Канадский доллар сделал то, что должен был сделать: просел против своего американского тезки после публикации разочаровывающих данных по рынку труда Страны кленового листа. Уровень безработицы в июне подскочил до отметки 7,1%, максимальной за полгода, а занятость за последние 12 месяцев выросла самыми медленными темпами с февраля 2010 года. Слабость суверенного рынка труда никуда не исчезла, что вместе с высоким уровнем задолженности домохозяйств по кредитам создает серьезные риски для стабильности банковской системы и дает основания центральному банку для смягчения денежно-кредитной политики. Если бы не инфляция.
Рост потребительских цен в мае на 2,3% г/г вернул разговоры о возможном повышении процентных ставок Банком Канады. В последний раз он переходил к рестрикции июне 2010 года. Для принятия решения потребовался рост CPI с -0,9% в октябре 2009 года до 1,8% в мае следующего при снижении уровня безработицы с 8,7% в сентябре 2009 года до 8,1% по итогам последнего весеннего месяца 2010 года. Как видим, состояние рынка труда было еще хуже, чем сейчас, а инфляция не доходила до текущих значений. Тем не менее имела место выраженная динамика сокращения безработицы на фоне стремительного роста потребительских цен на протяжении восьми месяцев. В настоящее время CPI ускоряется на протяжении четырех месяцев, а стабильной позитивной динамики в сфере занятости не наблюдается с 2012 года.
На мой взгляд, наряду с инфляцией главными факторами поддержки «канадца» в марте-июне являлись геополитика, провоцирующая ралли котировки нефти, сохранение низкой стоимости заимствований в Штатах, питающей долговой рынок Страны кленового листа, и улучшение состояния внешней торговли, обусловленное девальвацией «луни» в прошлом году. В настоящее время два из трех драйверов роста отыграны, а судьба третьего висит на волоске. В частности, падение цен на Brent лишило суверенных экспортеров важного стратегического преимущества, позволяющего компенсировать укрепление канадского доллара на протяжении четырех последних месяцев. В результате с точки зрения черного золота пара USD/CAD выглядит немного недооцененной.
Источник: Bloomberg.
Не думаю, что рынок нефти ждет светлое будущее. Рост котировок в июне — прямое следствие конфликта на Ближнем востоке. Отсутствие проблем с поставками вернуло Brent под контроль «медведей». Данный фактор с учетом ревальвации «луни» позволяет прогнозировать ухудшение состояния торгового баланса и условий торговли. На последний показатель Банк Канады обращает пристальное внимание.
Источник: Trading Economics.
Рост индикаторов в ноябре-феврале стал результатом резкого ослабления канадского доллара. Повышение котировок USD/CAD имело место на протяжении всего 2013 года, однако ключевую роль в улучшении показателей, характеризующих внешнюю торговлю, сыграла именно резкая девальвация. Напротив, ревальвация «луни» способствует ухудшению их динамики и увеличивает вероятность гневной риторики BoC по итогам июльского заседания, результаты которого станут известны 16 июля. Полагаю, что текущее ослабление «канадца» — прямое следствие ожиданий давления на национальную валюту со стороны Стивена Полоза.
Не следует рассчитывать «медведям» по USD/CAD и на сохранение притока капитала на долговой рынок Страны кленового листа. И виной тому инфляция. Фактор, который воспринимается в качества важной поддержки «луни», на самом деле способствует уменьшению привлекательности суверенных бондов. Их реальная доходность падает, что на фоне сужения спреда номинального показателя позволяет констатировать факт переоцененности канадского доллара.
Источник: Bloomberg.
Таким образом, рынок труда, высокий размер задолженности домохозяйств, риски банковской системы, внешняя торговля и реальная доходность канадских облигаций заложили фундамент под девальвацию «луни». Рекомендую удерживать лонги по USD/CAD, анонсированные мною в конце июня, наращивая их на спадах. В качестве первоначального таргета фигурирует отметка 1,095.
Рост потребительских цен в мае на 2,3% г/г вернул разговоры о возможном повышении процентных ставок Банком Канады. В последний раз он переходил к рестрикции июне 2010 года. Для принятия решения потребовался рост CPI с -0,9% в октябре 2009 года до 1,8% в мае следующего при снижении уровня безработицы с 8,7% в сентябре 2009 года до 8,1% по итогам последнего весеннего месяца 2010 года. Как видим, состояние рынка труда было еще хуже, чем сейчас, а инфляция не доходила до текущих значений. Тем не менее имела место выраженная динамика сокращения безработицы на фоне стремительного роста потребительских цен на протяжении восьми месяцев. В настоящее время CPI ускоряется на протяжении четырех месяцев, а стабильной позитивной динамики в сфере занятости не наблюдается с 2012 года.
На мой взгляд, наряду с инфляцией главными факторами поддержки «канадца» в марте-июне являлись геополитика, провоцирующая ралли котировки нефти, сохранение низкой стоимости заимствований в Штатах, питающей долговой рынок Страны кленового листа, и улучшение состояния внешней торговли, обусловленное девальвацией «луни» в прошлом году. В настоящее время два из трех драйверов роста отыграны, а судьба третьего висит на волоске. В частности, падение цен на Brent лишило суверенных экспортеров важного стратегического преимущества, позволяющего компенсировать укрепление канадского доллара на протяжении четырех последних месяцев. В результате с точки зрения черного золота пара USD/CAD выглядит немного недооцененной.
Источник: Bloomberg.
Не думаю, что рынок нефти ждет светлое будущее. Рост котировок в июне — прямое следствие конфликта на Ближнем востоке. Отсутствие проблем с поставками вернуло Brent под контроль «медведей». Данный фактор с учетом ревальвации «луни» позволяет прогнозировать ухудшение состояния торгового баланса и условий торговли. На последний показатель Банк Канады обращает пристальное внимание.
Источник: Trading Economics.
Рост индикаторов в ноябре-феврале стал результатом резкого ослабления канадского доллара. Повышение котировок USD/CAD имело место на протяжении всего 2013 года, однако ключевую роль в улучшении показателей, характеризующих внешнюю торговлю, сыграла именно резкая девальвация. Напротив, ревальвация «луни» способствует ухудшению их динамики и увеличивает вероятность гневной риторики BoC по итогам июльского заседания, результаты которого станут известны 16 июля. Полагаю, что текущее ослабление «канадца» — прямое следствие ожиданий давления на национальную валюту со стороны Стивена Полоза.
Не следует рассчитывать «медведям» по USD/CAD и на сохранение притока капитала на долговой рынок Страны кленового листа. И виной тому инфляция. Фактор, который воспринимается в качества важной поддержки «луни», на самом деле способствует уменьшению привлекательности суверенных бондов. Их реальная доходность падает, что на фоне сужения спреда номинального показателя позволяет констатировать факт переоцененности канадского доллара.
Источник: Bloomberg.
Таким образом, рынок труда, высокий размер задолженности домохозяйств, риски банковской системы, внешняя торговля и реальная доходность канадских облигаций заложили фундамент под девальвацию «луни». Рекомендую удерживать лонги по USD/CAD, анонсированные мною в конце июня, наращивая их на спадах. В качестве первоначального таргета фигурирует отметка 1,095.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба