8 апреля 2014 Архив
После выхода из моды торговля кэрри-трейд снова возвращается. Стратегия заимствования в низкодоходных валютах с тем, чтобы купить высокодоходные, исторически подпитывала множество рыночных бумов и спекулятивных всплесков на валютных рынках - от азиатского кризиса в 1997 года, где основным инструментом фондирования стала иена, до Мирового финансового кризиса десятилетие спустя. В последнюю пару лет популярность стратегии кэрри-трейд среди хедж-фондов и валютных управляющих несколько снизилась. Ультрамягкая денежно-кредитная политика в развитых странах мира оставила мало возможностей получить прибыль от разницы в процентных ставках, в то время как на развивающихся рынках центральные банки, как оказалось, склонны вмешиваться и ограничивать рост курса национальных валют. Учитывая слабый экономический рост и расширение дефицита счета текущих операций во многих странах, инвесторы, решившие взять кредит в валютах развитых стран и вложиться в валюты развивающихся рынков, потеряли бы 14 % в течение двух лет по состоянию на февраль, отмечает Джон Норманд, стратег JPMorgan.
Но в прошлом месяце торговля кэрри-трейд вернулась к жизни, когда развивающиеся рынки стали расти, возглавляемые "хрупкой пятеркой" валют, которые были худшими в прошлом году – а теперь растут, подкрепленные высокими процентными ставками и улучшением экономических перспектив. С начала года индийская рупия выросла почти на 3 % по отношению к доллару, в то время как индонезийская рупия прибавила более 7 %. Бразильский реал вырос на 6 %, турецкая лира – на 2,3 %, в то время как южно-африканский рэнд только что вернулся к прибыли с начала года после падения в течение первых пяти недель. Кэрри-трейд с валютами развитых стран также набирает обороты. Новозеландский доллар, если смотреть на торгово-взвешенный курс, достиг рекордного уровня в прошлом месяце после того, как центральный банк стал первым в развитых странах мира, кто поднял процентные ставки с 2011 года; данные CFTC показывают, что спекулянты имеют чистую длинную позицию по австралийскому доллару, впервые с мая прошлого года. Кроме того, высокая амплитуда колебаний обменных курсов, которая может лишь прибыли от кэрри-трейда, ушла из основных валют: волатильность валют десяти высокоразвитых стран находится на самом низком уровне с 2007 года.
"На фоне сохранения курсов основных валютам в небольших диапазонах, трейдеры и инвесторы в поисках прибыли будут вынуждены обратиться к кэрри-трейда", - говорит Стивен Барроу, стратег Standard Bank. Однако, вопрос заключается в том, переживет ли мода на кэрри-трейда начало ужесточения денежной политики в США. Аналитики Credit Suisse думают, что нет. По крайней мере, насколько валют развивающихся рынков вызывают обеспокоенность. Они предупреждают, что кэрри-трейд продлится до тех пор, пока доходность облигаций США и доллар стабильны. Аналитики швейцарского банка говорят, что эта стабильность уйдет с первыми признаками скачка на рынке труда в США или с любым дальнейшим ослаблением монетарной политики в еврозоне или Японии. Крис Тернер, аналитик ING, утверждает, что кэрри-трейд "больше зависит от перспектив экономического роста, чем от действий ФРС по ужесточению политики" - но все же рекомендует использовать для фондирования евро, и только в пределах двухмесячного окна. Аналитики HSBC, напротив, утверждают, что кэрри-трейд только начинает свой новый цикл, хотя предупреждают, что "низкая волатильность имеет встроенный механизм саморазрушения", потому что она провоцирует инвесторов к открытию позиции большого размера.
Точка зрения - что стратегия кэрри-трейд обречена на провал, поскольку все больше и больше инвесторов накапливают позиции, используя одни и те же модели - широко распространена. Но г-н Норман утверждает, что непопулярность стратегии в 2012 году можно объяснить, в значительной степени, плохим экономическим ростом и низкими процентными ставками. Если предположить, что денежно-кредитная политика вернется в нормальное русло и продолжится рост мировой экономики, "худшее в истории стратегии кэрри-трейд позади", говорит он. Джейн Фоли, стратег Rabobank, думает, что интерес инвесторов к стратегии кэрри-трейд, во всяком случае, возрастет в следующем году, так как их внимание переключится от развивающихся к развитым рынкам. Из-за качелей на рынках валют развивающихся стран в настоящее время "инвесторы, которые хотят получить прибыль, должны иметь большие карманы", отмечает она. Но поскольку центральный банк Японии, по прогнозам, смягчит политику, тогда как другие ее ужесточат, "2015 будет интереснее".
Но в прошлом месяце торговля кэрри-трейд вернулась к жизни, когда развивающиеся рынки стали расти, возглавляемые "хрупкой пятеркой" валют, которые были худшими в прошлом году – а теперь растут, подкрепленные высокими процентными ставками и улучшением экономических перспектив. С начала года индийская рупия выросла почти на 3 % по отношению к доллару, в то время как индонезийская рупия прибавила более 7 %. Бразильский реал вырос на 6 %, турецкая лира – на 2,3 %, в то время как южно-африканский рэнд только что вернулся к прибыли с начала года после падения в течение первых пяти недель. Кэрри-трейд с валютами развитых стран также набирает обороты. Новозеландский доллар, если смотреть на торгово-взвешенный курс, достиг рекордного уровня в прошлом месяце после того, как центральный банк стал первым в развитых странах мира, кто поднял процентные ставки с 2011 года; данные CFTC показывают, что спекулянты имеют чистую длинную позицию по австралийскому доллару, впервые с мая прошлого года. Кроме того, высокая амплитуда колебаний обменных курсов, которая может лишь прибыли от кэрри-трейда, ушла из основных валют: волатильность валют десяти высокоразвитых стран находится на самом низком уровне с 2007 года.
"На фоне сохранения курсов основных валютам в небольших диапазонах, трейдеры и инвесторы в поисках прибыли будут вынуждены обратиться к кэрри-трейда", - говорит Стивен Барроу, стратег Standard Bank. Однако, вопрос заключается в том, переживет ли мода на кэрри-трейда начало ужесточения денежной политики в США. Аналитики Credit Suisse думают, что нет. По крайней мере, насколько валют развивающихся рынков вызывают обеспокоенность. Они предупреждают, что кэрри-трейд продлится до тех пор, пока доходность облигаций США и доллар стабильны. Аналитики швейцарского банка говорят, что эта стабильность уйдет с первыми признаками скачка на рынке труда в США или с любым дальнейшим ослаблением монетарной политики в еврозоне или Японии. Крис Тернер, аналитик ING, утверждает, что кэрри-трейд "больше зависит от перспектив экономического роста, чем от действий ФРС по ужесточению политики" - но все же рекомендует использовать для фондирования евро, и только в пределах двухмесячного окна. Аналитики HSBC, напротив, утверждают, что кэрри-трейд только начинает свой новый цикл, хотя предупреждают, что "низкая волатильность имеет встроенный механизм саморазрушения", потому что она провоцирует инвесторов к открытию позиции большого размера.
Точка зрения - что стратегия кэрри-трейд обречена на провал, поскольку все больше и больше инвесторов накапливают позиции, используя одни и те же модели - широко распространена. Но г-н Норман утверждает, что непопулярность стратегии в 2012 году можно объяснить, в значительной степени, плохим экономическим ростом и низкими процентными ставками. Если предположить, что денежно-кредитная политика вернется в нормальное русло и продолжится рост мировой экономики, "худшее в истории стратегии кэрри-трейд позади", говорит он. Джейн Фоли, стратег Rabobank, думает, что интерес инвесторов к стратегии кэрри-трейд, во всяком случае, возрастет в следующем году, так как их внимание переключится от развивающихся к развитым рынкам. Из-за качелей на рынках валют развивающихся стран в настоящее время "инвесторы, которые хотят получить прибыль, должны иметь большие карманы", отмечает она. Но поскольку центральный банк Японии, по прогнозам, смягчит политику, тогда как другие ее ужесточат, "2015 будет интереснее".
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба