Первая неделя июля завершилась для «деревянного» на минорной ноте: в условиях низкой ликвидности инвесторы предпочитали перестраховаться от усиления геополитических рисков и уходили на выходные в иностранную валюту. Главным же драйвером слабости рубля в течение анализируемого периода стала коррекция на рынке нефти. Снижение вероятности перебоев с поставками из-за американского экспорта и стабилизации ситуации в Ливии, затмивших иракский фактор, привели к падению котировок Brent к отметке $110,5 за баррель, что негативно сказалось на российской валюте.
Динамика Brent и USD/RUB
Источник: Reuters.
Корреляция рубля с черным золотом постепенно восстанавливается, хотя нынче она несколько вышла из моды. В частности, откат Brent практически не отразился на позиции канадского доллара, который продолжает чувствовать себя вполне уверенно, а рост июньский котировок нефти из-за событий на Ближнем Востоке был проигнорирован норвежской кроной. Причиной всему денежно-кредитная политика центробанков, которая вносит коррективы во взаимосвязь «товарный рынок — товарные валюты». Рубль исключением не является. Стремление Банка России придерживаться жесткой денежно-кредитной политики и низкая стоимость фондирования в Штатах и в еврозоне вкупе с со статусом рискованной валюты способно принести «деревянному» свои дивиденды.
Релиз июньских данных по российской инфляции, зафиксировавший ее ускорение до 7,8%, следует рассматривать через призму монетарной политики центробанка. Тогда становится понятно, почему повышение индикатора способно оказать поддержку «медведям» по USD/RUB.
Источник: Trading Economics, Reuters.
В отличие от ФРС, воспринимающей ускорение потребительских цен в апреле-мае как «шум», Банк России вынужден реагировать на текущую динамику показателя. Более того, по оценкам Минэкономразвития, введение налога с продаж в ряде регионов страны способно привести к росту инфляции на 1%, а первоначальный эффект будет еще выше (+1,5%). Опыт Японии подсказывает, что подобные изменения налоговой политики действительно отразятся на CPI и заставят центробанк забыть о планах монетарной экспансии.
Высокие процентные ставки долгового рынка РФ и нежелание Федерального резерва форсировать события способствуют стабильному спросу на российские облигации со стороны нерезидентов, в результате чего текущие котировки пары USD/RUB стали выглядеть фундаментально обоснованными.
Источник: Bloomberg.
Некоторую сумятицу мог вызвать непрекращающийся нетто-отток капитала из традиционных и ETF-фондов, ориентированных на РФ. На неделе к 2 июля он составил $34 млн. С января показатель превысил $400 млн, и это более чем скромный результат по сравнению с $3,2 млрд, зафиксированными по итогам 2013 года. Отток капитала является сдерживающим фактором для спекулянтов, не скрывающих своего интереса к рублю. На неделе к 17 июня крупные институциональные инвесторы более чем вдвое сократили шорты по российской валюте, и с тех пор их настроение в ее отношении особенно не меняется.
Динамика спекулятивных позиций по рублю на срочном рынке
Источник: CFTC.
На мой взгляд, низкая волатильность на Forex и невысокая стоимость фондирования для нерезидентов, стабильный спрос на суверенные активы и жесткая монетарная политика Банка России, завязанная на высокой инфляции, продолжат оказывать поддержку «деревянному». Главными факторами риска в среднесрочном периоде останутся геополитика, слабая нефть и рост нетто-лонгов по рублю на срочном рынке до максимальных отметок с весны 2013 года. В долгосрочной перспетиве риск будет связан с прояснением позиции ФРС по процентным ставкам и отток капитала. Таким образом, в паре USD/RUB актуальными становятся продажи на росте к областям 34,7-34,9 и 35-35,2. По EUR/RUB области сопротивления находятся на 47-47,2 и на 47,7-47,9.
Динамика Brent и USD/RUB
Источник: Reuters.
Корреляция рубля с черным золотом постепенно восстанавливается, хотя нынче она несколько вышла из моды. В частности, откат Brent практически не отразился на позиции канадского доллара, который продолжает чувствовать себя вполне уверенно, а рост июньский котировок нефти из-за событий на Ближнем Востоке был проигнорирован норвежской кроной. Причиной всему денежно-кредитная политика центробанков, которая вносит коррективы во взаимосвязь «товарный рынок — товарные валюты». Рубль исключением не является. Стремление Банка России придерживаться жесткой денежно-кредитной политики и низкая стоимость фондирования в Штатах и в еврозоне вкупе с со статусом рискованной валюты способно принести «деревянному» свои дивиденды.
Релиз июньских данных по российской инфляции, зафиксировавший ее ускорение до 7,8%, следует рассматривать через призму монетарной политики центробанка. Тогда становится понятно, почему повышение индикатора способно оказать поддержку «медведям» по USD/RUB.
Источник: Trading Economics, Reuters.
В отличие от ФРС, воспринимающей ускорение потребительских цен в апреле-мае как «шум», Банк России вынужден реагировать на текущую динамику показателя. Более того, по оценкам Минэкономразвития, введение налога с продаж в ряде регионов страны способно привести к росту инфляции на 1%, а первоначальный эффект будет еще выше (+1,5%). Опыт Японии подсказывает, что подобные изменения налоговой политики действительно отразятся на CPI и заставят центробанк забыть о планах монетарной экспансии.
Высокие процентные ставки долгового рынка РФ и нежелание Федерального резерва форсировать события способствуют стабильному спросу на российские облигации со стороны нерезидентов, в результате чего текущие котировки пары USD/RUB стали выглядеть фундаментально обоснованными.
Источник: Bloomberg.
Некоторую сумятицу мог вызвать непрекращающийся нетто-отток капитала из традиционных и ETF-фондов, ориентированных на РФ. На неделе к 2 июля он составил $34 млн. С января показатель превысил $400 млн, и это более чем скромный результат по сравнению с $3,2 млрд, зафиксированными по итогам 2013 года. Отток капитала является сдерживающим фактором для спекулянтов, не скрывающих своего интереса к рублю. На неделе к 17 июня крупные институциональные инвесторы более чем вдвое сократили шорты по российской валюте, и с тех пор их настроение в ее отношении особенно не меняется.
Динамика спекулятивных позиций по рублю на срочном рынке
Источник: CFTC.
На мой взгляд, низкая волатильность на Forex и невысокая стоимость фондирования для нерезидентов, стабильный спрос на суверенные активы и жесткая монетарная политика Банка России, завязанная на высокой инфляции, продолжат оказывать поддержку «деревянному». Главными факторами риска в среднесрочном периоде останутся геополитика, слабая нефть и рост нетто-лонгов по рублю на срочном рынке до максимальных отметок с весны 2013 года. В долгосрочной перспетиве риск будет связан с прояснением позиции ФРС по процентным ставкам и отток капитала. Таким образом, в паре USD/RUB актуальными становятся продажи на росте к областям 34,7-34,9 и 35-35,2. По EUR/RUB области сопротивления находятся на 47-47,2 и на 47,7-47,9.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба