, снижая уровень риска, а "слабые" пытаются закрыть дефицит, увеличивая риск. Тем не менее, с долгосрочной или социальной точки зрения, эти перераспределения вызывают беспокойство. Для амортизации цикла риска, мы бы хотели, чтобы крупные долгосрочные инвесторы покупали риск, когда он дешев. Это пошло бы на пользу как инвесторам, так и экономике. Капитал, который может позволить себе быть терпеливым, таким и должен быть.
Но фонды с хорошим финансированием, вместо этого, нырнули в укрытие, в то время, как "слабые" фонды занялись тем, что представляется азартной игрой. В долгосрочной перспективе подобное поведение ухудшит результаты инвесторов. Оно также будет усиливать цикличность в финансовой системе и экономике, вытягивая из нее деньги в моменты, когда она слаба. Терпеливый капитал должен быть частью решения головоломки о долгосрочном финансировании. На практике, он, скорее, является частью проблемы."
Между тем, проциклический характер действий инвесторов также вызывает озабоченность — они бросаются к выходу в трудные времена, покупают во время бумов. Это не только часть рыночной психологии, но и следствия бенчмаркинга: попытки опередить других и индекс.
Добавьте к этому все более широкое использование индексов на неликвидных рынках, и ...
"Падение стоимости активов может вызвать быстрое снятие средств (в случае открытых фондов) или продажи (в случае закрытых). В некотором смысле, это похоже на набеги на банки, хотя и происходящие посредством нетрадиционных каналов. В конечном счете такие действия могут вызвать дальнейшие продажи активов в рамках самоусиливающейся петли."
Теперь стоит отметить, что это не обязательно происходит по вине управляющих компаний. Но регуляторы намерены сделать все необходимое, и, если пятилетние дебаты по фондам денежного рынка считать показателем, индустрия содрогнется от их решений, особенно после того, как Холдейн заявил, что требования к капиталу — это неправильный подход к проблеме "слишком-больших-чтобы-обанкротиться" организаций...
"Инструменты, которые воздействую на риск ликвидности — минимальные требования к уровню ликвидных активов, ограничения на изъятия — могут быть более подходящими."
Последствия кризиса продолжаются. Его вызвали не управляющие активами, но по мере того, как начинается их век, у них может быть все впереди.
"Финансовый капитал, даже среди долгосрочных институциональных инвесторов, стал беспокойным как раз тогда, когда экономика требует терпения".
Dartstrade приводит прогнозы по индексу SnP500 от Factset и CNN Money.
Вячеслав Дворников ссылается на прогноз роста мировой экономики от МВФ, в котором утверждается, что экономика России среди всех рассмотренных развивающихся стран сильнее всего реагирует на ускорение роста в США. «Повышение темпов экономического роста в США на 1 процентный пункт приводит к увеличению ежегодных темпов роста ВВП в России примерно на 0,8 п. п. в течение двух лет, а затем эффект от ускорения американской экономики сходит на нет». В среднем развивающиеся экономики отвечают ростом в 0,3 п. п на каждый п. п. роста в США.
Изменение экономических показателей СФР в ответ на одномоментное ускорение роста ВВП США на 1 п. п.:
«Воздействие роста американской экономики затухает после двух лет, потому что рост приводит к повышению мировых процентных ставок, а ужесточение условий внешнего финансирования отрицательно влияет на рост стран с формирующимся рынком (СФР): повышение доходности по индексу суверенных облигаций развивающихся стран индекса EMBI на 100 базисных пунктов сразу снижает ежегодные темпы роста в СФР на 0,25 п.п. на протяжении тех же двух лет.
Исследование зависимости роста СФР базируется на рассмотрении двух типов факторов. «Внешние факторы – это внешний спрос, определяемый ростом ВВП США, Китая, еврозоны, условиями внешних заимствований, индикатором которых является доходность гособлигаций СФР, и условиями внешней торговли (соотношение индексов цен экспорта и импорта). Внутренние факторы – все остальные. Как оказалось, почти половина изменений роста ВВП СФР объяснялась внешними факторами (соответственно, вторая половина – внутренними)».
Влияние факторов на разные страны различно. Отклонение роста ВВП от среднего роста ВВП страны за 1998–2013 годы, п. п.:
Внешние факторы были главной причиной падений экономик в 2008-2009 годы и в начале 2000-х. По оценке МВФ, рассматривающего данные за второй квартал 2013 год, видно, что «Россию тормозят внешние факторы, – внутренние, наоборот, пытаются вытянуть. Значительное оживление в предкризисные 2006–2007 годы было вызвано в основном внутренними факторами».
Влияет на рост СФР также и Китай, но намного меньше, чем США: ускорение роста ВВП Китая на 1 п. п. приведет к ускорению ежегодного роста ВВП СФР всего лишь на 0,1 п. п. На Россию рост на 1 п. п. в КНР действует, ускоряя ее примерно на 0,25 п. п. в год.
Отклонение роста ВВП России от среднего роста ВВП страны за 1998–2013 годы, п. п.:
Красным выделены внешние факторы, синим – внутренние, оранжевым – фактор влияния Китая. Значение ниже нуля – замедление роста.
Lukasus поделился данными крупнейшего финансового института Мексики BBVA, согласно которым Китай занимает первое место по степени влияния страны на мировую экономику. В основе рейтинга лежала оценка влияния через экспорт, шоковые влияния во время кризисов, технологическое содержание, прирост стоимости.
Alexword поделился графиком, на котором видно, как с течением времени изменялись экономические прогнозы МВФ.
Изменение прогнозов по глобальному росту:
Как меняются прогнозы объемов мировой торговли:
Ира Соломонова обращает внимание на расчёты НИУ ВШЭ, в которых указывается, что «100% сальдированной прибыли в России в январе 2014 года принесла одна-единственная отрасль – ТЭК».
По данным Росстата, сальдированный финансовый результат экономики в январе снизился на 10,6% по сравнению с прошлогодним показателем и составил 532 млрд. руб. Вся сумма приходится на топливно-энергетический комплекс (добыча топливно-энергетических ресурсов, нефтепереработка, производство и распределение электроэнергии и тепла) и основные обслуживающие его отрасли (оптовая торговля топливом и транспортирование по трубопроводам).
Экономисты отмечают, что «перетоку прибыли в отрасли ТЭК способствовал усилившийся в январе разрыв в динамике цен производителей (прирост к январю 2013 года) на топливно-энергетические ресурсы (+11,3%), нефтепродукты (+5,2%), электроэнергию и тепло (+9,9%), с одной стороны, и на продукцию обрабатывающих производств (+0,6% без нефтепереработки) – с другой».
Другими результатами стало удвоение убытков и то, что практически все обрабатывающие отрасли России завершили январь в минусе (40% организаций) или показали нулевой результат.
Худшая ситуация была только в январе 2009 года.
Ирина Рябова поделилась новостью о том, что «американский банк Citigroup согласился выплатить инвесторам $1,13 млрд. в качестве компенсации за убытки, понесенные ими во время ипотечного кризиса 2008 года».
Citigroup заключил соглашение с 18 инвесторами, среди которых Goldman Sachs, BlackRock и Pacific Investment Management. Банк не должен будет выкупать у них ранее проданные им ипотечные облигации. Однако последующие иски со стороны инвесторов не исключаются.
Ранее в марте 2013 года Citi объявил, что готов перечислить своим клиентам, пострадавшим от ипотечного кризиса, $730 млн., а в 2012 году – $590 млн.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба