Еще в апреле, в рамках первого в 2014г. обновления прогнозов цен на нефть, аналитики BNP Paribas подчеркивали, что 2014 год станет повторением конца 2013г. Рынок нефти будет находиться в режиме ожидания, не в силах (в отсутствие обострения геополитических рисков) совершить устойчивый прорыв из сложившегося торгового диапазона. В том обзоре эксперты отметили, что при отсутствии определенного направления движения в 2014г. и меньшем разбросе в квартальных прогнозах цен по Brent по сравнению с WTI, они оказывают предпочтение коротким стрэнглам на Brent с ценами исполнения 85/115 на весь 2014 календарный год (с целью использовать эффект временной стоимости), даже если это будет подразумевать продажу волатильности на исторически низких уровнях. "За период с начала года до более чем половины II квартала рынок нефти действительно двигался в основном в боковом диапазоне. И несмотря на обострение геополитической ситуации на Украине и в Ливии, подразумеваемая волатильность на рынке нефти, будь это WTI или Brent, снижалась. Поскольку в последние несколько месяцев волатильность упала, многие инвесторы, открывшие длинные позиции по волатильности в надежде на ее отскок вверх, только пострадали на фоне издержек на поддержание позиций, связанных со снижением временной премии при одновременном дальнейшем падении волатильности", - отмечают аналитики.
Если посмотреть на динамику подразумеваемой волатильности с 2010г., станет очевиден отчетливый сдвиг вниз начиная примерно со второй половины 2013г. До этого времени нормой была волатильность в 30%, указывают специалисты. В 2014г. подразумеваемая волатильность опустилась ниже 20%, причем текущий контракт на WTI с поставкой в ближайшем месяце торгуется примерно с 14,5%. Когда капитулировала реверсивная стратегия возврата к среднему, рынок (хотя и неохотно) начал продавать волатильность. Положительный наклон кривой волатильности по контрактам WTI и Brent исчезает по мере того, как одновременно со снижением волатильности в большем количестве предлагаются опционы пут. Аналогичным образом форвардная кривая подразумеваемой волатильности не просто сдвинулась вниз, но и приобрела более плоскую форму, снизив стимул для арбитражной торговли волатильностью между пиком и низшей точкой на кривой.
Перешли ли мы к новому алгоритму динамики волатильности, задаются вопросом аналитики BNP Paribas. Со стороны экономики и финансов роль здесь играет общий курс монетарной политики, проводимой крупными центробанками. В целом глобальная монетарная политика останется стимулирующей даже когда ФРС в 2014г. выйдет из программы выкупа активов, считают в банке. Большинство макроэкономических прогнозов позитивны, и темпы роста мировой экономики двигаются вдоль восходящего тренда. Опасения проблем в странах развивающегося рынка, связанные с выходом из программы валютного стимулирования, похоже отступили, а вероятность жесткой посадки в Китае считается низкой, учитывая ожидаемую реализацию мер, направленных на достижение официального целевого уровня роста экономики. И, наконец, индекс доллара с IV квартала 2013г. двигается в боковом диапазоне, и, даже если и существует потенциал для укрепления американской валюты, текущие прогнозы не предполагают настолько значительного риска снижения цен на нефть, который бы подтолкнул волатильность вверх. В том, что касается фундаментальных показателей, сильный рост предложения нефти в странах, не входящих в ОПЕК, в сочетании со свободными добывающими мощностями картеля обгонит спрос, даже если будут реализованы самые оптимистичные прогнозы в отношении последнего. Геополитические же тренды, которые могли бы воздействовать на предложение, практически учтены в ценах.
Учитывая, что условия, описанные выше, могут продолжить доминировать на рынке до 2015г. включительно, продажа стрэнглов может стать единственной стратегией для торговли волатильностью, отмечают аналитики BNP Paribas. В результате в банке рекомендуют добавить к своей первоначальной торговой рекомендации идею роста волатильности. "Наш диапазон цен исполнения опционов в стрэнгле по Brent (85/115) может сузиться, однако сейчас получение приличной ценовой премии - это вопрос количества, а не волатильности, как раньше", - заключили аналитики.
Если посмотреть на динамику подразумеваемой волатильности с 2010г., станет очевиден отчетливый сдвиг вниз начиная примерно со второй половины 2013г. До этого времени нормой была волатильность в 30%, указывают специалисты. В 2014г. подразумеваемая волатильность опустилась ниже 20%, причем текущий контракт на WTI с поставкой в ближайшем месяце торгуется примерно с 14,5%. Когда капитулировала реверсивная стратегия возврата к среднему, рынок (хотя и неохотно) начал продавать волатильность. Положительный наклон кривой волатильности по контрактам WTI и Brent исчезает по мере того, как одновременно со снижением волатильности в большем количестве предлагаются опционы пут. Аналогичным образом форвардная кривая подразумеваемой волатильности не просто сдвинулась вниз, но и приобрела более плоскую форму, снизив стимул для арбитражной торговли волатильностью между пиком и низшей точкой на кривой.
Перешли ли мы к новому алгоритму динамики волатильности, задаются вопросом аналитики BNP Paribas. Со стороны экономики и финансов роль здесь играет общий курс монетарной политики, проводимой крупными центробанками. В целом глобальная монетарная политика останется стимулирующей даже когда ФРС в 2014г. выйдет из программы выкупа активов, считают в банке. Большинство макроэкономических прогнозов позитивны, и темпы роста мировой экономики двигаются вдоль восходящего тренда. Опасения проблем в странах развивающегося рынка, связанные с выходом из программы валютного стимулирования, похоже отступили, а вероятность жесткой посадки в Китае считается низкой, учитывая ожидаемую реализацию мер, направленных на достижение официального целевого уровня роста экономики. И, наконец, индекс доллара с IV квартала 2013г. двигается в боковом диапазоне, и, даже если и существует потенциал для укрепления американской валюты, текущие прогнозы не предполагают настолько значительного риска снижения цен на нефть, который бы подтолкнул волатильность вверх. В том, что касается фундаментальных показателей, сильный рост предложения нефти в странах, не входящих в ОПЕК, в сочетании со свободными добывающими мощностями картеля обгонит спрос, даже если будут реализованы самые оптимистичные прогнозы в отношении последнего. Геополитические же тренды, которые могли бы воздействовать на предложение, практически учтены в ценах.
Учитывая, что условия, описанные выше, могут продолжить доминировать на рынке до 2015г. включительно, продажа стрэнглов может стать единственной стратегией для торговли волатильностью, отмечают аналитики BNP Paribas. В результате в банке рекомендуют добавить к своей первоначальной торговой рекомендации идею роста волатильности. "Наш диапазон цен исполнения опционов в стрэнгле по Brent (85/115) может сузиться, однако сейчас получение приличной ценовой премии - это вопрос количества, а не волатильности, как раньше", - заключили аналитики.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба