Очередной обвал китайского юаня к доллару, на этот раз сильнейший за 19 лет, поразительным образом совпал с новым историческим пиком SnP500 и упорным нежеланием доходности казначейских бондов двигаться на север. Хотя информационным поводом для продолжения девальвации национальной валюты Поднебесной стал рост проблемной задолженности крупнейших банков, корни всех бед гораздо глубже. Паника среди иностранных инвесторов усиливается и способствует ускорению процесса бегства капитала.
Объем просроченных кредитов крупнейших банковских институтов Китая по итогам 2013 года повысился на 21%, до 588 млрд юаней ($94 млрд), достигнув многолетнего максимума.
Источник: ZeroHedge.
Проблемные долги являются своеобразным опережающим индикатором, свидетельствующим об ухудшении качества активов и нарастании трудностей с ликвидностью среди заемщиков. По оценкам китайской комиссии по регулированию банковской деятельности (CBRC), в январе-марте проблемные кредиты десяти крупнейших институтов системы подскочили еще на 54 млрд юаней, продемонстрировав наибольший квартальный рост с 2005 года.
Трудности несомненны, однако успокаивает осознание того факта, что удельный вес просроченной задолженности по состоянию на конец марта составлял лишь 1,04% от совокупного объема выданных кредитов, что существенно ниже, чем в среднем за последнее десятилетие (4,83%). На самом деле спокойствие обманчиво: с 2008 года активы китайских банков выросли на 89 трлн юаней ($14,2 трлн), что эквивалентно всем активам банковской отрасли США. Кредитный «пузырь» налицо, и когда он лопнет, последствия могут быть необратимы. Тем более что Народный Банк Китая, потративший с 1990 года $650 млрд на спасение проблемных институтов, похоже, не собирается дальше этого делать, о чем свидетельствуют дефолты ряда суверенных компаний.
Рост проблемной задолженности и последующие дефолты заемщиков — настоящая головная боль для иностранных инвесторов, активно вкладывающих деньги в китайские активы на фоне стабильно росшего до февраля юаня. Повышение котировок USD/CNY до 6,25 уже стоило им потерь в $100 млн ежемесячно, на очереди отметка 6,3.
Источник: Morgan Stanley.
Становится понятными скрытые причины роста фондовых индексов США вопреки сворачиванию QE и слабым данным по ВВП за 1-й квартал и падения доходности казначейских бондов на фоне сокращения геополитических рисков. Капитал возвращается на родину. В качестве подтверждения данного предположения приведу динамику SnP500, достигшего на торгах 27 мая нового исторического максимума, и котировок пары USD/CNY.
Источник: Investing.
Приблизительно та же картина и в случае с десятилетними долговыми обязательствами США. При этом возникает сразу несколько вопросов. Что является ведущим, а что ведомым инструментом? Как долго нерезиденты будут держаться за китайские активы? Станет ли преодоление отметки 6,3 сигналом для дальнейших массовых распродаж и стремительной девальвации?
На мой взгляд, наиболее вероятным сценарием дальнейшего развития ситуации является стабилизация юаня. Дело в том, что Китаю не нужно наращивать экспорт при помощи снижения стоимости собственной валюты. Напротив, его имеет смысл сокращать. Перманентный профицит торгового баланса приводит к росту золотовалютных резервов, размер которых колеблется вблизи колоссальной отметки $4 трлн, что, по мнению премьер-министра Поднебесной Ли Кэцяна, раздувает монетарную базу и способствует росту инфляции. К усилению инфляционных ожиданий ведет и девальвация юаня. Не думаю, что в планах Пекина массовое бегство иностранного капитала, которое способно стать катализатором взрыва кредитного «пузыря». По-прежнему склонен полагать, что текущий рост котировок USD/CNY — первый шаг на пути повышения удельного веса юаня в объеме международных конверсионных операций. В связи с этим рекомендую дальнейший рост пары в направлении 6,3 использовать для продаж.
Объем просроченных кредитов крупнейших банковских институтов Китая по итогам 2013 года повысился на 21%, до 588 млрд юаней ($94 млрд), достигнув многолетнего максимума.
Источник: ZeroHedge.
Проблемные долги являются своеобразным опережающим индикатором, свидетельствующим об ухудшении качества активов и нарастании трудностей с ликвидностью среди заемщиков. По оценкам китайской комиссии по регулированию банковской деятельности (CBRC), в январе-марте проблемные кредиты десяти крупнейших институтов системы подскочили еще на 54 млрд юаней, продемонстрировав наибольший квартальный рост с 2005 года.
Трудности несомненны, однако успокаивает осознание того факта, что удельный вес просроченной задолженности по состоянию на конец марта составлял лишь 1,04% от совокупного объема выданных кредитов, что существенно ниже, чем в среднем за последнее десятилетие (4,83%). На самом деле спокойствие обманчиво: с 2008 года активы китайских банков выросли на 89 трлн юаней ($14,2 трлн), что эквивалентно всем активам банковской отрасли США. Кредитный «пузырь» налицо, и когда он лопнет, последствия могут быть необратимы. Тем более что Народный Банк Китая, потративший с 1990 года $650 млрд на спасение проблемных институтов, похоже, не собирается дальше этого делать, о чем свидетельствуют дефолты ряда суверенных компаний.
Рост проблемной задолженности и последующие дефолты заемщиков — настоящая головная боль для иностранных инвесторов, активно вкладывающих деньги в китайские активы на фоне стабильно росшего до февраля юаня. Повышение котировок USD/CNY до 6,25 уже стоило им потерь в $100 млн ежемесячно, на очереди отметка 6,3.
Источник: Morgan Stanley.
Становится понятными скрытые причины роста фондовых индексов США вопреки сворачиванию QE и слабым данным по ВВП за 1-й квартал и падения доходности казначейских бондов на фоне сокращения геополитических рисков. Капитал возвращается на родину. В качестве подтверждения данного предположения приведу динамику SnP500, достигшего на торгах 27 мая нового исторического максимума, и котировок пары USD/CNY.
Источник: Investing.
Приблизительно та же картина и в случае с десятилетними долговыми обязательствами США. При этом возникает сразу несколько вопросов. Что является ведущим, а что ведомым инструментом? Как долго нерезиденты будут держаться за китайские активы? Станет ли преодоление отметки 6,3 сигналом для дальнейших массовых распродаж и стремительной девальвации?
На мой взгляд, наиболее вероятным сценарием дальнейшего развития ситуации является стабилизация юаня. Дело в том, что Китаю не нужно наращивать экспорт при помощи снижения стоимости собственной валюты. Напротив, его имеет смысл сокращать. Перманентный профицит торгового баланса приводит к росту золотовалютных резервов, размер которых колеблется вблизи колоссальной отметки $4 трлн, что, по мнению премьер-министра Поднебесной Ли Кэцяна, раздувает монетарную базу и способствует росту инфляции. К усилению инфляционных ожиданий ведет и девальвация юаня. Не думаю, что в планах Пекина массовое бегство иностранного капитала, которое способно стать катализатором взрыва кредитного «пузыря». По-прежнему склонен полагать, что текущий рост котировок USD/CNY — первый шаг на пути повышения удельного веса юаня в объеме международных конверсионных операций. В связи с этим рекомендую дальнейший рост пары в направлении 6,3 использовать для продаж.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба