18 июня 2014 Pro Finance Service
J.P. Morgan по-прежнему в числе медведей по евро
Ключевые факторы, определяющие негативный прогноз по евро/доллару
При прочих равных условиях, события прошлой недели могли бы оправдать понижение прогноза по евро/доллару с установленного ранее целевого уровня 1.30 на конец 2014 года, поскольку он не учитывает изменение монетарной политики ЕЦБ. Однако аналитики J.P. Morgan ориентируются на рост процентных ставок по облигациям США с близким сроком погашения, как на катализатор движения валюты. Опыт показывает, что рост доходности по 2-летним гос. облигациям США до 0.9% без труда компенсирует профицит текущего счета в Европе.
Прогнозы по евро/доллару не изменились, несмотря на то, что Европейский центральный банк на своем последнем заседании объявил о введении ряда стимулирующих мер. Согласно прогнозам банка, в конце третьего квартала евро будет стоить 1.34, а в конце года - 1.30. Теперь, когда ЕЦБ объявил о готовности расширять свой баланс в течение ближайших двух лет и, по сути, пообещал держать ставку на уровне, близком к нулю, до 2018 года, ослабление евро можно считать делом решенным. В третьем квартале все основные кроссы с евро будут падать, или, в лучшем случае, консолидироваться на текущих уровнях. Целевые уровни банка по кросс-курсам с евро: EUR/JPY 137, EUR/GBP 0.7850, EUR/NOK 7.95, EUR/SEK 9.05, EUR/CHF 1.2175, EUR/PLN 4.10 и EUR/HUF 300.
На прошлой неделе ЕЦБ объявил о введении ряда стимулирующих мер беспрецедентного (для себя) масштаба - ставка рефинансирования была снижена на 10 базисных пунктов, ставка по депозитам ушла на отрицательную территорию (до -0.1%), программа стерилизации SMP завершена, а серия квартальных LTRO продлена до июня 2016 года. Но на предполагаемой динамике евро/доллара до конца года это никак не отразилось. В прошлом месяце аналитики J.P. Morgan точно рассчитали, как различные шаги, предпринятые ЕЦБ для борьбы с низкой инфляцией, могут повлиять на динамику евро и волатильность валютного рынка в целом . В то время евро/доллар торговался в области 1.39, поэтому предполагалось, что снижение ставки ЕЦБ обусловит его падение на 2-3 цента, которое произошло в период между заседаниями 8 мая и 5 июня. Смягчение кредитных условий (покупка ABS малого и среднего бизнеса), скорее всего, спровоцирует лишь всплеск волатильности в течение дня - не более того - поскольку сумма таких покупок минимальна (до 20 млрд. евро). Покупка государственных облигаций в рамках программы количественного смягчения на сумму 1 трлн. евро может ослабить единую валюту до 1.25 при условии сохранения прежней взаимозависимости между валютным курсом и динамикой баланса ЕЦБ относительно баланса ФРС.
Заранее спрогнозировать последствия LTRO будет сложнее. Доля участия банков пока не известна, равно как и то, каких размеров достигнет баланс ЕЦБ. Но если евро/доллар будет падать примерно на 1.5% на каждые 10% расширения баланса Центробанка относительно баланса ФРС, то LTRO на сумму 500 млрд евро до конца 2014 года обусловит снижение евро/доллара до 1.31.
Однако J.P. Morgan не корректирует свои целевые уровни по двум причинам. Первая - это неспособность ставок США на ближнем конце кривой расти в текущих условиях низкой инфляции. Вторая - неопределенность вокруг фактической суммы LTRO, поскольку банки могут просто продлить непогашенное финансирование, полученное в рамках LTRO 2012 года (около 470 млрд. евро), воспользовавшись новым инструментом. Это ограничит чистый прирост на балансе ЕЦБ. Таким образом, несмотря на официальный прогноз по объему LTRO на следующий год составляет около 450 млрд. евро, баланс ЕЦБ в чистом виде вырастет гораздо меньше, кроме того, потенциальная помесячная динамика также пока не ясна. Например, возможно, банки не захотят пользоваться этим инструментом в сентябре и декабре 2014 года, предпочитая более консервативные политики в период оценки качества активов и стрес-тестов, проводимых Центробанком. Если перспектива активного использования средств LTRO и расширения баланса ЕЦБ передвинется на 2015 год и совпадет с началом ужесточения политики Федрезерва, евро/доллар прочно войдет в долгосрочный нисходящий тренд. Однако прогноз на конец 2014 года ограничивается скромной девальвацией на 4-5 центов.
Сценарии
Медвежий прогноз: Падение ниже 1.30 возможно если (1) Федрезерв начнет ужесточение монетарной политики раньше, в раньше 2015 года, из-за устойчивого сокращения безработицы; (2) LTRO в сентябре и декабре покажут результат в районе 400 млрд. евро; или (3) ЕЦБ начнет покупку государственных облигаций, потому что LTRO не будет пользоваться спросом, или инфляция продолжит падать.
Бычий прогноз: Рост до 1.40 возможен если (1) экономика США не сможет генерировать рост заработных плат или инфляции в третьем-четвертом квартале, и, соответственно доходность по 2-летним гос. облигациям не вырастет от уровня 0.4%; (2) ФРС прекратит сокращать программу покупки активов из-за слабой экономической активности или низкой инфляции; или (3) дефляция на периферии закончится, что приведет к росту ставок на денежном рынке.
За последние пару недель фундаментальная и техническая картина по евро/доллару ухудшилась, а вероятность более глубокой коррекции - возросла. В свою очередь, откат от зоны сопротивления 1.38/1.40 и дальнейший медвежий разворот в мае усиливают негативный настрой. Обратите внимание, что эта область включает в себя 61.8% коррекции относительно спада от максимума 2011 года, линит тренда от вершины, сформированной в феврале 2013 года, и облако Ишимоку на месячном графике. Более того, падение и прорыв ниже зоны поддержки 1.3673/43 (минимумы конца февраля/апреля) согласуется с общей медвежьей сменой настроений.
Теперь в центре внимания важная зона поддержки 1.3520/1.3445. Эта область включает в себя 38.2% коррекции относительно движения от минимумов 2013 года (в апреле), минимум, установленный в день объявления решения ЕЦБ, февральский минимум и важную линию восходящего тренда от циклического дна, сформированного в 2012 году. Учитывая такое скопление важных уровней поддержки, можно предположить, что прорыв ускорит падение, потенциально, до 1.3295/45. Эта область включает в себя минимум ноября 2013 года и 38.2% коррекции относительно роста от циклического дна, сформированного в 2012 году. Также сохраняются краткосрочные риски снижения, пока пара торгуется ниже зоны сопротивления 1.3670/1.3735. Между тем, прорыв выше 1.3850/1.3880 ослабит хватку медведей и позволит рассчитывать на развитие восходящей динамики.
J.P. Morgan сохраняет нейтральный прогноз по франку
Ключевые факторы, определяющие нейтральный прогноз по швейцарскому франку
Ослабление монетарной политики Европейского центрального банка почти никак не отразилось на динамике франка, по крайней мере в краткосрочной перспективе, без учета долгосрочной значимости этого решения для будущей политики Швейцарского национального банка. Евро/франк едва заметно рос в ожидании решения ЕЦБ, очевидно, потому что рынки обдумывали возможный ответный ход ШНБ. Однако в конечном счете кросс вернулся к минимумам текущего месяца. J.P. Morgan сохраняет свой прогноз без изменений, ожидая от евро/франка устойчивого снижения к отметки 1.21.
Ближайшее заседание Швейцарского национального банка запланировано на 19 июня, однако, скорее всего, банк не станет предпринимать никаких действий в отношении своей монетарной политики, по крайней мере, пока евро/франк не окажется в опасной близости от 1.20. Совершенно очевидно, что экономические условия в Швейцарии существенно отличаются от положения дел в Еврозоне. Таким образом, снижение ставки, возможно, уместно в Европе, но никак не подходит Швейцарии, где экономика растет темпами выше тренда, кредитование идет полным ходом, рынок жилья явно перегрет, а инфляция постепенно растет. Доводы в пользу того, что отрицательные ставки по депозитам помогут охладить рынок жилья и замедлить рост на фоне увеличения банковских процентов по кредитам, мягко говоря, неубедительны, поскольку они не учитывают другие каналы, по которым низкие ставки могут стимулировать рост и цены на жилье (например, через снижение мотивации для сбережения средств и поиска альтернативных способов хранения наличности, в том числе и в виде инвестиций в жилье).
В отличие от Еврозоны, где инфляция падает, швейцарский CPI на подъеме, более того, индекс сейчас на самом высоком уровне после падения к историческим минимумам в 2011 году. Кроме того, показатель на уровне 0.2% превышает прогноз Центробанка, поэтому оправдать сокращение ставки и понижение инфляционных прогнозов будет сложно. В долгосрочной перспективе, конвергенция между инфляцией в Швейцарии и Еврозоне лишает оснований утверждения ШНБ о том, что франк является причиной дезинфляции в Швейцарии - укрепление валютного курса привело лишь к однократному снижению цен. В дальнейшем инфляция в Швейцарии будет соответствовать мировым тенденциям.
Прогноз по устойчивому росту на уровне 2% не оправдывает введение Швейцарией отрицательных ставок по депозитам вслед за ЕЦБ. В то же время, конвергенция инфляции в двух странах не дает Швейцарскому национальному банку оснований повысить предельный курс евро/франка с текущего значения 1.20. На самом деле, не стоит рассматривать ограничение валютного курса как альтернативный инструмент монетарной политики - совершенно очевидно, что это лишь политическая цель, а не самостоятельный инструмент. ШНБ мог бы поднять этот целевой уровень, но тогда Центробанку пришлось бы агрессивно смягчать политику через изменение процентной ставки и/или каналы ликвидности (то есть, через нестерилизованные, ничем не ограниченные валютные интервенции). Такое смягчение не только слабо обосновано с экономической точки зрения, но и доверие к интервенциям уже не так велико, как в 2011 году, с учетом состояния баланса Центобанка (82% от ВВП по сравнению с 43% до введения целевого уровня).
В краткосрочной перспективе последствия решения ЕЦБ для франка незначительны, но нет никаких сомнений в том, что оно сильно усложнило швейцарскому ЦБ задачу по выходу из своей валютной политики. ЕЦБ пообещал держать ставки на ультра-низком уровне по меньшей мере в течение ближайших четырех лет, и, несмотря на соответствующее снижение ставок в Швейцарии, дифференциал форвардных ставок между евро и франком продолжает сужаться. Отсутствие значимого дифференциала по ставкам в течение ближайших четырех лет будет довлеть над евро/франком, вынуждая ШНБ обдумывать возможность снижения или отмены целевого уровня валютного курса, при условии, что за это время ему не понадобится ужесточать монетарные условия.
Альтернативные сценарии развития событий
Медвежий прогноз: 1) рост на фондовых рынка, возобновление роста доходности по облигациям; 2) восстановление в Еврозоне начнет набирать темп; а в Швейцарии - замедлится. 3) инфляция в Швейцарии застопорится, а темпы роста кредитования и цен на жилье начнут стремительно падать, запоздало реагируя на макро-пруденциальные меры.
Бычий прогноз: 1) QE от ЕЦБ; 2) беспорядочные распродажи на мировых рынках приведут к росту волатильности и остановят отток капитала из Швейцарии; 3) сочетание уверенного роста внутренней экономики и высокой инфляции подрывает доверие к обязательствам ШНБ защищать целевой валютный курс; 4) рост ипотечного кредитования и инфляция цен на жилье вынудят ЦБ ужесточить монетарную политику;
В краткосрочной и среднесрочной перспективе франк, скорее всего, продолжит консолидироваться в диапазоне, как против доллара, так и против евро. И все же, коррекция доллар/франка в течение последних нескольких недель повышает вероятность развития нисходящей динамики. В этом отношении потенциальное двойное дно в области 0.8700 и разворот импульса подразумевает улучшение общей технической картины и согласуется с ростом оптимизма в отношении доллара по всему спектру рынка. Между тем, ключевые среднесрочные уровни сопротивления проходят в области 0.9085/0.9158, скорее всего, они ограничат развитие восходящей динамики. Эта область включает в себя максимумы января и февраля, а также 38.2% коррекции и линию нисходящего тренда от максимума 2013 года (в мае). Пока прорыва не произошло, мы не можем исключать верятности дальнейшей консолидации ниже этой области и на уровне двойного дна.
Евро/франк демонстрирует неустойчивую динамику, при этом попытки роста ограничены важной зоной сопротивления 1.2225/50. Эта область включает в себя апрельскую вершину, 200-дневную скользящую среднюю и линию нисходящего тренда от пика, достигнутого 13 мая, кроме того, она служит верхней границей краткосрочного канала. Область поддержки 1.2163/1.2140, вероятно, ограничит нисходящую коррекцию, однако, прорыв ниже приведет нас к февральским минимумам на уровне 1.2100/05
JPMorgan: быкам потребуется усилие, чтобы вдохнуть свежие силы в фунт/доллар
Сигналы со стороны руководства Банка Англии были позитивны для британской валюты, которая в последнее время извлекла немало пользы из конструктивных данных экономической статистики. Фунт/доллар уперся в $1.70, но аналитики JPMorgan обращают внимание на то, что спады продолжают привлекать оживленный интерес к продаже, и у быков есть повод рассчитывать на тестирование сопротивления в районе $1.7044/49. Вместе с тем, тема восстановления экономики Великобритании, кажется, уже в значительной степени нашла отражение в ценах, и в банке предупреждают, что неспособность пробиться выше будет грозить угасанием восходящего импульса и возвратом к $1.6282/$1.6198. В свою очередь, прорыв выше укажет на возможность развития бычьего тренда по направлению к $1.7332, а потенциально и к $1.7768. В JPMorgan придерживаются прогноза по фунт/доллару на конец квартала на уровне $1.71, рассчитывая на снижение к $1.67 к концу года.
Комментарии Morgan Stanley по австралийцу
Австралийский доллар/доллар США (AUD/USD), возможно, снова разворачивается вниз, считают аналитики Morgan Stanley. Негативные факторы в паре AUD/USD накапливаются, и движении ниже $0.9330 позволит предположить, что восходящая тенденция, наблюдаемая в последнее время, закончилась, считают в американском банке. Протокол последнего заседания РБА, опубликованный сегодня, был менее воинственным, чем ожидалось. В нем подчеркивается неопределенность в отношении экономических перспектив и объясняется потребность в низких ставках. Последние данные по прямым иностранным инвестициям из Китая показали резкое снижение в годовом выражении, а цены на сырьевые товары продолжают снижаться. AUD/USD снижался сегодня до $0.9340 против 2-месячного максимума $0.9438 всего неделю назад
Ключевые факторы, определяющие негативный прогноз по евро/доллару
При прочих равных условиях, события прошлой недели могли бы оправдать понижение прогноза по евро/доллару с установленного ранее целевого уровня 1.30 на конец 2014 года, поскольку он не учитывает изменение монетарной политики ЕЦБ. Однако аналитики J.P. Morgan ориентируются на рост процентных ставок по облигациям США с близким сроком погашения, как на катализатор движения валюты. Опыт показывает, что рост доходности по 2-летним гос. облигациям США до 0.9% без труда компенсирует профицит текущего счета в Европе.
Прогнозы по евро/доллару не изменились, несмотря на то, что Европейский центральный банк на своем последнем заседании объявил о введении ряда стимулирующих мер. Согласно прогнозам банка, в конце третьего квартала евро будет стоить 1.34, а в конце года - 1.30. Теперь, когда ЕЦБ объявил о готовности расширять свой баланс в течение ближайших двух лет и, по сути, пообещал держать ставку на уровне, близком к нулю, до 2018 года, ослабление евро можно считать делом решенным. В третьем квартале все основные кроссы с евро будут падать, или, в лучшем случае, консолидироваться на текущих уровнях. Целевые уровни банка по кросс-курсам с евро: EUR/JPY 137, EUR/GBP 0.7850, EUR/NOK 7.95, EUR/SEK 9.05, EUR/CHF 1.2175, EUR/PLN 4.10 и EUR/HUF 300.
На прошлой неделе ЕЦБ объявил о введении ряда стимулирующих мер беспрецедентного (для себя) масштаба - ставка рефинансирования была снижена на 10 базисных пунктов, ставка по депозитам ушла на отрицательную территорию (до -0.1%), программа стерилизации SMP завершена, а серия квартальных LTRO продлена до июня 2016 года. Но на предполагаемой динамике евро/доллара до конца года это никак не отразилось. В прошлом месяце аналитики J.P. Morgan точно рассчитали, как различные шаги, предпринятые ЕЦБ для борьбы с низкой инфляцией, могут повлиять на динамику евро и волатильность валютного рынка в целом . В то время евро/доллар торговался в области 1.39, поэтому предполагалось, что снижение ставки ЕЦБ обусловит его падение на 2-3 цента, которое произошло в период между заседаниями 8 мая и 5 июня. Смягчение кредитных условий (покупка ABS малого и среднего бизнеса), скорее всего, спровоцирует лишь всплеск волатильности в течение дня - не более того - поскольку сумма таких покупок минимальна (до 20 млрд. евро). Покупка государственных облигаций в рамках программы количественного смягчения на сумму 1 трлн. евро может ослабить единую валюту до 1.25 при условии сохранения прежней взаимозависимости между валютным курсом и динамикой баланса ЕЦБ относительно баланса ФРС.
Заранее спрогнозировать последствия LTRO будет сложнее. Доля участия банков пока не известна, равно как и то, каких размеров достигнет баланс ЕЦБ. Но если евро/доллар будет падать примерно на 1.5% на каждые 10% расширения баланса Центробанка относительно баланса ФРС, то LTRO на сумму 500 млрд евро до конца 2014 года обусловит снижение евро/доллара до 1.31.
Однако J.P. Morgan не корректирует свои целевые уровни по двум причинам. Первая - это неспособность ставок США на ближнем конце кривой расти в текущих условиях низкой инфляции. Вторая - неопределенность вокруг фактической суммы LTRO, поскольку банки могут просто продлить непогашенное финансирование, полученное в рамках LTRO 2012 года (около 470 млрд. евро), воспользовавшись новым инструментом. Это ограничит чистый прирост на балансе ЕЦБ. Таким образом, несмотря на официальный прогноз по объему LTRO на следующий год составляет около 450 млрд. евро, баланс ЕЦБ в чистом виде вырастет гораздо меньше, кроме того, потенциальная помесячная динамика также пока не ясна. Например, возможно, банки не захотят пользоваться этим инструментом в сентябре и декабре 2014 года, предпочитая более консервативные политики в период оценки качества активов и стрес-тестов, проводимых Центробанком. Если перспектива активного использования средств LTRO и расширения баланса ЕЦБ передвинется на 2015 год и совпадет с началом ужесточения политики Федрезерва, евро/доллар прочно войдет в долгосрочный нисходящий тренд. Однако прогноз на конец 2014 года ограничивается скромной девальвацией на 4-5 центов.
Сценарии
Медвежий прогноз: Падение ниже 1.30 возможно если (1) Федрезерв начнет ужесточение монетарной политики раньше, в раньше 2015 года, из-за устойчивого сокращения безработицы; (2) LTRO в сентябре и декабре покажут результат в районе 400 млрд. евро; или (3) ЕЦБ начнет покупку государственных облигаций, потому что LTRO не будет пользоваться спросом, или инфляция продолжит падать.
Бычий прогноз: Рост до 1.40 возможен если (1) экономика США не сможет генерировать рост заработных плат или инфляции в третьем-четвертом квартале, и, соответственно доходность по 2-летним гос. облигациям не вырастет от уровня 0.4%; (2) ФРС прекратит сокращать программу покупки активов из-за слабой экономической активности или низкой инфляции; или (3) дефляция на периферии закончится, что приведет к росту ставок на денежном рынке.
За последние пару недель фундаментальная и техническая картина по евро/доллару ухудшилась, а вероятность более глубокой коррекции - возросла. В свою очередь, откат от зоны сопротивления 1.38/1.40 и дальнейший медвежий разворот в мае усиливают негативный настрой. Обратите внимание, что эта область включает в себя 61.8% коррекции относительно спада от максимума 2011 года, линит тренда от вершины, сформированной в феврале 2013 года, и облако Ишимоку на месячном графике. Более того, падение и прорыв ниже зоны поддержки 1.3673/43 (минимумы конца февраля/апреля) согласуется с общей медвежьей сменой настроений.
Теперь в центре внимания важная зона поддержки 1.3520/1.3445. Эта область включает в себя 38.2% коррекции относительно движения от минимумов 2013 года (в апреле), минимум, установленный в день объявления решения ЕЦБ, февральский минимум и важную линию восходящего тренда от циклического дна, сформированного в 2012 году. Учитывая такое скопление важных уровней поддержки, можно предположить, что прорыв ускорит падение, потенциально, до 1.3295/45. Эта область включает в себя минимум ноября 2013 года и 38.2% коррекции относительно роста от циклического дна, сформированного в 2012 году. Также сохраняются краткосрочные риски снижения, пока пара торгуется ниже зоны сопротивления 1.3670/1.3735. Между тем, прорыв выше 1.3850/1.3880 ослабит хватку медведей и позволит рассчитывать на развитие восходящей динамики.
J.P. Morgan сохраняет нейтральный прогноз по франку
Ключевые факторы, определяющие нейтральный прогноз по швейцарскому франку
Ослабление монетарной политики Европейского центрального банка почти никак не отразилось на динамике франка, по крайней мере в краткосрочной перспективе, без учета долгосрочной значимости этого решения для будущей политики Швейцарского национального банка. Евро/франк едва заметно рос в ожидании решения ЕЦБ, очевидно, потому что рынки обдумывали возможный ответный ход ШНБ. Однако в конечном счете кросс вернулся к минимумам текущего месяца. J.P. Morgan сохраняет свой прогноз без изменений, ожидая от евро/франка устойчивого снижения к отметки 1.21.
Ближайшее заседание Швейцарского национального банка запланировано на 19 июня, однако, скорее всего, банк не станет предпринимать никаких действий в отношении своей монетарной политики, по крайней мере, пока евро/франк не окажется в опасной близости от 1.20. Совершенно очевидно, что экономические условия в Швейцарии существенно отличаются от положения дел в Еврозоне. Таким образом, снижение ставки, возможно, уместно в Европе, но никак не подходит Швейцарии, где экономика растет темпами выше тренда, кредитование идет полным ходом, рынок жилья явно перегрет, а инфляция постепенно растет. Доводы в пользу того, что отрицательные ставки по депозитам помогут охладить рынок жилья и замедлить рост на фоне увеличения банковских процентов по кредитам, мягко говоря, неубедительны, поскольку они не учитывают другие каналы, по которым низкие ставки могут стимулировать рост и цены на жилье (например, через снижение мотивации для сбережения средств и поиска альтернативных способов хранения наличности, в том числе и в виде инвестиций в жилье).
В отличие от Еврозоны, где инфляция падает, швейцарский CPI на подъеме, более того, индекс сейчас на самом высоком уровне после падения к историческим минимумам в 2011 году. Кроме того, показатель на уровне 0.2% превышает прогноз Центробанка, поэтому оправдать сокращение ставки и понижение инфляционных прогнозов будет сложно. В долгосрочной перспективе, конвергенция между инфляцией в Швейцарии и Еврозоне лишает оснований утверждения ШНБ о том, что франк является причиной дезинфляции в Швейцарии - укрепление валютного курса привело лишь к однократному снижению цен. В дальнейшем инфляция в Швейцарии будет соответствовать мировым тенденциям.
Прогноз по устойчивому росту на уровне 2% не оправдывает введение Швейцарией отрицательных ставок по депозитам вслед за ЕЦБ. В то же время, конвергенция инфляции в двух странах не дает Швейцарскому национальному банку оснований повысить предельный курс евро/франка с текущего значения 1.20. На самом деле, не стоит рассматривать ограничение валютного курса как альтернативный инструмент монетарной политики - совершенно очевидно, что это лишь политическая цель, а не самостоятельный инструмент. ШНБ мог бы поднять этот целевой уровень, но тогда Центробанку пришлось бы агрессивно смягчать политику через изменение процентной ставки и/или каналы ликвидности (то есть, через нестерилизованные, ничем не ограниченные валютные интервенции). Такое смягчение не только слабо обосновано с экономической точки зрения, но и доверие к интервенциям уже не так велико, как в 2011 году, с учетом состояния баланса Центобанка (82% от ВВП по сравнению с 43% до введения целевого уровня).
В краткосрочной перспективе последствия решения ЕЦБ для франка незначительны, но нет никаких сомнений в том, что оно сильно усложнило швейцарскому ЦБ задачу по выходу из своей валютной политики. ЕЦБ пообещал держать ставки на ультра-низком уровне по меньшей мере в течение ближайших четырех лет, и, несмотря на соответствующее снижение ставок в Швейцарии, дифференциал форвардных ставок между евро и франком продолжает сужаться. Отсутствие значимого дифференциала по ставкам в течение ближайших четырех лет будет довлеть над евро/франком, вынуждая ШНБ обдумывать возможность снижения или отмены целевого уровня валютного курса, при условии, что за это время ему не понадобится ужесточать монетарные условия.
Альтернативные сценарии развития событий
Медвежий прогноз: 1) рост на фондовых рынка, возобновление роста доходности по облигациям; 2) восстановление в Еврозоне начнет набирать темп; а в Швейцарии - замедлится. 3) инфляция в Швейцарии застопорится, а темпы роста кредитования и цен на жилье начнут стремительно падать, запоздало реагируя на макро-пруденциальные меры.
Бычий прогноз: 1) QE от ЕЦБ; 2) беспорядочные распродажи на мировых рынках приведут к росту волатильности и остановят отток капитала из Швейцарии; 3) сочетание уверенного роста внутренней экономики и высокой инфляции подрывает доверие к обязательствам ШНБ защищать целевой валютный курс; 4) рост ипотечного кредитования и инфляция цен на жилье вынудят ЦБ ужесточить монетарную политику;
В краткосрочной и среднесрочной перспективе франк, скорее всего, продолжит консолидироваться в диапазоне, как против доллара, так и против евро. И все же, коррекция доллар/франка в течение последних нескольких недель повышает вероятность развития нисходящей динамики. В этом отношении потенциальное двойное дно в области 0.8700 и разворот импульса подразумевает улучшение общей технической картины и согласуется с ростом оптимизма в отношении доллара по всему спектру рынка. Между тем, ключевые среднесрочные уровни сопротивления проходят в области 0.9085/0.9158, скорее всего, они ограничат развитие восходящей динамики. Эта область включает в себя максимумы января и февраля, а также 38.2% коррекции и линию нисходящего тренда от максимума 2013 года (в мае). Пока прорыва не произошло, мы не можем исключать верятности дальнейшей консолидации ниже этой области и на уровне двойного дна.
Евро/франк демонстрирует неустойчивую динамику, при этом попытки роста ограничены важной зоной сопротивления 1.2225/50. Эта область включает в себя апрельскую вершину, 200-дневную скользящую среднюю и линию нисходящего тренда от пика, достигнутого 13 мая, кроме того, она служит верхней границей краткосрочного канала. Область поддержки 1.2163/1.2140, вероятно, ограничит нисходящую коррекцию, однако, прорыв ниже приведет нас к февральским минимумам на уровне 1.2100/05
JPMorgan: быкам потребуется усилие, чтобы вдохнуть свежие силы в фунт/доллар
Сигналы со стороны руководства Банка Англии были позитивны для британской валюты, которая в последнее время извлекла немало пользы из конструктивных данных экономической статистики. Фунт/доллар уперся в $1.70, но аналитики JPMorgan обращают внимание на то, что спады продолжают привлекать оживленный интерес к продаже, и у быков есть повод рассчитывать на тестирование сопротивления в районе $1.7044/49. Вместе с тем, тема восстановления экономики Великобритании, кажется, уже в значительной степени нашла отражение в ценах, и в банке предупреждают, что неспособность пробиться выше будет грозить угасанием восходящего импульса и возвратом к $1.6282/$1.6198. В свою очередь, прорыв выше укажет на возможность развития бычьего тренда по направлению к $1.7332, а потенциально и к $1.7768. В JPMorgan придерживаются прогноза по фунт/доллару на конец квартала на уровне $1.71, рассчитывая на снижение к $1.67 к концу года.
Комментарии Morgan Stanley по австралийцу
Австралийский доллар/доллар США (AUD/USD), возможно, снова разворачивается вниз, считают аналитики Morgan Stanley. Негативные факторы в паре AUD/USD накапливаются, и движении ниже $0.9330 позволит предположить, что восходящая тенденция, наблюдаемая в последнее время, закончилась, считают в американском банке. Протокол последнего заседания РБА, опубликованный сегодня, был менее воинственным, чем ожидалось. В нем подчеркивается неопределенность в отношении экономических перспектив и объясняется потребность в низких ставках. Последние данные по прямым иностранным инвестициям из Китая показали резкое снижение в годовом выражении, а цены на сырьевые товары продолжают снижаться. AUD/USD снижался сегодня до $0.9340 против 2-месячного максимума $0.9438 всего неделю назад
Предыдущая страница
Следующая страница
http://www.profinance.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба