Судя по данным корпоративного календаря, Мегафон планирует первым из «большой тройки» российских сотовых операторов представить консолидированную отчетность по МСФО за 2-й квартал.
Прогнозы по финансовым и операционным показателям Мегафона на 2-й квартал 2014 года
Источник: прогнозы Инвесткафе.
Я прогнозирую положительную динамику ключевых финансовых и операционных показателей Мегафона с апреля по июль. Впрочем, по сравнению с последними кварталами темпы роста, на мой взгляд, все-таки будут постепенно замедляться. В частности, я ожидаю, что совокупная выручка компании вырастет на 7,2% г/г, и достигнет примерно 77,4 млрд руб.
Как и все последние кварталы, важным драйвером роста останется сегмент VAS в целом и продажа услуги по передаче мобильных данных в частности. Несмотря на усиление конкуренции в сегменте после получения Теле2 лицензий на 3G/4G-связь и рост капиталовложений у конкурентов по «большой тройке», можно по-прежнему ожидать, что выручка Мегафона от передачи мобильных данных будет повышаться на 30-40% г/г. В этом поддержку Мегафону окажет развитие монобрендовой сети, где продаются гаджеты с сим-картами оператора, а также покупка Скартел/Йота, результаты которых теперь консолидируются в отчетности.
Впрочем, негативом может стать замедление темпов роста мобильной абонентской базы. Напомню, что в 1-м квартале Мегафон уже продемонстрировал негативную динамику показателя. Поскольку оператор в отличие от своих конкурентов по «большой тройке» не публикует churn rate, сложно анализировать причины ухудшения данного результата. Впрочем, я пока связываю это с разовыми факторами, например с эффектом от слияния оператора с Yota/Скартел, и пока не прогнозирую дальнейшего снижения показателя.
Абонентская база мобильного бизнеса российских сегментов операторов «большой тройки» с прогнозами по Мегафону
Источник: данные компаний, оценки и прогнозы Инвесткафе.
Более того, я ожидаю, что работа над качеством роуминговой голосовой и data-связи в период отпусков позволит Мегафону сократить churn rate, каким бы он у него ни был. В свою очередь это обусловит рост мобильной абонентской базы на 6% г/г, до 67,9 млн. Впрочем, динамика показателя в сопоставлении год к году будет ниже, чем в 1-м квартале, примерно на 1,9 п.п. из-за уже упомянутого усиления конкуренции в регионах за абонентов, использующих услуги по передачи мобильных данных. Это, собственно, и окажет основное давление на динамику выручки.
Как и в 1-м квартале, динамика OIBDA Мегафона отстанет от динамики совокупной выручки. Факторы останутся теми же. Это опережающий рост статей OPEX, в том числе расходов на рекламу, повышение себестоимости оборудования и аксессуаров. Помимо OPEX на темпах роста OIBDA и операционной прибыли отрицательно скажется предполагаемое опережающее увеличение выручки от низкомаржинальной монобрендовой розницы. В итоге квартальная OIBDA повысится на 2% г/г, до 35 млрд руб. За счет роста курсовых разниц, вызванных геополитическими событиями, чистая прибыль оператора, скорее всего, сократится более чем на четверть, примерно до 10 млрд руб.
В целом, на мой взгляд, отчетность Мегафона будет умеренно позитивной. Компания продолжит демонстрировать самые высокие темпы роста выручки из «большой тройки» и останется самой рентабельной на уровне OIBDA. При этом я ожидаю, что текущее замедление темпов роста OIBDA и снижение чистой прибыли будет обусловлено преимущественно разовыми факторами.
Целевая цена по обыкновенным акциям Мегафона составляет 1059 руб. Долгосрочная рекомендация — «держать».
Прогнозы по финансовым и операционным показателям Мегафона на 2-й квартал 2014 года
Источник: прогнозы Инвесткафе.
Я прогнозирую положительную динамику ключевых финансовых и операционных показателей Мегафона с апреля по июль. Впрочем, по сравнению с последними кварталами темпы роста, на мой взгляд, все-таки будут постепенно замедляться. В частности, я ожидаю, что совокупная выручка компании вырастет на 7,2% г/г, и достигнет примерно 77,4 млрд руб.
Как и все последние кварталы, важным драйвером роста останется сегмент VAS в целом и продажа услуги по передаче мобильных данных в частности. Несмотря на усиление конкуренции в сегменте после получения Теле2 лицензий на 3G/4G-связь и рост капиталовложений у конкурентов по «большой тройке», можно по-прежнему ожидать, что выручка Мегафона от передачи мобильных данных будет повышаться на 30-40% г/г. В этом поддержку Мегафону окажет развитие монобрендовой сети, где продаются гаджеты с сим-картами оператора, а также покупка Скартел/Йота, результаты которых теперь консолидируются в отчетности.
Впрочем, негативом может стать замедление темпов роста мобильной абонентской базы. Напомню, что в 1-м квартале Мегафон уже продемонстрировал негативную динамику показателя. Поскольку оператор в отличие от своих конкурентов по «большой тройке» не публикует churn rate, сложно анализировать причины ухудшения данного результата. Впрочем, я пока связываю это с разовыми факторами, например с эффектом от слияния оператора с Yota/Скартел, и пока не прогнозирую дальнейшего снижения показателя.
Абонентская база мобильного бизнеса российских сегментов операторов «большой тройки» с прогнозами по Мегафону
Источник: данные компаний, оценки и прогнозы Инвесткафе.
Более того, я ожидаю, что работа над качеством роуминговой голосовой и data-связи в период отпусков позволит Мегафону сократить churn rate, каким бы он у него ни был. В свою очередь это обусловит рост мобильной абонентской базы на 6% г/г, до 67,9 млн. Впрочем, динамика показателя в сопоставлении год к году будет ниже, чем в 1-м квартале, примерно на 1,9 п.п. из-за уже упомянутого усиления конкуренции в регионах за абонентов, использующих услуги по передачи мобильных данных. Это, собственно, и окажет основное давление на динамику выручки.
Как и в 1-м квартале, динамика OIBDA Мегафона отстанет от динамики совокупной выручки. Факторы останутся теми же. Это опережающий рост статей OPEX, в том числе расходов на рекламу, повышение себестоимости оборудования и аксессуаров. Помимо OPEX на темпах роста OIBDA и операционной прибыли отрицательно скажется предполагаемое опережающее увеличение выручки от низкомаржинальной монобрендовой розницы. В итоге квартальная OIBDA повысится на 2% г/г, до 35 млрд руб. За счет роста курсовых разниц, вызванных геополитическими событиями, чистая прибыль оператора, скорее всего, сократится более чем на четверть, примерно до 10 млрд руб.
В целом, на мой взгляд, отчетность Мегафона будет умеренно позитивной. Компания продолжит демонстрировать самые высокие темпы роста выручки из «большой тройки» и останется самой рентабельной на уровне OIBDA. При этом я ожидаю, что текущее замедление темпов роста OIBDA и снижение чистой прибыли будет обусловлено преимущественно разовыми факторами.
Целевая цена по обыкновенным акциям Мегафона составляет 1059 руб. Долгосрочная рекомендация — «держать».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба