27 мая 2014 Архив
На сегодняшний момент наметилось разительное расхождение между двумя классами активов, которые являются основой всей финансовой системы.
Пока мировые рынки акций продолжали вращаться вокруг исторических максимумов, рынки облигаций начали выказывать признаки существенного ухудшения перспектив роста мировой экономики. Американские десятилетние казначейские облигации, доходность которых обратно пропорциональна цене на акции, упали до 2,5%, с начала текущего года. Немецкие и британские облигации ведут себя аналогичным образом.
Сокращение доходностей государственного долга указывает на то, что крупнейшая экономика мира не готова к устойчивому ускорению роста, что подтверждает нынешние завышенные цены на акции, а также оспаривает утверждение о том, что несколько лет легких денег заложили основу под быстрое восстановление экономики.
«Центральные банки выполнили великолепный финт – убедили рынки в том, что они пойдут на все для того, чтобы обеспечить устойчивое восстановление экономики», - заявляет Альберт Эдвардс, специалист по стратегии Société Générale, известный своими прогнозами спада рынка. - «Возможно, рынок облигаций начинает понимать, что все это может закончиться очень плохо».
Естественно, рыночное равновесие существенно изменилось с начала текущего года, когда темпы роста мировой экономики, как ожидалось, должны были увеличиться, что могло бы послужить сигналом для постепенного повышения учетных ставок. Альтернативное объяснение данного феномена заключается в том, что падение доходности может быть просто последним всплеском активности на рынке облигаций. Доказательства того, что суровая зима сильно ударила по темпам восстановления экономики, могут указывать также на временный спад.
«Аналогично тому, как многие инвесторы потерпели убытки в начале этого года, сейчас опасность заключается в противоположном – в том, что люди верят в то, что доходность останется на текущем низком уровне. Следует поверить в то, что у нас в экономике едва-едва наблюдается восстановление», - заявляет Стефани Фландерс, специалист по стратегии из JPMorgan Asset Management.
Судя по динамике, на рынке акций все еще верят в экономику – по крайней мере, на первый взгляд. Американский индекс SnP 500 в этом месяце и не собирался отдавать существенный прирост, полученный в прошлом году. Индекс FTSE Eurofirst 300 возрос на 1%. Европейские акции опережали американские в основном за счет того, что американские инвесторы полагают, что европейские акции имеют надежную стоимостную оценку, чем SnP 500.
Инвестиционные стратеги утверждают, что коррекция фондового рынка сильно задерживается. Подчеркивается, что когда Федеральная резервная система США завершала предыдущие раунды программы количественного смягчения – например, в середине 2011 года – курсы акций падали.
В пользу роста рынка также говорит и тот факт, что ожидания экономического роста в 2014 году никогда не были амбициозными, а предполагаемый сценарий восстановления экономики существенно не изменился. «Потому нет существенных причин для коррекции, судя по экономическим показателям, которые мы получали в течение последних месяцев», - утверждает Фландерс.
Однако оптимизм может оказаться очень хрупким. Одним из опасений является то, что рост мировой экономики не сможет ускориться в ближайшие несколько кварталов.
«Необходимо, чтобы сейчас корпоративная прибыль действительно начала расти, поскольку рост цен уже в значительной степени завершен», - заявляет глава отдела по размещению активов в UBS Штефан Део. - «Если мы этого не увидим, то, с учетом невысоких результатов первого квартала, рынок будет крайне склонен к коррекции».
Если детальнее всмотреться в американские акции, то можно заметить признаки осторожности среди инвесторов. В этом году лучшую динамику в составе SnP показывали энергокомпании, которые являются классическим средством фиксации прибыли – они подорожали на 10%. Такие экономически чувствительные области как потребительские товары, финансовые услуги и промышленные товары отставали от остального рынка.
Спокойствие на рынках акций может быть поводом для опасений. По словам ведущего специалиста по стратегии рынка из компании Longview Economics Криса Уотлинга, низкая нестабильность рынка, измеряемая показателем VIX, который также известен как «индикатор страха» на Уолл-Стрит, а также падение доходности американских, немецких и британских облигаций, указывают на высокий уровень самоуверенности среди инвесторов. «При распродажах и волнах ухода от риска наиболее популярные активы становятся первыми на финансовом рынке, качество которых начинает падать», - предупреждает он.
В пределах Европы, несмотря на то, что акции продолжают дорожать, рынки облигаций прикованы к местной напряженности. Хотя за последние две недели американские и немецкие облигации упали, доходность облигаций стран юга еврозоны существенно увеличилась. Одной из причин этого стали неудовлетворительные показатели темпов роста в первом квартале. Однако распродажа также отражает и нервозность в преддверии оглашения результатов европейских выборов. Инвесторы также умерили свои ожидания от программы количественного смягчения Европейского центрального банка.
Последующие действия ЕЦБ будут определять, продолжат ли европейские акции сужать разрыв с американским рынком. «Многие упрекали ЕЦБ и его представителя Марио Драги в отсутствии действий», - заявляет директор по инвестициям в Harris Private Bank Джэк Эблин. - «Нам нужно стать свидетелями действий со стороны ЕЦБ, которые будут стимулировать экономику и потянут евро резко вниз».
Тем временем Эдвардс предупреждает о том, что разочарования могут привести к неожиданным событиям на рынке: «Центральные банки не контролируют события так, как считают инвесторы, и если новым данным удастся разрушить уверенность, рынки могут сильно упасть».
Пока мировые рынки акций продолжали вращаться вокруг исторических максимумов, рынки облигаций начали выказывать признаки существенного ухудшения перспектив роста мировой экономики. Американские десятилетние казначейские облигации, доходность которых обратно пропорциональна цене на акции, упали до 2,5%, с начала текущего года. Немецкие и британские облигации ведут себя аналогичным образом.
Сокращение доходностей государственного долга указывает на то, что крупнейшая экономика мира не готова к устойчивому ускорению роста, что подтверждает нынешние завышенные цены на акции, а также оспаривает утверждение о том, что несколько лет легких денег заложили основу под быстрое восстановление экономики.
«Центральные банки выполнили великолепный финт – убедили рынки в том, что они пойдут на все для того, чтобы обеспечить устойчивое восстановление экономики», - заявляет Альберт Эдвардс, специалист по стратегии Société Générale, известный своими прогнозами спада рынка. - «Возможно, рынок облигаций начинает понимать, что все это может закончиться очень плохо».
Естественно, рыночное равновесие существенно изменилось с начала текущего года, когда темпы роста мировой экономики, как ожидалось, должны были увеличиться, что могло бы послужить сигналом для постепенного повышения учетных ставок. Альтернативное объяснение данного феномена заключается в том, что падение доходности может быть просто последним всплеском активности на рынке облигаций. Доказательства того, что суровая зима сильно ударила по темпам восстановления экономики, могут указывать также на временный спад.
«Аналогично тому, как многие инвесторы потерпели убытки в начале этого года, сейчас опасность заключается в противоположном – в том, что люди верят в то, что доходность останется на текущем низком уровне. Следует поверить в то, что у нас в экономике едва-едва наблюдается восстановление», - заявляет Стефани Фландерс, специалист по стратегии из JPMorgan Asset Management.
Судя по динамике, на рынке акций все еще верят в экономику – по крайней мере, на первый взгляд. Американский индекс SnP 500 в этом месяце и не собирался отдавать существенный прирост, полученный в прошлом году. Индекс FTSE Eurofirst 300 возрос на 1%. Европейские акции опережали американские в основном за счет того, что американские инвесторы полагают, что европейские акции имеют надежную стоимостную оценку, чем SnP 500.
Инвестиционные стратеги утверждают, что коррекция фондового рынка сильно задерживается. Подчеркивается, что когда Федеральная резервная система США завершала предыдущие раунды программы количественного смягчения – например, в середине 2011 года – курсы акций падали.
В пользу роста рынка также говорит и тот факт, что ожидания экономического роста в 2014 году никогда не были амбициозными, а предполагаемый сценарий восстановления экономики существенно не изменился. «Потому нет существенных причин для коррекции, судя по экономическим показателям, которые мы получали в течение последних месяцев», - утверждает Фландерс.
Однако оптимизм может оказаться очень хрупким. Одним из опасений является то, что рост мировой экономики не сможет ускориться в ближайшие несколько кварталов.
«Необходимо, чтобы сейчас корпоративная прибыль действительно начала расти, поскольку рост цен уже в значительной степени завершен», - заявляет глава отдела по размещению активов в UBS Штефан Део. - «Если мы этого не увидим, то, с учетом невысоких результатов первого квартала, рынок будет крайне склонен к коррекции».
Если детальнее всмотреться в американские акции, то можно заметить признаки осторожности среди инвесторов. В этом году лучшую динамику в составе SnP показывали энергокомпании, которые являются классическим средством фиксации прибыли – они подорожали на 10%. Такие экономически чувствительные области как потребительские товары, финансовые услуги и промышленные товары отставали от остального рынка.
Спокойствие на рынках акций может быть поводом для опасений. По словам ведущего специалиста по стратегии рынка из компании Longview Economics Криса Уотлинга, низкая нестабильность рынка, измеряемая показателем VIX, который также известен как «индикатор страха» на Уолл-Стрит, а также падение доходности американских, немецких и британских облигаций, указывают на высокий уровень самоуверенности среди инвесторов. «При распродажах и волнах ухода от риска наиболее популярные активы становятся первыми на финансовом рынке, качество которых начинает падать», - предупреждает он.
В пределах Европы, несмотря на то, что акции продолжают дорожать, рынки облигаций прикованы к местной напряженности. Хотя за последние две недели американские и немецкие облигации упали, доходность облигаций стран юга еврозоны существенно увеличилась. Одной из причин этого стали неудовлетворительные показатели темпов роста в первом квартале. Однако распродажа также отражает и нервозность в преддверии оглашения результатов европейских выборов. Инвесторы также умерили свои ожидания от программы количественного смягчения Европейского центрального банка.
Последующие действия ЕЦБ будут определять, продолжат ли европейские акции сужать разрыв с американским рынком. «Многие упрекали ЕЦБ и его представителя Марио Драги в отсутствии действий», - заявляет директор по инвестициям в Harris Private Bank Джэк Эблин. - «Нам нужно стать свидетелями действий со стороны ЕЦБ, которые будут стимулировать экономику и потянут евро резко вниз».
Тем временем Эдвардс предупреждает о том, что разочарования могут привести к неожиданным событиям на рынке: «Центральные банки не контролируют события так, как считают инвесторы, и если новым данным удастся разрушить уверенность, рынки могут сильно упасть».
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба