«ФосАгро» опубликовал финансовые результаты по итогам 2013 года. Ранее за 2013 год уже отчитались другие российские производители удобрений – «Уралкалий» и «Акрон». Финансовые показатели всех компаний отрасли существенно снизились в прошлом году за счет падения цен на удобрения, и «ФосАгро» – не исключение.
Данные по выручке (-1% г/г) и EBITDA (-31% г/г) вышли в рамках ожиданий, рентабельность по EBITDA сократилась до 23% по сравнению с 33% в 2012 г.
Величина чистой прибыли (-65% г/г) оказалась несколько ниже прогноза за счет возросших расходов на реструктуризацию бизнеса (консолидация 100% акций «Апатита» и «Метахима»). Несмотря на снижение чистой прибыли, «ФосАгро» сохранил дивидендную политику: выплаты акционерам по итогам года составят 58% от чистой прибыли по МСФО. Однако дивидендная доходность за II полугодие 2013 года составит лишь 1,5%, что ниже, чем аналогичный показатель других компаний отрасли («Акрон» – 8,5%).
В целом, финансовые итоги были ожидаемыми, поэтому заметной реакции на отчетность в бумагах компании не последовало.
Подтверждаем оценку справедливой стоимости акций на уровне 1376 рублей, однако с учетом того, что текущая цена уже приблизилась к целевой, ставим рекомендацию ДЕРЖАТЬ. Для GDR компании подтверждаем справедливую стоимость на уровне $13,9 и сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ.
Инвестиционные факторы
Цены на фосфорсодержащие удобрения (DAP) с начала года выросли на 35%;
Ослабление рубля поддержит результаты компании, которая в большей мере ориентирована на экспорт;
Замораживание тарифов естественных монополий на внутреннем рынке позволит сократить производственные затраты;
Спрос на удобрения будет высоким в 1К14 в преддверии начала посевного сезона.
Факторы риска
Снижение спроса на удобрения в Индии из-за сокращения господдержки с/х сектора и ослабления курса национальной валюты;
Цены на большинство удобрений остаются низкими.
«ФосАгро» представил финансовые результаты 2013 года по МСФО. Ранее за 2013 год уже отчитались другие российские производители удобрений – «Уралкалий» и «Акрон». Финансовые показатели всех компаний отрасли существенно снизились в прошлом году за счет падения цен на удобрения, и «ФосАгро» – не исключение. Опубликованные данные по выручке немного превзошли наш прогноз, цифры по EBITDA и чистой прибыли оказались несколько ниже ожиданий.
В 2013 году производственные мощности ФосАгро были загружены практически на 100%, общий выпуск удобрений вырос на 9,0% до 5,929 млн тонн, продажи увеличились на 11,2% до 5,934 млн тонн.
Основными негативными факторами, отразившимися на деятельности компании в 2013 году, стали:
– низкий уровень спроса со стороны Индии и ослабление рупии по отношению к доллару США;
– распад «калийного картеля» и изменение стратегии продаж «Уралкалия», что обусловило спад цен на все виды удобрений.
По итогам года средняя цена на карбамид снизилась на 16,1%, на DAP – на 17,6%. В итоге, выручка «ФосАгро» в 2013 году сократилась на 1% и составила 104,566 млрд рублей, оказавшись, однако, несколько выше нашего прогноза (99,77 млрд рублей).
Себестоимость по итогам года выросла на 14%, показатель EBITDA снизился на 31% и составил 23,934 млрд рублей, рентабельность по EBITDA сократилась до 23% по сравнению с 33% в 2012 г. Со снижением рентабельности бизнеса в 2013 году столкнулись и другие российские производители удобрений.
Чистая прибыль «ФосАгро» за 2013 год составила 8,6 млрд рублей, что на 65% ниже показателя 2012 года. В четвертом квартале компания зафиксировала чистый убыток. Сильное снижение прибыли, помимо падения цен и ухудшения конъюнктуры рынка, объясняется также возросшими расходами на реструктуризацию бизнеса (1,985 млрд рублей по сравнению с 222 млн рублей в 2012 году). В 2013 году была завершена консолидация 100% акций «Апатита», на выкуп акций было потрачено 1,99 млрд рублей. Кроме того, летом 2013 года «ФосАгро» довел долю владения «Метахимом» до 100%.
В результате оттока денежных средств на перечисленные мероприятия, по итогам года «ФосАгро» показал увеличение долговой нагрузки: чистый долг достиг 43,8 млрд рублей (+63,5% г/г), соотношение Чистый долг/EBITDA составило 1,8х.
На прошлой неделе Совет директоров компании рекомендовал выплату дивидендов по итогам года в размере 19,3 рубля на акцию, всего на сумму 2,5 млрд рублей (в дополнение к уже выплаченным по итогам 1П13 2,0 млрд рублей). Таким образом, коэффициент выплаты дивидендов составит по итогам года 58% от чистой прибыли, в то время как дивидендная политика «ФосАгро» предполагает выплату акционерам 20-40% от чистой прибыли по МСФО (однако после проведения IPO компания сохраняла уровень дивидендных выплат в 49% от консолидированной чистой прибыли). Дивидендная доходность, рассчитанная как отношение дивидендов за II полугодие 2013 года к текущей цене акции, составит 1,5%, что ниже, чем аналогичный показатель других компаний отрасли. Дивидендная доходность «Акрона», к примеру, составит 8,5% по итогам года. Датой закрытия реестра для получения дивидендов «ФосАгро» рекомендовал утвердить 24 июня.
В целом, можно говорить о том, что финансовые итоги были ожидаемыми, поэтому заметной реакции на отчетность в бумагах компании не последовало. В комментариях к отчетности руководство заявило о программе оптимизации штата сотрудников, что должно будет способствовать сокращению расходов и положительно отразиться на операционной прибыли и EBITDA. В первом квартале компания покажет улучшение финансовых результатов за счет сезонного роста спроса, а также роста цен на DAP.
Подтверждаем оценку справедливой стоимости акций на уровне 1376 рублей, однако с учетом того, что текущая цена уже приблизилась к целевой, ставим рекомендацию ДЕРЖАТЬ. Для GDR компании подтверждаем справедливую стоимость на уровне $13,9 и сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ.
Данные по выручке (-1% г/г) и EBITDA (-31% г/г) вышли в рамках ожиданий, рентабельность по EBITDA сократилась до 23% по сравнению с 33% в 2012 г.
Величина чистой прибыли (-65% г/г) оказалась несколько ниже прогноза за счет возросших расходов на реструктуризацию бизнеса (консолидация 100% акций «Апатита» и «Метахима»). Несмотря на снижение чистой прибыли, «ФосАгро» сохранил дивидендную политику: выплаты акционерам по итогам года составят 58% от чистой прибыли по МСФО. Однако дивидендная доходность за II полугодие 2013 года составит лишь 1,5%, что ниже, чем аналогичный показатель других компаний отрасли («Акрон» – 8,5%).
В целом, финансовые итоги были ожидаемыми, поэтому заметной реакции на отчетность в бумагах компании не последовало.
Подтверждаем оценку справедливой стоимости акций на уровне 1376 рублей, однако с учетом того, что текущая цена уже приблизилась к целевой, ставим рекомендацию ДЕРЖАТЬ. Для GDR компании подтверждаем справедливую стоимость на уровне $13,9 и сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ.
Инвестиционные факторы
Цены на фосфорсодержащие удобрения (DAP) с начала года выросли на 35%;
Ослабление рубля поддержит результаты компании, которая в большей мере ориентирована на экспорт;
Замораживание тарифов естественных монополий на внутреннем рынке позволит сократить производственные затраты;
Спрос на удобрения будет высоким в 1К14 в преддверии начала посевного сезона.
Факторы риска
Снижение спроса на удобрения в Индии из-за сокращения господдержки с/х сектора и ослабления курса национальной валюты;
Цены на большинство удобрений остаются низкими.
«ФосАгро» представил финансовые результаты 2013 года по МСФО. Ранее за 2013 год уже отчитались другие российские производители удобрений – «Уралкалий» и «Акрон». Финансовые показатели всех компаний отрасли существенно снизились в прошлом году за счет падения цен на удобрения, и «ФосАгро» – не исключение. Опубликованные данные по выручке немного превзошли наш прогноз, цифры по EBITDA и чистой прибыли оказались несколько ниже ожиданий.
В 2013 году производственные мощности ФосАгро были загружены практически на 100%, общий выпуск удобрений вырос на 9,0% до 5,929 млн тонн, продажи увеличились на 11,2% до 5,934 млн тонн.
Основными негативными факторами, отразившимися на деятельности компании в 2013 году, стали:
– низкий уровень спроса со стороны Индии и ослабление рупии по отношению к доллару США;
– распад «калийного картеля» и изменение стратегии продаж «Уралкалия», что обусловило спад цен на все виды удобрений.
По итогам года средняя цена на карбамид снизилась на 16,1%, на DAP – на 17,6%. В итоге, выручка «ФосАгро» в 2013 году сократилась на 1% и составила 104,566 млрд рублей, оказавшись, однако, несколько выше нашего прогноза (99,77 млрд рублей).
Себестоимость по итогам года выросла на 14%, показатель EBITDA снизился на 31% и составил 23,934 млрд рублей, рентабельность по EBITDA сократилась до 23% по сравнению с 33% в 2012 г. Со снижением рентабельности бизнеса в 2013 году столкнулись и другие российские производители удобрений.
Чистая прибыль «ФосАгро» за 2013 год составила 8,6 млрд рублей, что на 65% ниже показателя 2012 года. В четвертом квартале компания зафиксировала чистый убыток. Сильное снижение прибыли, помимо падения цен и ухудшения конъюнктуры рынка, объясняется также возросшими расходами на реструктуризацию бизнеса (1,985 млрд рублей по сравнению с 222 млн рублей в 2012 году). В 2013 году была завершена консолидация 100% акций «Апатита», на выкуп акций было потрачено 1,99 млрд рублей. Кроме того, летом 2013 года «ФосАгро» довел долю владения «Метахимом» до 100%.
В результате оттока денежных средств на перечисленные мероприятия, по итогам года «ФосАгро» показал увеличение долговой нагрузки: чистый долг достиг 43,8 млрд рублей (+63,5% г/г), соотношение Чистый долг/EBITDA составило 1,8х.
На прошлой неделе Совет директоров компании рекомендовал выплату дивидендов по итогам года в размере 19,3 рубля на акцию, всего на сумму 2,5 млрд рублей (в дополнение к уже выплаченным по итогам 1П13 2,0 млрд рублей). Таким образом, коэффициент выплаты дивидендов составит по итогам года 58% от чистой прибыли, в то время как дивидендная политика «ФосАгро» предполагает выплату акционерам 20-40% от чистой прибыли по МСФО (однако после проведения IPO компания сохраняла уровень дивидендных выплат в 49% от консолидированной чистой прибыли). Дивидендная доходность, рассчитанная как отношение дивидендов за II полугодие 2013 года к текущей цене акции, составит 1,5%, что ниже, чем аналогичный показатель других компаний отрасли. Дивидендная доходность «Акрона», к примеру, составит 8,5% по итогам года. Датой закрытия реестра для получения дивидендов «ФосАгро» рекомендовал утвердить 24 июня.
В целом, можно говорить о том, что финансовые итоги были ожидаемыми, поэтому заметной реакции на отчетность в бумагах компании не последовало. В комментариях к отчетности руководство заявило о программе оптимизации штата сотрудников, что должно будет способствовать сокращению расходов и положительно отразиться на операционной прибыли и EBITDA. В первом квартале компания покажет улучшение финансовых результатов за счет сезонного роста спроса, а также роста цен на DAP.
Подтверждаем оценку справедливой стоимости акций на уровне 1376 рублей, однако с учетом того, что текущая цена уже приблизилась к целевой, ставим рекомендацию ДЕРЖАТЬ. Для GDR компании подтверждаем справедливую стоимость на уровне $13,9 и сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба