27 августа 2014 Инвесткафе | Северсталь
Северсталь продолжает радовать инвесторов хорошими новостями. Согласно стратегии компании, направленной на развитие только высокодоходных активов, Северсталь завершает продажу 100% своих североамериканских заводов c целью выхода с рынка США. 21 июля компания подписала соглашение о продаже заводов Severstal Columbus и Severstal Dearborn на общую сумму в $2,325 млрд. Последней сделкой (от 20 августа 2014 года) была продажа угольного актива PBS Coals в Пенсильвании на сумму в $140 млн, после которой у Северстали больше не осталось активов в Штатах. Согласно заявлению на сайте компании, PBS Coals — производитель, «бизнес которого операционно не связан с другими заводами компании Северсталь. Его продажа демонстрирует нацеленность компании на максимизацию стоимости для акционеров»[1]. В частности, Северсталь продает экономически невыгодные активы только по хорошей цене. В данном случае она получит $2 млрд от продажи североамериканских заводов, в то время как затраты на их покупку и развитие составили $2,8 мдрд. Данная сделка является очень удачной, учитывая снижение проса на металлургическую продукцию и уголь (в связи с избытком природного газа на внутреннем рынке и ужесточением экологических норм). Плюс Северсталь становится менее подверженной возможному введению санкций и ограничений на активы российских компаний.
Акции Северстали отреагировали на известиях о сделках ростом. За последний месяц бумаги эмитента выросли на 17%, и по соостоянию на 25 августа их цена составляла 362 руб. за штуку. Инвесторы видят потенциал дальнейшего улучшения финансовых показателей компании. В связи с продажей активов в США Северсталь планирует использовать полученные средства частично для выплаты долга и дивидендов. Северстали удалось продать североамериканские активы по более чем привлекательной цене, в то время как в целом на рынке наблюдается снижение спроса на сталь. В частности, сделка по продаже PBS Coals является удачной потому, что при снижении цены на уголь почти в четыре раза (с $400 до $66 за тонну) Северстали удалось получить выручку от предприятия в размере $300-350 млн, к которым добавились $140 млн от продажи предприятия. В связи с низкими ценами на сталь и уголь, а также снижением спроса Северстали стало нерентабельно вести бизнес в США, в то время как средства от продажи можно пустить на более прибыльные активы в России, где наблюдается рост цен на внутреннем рынке. По состоянию на 22 августа месячная доходность акций Северстали превысила доходность индекса ММВБ на 13,4%.
Одним из значимых драйверов роста цены акций эмитента является положительная отчетность компании за 1-е полугодие 2014 года. Северсталь повысила рентабельность бизнеса за счет снижения цен на ресурсы и увеличения продаж. Показатель EBITDA увеличился на 26,5% по сравнению со 2-м кварталом 2013-го и на 13,5% по сравнению с 1-м кварталом 2014 года. Основными факторами влияния на рост EBITDA явились снижение операционных издержек и расходов на сырье, а также рост цен на сталь на внутреннем рынке. В то же время ослабление рубля оказало положительный эффект на увеличение выручки в силу того, что значительная часть дохода компании приходится на страны зарубежья, в частности США. Глобальный спрос на сталь вырос на 2,2% за 1-е полугодие 2014 года, указано в материалах Северстали. Кроме того, компания прогнозирует рост строительства на своем основном российском рынке, что приведет к увеличеению ее выручки.
Положительным сигналом, свидетельствующим в пользу устойчивого финансового состояния компании, является то, что Северсталь планирует выплатить $1 млрд в качестве внеочередных дивидендов по случаю продажи активов в США. Это будут дополнительные дивиденды, которые составят 1,19 руб. на акцию. Плановые дивиденды компания обещает увеличить почти в 6 раз, выплатив 2,43 руб. на обыкновенную акцию за 1-е полугодие 2014 года. Рост плановых дивидендов связан с высокими финансовыми показателями компании за указанный период. Несмотря на то, что Северсталь зафиксировала негативную чистую прибыль в 1-м полугодии 2014 года, это снижение связано со списанием убытка от обесценивания долгосрочных активов в связи с их продажей в США, а не с операционными показателями. Следовательно, компания увеличивает выплату дивидендов, исходя из улучшения показателя чистый долг/EBITDA. Согласно новой дивидендной политики Северстали, компания будет выплачивать не менее 50% от чистой прибыли ежеквартально при показателе чистая прибыль/EBITDA менее 1,0х. На фоне данной новости, опубликованной в отчетности компании за 1-е полугодие, котировки акций компании продолжили свой рост.
Говоря об оценке бумаг Северстали методом сравнителього анализа, отмечу, что целевая цена акции находится на уровне в 391,7 руб., что на 8,4% выше рыночой цены акции в 361,3 руб. (по состоянию на 26 августа 2014 года). Целевая цена акции расчитана по малтиплам на прогнозный период 2014 года. Средний показатель EV/EBITDA по сравнительным компаниям достигает 5,5x, в то время как средний показатель EV/Sales равен 0,95х.
Справедливая цена акции Северстали, рассчитанная, исходя из мультипликаторов компаний аналогов, превышает рыночную, соответственно, существует потенциал роста в 8,2%. Учитывая позитивную динамику развития компании и политику, направленнную на увеличение стоимости для акционеров, рекомендация по акциям Северстали — «держать».
Акции Северстали отреагировали на известиях о сделках ростом. За последний месяц бумаги эмитента выросли на 17%, и по соостоянию на 25 августа их цена составляла 362 руб. за штуку. Инвесторы видят потенциал дальнейшего улучшения финансовых показателей компании. В связи с продажей активов в США Северсталь планирует использовать полученные средства частично для выплаты долга и дивидендов. Северстали удалось продать североамериканские активы по более чем привлекательной цене, в то время как в целом на рынке наблюдается снижение спроса на сталь. В частности, сделка по продаже PBS Coals является удачной потому, что при снижении цены на уголь почти в четыре раза (с $400 до $66 за тонну) Северстали удалось получить выручку от предприятия в размере $300-350 млн, к которым добавились $140 млн от продажи предприятия. В связи с низкими ценами на сталь и уголь, а также снижением спроса Северстали стало нерентабельно вести бизнес в США, в то время как средства от продажи можно пустить на более прибыльные активы в России, где наблюдается рост цен на внутреннем рынке. По состоянию на 22 августа месячная доходность акций Северстали превысила доходность индекса ММВБ на 13,4%.
Одним из значимых драйверов роста цены акций эмитента является положительная отчетность компании за 1-е полугодие 2014 года. Северсталь повысила рентабельность бизнеса за счет снижения цен на ресурсы и увеличения продаж. Показатель EBITDA увеличился на 26,5% по сравнению со 2-м кварталом 2013-го и на 13,5% по сравнению с 1-м кварталом 2014 года. Основными факторами влияния на рост EBITDA явились снижение операционных издержек и расходов на сырье, а также рост цен на сталь на внутреннем рынке. В то же время ослабление рубля оказало положительный эффект на увеличение выручки в силу того, что значительная часть дохода компании приходится на страны зарубежья, в частности США. Глобальный спрос на сталь вырос на 2,2% за 1-е полугодие 2014 года, указано в материалах Северстали. Кроме того, компания прогнозирует рост строительства на своем основном российском рынке, что приведет к увеличеению ее выручки.
Положительным сигналом, свидетельствующим в пользу устойчивого финансового состояния компании, является то, что Северсталь планирует выплатить $1 млрд в качестве внеочередных дивидендов по случаю продажи активов в США. Это будут дополнительные дивиденды, которые составят 1,19 руб. на акцию. Плановые дивиденды компания обещает увеличить почти в 6 раз, выплатив 2,43 руб. на обыкновенную акцию за 1-е полугодие 2014 года. Рост плановых дивидендов связан с высокими финансовыми показателями компании за указанный период. Несмотря на то, что Северсталь зафиксировала негативную чистую прибыль в 1-м полугодии 2014 года, это снижение связано со списанием убытка от обесценивания долгосрочных активов в связи с их продажей в США, а не с операционными показателями. Следовательно, компания увеличивает выплату дивидендов, исходя из улучшения показателя чистый долг/EBITDA. Согласно новой дивидендной политики Северстали, компания будет выплачивать не менее 50% от чистой прибыли ежеквартально при показателе чистая прибыль/EBITDA менее 1,0х. На фоне данной новости, опубликованной в отчетности компании за 1-е полугодие, котировки акций компании продолжили свой рост.
Говоря об оценке бумаг Северстали методом сравнителього анализа, отмечу, что целевая цена акции находится на уровне в 391,7 руб., что на 8,4% выше рыночой цены акции в 361,3 руб. (по состоянию на 26 августа 2014 года). Целевая цена акции расчитана по малтиплам на прогнозный период 2014 года. Средний показатель EV/EBITDA по сравнительным компаниям достигает 5,5x, в то время как средний показатель EV/Sales равен 0,95х.
Справедливая цена акции Северстали, рассчитанная, исходя из мультипликаторов компаний аналогов, превышает рыночную, соответственно, существует потенциал роста в 8,2%. Учитывая позитивную динамику развития компании и политику, направленнную на увеличение стоимости для акционеров, рекомендация по акциям Северстали — «держать».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба