11 июня 2014 Архив
Расскажи кто-нибудь три года назад о том, как в мае 2014 года будут торговаться бонды еврозоны, его бы подняли на смех… и все же реальность остается реальностью. Как могла ситуация развиться в столь полную противоположность самой себя трехлетней давности, пытается разобраться команда CNBC.
Такие страны, как Испания и Ирландия, успели стать притчей во языцех из-за того, как долго и тяжело давался им выход из кризиса – но теперь доходность по ирландским и испанским десятилетним бондам ниже, чем по американским. Итальянские гособлигации все еще доходней американских – но разрыв стремится к нулю, невзирая на то, что экономика США по многим параметрам крепче экономики Италии.
Рынки, похоже, от чистого сердца ответили на призыв Марио Драги сделать всё, что только потребуется, для спасения евро и вливания новых денег в банковскую систему ЕС: закупки периферийных евробондов в точности соответствовали желанию ЕЦБ. Именно поэтому доходности по облигациям Италии, Испании и Ирландии на этой неделе опустились до рекордных уровней. Последнее массовое снижение ставок Европейским Центробанком и планы Драги на четырехсотмиллиардный пакет мер в помощь кредитованию малого бизнеса также подстегнули уверенность рынков. Так, Ирландия впервые за долгое время получила рейтинг «А» у SnP – при этом, в отличие от 2011 года, за плечами у нее не стояла помощь товарищей по еврозоне и МВФ.
Таким образом, неудивительно, что выпуск бондов в странах европериферии, по данным аналитиков Dealogic, достиг высочайшего с 2009 года уровня. Италия, претерпевающая сейчас довольно амбициозное реформирование под эгидой Маттео Ренци, по праву занимает первое место по выпуску бондов на периферии еврозоны – в 2014 году Италией уже было выпущено бумаг на 107,2 млрд долларов. Это на 56% больше, чем за тот же период в 2013 году, и почти половина от всего объема бондов, выпущенных с начала года в Евросоюзе.
Однако и в этой сфере восстановление еще весьма хрупко. «Циклическое восстановление неоспоримо и значительно, - указывает Клаус Вистезен, главный экономист по еврозоне в Pantheon Macroeconomics, - однако восстановление промышленного выпуска и занятости в странах европериферии все еще отчаянно отстает от докризисных уровней». Но как же, в таком случае, доходностям по гособлигациям удалось так сильно оторваться от процессов, происходящих в реальной экономике?
Главная причина тому, бесспорно, лежит в том, что инвесторы ждут увеличения прибылей, а поскольку роста процентных ставок не предвидится, инвесторы стекаются в страны на периферии ЕС. Еще одна заключается в сокращении QE ФРС США – на этом фоне ЕС, где QR только-только собираются начать, выглядит более привлекательным для инвестиций в краткосрочном периоде. К тому же, инвесторов привлекает и сильный курс евро.
Однако вполне возможно и то, что рынки преувеличивают возможности ЕЦБ. «На ЕЦБ в деле спасения еврозоны оказывается слишком много давления, - уверен Кевин Гейнор, глава отдела макроэкономической стратегии в банке Nomura. – Глобальный рост – вот то, что на самом деле спасёт еврозону. А экстремальное снижение ставок отдает храбростью отчаяния».
Такие страны, как Испания и Ирландия, успели стать притчей во языцех из-за того, как долго и тяжело давался им выход из кризиса – но теперь доходность по ирландским и испанским десятилетним бондам ниже, чем по американским. Итальянские гособлигации все еще доходней американских – но разрыв стремится к нулю, невзирая на то, что экономика США по многим параметрам крепче экономики Италии.
Рынки, похоже, от чистого сердца ответили на призыв Марио Драги сделать всё, что только потребуется, для спасения евро и вливания новых денег в банковскую систему ЕС: закупки периферийных евробондов в точности соответствовали желанию ЕЦБ. Именно поэтому доходности по облигациям Италии, Испании и Ирландии на этой неделе опустились до рекордных уровней. Последнее массовое снижение ставок Европейским Центробанком и планы Драги на четырехсотмиллиардный пакет мер в помощь кредитованию малого бизнеса также подстегнули уверенность рынков. Так, Ирландия впервые за долгое время получила рейтинг «А» у SnP – при этом, в отличие от 2011 года, за плечами у нее не стояла помощь товарищей по еврозоне и МВФ.
Таким образом, неудивительно, что выпуск бондов в странах европериферии, по данным аналитиков Dealogic, достиг высочайшего с 2009 года уровня. Италия, претерпевающая сейчас довольно амбициозное реформирование под эгидой Маттео Ренци, по праву занимает первое место по выпуску бондов на периферии еврозоны – в 2014 году Италией уже было выпущено бумаг на 107,2 млрд долларов. Это на 56% больше, чем за тот же период в 2013 году, и почти половина от всего объема бондов, выпущенных с начала года в Евросоюзе.
Однако и в этой сфере восстановление еще весьма хрупко. «Циклическое восстановление неоспоримо и значительно, - указывает Клаус Вистезен, главный экономист по еврозоне в Pantheon Macroeconomics, - однако восстановление промышленного выпуска и занятости в странах европериферии все еще отчаянно отстает от докризисных уровней». Но как же, в таком случае, доходностям по гособлигациям удалось так сильно оторваться от процессов, происходящих в реальной экономике?
Главная причина тому, бесспорно, лежит в том, что инвесторы ждут увеличения прибылей, а поскольку роста процентных ставок не предвидится, инвесторы стекаются в страны на периферии ЕС. Еще одна заключается в сокращении QE ФРС США – на этом фоне ЕС, где QR только-только собираются начать, выглядит более привлекательным для инвестиций в краткосрочном периоде. К тому же, инвесторов привлекает и сильный курс евро.
Однако вполне возможно и то, что рынки преувеличивают возможности ЕЦБ. «На ЕЦБ в деле спасения еврозоны оказывается слишком много давления, - уверен Кевин Гейнор, глава отдела макроэкономической стратегии в банке Nomura. – Глобальный рост – вот то, что на самом деле спасёт еврозону. А экстремальное снижение ставок отдает храбростью отчаяния».
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба