Ключевые моменты
Мы скорректировали наш прогноз финансовых показателей Энел ОГК-5 с учетом обновленной стратегии развития компании, а также наших ожиданий относительно объема потребления электроэнергии в ключевых для генератора регионах. Мы выставляем рекомендацию «ДЕРЖАТЬ» и понижаем справедливую стоимость обыкновенной акции Энел ОГК-5 с 0,053 долл. до 0,0218 долл., что соответствует снижению на 4,3% относительно текущих котировок. Таким образом, полная доходность акций ОГК-5 на конец 2014 г. (с учетом выплаты дивидендов в размере 40% от чистой прибыли за 2013 г. или 0,00156 долл. на акцию) составляет 2,6%.
По итогам 2014 г. мы ожидаем роста выручки на 3,7% (здесь и далее – год к году) до 72,3 млрд руб., снижения показателя EBITDA на 6,6% до 15,74 млрд руб. и чистой прибыли на 1% до 4,88 млрд руб. При этом компания сохранила свои базовые прогнозы после публикации результатов за 1кв. 2014 г.: 15,5 млрд руб. по показателю EBITDA и 5 млрд руб. по чистой прибыли.
Несмотря на ожидания компании относительно роста полезного отпуска на 3,3% в 2014 г., мы вынуждены придерживаться более консервативного прогноза и закладываем снижение отпуска на 3,9%. Основной причиной сокращения выработки мы считаем падение потребления в Свердловской области – ключевом регионе для Энел ОГК-5, на долю которого приходится порядка 65% всей выработки компании. Частично наши прогнозы уже оправдались по итогам 1кв.: суммарная выработка электроэнергии на Рефтинской и Среднеуральской ГРЭС сократилась на 13,8%. Снижение генерации обуславливается не только плановыми ремонтами станций, но также и спадом потребления расположенных в регионе алюминиевых заводов. Мы ожидаем, что падение суммарной выработки данных станций составит порядка 7% относительно 2013 г.
По итогам 1кв. 2014 г. компания продемонстрировала рост выручки и показателя EBITDA на 7% и 2% соответственно, а также зафиксировала падение чистой прибыли на 13% в силу курсовых разниц, что связано с хеджированием валютной части долга компании, на которую приходится 63% или 14,24 млрд руб. При этом руководство компании заявило о том, что не ожидает существенного снижения итогового финансового результата в силу данного обстоятельства.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба