5 мая 2014 Альфа-Капитал | S&P 500 (GSPC)
Российский рынок акций по-прежнему торгуется преимущественно на политических новостях в относительно широком диапазоне. Санкции, объявленные 28 апреля, оказались несущественными для экономики России, и на этом фоне мы несколько увеличили долю российских акций в портфеле. Особенно привлекательными нам показались акции компании Яндекс, так как предложенная чиновниками программа по переносу серверов российских IT-компаний из-за рубежа в страну может иметь негативные последствия для иностранных поисковиков. Возможно, не все компании согласятся с этим по юридическим или техническим причинам, некоторые предпочтут закрыть или существенно сократить здесь свой бизнес. Это позволит Яндексу расширить свою долю на российском рынке.
В российской «вселенной» мы продолжаем делать упор на сырьевые негосударственные компании, которые в перспективе могут сокращать капитальные затраты и направлять свободный денежный поток на выплату дивидендов акционерам. Многие компании также, возможно, будут использовать возможность запуска или продолжения программ выкупа собственных акций для поддержания их курсовой стоимости.
Несмотря на то что мы выбираем наиболее привлекательные компании и сектора на российском рынке, мы продолжаем сохранять высокую долю акций компаний США и Западной Европы, поскольку перспективы роста развитых рынков представляются наиболее очевидными (относительно развивающихся в ближайшей перспективе), а дальнейшее плановое ужесточение монетарной политики со стороны Федерального резерва США продолжает способствовать притоку капитала в страну.
Очередное обострение украинского кризиса было воспринято рынком нейтрально. Киевским властям не удалось реализовать силовой сценарий, следовательно, придется рано или поздно садиться за стол переговоров.
На западных рынках ожидаются выступление Джанет Йеллен и заседание ЕЦБ, где ключевым вопросом станет обсуждение стимулирующих мер. Из важной статистики выйдут мартовские данные по динамике розничных продаж в еврозоне, в США –данные по производительности труда за I квартал и мартовский торговый баланс.
Развивающиеся рынки окажутся под влиянием слабой статистики из Китая, где пересмотренный апрельский HSBC PMI в промышленном секторе опустился до 48,1 пункта, также выйдет апрельский торговый баланс и CPI. Продолжающееся снижение деловой активности в Китае окажет давление на котировки сырьевых товаров, что негативно для развивающихся рынков.
Мы ожидаем сохранение позитивного тренда на западных площадках, поддерживаемого сильными данными с рынка труда США. Волатильность на российском рынке будет низкой в преддверии длинных выходных.
Прошедшая неделя для золота выдалась волатильной. На цену золота давили результаты заседания ФРС США, на котором было принято решение о сокращении программы выкупа активов до 45 млрд долл. в месяц. Кроме того, негатива на рынок золота добавили сильные данные по рынку труда: безработица в США в апреле составила 6,3%, что было существенно ниже ожиданий. Также в прошедшем месяце было создано 288 тыс. рабочих мест (при прогнозе 210 тыс.).
На платину и палладий продолжают влиять риски предложения, а именно – продолжающаяся забастовка горняков в ЮАР и реэскалация конфликта на Украине. В целом рынок сейчас более чувствителен ко второму фактору, чем к первому.
Неделя для рынка нефти вышла не очень позитивной: на нефть давят слабые данные по экономике Китая и рост запасов нефти в США. Запасы сырой нефти в США обновили максимум и составляют 397,6 млн баррелей. Данный фактор может негативно сказаться на импорте нефти, что повлияет на цены.
Никель становится менее чувствительным к событиям на Украине, эскалация конфликта практически не оказала влияния на цену металла, так как на текущих уровнях уже учтены риски предложения. На промышленные металлы продолжает оказывать влияние фактор слабого Китая, статистика которого не дает сигналов к позитиву.
На агрокультуры оказывают давление погодные факторы, наиболее чувствительными остаются кофе и пшеница, последняя обновила недавно годовой максимум.
НЕФТЬ
Цена нефти в обозримой перспективе продолжит колебаться в диапазоне 100–110 долл. (сорт Brent). Рост добычи стран, не входящих в ОПЕК, полностью закроет скромное повышение спроса на нефть. С другой стороны, у ОПЕК во главе с Саудовской Аравией остаются возможности для регулирования предложения нефти на мировом рынке, что позволяет им удерживать цены выше 100 долл. за баррель.
ДРАГОЦЕННЫЕ МЕТАЛЛЫ
Цена золота может продолжить рост – после коррекции на геополитических новостях. Поддержать золото может планируемое снижение импортных пошлин на золото в Индии, что даст возможность стране опередить Китай по потреблению золота. Это, например, может произойти в случае, если ФРС увеличит ставки раньше ожиданий.
Платина и палладий имеют потенциал роста цены по причине рисков предложения, хотя раскрытие этого потенциала на деле зависит от динамики цен на золото.
ПРОМЫШЛЕННЫЕ МЕТАЛЛЫ
Цены промышленных металлов продолжат колебаться в боковике, с возможностью роста по отдельным металлам (цинк, никель). Определяющим фактором движения станет не спрос, а предложение. На рынках основных металлов (медь, никель, алюминий) в следующем году будет наблюдаться избыток предложения, что существенно ограничивает потенциал роста цены. С другой стороны, большинство металлов торгуются ниже уровня предельных издержек, что ограничивает возможность снижения цен.
"За прошедший месяц ликвидность рынка рублевых облигаций существенным образом снизилась. Бид-оффер-спреды выросли со стандартных 0,1–0,25% до 0,5–1,25%, при этом объемы как на стороне покупки, так и на стороне продажи существенно упали. Если и есть где-то жизнь, так это в сегменте ОФЗ, однако и здесь уровень ликвидности сильно ниже по сравнению с докоррекционным. В фонде мы сохраняем взятые ранее позиции. Долю 14-летних ОФЗ держим в районе 8,5%. При доходности 9% годовых ценная бумага выглядит привлекательной, хотя потенциал ее краткосрочного роста ограничен. Мы по-прежнему сохраняем акцент на ценные бумаги розничных и ряда сырьевых компаний (Башнефть, Акрон, Металлоинвест)".
ТОП-ИДЕИ В ФОНДЕ
ОФЗ ~8.5%, корпоративные выпуски ВВ-ВВВ ~ 50%, "второй эшелон" (В+) ~30%
"За прошедший месяц ликвидность рынка рублевых облигаций существенным образом снизилась. Бид-оффер-спреды выросли со стандартных 0,1–0,25% до 0,5–1,25%. При этом объемы как на стороне покупки, так и на стороне продажи существенно упали. Если и есть где-то жизнь, так это в сегменте ОФЗ, однако и здесь уровень ликвидности сильно ниже по сравнению с докоррекционным. Основные позиции в фонде – ценные бумаги розничных компаний, телекомы и отдельные выпуски сырьевых компаний. Также мы сохраняем долю денежных средств около 7%, в случае коррекции мы будем наращивать долю среднесрочных ОФЗ (со сроком погашения 3–5 лет)".
ТОП-ИДЕИ В ФОНДЕ
ОФЗ ~10%, "первый эшелон" и субфедеральные выпуски ~55%, "второй эшелон"
(В-В+) ~35%
Майские праздники практически свели на нет ликвидность на локальном рынке облигаций. Суверенный сегмент, в котором была хоть какая-то активность, остался примерно на тех же уровнях, ОФЗ 26207 торгуется с доходностью около 9,58–9,6%. Возможно, на этих уровнях стоит подумать о том, чтобы увеличить долю суверенного долга в портфелях.
События на Украине, сокращение QE3 еще на 10 млрд долл. существенного влияния на рынок рублевого долга не оказали. Это объясняется тем, что: (а) ничего неожиданного для участников рынка не произошло, все это в той или иной степени заложено в ценах; (б) как было озвучено ранее, рынок первую половину мая, как обычно, не ликвидный.
Облигации АИЖК-30 с 1,5-летней офертой и с купоном 9,6%, которая разместилась на прошлой неделе, на текущий момент торгуется около 100,50, что соответствует доходности 9,58%. На наш взгляд, выпуск продолжает быть привлекательным для инвесторов. Ценная бумага торгуется с премией к кривой ОФЗ примерно 1,4 п.п., учитывая государственную гарантию и рейтинг эмитента (BBB–).
Из качественного "второго эшелона" мы отдаем предпочтение ценным бумагам с рейтингом BB– и выше: Вымпелком-1/4, Металлоинвест-1/5/6, НПК БО-1/2 – ценные бумаги торгуются с доходностью 9–10,25%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба