Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
«ФосАгро»: выбор инвесторов » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

«ФосАгро»: выбор инвесторов

Производство удобрений в первом полугодии увеличилось на 3,4%, продажи выросли на 3,9% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года
28 июля 2014 UFS IC | ФосАгро Милостнова Анна
«ФосАгро» опубликовал операционные результаты первого полугодия.
Производство удобрений в первом полугодии увеличилось на 3,4%, продажи выросли на 3,9% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года.
Загрузка производственных мощностей была практически 100%-й, рыночная конъюнктура была благоприятной: спрос на удобрения поддержали рынки Латинской Америки и России. Цены на ДАФ продолжают расти.
Исходя из опубликованных операционных данных, мы прогнозируем выручку производителя в первом полугодии в размере 56,751 млрд руб. (+5,7% относительно 1П13 года), или $1,62 млрд (-6,4% г/г).
Операционные результаты мы оцениваем как сильные, в годовом сопоставлении динамика положительная. Акции «ФосАгро» завершили торги в пятницу в положительной зоне, прибавив 0,33%. Если бы настроения на рынке не были столь негативны (индекс ММВБ упал на 1,5% в пятницу), реакция в акциях «ФосАгро» на отчетность была бы более выраженной. При улучшении внешнего фона бумаги смогут показать динамику лучше рынка.
Целевой уровень по акциям «ФосАгро», который мы давали год назад, практически реализовался, отправляем оценку справедливой стоимости компании на ПЕРЕСМОТР до публикации финансовых результатов, которые выйдут в августе. Сохраняем позитивный взгляд на компанию.

Инвестиционные факторы
- Индия прогнозирует рост спроса на фосфорные удобрения в текущем финансовом году в связи с их недовнесением в прошлых годах;
- Цены на фосфорсодержащие удобрения (DAP) восстановились после падения во второй половине 2013 года;
- Замораживание тарифов естественных монополий на внутреннем рынке позволит сократить производственные затраты.

Факторы риска
- Слабый внешний фон не позволяет бумагам компании показывать выраженную реакцию на сильную отчетность;
- На текущий момент спрос на удобрения в Индии остается слабым.

«ФосАгро» представил операционные результаты первого полугодия.

Производственные мощности были загружены практически на 100%. Высокий спрос на удобрения наблюдался в странах Латинской Америки (рост продаж на 70% в 1П14 относительно 1П13) и России (сезонный рост продаж, +20% относительно уровня 1П13 года).

Общий выпуск удобрений в первом полугодии вырос на 3,4% г/г, продажи увеличились на 3,9% г/г. Объем продаж фосфорсодержащих удобрений увеличился на 1,1%, в то время как сегмент азотных удобрений показал существенный рост продаж на 13,6%. Таким образом, рыночная конъюнктура была в целом благоприятной.

Добавим, что традиционно продажи удобрений во втором квартале ниже, чем в первом (в силу сезонности), поэтому мы не уделяем внимания сокращению продаж в квартальном сопоставлении, оно было ожидаемым.

Цены на азотные и фосфорные удобрения показывают динамику значительно лучшую, чем, к примеру, цены на калийные удобрения. По итогам второго квартала был зафиксирован рост цен на аммиак и апатитовый концентрат. Улучшение относительно конца 2013 и начала 2014 года показывают и цены на DAP (рост с $400/т до $500/т, FOB, Tampa).

Операционные результаты мы оцениваем как сильные. Исходя из опубликованных данных, мы прогнозируем выручку «ФосАгро» в первом полугодии в размере 56,751 млрд руб. (+5,7% относительно 1П13 года), или $1,62 млрд (-6,4% г/г).

Добавим, что по итогам I квартала продажи «ФосАгро» удобрений в Индию были минимальными вследствие девальвации рупии, а также того, что госсубсидии на закупку фермерами удобрений были невелики. Весной в Индии прошли парламентские выборы, сменилась правящая партия, и было решено далее не сокращать программу поддержки сельского хозяйства, в связи с чем можно ожидать, что «ФосАгро» возобновит поставки в регион. Кроме того, Правительство признало, что в последние годы индийскими фермерами было внесено слишком много азотных удобрений (карбамида) в ущерб калийным и фосфорным. Таким образом, спрос в Индии на фосфорные и калийные удобрения будет высок. Это потенциально может повысить привлекательность инвестирования в бумаги производителей фосфорных и калийных удобрений («ФосАгро» и «Уралкалий»).

Сравнительный анализ с отраслевыми аналогами показывает, что «ФосАгро» торгуется с премией как к зарубежным, так и к российским производителям удобрений, причем за последний год премия расширилась. Это также может стать драйвером к росту в котировках.

Акции «ФосАгро» – одни из немногих на ММВБ, которые завершили торги в пятницу в положительной зоне, прибавив 0,33%. Если бы настроения на рынке не были столь негативны (индекс ММВБ упал на 1,5% в пятницу), реакция в акциях «ФосАгро» на отчетность была бы более выраженной. При улучшении внешнего фона бумаги смогут показать динамику лучше рынка.

Добавим, что целевой уровень по акциям ФосАгро (1376 рублей), который мы давали год назад, практически реализовался, отправляем оценку справедливой стоимости компании на ПЕРЕСМОТР до публикации финансовых результатов, которые выйдут в августе. Сохраняем позитивный взгляд на компанию.

«ФосАгро»: выбор инвесторов

«ФосАгро»: выбор инвесторов

«ФосАгро»: выбор инвесторов

«ФосАгро»: выбор инвесторов

«ФосАгро»: выбор инвесторов