8 апреля 2014 Dow Jones (DJIA) | Архив
Сегодня, 8 апреля, утром были опубликованы индексы делового оптимизма Новой Зеландии и Австралии, торговый и платежный баланс Японии. Банк Японии сообщил о своем решении по процентной ставке. Также вышел индикатор экономических обозревателей Японии. В Швейцарии был опубликован уровень безработицы. В 10:45 выйдет статистика по бюджету и торговому балансу Франции, в 11:15 — по розничным продажам Швейцарии. О ситуации промышленном производстве Великобритании мы узнаем в 12:30. В 15:30 выйдет индекс делового оптимизма NFIB США. За ним последует статистика из Канады — начало строительства домов (16:15) и разрешения на строительство (16:30). В 16:55 в США выйдет индекс Красной книги. В 18:00 последует оценка роста ВВП Великобритании в первом квартале. В 21:30 начнет выступление президент ФРБ Миннеаполиса Нараяна Кочерлакота.
Том МакКлеллан пишет о послании облигаций фондовому рынку:
"Трейдеры, которые внимательно следят за государственными облигациями различных стран, в последнее время много внимания уделяли тому факту, что спрэд между 10-летними ГКО Казначейства США и эквивалентными бумагами правительства Германии достиг своего максимума с 2005 года. Рик Сантелли показал график во время своего выступления на CNBC 2 апреля, и мне бросилось в глаза, насколько спрэд доходности выглядел похоже на фондовый рынок.
Поэтому я загрузил данные по доходности немецких облигаций с сайта Федерального банка Сент-Луиса, сравнил их с доходностью 10-летних ГКО США (Т-ноут) и поместил на график вместе с индексом DJIA. И действительно, корреляция существует.
Немецкие облигации еще известны под именем "Бунды". Происходит их название от приставки "Bundes" в немецком языке, что означает "федеральные", так же, как Bundesrepublik Deutschland.
Рис. 1-1 Спрэд ГКО США к облигациям Германии и индекс Dow Jones
Как отмечалось выше, спрэд между Т-ноут и Бундами слегка выше был только в 2005 и 1999 гг. Оба этих периода ассоциируются с максимумами фондового рынка США. Если бы я попытался выработать правило на основе этой взаимосвязи, то сказал бы, что сигнал о близком максимуме фондового рынка возникает тогда, когда спрэд вырастает выше 100 базисных пунктов (1%), а затем разворачивается.
Часть с разворотом важна, поскольку спрэд может продолжать увеличиваться по мере роста фондового рынка. Только после того, как спрэд совершает разворот, возникает сигнал для фондового рынка, при этом с некоторым запозданием.
Почему это работает? Признаюсь, что думал об этом с тех пор, когда впервые увидел график Сантелли в эфире. После долгих раздумий я пришел к выводу, что спрэд является некой мерой аппетита инвесторов к риску. Когда инвесторы опасаются фондового рынка, то выводят средства из акций в облигации. В таких случаях инвесторы забывают о справедливой стоимости и просто хотят получить большую безопасность своих вложений в бумаги, гарантируемые федеральным правительством. Спрос приводит к тому, что доходность облигаций падает.
Другая крайность случается тогда, когда инвесторы уверены в фондовом рынке. Они продают облигации и вкладывают деньги в акции. Подобные действия толкают цены на ГКО вниз, а доходность — вверх.
Из-за репутации немцев, как почти религиозных борцов с высокой инфляцией, доходность их облигаций может рассматриваться как некая базовая величина мировых инфляционных ожиданий. Именно поэтому та степень, на которую доходность Т-ноут отличается от этой базовой величины, является показателем аппетита инвесторов к риску, или его отсутствия.
Интересно отметить, что эта связь работает на только протяжении последних 25 лет. Вот долгосрочный график спрэда Т-ноут к Бундам:
Рис. 1-2 Спрэд ГКО США к облигациям Германии, 1956-2014
Данные начинаются в 1956 году, в период, когда послевоенная Германия все еще работала на восстановление после войны, заново создавая, в том числе, и финансовый рынок. В 1950-е и 1960-е года разделенная Германия была больше похоже на развивающуюся страну, чем на развитую индустриальную державу, какой она является сегодня. Поэтому тогда требовалась большая доходность немецких бумаг, чтобы заинтересовать инвесторов.
Это соотношение развернулось в обратную сторону в середине 1970-х, когда ультра-высокая инфляция в США подтолкнула вверх доходность американских облигаций, доведя этот спрэд до 536 базисных пунктов в 1984 году. Объединение Германии в 1989-1990 годах и последующее создание единой валюты в 1999 помогло довести этот спрэд до более стабильного уровня, который мы наблюдаем сегодня.
В настоящий момент все еще расширяющийся спрэд означает, что аппетит к риску инвесторов по-прежнему растет. А почему бы ему не расти, ведь ФРС по-прежнему раздает бесплатные деньги в короткой части спектра сроков погашения облигаций. Но размер этого спрэда означает, что в некоторый момент в будущем мы столкнемся с медвежьим рынком в стиле 2001-2003 или 2008-2009 годов, хотя бы просто потому, что уже давно назрела необходимость восстановить равновесие как на международном рынке облигаций, так и на фондовом рынке США."
Editor приводит мнение Мэба Фабера (Meb Faber), американского управляющего, который работает, в том числе с российскими акциями и ETF.
Фабер выделил ряд причин, которые усложняют стоимостное инвестирование (value investing). Все они, по его мнению, справедливы и для российских бумаг.
Все заголовки газет негативны;
Объем инвестиций снизился, и по большей части очень сильно;
Все следящие фундаментальные индикаторы реально плохие;
Люди находят множество причин, почему «на этот раз все будет по-другому» в объяснение того, что стоимостные метрики не отражают текущую ситуацию;
Существует ненулевой риск того, что инвестиции стремятся к нулю;
Владеть этими инвестициями не популярно (или не патриотично);
Покупка этих инвестиций может представлять серьезный риск для карьеры (или для развода), и этот риск усиливается;
Банковский консенсунс сплошь «продавать»;
Потоки уходят прочь.
Ирина Рябова сообщает, что «Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) создаст специальную группу, которая займется проверкой частных инвестиционных компаний и хедж-фондов», по информации Reuters.
«SEC проанализируют, как именно частные инвестфонды оценивают свои активы, по каким принципам взимают плату за свои услуги, а также как взаимодействуют со своими вкладчиками. Действия комиссии направлены прежде всего на повышение прозрачности работы частных инвестиционных структур». Блогер напоминает, что SEC создала специальную группу по расследованию управления активами с 2010 года.
Однако работа Комиссии часто встречает критику – специалистов упрекали в том, что «они не смогли вовремя распознать признаки финансовой пирамиды в работе инвесткомпании Бернарда Мейдоффа Madoff Securities».
Том МакКлеллан пишет о послании облигаций фондовому рынку:
"Трейдеры, которые внимательно следят за государственными облигациями различных стран, в последнее время много внимания уделяли тому факту, что спрэд между 10-летними ГКО Казначейства США и эквивалентными бумагами правительства Германии достиг своего максимума с 2005 года. Рик Сантелли показал график во время своего выступления на CNBC 2 апреля, и мне бросилось в глаза, насколько спрэд доходности выглядел похоже на фондовый рынок.
Поэтому я загрузил данные по доходности немецких облигаций с сайта Федерального банка Сент-Луиса, сравнил их с доходностью 10-летних ГКО США (Т-ноут) и поместил на график вместе с индексом DJIA. И действительно, корреляция существует.
Немецкие облигации еще известны под именем "Бунды". Происходит их название от приставки "Bundes" в немецком языке, что означает "федеральные", так же, как Bundesrepublik Deutschland.
Рис. 1-1 Спрэд ГКО США к облигациям Германии и индекс Dow Jones
Как отмечалось выше, спрэд между Т-ноут и Бундами слегка выше был только в 2005 и 1999 гг. Оба этих периода ассоциируются с максимумами фондового рынка США. Если бы я попытался выработать правило на основе этой взаимосвязи, то сказал бы, что сигнал о близком максимуме фондового рынка возникает тогда, когда спрэд вырастает выше 100 базисных пунктов (1%), а затем разворачивается.
Часть с разворотом важна, поскольку спрэд может продолжать увеличиваться по мере роста фондового рынка. Только после того, как спрэд совершает разворот, возникает сигнал для фондового рынка, при этом с некоторым запозданием.
Почему это работает? Признаюсь, что думал об этом с тех пор, когда впервые увидел график Сантелли в эфире. После долгих раздумий я пришел к выводу, что спрэд является некой мерой аппетита инвесторов к риску. Когда инвесторы опасаются фондового рынка, то выводят средства из акций в облигации. В таких случаях инвесторы забывают о справедливой стоимости и просто хотят получить большую безопасность своих вложений в бумаги, гарантируемые федеральным правительством. Спрос приводит к тому, что доходность облигаций падает.
Другая крайность случается тогда, когда инвесторы уверены в фондовом рынке. Они продают облигации и вкладывают деньги в акции. Подобные действия толкают цены на ГКО вниз, а доходность — вверх.
Из-за репутации немцев, как почти религиозных борцов с высокой инфляцией, доходность их облигаций может рассматриваться как некая базовая величина мировых инфляционных ожиданий. Именно поэтому та степень, на которую доходность Т-ноут отличается от этой базовой величины, является показателем аппетита инвесторов к риску, или его отсутствия.
Интересно отметить, что эта связь работает на только протяжении последних 25 лет. Вот долгосрочный график спрэда Т-ноут к Бундам:
Рис. 1-2 Спрэд ГКО США к облигациям Германии, 1956-2014
Данные начинаются в 1956 году, в период, когда послевоенная Германия все еще работала на восстановление после войны, заново создавая, в том числе, и финансовый рынок. В 1950-е и 1960-е года разделенная Германия была больше похоже на развивающуюся страну, чем на развитую индустриальную державу, какой она является сегодня. Поэтому тогда требовалась большая доходность немецких бумаг, чтобы заинтересовать инвесторов.
Это соотношение развернулось в обратную сторону в середине 1970-х, когда ультра-высокая инфляция в США подтолкнула вверх доходность американских облигаций, доведя этот спрэд до 536 базисных пунктов в 1984 году. Объединение Германии в 1989-1990 годах и последующее создание единой валюты в 1999 помогло довести этот спрэд до более стабильного уровня, который мы наблюдаем сегодня.
В настоящий момент все еще расширяющийся спрэд означает, что аппетит к риску инвесторов по-прежнему растет. А почему бы ему не расти, ведь ФРС по-прежнему раздает бесплатные деньги в короткой части спектра сроков погашения облигаций. Но размер этого спрэда означает, что в некоторый момент в будущем мы столкнемся с медвежьим рынком в стиле 2001-2003 или 2008-2009 годов, хотя бы просто потому, что уже давно назрела необходимость восстановить равновесие как на международном рынке облигаций, так и на фондовом рынке США."
Editor приводит мнение Мэба Фабера (Meb Faber), американского управляющего, который работает, в том числе с российскими акциями и ETF.
Фабер выделил ряд причин, которые усложняют стоимостное инвестирование (value investing). Все они, по его мнению, справедливы и для российских бумаг.
Все заголовки газет негативны;
Объем инвестиций снизился, и по большей части очень сильно;
Все следящие фундаментальные индикаторы реально плохие;
Люди находят множество причин, почему «на этот раз все будет по-другому» в объяснение того, что стоимостные метрики не отражают текущую ситуацию;
Существует ненулевой риск того, что инвестиции стремятся к нулю;
Владеть этими инвестициями не популярно (или не патриотично);
Покупка этих инвестиций может представлять серьезный риск для карьеры (или для развода), и этот риск усиливается;
Банковский консенсунс сплошь «продавать»;
Потоки уходят прочь.
Ирина Рябова сообщает, что «Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) создаст специальную группу, которая займется проверкой частных инвестиционных компаний и хедж-фондов», по информации Reuters.
«SEC проанализируют, как именно частные инвестфонды оценивают свои активы, по каким принципам взимают плату за свои услуги, а также как взаимодействуют со своими вкладчиками. Действия комиссии направлены прежде всего на повышение прозрачности работы частных инвестиционных структур». Блогер напоминает, что SEC создала специальную группу по расследованию управления активами с 2010 года.
Однако работа Комиссии часто встречает критику – специалистов упрекали в том, что «они не смогли вовремя распознать признаки финансовой пирамиды в работе инвесткомпании Бернарда Мейдоффа Madoff Securities».
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба