14 апреля 2014 UFS IC | Мегафон | X5 Retail Group | Сбербанк (SBER) Козлов Алексей, Милостнова Анна, Балакирев Илья
Развитие ситуации вокруг Украины продолжает оказывать давление на рынки, оценка степени риска инвесторами вновь растет, котировки акций, соответственно, идут вниз. Запад идет по пути ужесточения санкций против России, что не прибавляет оптимизма инвесторам.
Индекс цен производителей в США по итогам марта вырос на 0,5% против ожиданий увеличения показателя на 0,1%. Сильная статистика, но на фоне роста риска не оценена инвесторами.
Индекс широкого рынка SnP 500 по итогам торгов пятницы снизился на 0,95%. Фьючерсный контракт на индекс широкого рынка сегодня утром дешевеет на 0,18%. Доходность UST-10 сократилась на 4 б. п. до уровня 2,61%. Цены на золото подросли до уровня $1327 за тройскую унцию.
Азиатские индексы акций сегодня преимущественно в минусе: NIKKEI подседает на 0,03%; Shanghai Composite снижается на 0,42%; гонконгский Hang Seng подрастает на 0,04%; KOSPI прибавляет 0,01%; австралийский SnP/ASX 200 снижается на 0,91%.
Соотношение единой европейской валюты и доллара за минувшие торговые сутки снизилось на 0,30% и достигло значения 1,3853, пара четко отражает отношение инвесторов к риску. Полагаем, сегодня евро/доллар будет торговаться в диапазоне 1,3830-1,3900.
По версии Международного энергетического агентства, ОПЕК необходимо будет повысить объем экспорта нефти до 30,6 млн баррелей в сутки во второй половине 2014 года – на 350 тыс. баррелей больше, чем ожидалось ранее. В марте страны ОПЕК поставляли 29,63 млн баррелей в сутки. Улучшение прогноза позитивно отразилось на стоимости черного золота, которая в пятницу продолжила рост. Нефть марки Light Sweet в ходе последних торговых суток подорожала на 1,12% и котируется в настоящий момент на уровне $104,32 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent выросла на 0,59% до уровня $107,89 за баррель. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки Brent будут находиться в диапазоне $106,70-109 за баррель.
Негативные настроения на мировых площадках передались в пятницу российскому рынку, в том числе и рублевому. В результате спрос на валюту возрос, российская валюта слабела. В понедельник можно ожидать продолжения тенденции. Полагаем, пара доллар/рубль 14 апреля будет находиться в пределах значений 35,55-35,80 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, сегодня будет находиться в диапазоне 49,25-49,65 рубля за евро.
Индекс ММВБ в пятницу понизился на 0,39% до отметки 1362,40 пункта. Инвесторы испытывают опасения по развитию ситуации вокруг Украины. На сегодняшнее утро внешний фон умеренно негативный: американские индексы акций в пятницу снизились; фьючерс на индекс SnP 500 сегодня дешевеет; азиатские индексы демонстрируют преимущественно негативную динамику; котировки североморской смеси нефти Brent растут, и это значительно уравновешивает ситуацию. Полагаем, сегодня Индекс ММВБ будет находиться в диапазоне значений 1350-1380 пунктов.
«Сбербанк»: дивидендная уравниловка (умеренно позитивно)
«Сбербанк» решился на дивидендное уравнение. Набсовет «Сбербанка» на заседании в пятницу рекомендовал акционерам направить на дивидендные выплаты 72 млрд руб., или 20% своей чистой прибыли по МСФО за 2013 год. Это максимальный размер выплат, допустимый дивидендной политикой «Сбербанка». В прошлом году на эти цели было направлено 16,9%, а в 2012-м — 15,2% чистой прибыли «Сбербанка» по МСФО. Как пояснил глава Сбербанка Герман Греф, три года банк обещал от 15-процентных выплат перейти к 20% за 2013 год. При этом размер выплат по обыкновенным и привилегированным акциям установлен на одном уровне — из расчета 3,2 руб. на акцию.
Мы ожидали, что «Сбербанк» направит на дивиденды 20% от прибыли по МСФО, однако мы не ждали, что выплаты будут равными. Принятое решение умеренно позитивно для обыкновенных акций «Сбербанка», по которым мы ожидали дивиденды в районе 3 руб. В то же время, дивиденды по «префам» могли бы быть ощутимо выше (мы ожидали ~4 руб. на акцию), и реакция в них будет негативной.
Дивидендная доходность по «обычке» составляет 4%, по «префам» – 4,7%. Пока вопрос конвертации «префов» в «обычку» снят с повестки, мы не видим особой привлекательности в «префах» «Сбербанка». В текущих условиях, на наш взгляд, «обычка» выглядит интереснее
«Транснефть» не торопится повышать дивиденды (нейтрально)
Новая дивидендная политика «Транснефти» будет утверждена советом директоров уже в этом году, а приступить к выплате дивидендов по этой схеме монополия планирует в 2016 году (по результатам 2015 года), заявил в пятницу первый вице-президент компании Максим Гришанин. Переход к новым правилам связан с требованием правительства ко всем крупным госкомпаниям с 2016 года направлять акционерам 25% от чистой прибыли по МСФО. Но в связи с реализацией масштабной инвестпрограммы «Транснефти» до 2020 года, предполагающей расширение нефтепровода Восточная Сибирь—Тихий океан (ВСТО), компании разрешено осуществить переход постепенно. Компания готова отдавать акционерам 25% от консолидированной чистой прибыли только при выполнении трех условий: при наличии источников финансирования для инвестиций и погашения долга, свободного денежного потока, а также при отношении общего долга к EBITDA не выше 2,5.
Пока ситуация развивается довольно предсказуемым образом. «Транснефть» не спешит делиться прибылью с акционерами, несмотря на то, что именно в отношении «Транснефти» у инвесторов были самые радужные ожидания в преддверии перехода на выплаты от МСФО. По итогам 2013 года РСБУ прибыль «Транснефти» составляет только 7% от прибыли по МСФО – это беспрецедентный случай для российского рынка.
За 2013 год Транснефть традиционно направит на дивиденды 10% от прибыли по РСБУ, что предполагает 685,1 руб. на акцию (дивидендная доходность ~ 0,85%). Если бы компания заплатила 25% от прибыли по МСФО – выплаты были бы выше в 35 раз и могли бы составить порядка 24 500 рублей на бумагу.
X5 Retail Group набирает обороты (позитивно)
Чистая розничная выручка X5 Retail Group по итогам 1 квартала 2014 года выросла на 13,9% по сравнению с аналогичным периодом 2012 года и составила 143,89 млрд рублей, говорится в сообщении компании. За отчетный период компания увеличила средний чек на 4,8%, а количество покупок выросло на 8,9% – до 485,8 млн.
Мы позитивно оцениваем операционные результаты сети. Активное обновление магазинов, программы лояльности и ослабление рубля позволили остановить отток покупателей и нарастить продажи. Пока темпы роста продаж превосходят ожидания рынка и прогнозы руководства Х5 на год. 2013 год был тяжелым для сети, которая испытывала кризис управления, однако компания смогла преодолеть свои проблемы, и теперь вновь будет бороться за первой место среди публичных сетей по выручке.
Под вопросом остается рентабельность сети в 1К14 – как на марже скажется ослабление рубля, кроме того, переоценка валютных долговых обязательств может стать источником негатива. Но в целом мы сохраняем позитивный взгляд на бумагу в 2014 году.
«Магнит» держит марку (умеренно позитивно)
Выручка «Магнита» в марте 2014 года выросла по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 24,48% в рублях и составила 59 813,27 млн руб., говорится в сообщении компании. В течение марта 2014 года компания открыла (net) 49 магазинов, при этом общее количество магазинов в сети составило 8 256 (7 341 «магазин у дома», 165 гипермаркетов, 50 магазинов «Магнит Семейный» и 700 магазинов косметики).
Предварительный объем консолидированной чистой неаудированной розничной выручки (без НДС) c начала года составил 163 951,83 млн руб., что означает рост в размере 24,95% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Магнит продолжает демонстрировать сильные результаты, оставаясь в лидерах по темпам роста. Мы позитивно оцениваем динамику сопоставимых продаж. Рост по итогам 1К14 составил 7,49%. В том числе, LFL-выручка магазинов у дома выросла на 5,96%, гипермаркетов - на 9,17%, магазинов «Магнит Семейный» - на 15,73%, магазинов косметики - на 53,5%. Причем удалось этого достичь не только ростом среднего чека. LFL-трафик за 1К14 вырос на 1,79%, в том числе в магазинах у дома - на 0,61%, в гипермаркетах - на 4,62%, в магазинах "Магнит Семейный" - на 9,93%, в магазинах косметики - на 50,54%. Если Маниту удастся сохранить эти тенденции, то можно будет говорить об оживлении покупательской активности.
Мы смотрим на результаты сети с умеренным оптимизмом. В 2013 году «Магнит» продемонстрировал чудеса роста капитализации на слабом рынке, однако повторить этот подвиг в текущем году будет гораздо труднее. Х5 начинает восстанавливаться, решив все основные проблемы с управлением сетью, «Дикси» по итогам года показала внушительное улучшение рентабельности – то, чего мы давно ждали от этой сети. «Лента» довольно удачно разместилась и имеет все шансы перетянуть на себя часть инвесторов из «Магнита». Тем не менее, конкуренты по-прежнему находятся в роли догоняющих.
«Мегафон» не отпускает абонентов (нейтрально)
Вымпелком пожаловался в Минкомсвязи на то, что многие абоненты не могут перейти на его сеть с сохранением номера, ссылаясь на «массовые обращения клиентов», следует из письма менеджера «Вымпелкома» К. Харькова директору департамента инфраструктурных проектов Минкомсвязи В. Хачатурову. Речь идет об абонентах «Мегафона», препятствием для перехода абонентов стала их задолженность перед «Мегафоном», следует из письма. Отсутствие задолженности перед оператором, от которого абонент уходит, — обязательное условие для переноса его абонентского номера на сеть нового оператора.
С внедрением в России услуги мобильного переноса номера (MNP) участились такого рода претензии операторов друг к другу. С аналогичной жалобой на «Мегафон» уже обратилась в Федеральную антимонопольную службу МТС: «Мегафон» отклонил заявки МТС по переносу номеров МВД РФ. Сейчас ФАС проводит проверку. У «Мегафона», в свою очередь, были претензии к МТС, не пожелавшему отпустить абонентов Совета Федерации. Мы не исключаем, что аналогичные случаи могут повториться в дальнейшем.
Теперь, когда переходный период действия услуги закончен, операторы должны будут нести ответственность за несоблюдение требований по переносу номеров абонентов – они будут обязаны бесплатно обслуживать абонентов, чьи номера не будут перенесены по вине самого оператора. Однако мы не ожидаем, что эти действия скажутся на финансовом состоянии оператора, и опубликованное сообщение мы оцениваем нейтрально для бумаг «Мегафона».
Индекс цен производителей в США по итогам марта вырос на 0,5% против ожиданий увеличения показателя на 0,1%. Сильная статистика, но на фоне роста риска не оценена инвесторами.
Индекс широкого рынка SnP 500 по итогам торгов пятницы снизился на 0,95%. Фьючерсный контракт на индекс широкого рынка сегодня утром дешевеет на 0,18%. Доходность UST-10 сократилась на 4 б. п. до уровня 2,61%. Цены на золото подросли до уровня $1327 за тройскую унцию.
Азиатские индексы акций сегодня преимущественно в минусе: NIKKEI подседает на 0,03%; Shanghai Composite снижается на 0,42%; гонконгский Hang Seng подрастает на 0,04%; KOSPI прибавляет 0,01%; австралийский SnP/ASX 200 снижается на 0,91%.
Соотношение единой европейской валюты и доллара за минувшие торговые сутки снизилось на 0,30% и достигло значения 1,3853, пара четко отражает отношение инвесторов к риску. Полагаем, сегодня евро/доллар будет торговаться в диапазоне 1,3830-1,3900.
По версии Международного энергетического агентства, ОПЕК необходимо будет повысить объем экспорта нефти до 30,6 млн баррелей в сутки во второй половине 2014 года – на 350 тыс. баррелей больше, чем ожидалось ранее. В марте страны ОПЕК поставляли 29,63 млн баррелей в сутки. Улучшение прогноза позитивно отразилось на стоимости черного золота, которая в пятницу продолжила рост. Нефть марки Light Sweet в ходе последних торговых суток подорожала на 1,12% и котируется в настоящий момент на уровне $104,32 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent выросла на 0,59% до уровня $107,89 за баррель. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки Brent будут находиться в диапазоне $106,70-109 за баррель.
Негативные настроения на мировых площадках передались в пятницу российскому рынку, в том числе и рублевому. В результате спрос на валюту возрос, российская валюта слабела. В понедельник можно ожидать продолжения тенденции. Полагаем, пара доллар/рубль 14 апреля будет находиться в пределах значений 35,55-35,80 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, сегодня будет находиться в диапазоне 49,25-49,65 рубля за евро.
Индекс ММВБ в пятницу понизился на 0,39% до отметки 1362,40 пункта. Инвесторы испытывают опасения по развитию ситуации вокруг Украины. На сегодняшнее утро внешний фон умеренно негативный: американские индексы акций в пятницу снизились; фьючерс на индекс SnP 500 сегодня дешевеет; азиатские индексы демонстрируют преимущественно негативную динамику; котировки североморской смеси нефти Brent растут, и это значительно уравновешивает ситуацию. Полагаем, сегодня Индекс ММВБ будет находиться в диапазоне значений 1350-1380 пунктов.
«Сбербанк»: дивидендная уравниловка (умеренно позитивно)
«Сбербанк» решился на дивидендное уравнение. Набсовет «Сбербанка» на заседании в пятницу рекомендовал акционерам направить на дивидендные выплаты 72 млрд руб., или 20% своей чистой прибыли по МСФО за 2013 год. Это максимальный размер выплат, допустимый дивидендной политикой «Сбербанка». В прошлом году на эти цели было направлено 16,9%, а в 2012-м — 15,2% чистой прибыли «Сбербанка» по МСФО. Как пояснил глава Сбербанка Герман Греф, три года банк обещал от 15-процентных выплат перейти к 20% за 2013 год. При этом размер выплат по обыкновенным и привилегированным акциям установлен на одном уровне — из расчета 3,2 руб. на акцию.
Мы ожидали, что «Сбербанк» направит на дивиденды 20% от прибыли по МСФО, однако мы не ждали, что выплаты будут равными. Принятое решение умеренно позитивно для обыкновенных акций «Сбербанка», по которым мы ожидали дивиденды в районе 3 руб. В то же время, дивиденды по «префам» могли бы быть ощутимо выше (мы ожидали ~4 руб. на акцию), и реакция в них будет негативной.
Дивидендная доходность по «обычке» составляет 4%, по «префам» – 4,7%. Пока вопрос конвертации «префов» в «обычку» снят с повестки, мы не видим особой привлекательности в «префах» «Сбербанка». В текущих условиях, на наш взгляд, «обычка» выглядит интереснее
«Транснефть» не торопится повышать дивиденды (нейтрально)
Новая дивидендная политика «Транснефти» будет утверждена советом директоров уже в этом году, а приступить к выплате дивидендов по этой схеме монополия планирует в 2016 году (по результатам 2015 года), заявил в пятницу первый вице-президент компании Максим Гришанин. Переход к новым правилам связан с требованием правительства ко всем крупным госкомпаниям с 2016 года направлять акционерам 25% от чистой прибыли по МСФО. Но в связи с реализацией масштабной инвестпрограммы «Транснефти» до 2020 года, предполагающей расширение нефтепровода Восточная Сибирь—Тихий океан (ВСТО), компании разрешено осуществить переход постепенно. Компания готова отдавать акционерам 25% от консолидированной чистой прибыли только при выполнении трех условий: при наличии источников финансирования для инвестиций и погашения долга, свободного денежного потока, а также при отношении общего долга к EBITDA не выше 2,5.
Пока ситуация развивается довольно предсказуемым образом. «Транснефть» не спешит делиться прибылью с акционерами, несмотря на то, что именно в отношении «Транснефти» у инвесторов были самые радужные ожидания в преддверии перехода на выплаты от МСФО. По итогам 2013 года РСБУ прибыль «Транснефти» составляет только 7% от прибыли по МСФО – это беспрецедентный случай для российского рынка.
За 2013 год Транснефть традиционно направит на дивиденды 10% от прибыли по РСБУ, что предполагает 685,1 руб. на акцию (дивидендная доходность ~ 0,85%). Если бы компания заплатила 25% от прибыли по МСФО – выплаты были бы выше в 35 раз и могли бы составить порядка 24 500 рублей на бумагу.
X5 Retail Group набирает обороты (позитивно)
Чистая розничная выручка X5 Retail Group по итогам 1 квартала 2014 года выросла на 13,9% по сравнению с аналогичным периодом 2012 года и составила 143,89 млрд рублей, говорится в сообщении компании. За отчетный период компания увеличила средний чек на 4,8%, а количество покупок выросло на 8,9% – до 485,8 млн.
Мы позитивно оцениваем операционные результаты сети. Активное обновление магазинов, программы лояльности и ослабление рубля позволили остановить отток покупателей и нарастить продажи. Пока темпы роста продаж превосходят ожидания рынка и прогнозы руководства Х5 на год. 2013 год был тяжелым для сети, которая испытывала кризис управления, однако компания смогла преодолеть свои проблемы, и теперь вновь будет бороться за первой место среди публичных сетей по выручке.
Под вопросом остается рентабельность сети в 1К14 – как на марже скажется ослабление рубля, кроме того, переоценка валютных долговых обязательств может стать источником негатива. Но в целом мы сохраняем позитивный взгляд на бумагу в 2014 году.
«Магнит» держит марку (умеренно позитивно)
Выручка «Магнита» в марте 2014 года выросла по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 24,48% в рублях и составила 59 813,27 млн руб., говорится в сообщении компании. В течение марта 2014 года компания открыла (net) 49 магазинов, при этом общее количество магазинов в сети составило 8 256 (7 341 «магазин у дома», 165 гипермаркетов, 50 магазинов «Магнит Семейный» и 700 магазинов косметики).
Предварительный объем консолидированной чистой неаудированной розничной выручки (без НДС) c начала года составил 163 951,83 млн руб., что означает рост в размере 24,95% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Магнит продолжает демонстрировать сильные результаты, оставаясь в лидерах по темпам роста. Мы позитивно оцениваем динамику сопоставимых продаж. Рост по итогам 1К14 составил 7,49%. В том числе, LFL-выручка магазинов у дома выросла на 5,96%, гипермаркетов - на 9,17%, магазинов «Магнит Семейный» - на 15,73%, магазинов косметики - на 53,5%. Причем удалось этого достичь не только ростом среднего чека. LFL-трафик за 1К14 вырос на 1,79%, в том числе в магазинах у дома - на 0,61%, в гипермаркетах - на 4,62%, в магазинах "Магнит Семейный" - на 9,93%, в магазинах косметики - на 50,54%. Если Маниту удастся сохранить эти тенденции, то можно будет говорить об оживлении покупательской активности.
Мы смотрим на результаты сети с умеренным оптимизмом. В 2013 году «Магнит» продемонстрировал чудеса роста капитализации на слабом рынке, однако повторить этот подвиг в текущем году будет гораздо труднее. Х5 начинает восстанавливаться, решив все основные проблемы с управлением сетью, «Дикси» по итогам года показала внушительное улучшение рентабельности – то, чего мы давно ждали от этой сети. «Лента» довольно удачно разместилась и имеет все шансы перетянуть на себя часть инвесторов из «Магнита». Тем не менее, конкуренты по-прежнему находятся в роли догоняющих.
«Мегафон» не отпускает абонентов (нейтрально)
Вымпелком пожаловался в Минкомсвязи на то, что многие абоненты не могут перейти на его сеть с сохранением номера, ссылаясь на «массовые обращения клиентов», следует из письма менеджера «Вымпелкома» К. Харькова директору департамента инфраструктурных проектов Минкомсвязи В. Хачатурову. Речь идет об абонентах «Мегафона», препятствием для перехода абонентов стала их задолженность перед «Мегафоном», следует из письма. Отсутствие задолженности перед оператором, от которого абонент уходит, — обязательное условие для переноса его абонентского номера на сеть нового оператора.
С внедрением в России услуги мобильного переноса номера (MNP) участились такого рода претензии операторов друг к другу. С аналогичной жалобой на «Мегафон» уже обратилась в Федеральную антимонопольную службу МТС: «Мегафон» отклонил заявки МТС по переносу номеров МВД РФ. Сейчас ФАС проводит проверку. У «Мегафона», в свою очередь, были претензии к МТС, не пожелавшему отпустить абонентов Совета Федерации. Мы не исключаем, что аналогичные случаи могут повториться в дальнейшем.
Теперь, когда переходный период действия услуги закончен, операторы должны будут нести ответственность за несоблюдение требований по переносу номеров абонентов – они будут обязаны бесплатно обслуживать абонентов, чьи номера не будут перенесены по вине самого оператора. Однако мы не ожидаем, что эти действия скажутся на финансовом состоянии оператора, и опубликованное сообщение мы оцениваем нейтрально для бумаг «Мегафона».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба