21 мая 2014 Архив
Ожидания того, что ЕЦБ потрясет рынок пакетом мер смягчения экономики в следующем месяце, начали двигать курс евро вниз, однако некоторые аналитики опасаются того, что один из возможных шагов центробанка, а именно - отрицательная депозитная ставка, может дать обратный эффект.
«ЕЦБ говорит об этом последние 18 месяцев, - говорит заместитель главы отдела по экономике стран Европы в Deutsche Bank Марк Уолл. - Скорее всего, они пока боятся вводить ее в силу. Однако они постоянно говорят о возможности ее ведения, что это наводит на мысль о том, что они действительно могут это сделать».
Депозитная ставка уже и так находится на нуле. Многие аналитики ожидают, что уменьшение этой ставки на 10 базисных пунктов приведет к тому, что ЕЦБ будет фактически взимать с банков плату за хранение их денег в центральном банке вместо выдачи их в качестве кредитов.
Уолл полагает, что отрицательная ставка может привести к обратному эффекту, указывая на то, что хотя центральные банки не применяли ее особенно широко, опыт Дании, одной из тех стран, что все же пошли на такие меры, был безуспешным.
ЕЦБ рассматривает более широкие меры по смягчению экономики по мере того, как восстановление экономики Европы частично сдерживается сильным евро, который удерживает инфляцию на низком уровне и подавляет экспорт. Ежегодная инфляция в еврозоне в апреле несколько увеличилась до 0,7%, но все же остается существенно ниже целевого показателя ЕЦБ, который составляет около 2%. Уход от риска заставил банки отказаться от кредитования, что также отрицательно сказалось на экономике.
Однако, по словам Уолла, когда Дания реализовала свою политику, банки не пожелали переносить отрицательную депозитную ставку на своих клиентов, уменьшая свои прибыли. В то же время для того, чтобы покрывать дополнительные издержки, некоторые банки повысили свои ставки кредитования, что стало контр-продуктивным по отношению к целям центрального банка.
Кроме того, отрицательная депозитная ставка также может привести к укреплению, а не ослаблению евро, если она будет заставлять инвесторов двигаться в сторону инвестиций в страны периферии для того, чтобы поднять спред доходности. «Это может привлечь потоки капитала из-за пределов еврозоны для того, чтобы воспользоваться ситуацией. Все это может подорвать меры, направленные на ослабление валюты», - отметил Уолл.
Deutsche Bank не одинок в своих сомнениях относительно эффективности отрицательной депозитной ставки. «Мы не уверены в результате введения отрицательной депозитной ставки, особенно с учетом того, что пока неясны истинные цели данного шага, - заявили в своем отчете эксперты ANZ. - Если он направлен на стимулирование банков к кредитованию, то мы сомневаемся в том, что это лучший подход. Если же в качестве цели установлено сокращение роста евро, то такие меры вряд ли окажут долгосрочное воздействие».
Аналитики ANZ также полагают, что депозитная ставка фактически уберет внешние капитальные потоки в еврозону. «Время для введения таких мер выбрано не идеально, если учесть, что внутренние банки сконцентрированы на повышении их капиталовооруженности. А приток внешнего капитала крайне нужен для поддержки роста в еврозоне», - говорится в отчете.
С аналогичным скепсисом к идее введения такой политики подошли и в Credit Agricole. Его эксперты заявляют, что ее объявление после июньского заседания ЕЦБ имеет лишь 50-процентную вероятность.
«Отрицательные ставки могут иметь побочные эффекты, при этом мало влияя на кредитование банками, - заявили аналитики Credit Agricole в своем отчете. - Мы уверены в том, что ЕЦБ найдет пути для того, чтобы минимизировать последствия отрицательной ставки, тогда как не все банки будут увеличивать объемы кредитования для компенсации потерянной прибыли. Однако мы питаем меньшую уверенность в том, что отрицательная ставка сама по себе способна обеспечить существенный стимул для реальной экономики, за исключением косвенного воздействия на ослабление валюты».
«ЕЦБ говорит об этом последние 18 месяцев, - говорит заместитель главы отдела по экономике стран Европы в Deutsche Bank Марк Уолл. - Скорее всего, они пока боятся вводить ее в силу. Однако они постоянно говорят о возможности ее ведения, что это наводит на мысль о том, что они действительно могут это сделать».
Депозитная ставка уже и так находится на нуле. Многие аналитики ожидают, что уменьшение этой ставки на 10 базисных пунктов приведет к тому, что ЕЦБ будет фактически взимать с банков плату за хранение их денег в центральном банке вместо выдачи их в качестве кредитов.
Уолл полагает, что отрицательная ставка может привести к обратному эффекту, указывая на то, что хотя центральные банки не применяли ее особенно широко, опыт Дании, одной из тех стран, что все же пошли на такие меры, был безуспешным.
ЕЦБ рассматривает более широкие меры по смягчению экономики по мере того, как восстановление экономики Европы частично сдерживается сильным евро, который удерживает инфляцию на низком уровне и подавляет экспорт. Ежегодная инфляция в еврозоне в апреле несколько увеличилась до 0,7%, но все же остается существенно ниже целевого показателя ЕЦБ, который составляет около 2%. Уход от риска заставил банки отказаться от кредитования, что также отрицательно сказалось на экономике.
Однако, по словам Уолла, когда Дания реализовала свою политику, банки не пожелали переносить отрицательную депозитную ставку на своих клиентов, уменьшая свои прибыли. В то же время для того, чтобы покрывать дополнительные издержки, некоторые банки повысили свои ставки кредитования, что стало контр-продуктивным по отношению к целям центрального банка.
Кроме того, отрицательная депозитная ставка также может привести к укреплению, а не ослаблению евро, если она будет заставлять инвесторов двигаться в сторону инвестиций в страны периферии для того, чтобы поднять спред доходности. «Это может привлечь потоки капитала из-за пределов еврозоны для того, чтобы воспользоваться ситуацией. Все это может подорвать меры, направленные на ослабление валюты», - отметил Уолл.
Deutsche Bank не одинок в своих сомнениях относительно эффективности отрицательной депозитной ставки. «Мы не уверены в результате введения отрицательной депозитной ставки, особенно с учетом того, что пока неясны истинные цели данного шага, - заявили в своем отчете эксперты ANZ. - Если он направлен на стимулирование банков к кредитованию, то мы сомневаемся в том, что это лучший подход. Если же в качестве цели установлено сокращение роста евро, то такие меры вряд ли окажут долгосрочное воздействие».
Аналитики ANZ также полагают, что депозитная ставка фактически уберет внешние капитальные потоки в еврозону. «Время для введения таких мер выбрано не идеально, если учесть, что внутренние банки сконцентрированы на повышении их капиталовооруженности. А приток внешнего капитала крайне нужен для поддержки роста в еврозоне», - говорится в отчете.
С аналогичным скепсисом к идее введения такой политики подошли и в Credit Agricole. Его эксперты заявляют, что ее объявление после июньского заседания ЕЦБ имеет лишь 50-процентную вероятность.
«Отрицательные ставки могут иметь побочные эффекты, при этом мало влияя на кредитование банками, - заявили аналитики Credit Agricole в своем отчете. - Мы уверены в том, что ЕЦБ найдет пути для того, чтобы минимизировать последствия отрицательной ставки, тогда как не все банки будут увеличивать объемы кредитования для компенсации потерянной прибыли. Однако мы питаем меньшую уверенность в том, что отрицательная ставка сама по себе способна обеспечить существенный стимул для реальной экономики, за исключением косвенного воздействия на ослабление валюты».
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба