17 июля 2014 Инвесткафе Шпилевская Кристина
Единая европейская валюта цепляется за последнюю соломинку, пытаясь удержаться выше 35-й фигуры, однако падение неотвратимо. Впереди EUR/USD поджидает бездна. Спастись вряд ли удастся, ведь на немеющие пальцы евро все сильнее давит ботинок ЕЦБ. Слова Марио Драги и других полпредов регулятора о связи курса региональной валюты и инфляции в еврозоне не случайны. Без девальвации EUR проблему не решить, и центробанк за ценой не постоит.
С мая 2011-го по июнь 2012 года основная валютная пара лишилась почти 20% своей стоимости, а главным виновником был назван долговой кризис. С тех пор большая часть пике пошла на корм «быкам», а провокатора официально признали почившим в бозе. А как иначе с учетом высочайшего спроса на облигации периферийных стран еврозоны? Любопытно другое. Динамика цен на импорт и потребительских цен удивительным образом соответствует колебаниям EUR/USD за анализируемый период.
Источник: Trading Economics.
Восстановление котировок EUR/USD прямой дорогой вело еврозону к дефляции. По оценкам RBS, укрепление евро по отношению к доллару США на 10% способно аукнуться замедлением CPI на 1-1,5% и снижением цен на импорт на 7%. С приснопамятного июня 2012 года основная валютная пара укрепилась почти на 15%. Если снижается ценовая компонента поставок из-за рубежа, то стоимость импорта при стабильном физическом объеме падает, что способствует улучшению состояния внешней торговли. Давайте посмотрим на майские цифры по торговому балансу еврозоны. Профицит на уровне 15,4 млрд евро связали со скудным ростом экспорта (+0,23%) и сокращением импорта на 14,4 млрд евро. Подобная динамика имело место и ранее. То есть говорить об ускорении притока валютной выручки нельзя, речь идет об уменьшении стоимостной величины импорта. Таким образом, перманентный профицит внешней торговли как фактор поддержки евро не работает.
То же самое можно сказать и о притоке капитала на долговой рынок еврозоны. Да, доходность европейских облигаций крайне низка, то бишь спрос под облаками. Но не факт, что он отражает интерес нерезидентов. Гораздо более правдоподобной выглядит точка зрения о внутреннем спросе. Ожидания LTRO, низкие ставки денежного рынка заставляют раскошелиться резидентов. В пользу этого предположения свидетельствуют неудачные попытки оценить справедливую стоимость EUR/USD при помощи динамики дифференциала доходности немецких и американских бондов. Метод работал долгое время, однако в этом году начал давать сбои. Согласно такому подходу, основная валютная пара должна котироваться в диапазоне 1,2-1,24. Но ведь не котируется! Попытка списать явное противоречие на реальную доходность выглядит неудачной. Те же carry-трейдеры имеют дело с номинальным показателем.
По моему мнению, ни профицит счета текущих операций, ни приток капитала на долговой рынок нельзя считать факторами поддержки евро, так как каждый из них имеет собственные изъяны. А вот денежно-кредитная политика ЕЦБ — ключ к пониманию дальнейших флуктуаций EUR/USD. Центробанк всеми фибрами ощущает, что без девальвации евро проблему не решить. Достаточно вспомнить связь курса с инфляцией и импортными ценами. Ослабить региональную валюту можно либо вмешательством из-за океана, либо собственными руками. Или словами. Вербальные интервенции продолжают работать. Взять хотя бы недавнее интервью Йенса Вайдмана немецкой газете Die Welt. Глава Бундесбанка тогда заявил, что не исключает, что долговой кризис может вернуться. Зачем он так говорит? Если вспомнить, какое влияние кризис оказал на курс евро, все становиться на свои места.
На мой взгляд, факторы поддержки евро притянуты за уши, а твердое желание ЕЦБ девальвировать региональную валюту будет способствовать резким распродажам после преодоления поддержки на 1,35.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
С мая 2011-го по июнь 2012 года основная валютная пара лишилась почти 20% своей стоимости, а главным виновником был назван долговой кризис. С тех пор большая часть пике пошла на корм «быкам», а провокатора официально признали почившим в бозе. А как иначе с учетом высочайшего спроса на облигации периферийных стран еврозоны? Любопытно другое. Динамика цен на импорт и потребительских цен удивительным образом соответствует колебаниям EUR/USD за анализируемый период.
Источник: Trading Economics.
Восстановление котировок EUR/USD прямой дорогой вело еврозону к дефляции. По оценкам RBS, укрепление евро по отношению к доллару США на 10% способно аукнуться замедлением CPI на 1-1,5% и снижением цен на импорт на 7%. С приснопамятного июня 2012 года основная валютная пара укрепилась почти на 15%. Если снижается ценовая компонента поставок из-за рубежа, то стоимость импорта при стабильном физическом объеме падает, что способствует улучшению состояния внешней торговли. Давайте посмотрим на майские цифры по торговому балансу еврозоны. Профицит на уровне 15,4 млрд евро связали со скудным ростом экспорта (+0,23%) и сокращением импорта на 14,4 млрд евро. Подобная динамика имело место и ранее. То есть говорить об ускорении притока валютной выручки нельзя, речь идет об уменьшении стоимостной величины импорта. Таким образом, перманентный профицит внешней торговли как фактор поддержки евро не работает.
То же самое можно сказать и о притоке капитала на долговой рынок еврозоны. Да, доходность европейских облигаций крайне низка, то бишь спрос под облаками. Но не факт, что он отражает интерес нерезидентов. Гораздо более правдоподобной выглядит точка зрения о внутреннем спросе. Ожидания LTRO, низкие ставки денежного рынка заставляют раскошелиться резидентов. В пользу этого предположения свидетельствуют неудачные попытки оценить справедливую стоимость EUR/USD при помощи динамики дифференциала доходности немецких и американских бондов. Метод работал долгое время, однако в этом году начал давать сбои. Согласно такому подходу, основная валютная пара должна котироваться в диапазоне 1,2-1,24. Но ведь не котируется! Попытка списать явное противоречие на реальную доходность выглядит неудачной. Те же carry-трейдеры имеют дело с номинальным показателем.
По моему мнению, ни профицит счета текущих операций, ни приток капитала на долговой рынок нельзя считать факторами поддержки евро, так как каждый из них имеет собственные изъяны. А вот денежно-кредитная политика ЕЦБ — ключ к пониманию дальнейших флуктуаций EUR/USD. Центробанк всеми фибрами ощущает, что без девальвации евро проблему не решить. Достаточно вспомнить связь курса с инфляцией и импортными ценами. Ослабить региональную валюту можно либо вмешательством из-за океана, либо собственными руками. Или словами. Вербальные интервенции продолжают работать. Взять хотя бы недавнее интервью Йенса Вайдмана немецкой газете Die Welt. Глава Бундесбанка тогда заявил, что не исключает, что долговой кризис может вернуться. Зачем он так говорит? Если вспомнить, какое влияние кризис оказал на курс евро, все становиться на свои места.
На мой взгляд, факторы поддержки евро притянуты за уши, а твердое желание ЕЦБ девальвировать региональную валюту будет способствовать резким распродажам после преодоления поддержки на 1,35.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter