Поквартально все достойно. Вчера розничная сеть «О’КЕЙ» опубликовала финансовые результаты I полугодия 2014 года, подготовленные в соответствии с МСФО. По итогам первого полугодия выручка «О’КЕЙ» выросла на 12,3% по сравнению с прошлогодним показателем до 72,7 млрд руб. Продажи сопоставимых магазинов увеличились на 4% за счет прироста среднего чека на 7,0%, но трафик LFL-магазинов снизился на 2,9%. Показатель EBITDA показал рост почти на 15% до 4,9 млрд руб., рентабельность EBITDA – на 0,1 п. п. до 6,7%, чистая прибыль – на 5% до 1,7 млрд руб. II квартал текущего года стал более удачным для ритейлера по сравнению с менее успешным I кварталом. «О’КЕЙ» удалось закрыть полугодие с чистой прибылью в размере 1,7 млрд руб., в то время как по итогам I квартала был зафиксирован убыток на сумму 22,2 млн руб., который был вызван потерями из-за ослабления курса рубля и налоговыми отчислениями по выплаченным дивидендам в феврале 2014 года. Планы и прогнозы. «О’КЕЙ» планирует ускорить темпы экспансии в следующем году и открыть 14 гипермаркетов. До конца 2014 года будут открыты 8 гипермаркетов и 5 супермаркетов за счет чего, как и в 2013 году, торговые площади будут увеличены на 14%. Кроме этого, в 2015 году «О’КЕЙ» откроет первые 40-50 новых для себя магазинов в формате «дискаунтер». Менеджмент Группы подтвердил прежний прогноз на 2014 год: рост выручки на 12- 16%, рентабельность EBITDA – 7,9%. Кредитный профиль устойчив. Кредитные метрики «О’КЕЙ» по-прежнему достаточно сильные, однако мы отмечаем ухудшение долговой структуры и ликвидной позиции компании по сравнению с началом года. EBITDA Группы за I полугодие 2014 года выросла на 14,9 % до 4,9 млрд руб/, а EBITDA margin за отчетный период составила 6,7% против 6,6% годом ранее. По сравнению с началом года общий долг вырос на 43% до 24,0 млрд руб., в том числе в основном за счет троекратного увеличения его краткосрочной части – доля краткосрочной задолженности выросла с 14% на начало 2014 года до 29% на конец I полугодия. Объем денежных средств также существенно сократился: на начало года весь короткий долг с избытком покрывался имеющейся ликвидностью, на конец отчетного периода при 7 млрд руб. короткого долга наличные деньги и эквиваленты составляют всего 1,4 млрд руб. Однако недавно стало известно, что «О’КЕЙ» договорился с «Газпромбанком» об организации синдицированного кредита. на 5 млрд руб. с возможностью увеличения до 10 млрд руб. и трехлетним сроком с возможностью пролонгации. В терминах Чистый долг/EBITDA долговая нагрузка выглядит приемлемой, хотя и растет в динамике. По состоянию на 30 июня 2014 года значение соотношения достигло 1,9х против 1,4х на 30 июня 2013 года и 1,2х на начало 2014 года, но по-прежнему является одним из самых низких среди других публичных ритейлеров. Идеи в потребительском секторе. На рынке публичного долга сеть «О’КЕЙ» представлена двумя выпусками рублевых облигаций О’КЕЙ, 04-БО (дюрация 1,98 г., YTP – 11,56%, G-спред – 280 б. п.) и О’КЕЙ, 02 (дюрация 1,25 г., YTP – 11,35%, G-спред – 222 б. п.), первый из которых характеризуется ограниченной ликвидностью. Оба выпуска включены в ломбардный список ЦБ РФ с поправочным коэффициентом 0,8. В наш top picks входит О’КЕЙ, 02, т. к. предлагает лучшую доходность среди бумаг ритейлеров с дюрацией чуть больше года, и, на наш взгляд, интересен для покупки. Премия к ОФЗ составляет 280 б. п., что, по нашему мнению, выглядит избыточно. Мы ждем сужения G- спреда на 40-50 б. п. В качестве инвестиционной идеи в ритейле мы также видим более ликвидный бонд ИКС 5 ФИНАНС, БО-01 (дюрация 1,1 г., YTM – 10,15%, G-спред – 174 б. п.), премия по доходности которого к выпуску Магнит, БО-07 (дюрация 1,0 г., YTM – 9,58%, G-спред – 97 б. п.), на наш взгляд, выглядит завышенной.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter