Ситуация на рынках
• Рост геополитических рисков привел вчера к значительному снижению российского рынка акций.
• Сегодняшние данные по инфляции в еврозоне определят политику ЕЦБ на ближайшее будущее.
• Индекс потребительских цен Германии в месячном исчислении по предварительным данным за август, как и ожидали эксперты, продемонстрировал нулевую динамику.
• Согласно второй оценке, по итогам II четверти 2014 года экономика США выросла на 4,2%, первая оценка прироста ВВП была на уровне +4,0%.
• Первичные заявки на пособие по безработице в США по итогам прошлой недели сократились на 1 тыс. до 298 тыс. обращений.
• Сегодня опубликован большой блок макростатистики по Японии. В целом статистика слабая, что оказывает давление на рынки.
Комментарии
• «Газпром»: надежда на возобновление переговорного процесса (позитивно/спекулятивно);
• «Норильский никель» наращивает рентабельность (позитивно);
• ФСК: воспоминание об индексации (умеренно позитивно).
Ключевая статистика на сегодня
• Индекс цен на жилье Nationwide Великобритании (10:00);
• Розничные продажи Германии (10:00);
• Производственные капвложения Великобритании (12:30);
• Индекс потребительских цен еврозоны (13:00);
• Коэффициент безработицы еврозоны (13:00);
• Личные расходы США (16:30);
• Личные доходы США (16:30);
• Индекс настроения потребителей от Мичиганского Университета (17:55);
• Ожидаемая инфляция от Мичиганского Университета США (17:55)
• Недельный индекс ожидаемых инфляционных циклов США (18:30).
Корпоративные события на сегодня
• Публикация финансовых результатов «РусГидро», «Россетей», «Трансконтейнера», СОЛЛЕРСа по МСФО за I полугодие 2014 года;
• Заседание совета директоров ЛУКОЙЛа;
• Публикация финансовой отчетности Nordgold по МСФО за II квартал 2014 года;
• Внеочередное общее собрание акционеров ВТБ;
• Публикация финансовых результатов ЛУКОЙЛа за II квартал и I полугодие 2014 года по US GAAP;
• Публикация неаудированных финансовых результатов «ДИКСИ» по МСФО за II квартал и I полугодие 2014 года;
• Публикация финансовых результатов АЛРОСА и «ТКС Банка» по МСФО за II квартал и I полугодие 2014 года;
• Заседание наблюдательного совета АК АЛРОСА.
Вчерашнее заявление Киева о вводе российских войск на территорию Украины взбудоражило инвесторов, которые на фоне значительного роста геополитических рисков предпочли продавать акции российских эмитентов. Информация о вводе ВС РФ на юго-восток Украины не нашла подтверждения, что может сегодня стать поводом для восстановления рынком РФ утерянных позиций. Страны Запада поспешили заявить о возможном ужесточении санкций в связи со сложившейся ситуацией. При этом президент США Барак Обама заявил, что Соединенные Штаты не намерены предпринимать никаких военных действий в целях урегулирования кризиса в Украине. Но, несмотря на то, что заявления Киева не подтвердились, азиатские инвесторы ведут себя осторожно, в результате чего азиатские индексы акций снижаются в последний торговый день лета. Также на фоне роста рисков увеличился спрос на US Treasury и на золото. Европейский центральный банк вряд ли будет предпринимать шаги по дальнейшему смягчению кредитно- денежной политики на следующей неделе, если инфляционные показатели, которые публикуют сегодня в 13:00 МСК, не окажутся разочаровывающими. Смягчение, так ожидаемое игроками, ставшее драйвером роста рынков в августе, а также причиной ослабления евро, оказалось под вопросом. Дальнейшая динамика рынков отчасти будет зависеть от решения, которое примет ЕЦБ. Индекс потребительских цен Германии в месячном исчислении по предварительным данным за август, как и ожидали эксперты, продемонстрировал нулевую динамику. В июле потребительские цены выросли на 0,3%. В годовом исчислении инфляционное давление, как и ожидалось, осталось на прежнем уровне в 0,8%. Нейтральные цифры, которые не оказали существенного влияния на настроения участников торгов. Вчера была опубликована вторая оценка ВВП США во II квартале 2014 года. По итогам II четверти 2014 года экономика Соединенных Штатов выросла на 4,2%. Первая оценка прироста ВВП была на уровне +4,0%, при этом эксперты ожидали вторую оценку на уровне +3,9%. Неожиданно сильные данные, которые оказали поддержку рынку. Первичные заявки на пособие по безработице в США по итогам прошлой недели сократились на 1 тыс. до 298 тыс. обращений, хотя эксперты ожидали роста до 300 тыс. обращений. Повторные заявки на пособие по безработице в ходе позапрошлой недели увеличились на 25 тыс. обращений до 2527 тыс. (ожидался рост до 2510 тыс. обращений). Нейтральная статистика, которая оказалась практически незамеченной игроками. Сегодня опубликован большой блок макростатистики по Японии: уровень безработицы в июле вырос на 0,1 п. п. до 3,8%; расходы домохозяйств сократились на 5,9% против снижения месяцем ранее на 3,0%; инфляция замедлилась с 3,6% до 3,4%; промпроизводство в месячном исчислении выросло на 0,2% против снижения в июне на 3,4%, однако в годовом исчислении показатель снизился на 0,9% против роста в июне на 3,1%. В целом, статистика слабая, что оказывает давление на рынки. Индекс широкого рынка SnP 500 в четверг понизился на 0,17% до значения 1996,74 пункта. Фьючерсный контракт на SnP 500 в настоящий момент дорожает на 0,06%. Доходность UST-10 снизилась на 1 б. п. до уровня 2,34%. Цена на золото увеличилась на 0,31% до уровня $1290,16 за тройскую унцию. Азиатские индексы акций сегодня преимущественно в минусе: NIKKEI 225 снижается на 0,47%; Shanghai Composite увеличивается на 0,26%; гонконгский Hang Seng проседает на 0,23%; KOSPI теряет 0,32%; австралийский SnP/ASX 200 сокращается на 0,06%. В минувшие сутки соотношение единой европейской валюты и доллара понизилось на 0,24% до значения 1,3181 доллара за евро. В последние дни валютная пара евро/доллар стабилизировалась вблизи уровня 1,3200 доллара за евро. Дальнейшая динамика пары во многом будет зависеть от данных по инфляции в еврозоне, которые будут опубликованы сегодня в 13:00 МСК. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3160-1,3230. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подорожала на 0,95% до уровня $94,75 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent увеличилась на 0,09% до значения $102,72 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $101,50-102,70 за баррель. Котировки пары доллар/рубль по итогам вчерашних торгов взлетели на 1,56% до значения 36,72 рубля за доллар. В течение дня соотношение доллара и российской валюты достигало значения 36,8926, что лишь на 1,03 копейки (0,03%) ниже исторического максимального уровня в 36,9029, показанного 3 марта 2014 года. Драйвером ослабления рубля стал значительный рост оценки геополитических рисков на фоне заявлений Киева о вводе российских войск на территорию Украины. Однако информация об участии ВС РФ в конфликте на территории Украины не подтвердилась, что может послужить драйвером восстановления части потерянных вчера позиций рубля. Не исключаем того, что Банк России также предпримет усилия по стабилизации ситуации с российской валютой. Полагаем, пара доллар/рубль будет находиться в диапазоне 36,40-36,80 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 48,00-48,50 рубля за евро. Индекс ММВБ по итогам вчерашних торгов упал на 1,67%, достигнув значения 1423,78 пункта. При этом стоит отметить, Индекс РТС обвалился на 3,27%. Сдерживающим падение Индекса ММВБ фактором стало резкое ослабление рубля. Поводом для столь чувствительного снижения российских индексов акций послужил рост геополитических рисков, связанные с заявлениями Киева о вводе вооруженных сил РФ на юго-восток Украины. Информация не нашла подтверждения, и сегодня можно ожидать компенсации части вчерашнего снижения. Внешний фон сегодня нейтральный: американские индексы акций вчера немного снизились, фьючерсный контракт на индекс SnP 500 сегодня постепенно дорожает, азиатские индексы акций торгуются в минусе, цены на нефть увеличиваются. Полагаем, сегодня Индекс ММВБ будет находиться в диапазоне 1415-1450 пунктов.
«Газпром»: надежда на возобновление переговорного процесса (позитивно/спекулятивно)
Министр энергетики России Александр Новак и еврокомиссар по энергетике Гюнтер Эттингер сегодня в Москве определят позиции сторон перед возобновлением трехсторонних переговоров Россия — ЕС — Украина по газу. Первый раунд этих переговоров в июне провалился: поставки газа на Украину были остановлены. Во встрече примет участие и председатель правления «Газпрома» Алексей Миллер. В среду после встречи с президентом Владимиром Путиным в Минске президент Украины Петр Порошенко заявил, что трехсторонние переговоры возобновятся 6 сентября. Они могут пройти в Берлине или Брюсселе, сказал потом министр энергетики Украины Юрий Продан (его цитировал «Прайм»). Но пресс-секретарь В. Путина Дмитрий Песков говорит, что дата еще не определена. Возможно, ее согласуют в пятницу А. Новак и Г. Эттингер, сказал представитель российского Минэнерго. Переговоры не ограничатся только Украиной. Они будут увязаны со статусом «Южного потока» и газопровода Opal, пишут «Ведомости» со ссылкой на источник, участвующий в подготовке переговоров. Исход этих предварительных переговоров может во многом определить повестку дальнейших трехсторонних переговоров и даже их исход. Если сторонам удастся прийти к взаимопониманию, то это станет большим шагом вперед в решении газового конфликта, а также может дать толчок к возобновлению строительства «Южного потока». Продолжаем следить за ходом развития ситуации, так как она может стать определяющей в динамике котировок газовой монополии.
«Норильский никель» наращивает рентабельность (позитивно)
«Норильский никель» опубликовал отчет по МСФО за I полугодие текущего года. Выручка компании почти не изменилась и составила $5,7 млрд, EBITDA выросла на 9% до $2,5 млрд, рентабельность по этому показателю увеличилась на 4 п. п. до 44% (это второй показатель в мире по горно- металлургической отрасли). Выше только у BHP Billiton (46,21%, по данным Bloomberg), у Vale 40,86%. «Норникель» также увеличил чистую прибыль втрое до $1,5 млрд. Роста рентабельности удалось добиться благодаря благоприятной динамике на валютном рынке и снижению издержек на российских предприятиях. Свободный денежный поток вырос почти в три раза до $2,4 млрд. Чистый долг сократился на 31,7% до $3,5 млрд или 0,8 EBITDA. Капитальные затраты сократилась на 45% до $500 млн благодаря более дисциплинированному подходу к инвестициям и оптимизации обязательных вложений в инфраструктурные проекты. На руку «Норильскому никелю» сыграли ослабление рубля и рост цен на основную продукцию — никель (на него приходится 37,5% выручки компании от реализации металлов) и палладий (21,6% выручки от продажи металлов). Никель из- за ограничений на экспорт никелесодержащей руды, введенных правительством Индонезии в начале года, подорожал на 33% до $18 850 за тонну. Палладий в I полугодии подорожал на 7% до $726 за унию из-за забастовки горняков в ЮАР, роста потребления со стороны китайских автопроизводителей и инвестиционных фондов, а также отказа Гохрана России поставлять металл на рынок. В начале III квартала 2014 года палладий уже обновил исторические максимумы, и мы ожидаем, что рост цен продолжится. Мы положительно оцениваем отчетность «Норильского никеля». Улучшение на рынках никеля, палладия и платины напрямую отражаются на финансовых результатах. Оптимизация капитальных затрат гарантирует высокий свободный денежный поток. II квартал 2014 года отразил рост цен на никель в полной мере, но застал только малую часть роста цен на палладий. Это дает нам уверенность в том, что результаты последующих кварталов будут еще более сильными, компания сможет заплатить обещанные дивиденды в полном объеме, включая «неустойку» за недоплату по итогам 2013 года. Это позитивная новость как для акционеров самого «Норильского никеля», так и для владельцев бумаг РУСАЛа, для которого дивиденды «Норильского никеля» являются залогом беспроблемного обслуживания немалого долга. Ожидаем, что сильная отчетность поддержит котировки «Норильского никеля». В ближайшее время мы планируем пересмотреть нашу оценку справедливой стоимости компании в сторону повышения.
ФСК: воспоминание об индексации (умеренно позитивно)
ФСК ЕЭС в январе-июне 2014 года получила чистую прибыль по МСФО в 18,6 млрд руб. против убытка 10,9 млрд руб. годом ранее. Скорректированная EBITDA выросла на 23% до 49,9 млрд руб., выручка — на 12,6% до 85,4 млрд руб. Хотя объем полезного отпуска электроэнергии сократился на 1,5%, но так как с июля 2013 года тариф ФСК ЕЭС на передачу был поднят на 9,4%, выручка от передачи в I полугодии 2014 года выросла на 7,5% (на этот сегмент приходятся около 87% выручки компании, а именно 79,5 млрд руб.). Результаты полугодия выглядят очень неплохо: компания вышла на положительную прибыль, показала рост рентабельности на уровне EBITDA, выручка выросла, несмотря на сокращение объемов отпуска электроэнергии. Отдельно стоит отметить сокращение операционных затрат на 10,5%. Но результаты эти являются последним «эхом» ежегодной индексации тарифов, которая с этого года претерпела сильные изменения: в этом году тариф не вырастет совсем, а, начиная со следующего года, будет пересматриваться по формуле «инфляция минус». До сих пор не до конца понятно, как это будет коррелировать с действующим де-юре RAB-регулированием тарифов. Однако теперь для обеспечения дальнейшего улучшения финансовых показателей ФСК ЕЭС придется, во-первых, продолжить интенсивное сокращение расходов, что видится довольно сложной задачей, а, во-вторых, активно наращивать выручку за тех. присоединение (сейчас компания ведет переговоры с ФСТ, направленные на увеличение этой составляющей выручки). В любом случае показать сопоставимую динамику финансовых показателей по итогам II полугодия будет существенно сложнее, и это сглаживает позитив от сильной отчетности. Оцениваем результаты умеренно позитивно.
• Рост геополитических рисков привел вчера к значительному снижению российского рынка акций.
• Сегодняшние данные по инфляции в еврозоне определят политику ЕЦБ на ближайшее будущее.
• Индекс потребительских цен Германии в месячном исчислении по предварительным данным за август, как и ожидали эксперты, продемонстрировал нулевую динамику.
• Согласно второй оценке, по итогам II четверти 2014 года экономика США выросла на 4,2%, первая оценка прироста ВВП была на уровне +4,0%.
• Первичные заявки на пособие по безработице в США по итогам прошлой недели сократились на 1 тыс. до 298 тыс. обращений.
• Сегодня опубликован большой блок макростатистики по Японии. В целом статистика слабая, что оказывает давление на рынки.
Комментарии
• «Газпром»: надежда на возобновление переговорного процесса (позитивно/спекулятивно);
• «Норильский никель» наращивает рентабельность (позитивно);
• ФСК: воспоминание об индексации (умеренно позитивно).
Ключевая статистика на сегодня
• Индекс цен на жилье Nationwide Великобритании (10:00);
• Розничные продажи Германии (10:00);
• Производственные капвложения Великобритании (12:30);
• Индекс потребительских цен еврозоны (13:00);
• Коэффициент безработицы еврозоны (13:00);
• Личные расходы США (16:30);
• Личные доходы США (16:30);
• Индекс настроения потребителей от Мичиганского Университета (17:55);
• Ожидаемая инфляция от Мичиганского Университета США (17:55)
• Недельный индекс ожидаемых инфляционных циклов США (18:30).
Корпоративные события на сегодня
• Публикация финансовых результатов «РусГидро», «Россетей», «Трансконтейнера», СОЛЛЕРСа по МСФО за I полугодие 2014 года;
• Заседание совета директоров ЛУКОЙЛа;
• Публикация финансовой отчетности Nordgold по МСФО за II квартал 2014 года;
• Внеочередное общее собрание акционеров ВТБ;
• Публикация финансовых результатов ЛУКОЙЛа за II квартал и I полугодие 2014 года по US GAAP;
• Публикация неаудированных финансовых результатов «ДИКСИ» по МСФО за II квартал и I полугодие 2014 года;
• Публикация финансовых результатов АЛРОСА и «ТКС Банка» по МСФО за II квартал и I полугодие 2014 года;
• Заседание наблюдательного совета АК АЛРОСА.
Вчерашнее заявление Киева о вводе российских войск на территорию Украины взбудоражило инвесторов, которые на фоне значительного роста геополитических рисков предпочли продавать акции российских эмитентов. Информация о вводе ВС РФ на юго-восток Украины не нашла подтверждения, что может сегодня стать поводом для восстановления рынком РФ утерянных позиций. Страны Запада поспешили заявить о возможном ужесточении санкций в связи со сложившейся ситуацией. При этом президент США Барак Обама заявил, что Соединенные Штаты не намерены предпринимать никаких военных действий в целях урегулирования кризиса в Украине. Но, несмотря на то, что заявления Киева не подтвердились, азиатские инвесторы ведут себя осторожно, в результате чего азиатские индексы акций снижаются в последний торговый день лета. Также на фоне роста рисков увеличился спрос на US Treasury и на золото. Европейский центральный банк вряд ли будет предпринимать шаги по дальнейшему смягчению кредитно- денежной политики на следующей неделе, если инфляционные показатели, которые публикуют сегодня в 13:00 МСК, не окажутся разочаровывающими. Смягчение, так ожидаемое игроками, ставшее драйвером роста рынков в августе, а также причиной ослабления евро, оказалось под вопросом. Дальнейшая динамика рынков отчасти будет зависеть от решения, которое примет ЕЦБ. Индекс потребительских цен Германии в месячном исчислении по предварительным данным за август, как и ожидали эксперты, продемонстрировал нулевую динамику. В июле потребительские цены выросли на 0,3%. В годовом исчислении инфляционное давление, как и ожидалось, осталось на прежнем уровне в 0,8%. Нейтральные цифры, которые не оказали существенного влияния на настроения участников торгов. Вчера была опубликована вторая оценка ВВП США во II квартале 2014 года. По итогам II четверти 2014 года экономика Соединенных Штатов выросла на 4,2%. Первая оценка прироста ВВП была на уровне +4,0%, при этом эксперты ожидали вторую оценку на уровне +3,9%. Неожиданно сильные данные, которые оказали поддержку рынку. Первичные заявки на пособие по безработице в США по итогам прошлой недели сократились на 1 тыс. до 298 тыс. обращений, хотя эксперты ожидали роста до 300 тыс. обращений. Повторные заявки на пособие по безработице в ходе позапрошлой недели увеличились на 25 тыс. обращений до 2527 тыс. (ожидался рост до 2510 тыс. обращений). Нейтральная статистика, которая оказалась практически незамеченной игроками. Сегодня опубликован большой блок макростатистики по Японии: уровень безработицы в июле вырос на 0,1 п. п. до 3,8%; расходы домохозяйств сократились на 5,9% против снижения месяцем ранее на 3,0%; инфляция замедлилась с 3,6% до 3,4%; промпроизводство в месячном исчислении выросло на 0,2% против снижения в июне на 3,4%, однако в годовом исчислении показатель снизился на 0,9% против роста в июне на 3,1%. В целом, статистика слабая, что оказывает давление на рынки. Индекс широкого рынка SnP 500 в четверг понизился на 0,17% до значения 1996,74 пункта. Фьючерсный контракт на SnP 500 в настоящий момент дорожает на 0,06%. Доходность UST-10 снизилась на 1 б. п. до уровня 2,34%. Цена на золото увеличилась на 0,31% до уровня $1290,16 за тройскую унцию. Азиатские индексы акций сегодня преимущественно в минусе: NIKKEI 225 снижается на 0,47%; Shanghai Composite увеличивается на 0,26%; гонконгский Hang Seng проседает на 0,23%; KOSPI теряет 0,32%; австралийский SnP/ASX 200 сокращается на 0,06%. В минувшие сутки соотношение единой европейской валюты и доллара понизилось на 0,24% до значения 1,3181 доллара за евро. В последние дни валютная пара евро/доллар стабилизировалась вблизи уровня 1,3200 доллара за евро. Дальнейшая динамика пары во многом будет зависеть от данных по инфляции в еврозоне, которые будут опубликованы сегодня в 13:00 МСК. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3160-1,3230. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подорожала на 0,95% до уровня $94,75 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent увеличилась на 0,09% до значения $102,72 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $101,50-102,70 за баррель. Котировки пары доллар/рубль по итогам вчерашних торгов взлетели на 1,56% до значения 36,72 рубля за доллар. В течение дня соотношение доллара и российской валюты достигало значения 36,8926, что лишь на 1,03 копейки (0,03%) ниже исторического максимального уровня в 36,9029, показанного 3 марта 2014 года. Драйвером ослабления рубля стал значительный рост оценки геополитических рисков на фоне заявлений Киева о вводе российских войск на территорию Украины. Однако информация об участии ВС РФ в конфликте на территории Украины не подтвердилась, что может послужить драйвером восстановления части потерянных вчера позиций рубля. Не исключаем того, что Банк России также предпримет усилия по стабилизации ситуации с российской валютой. Полагаем, пара доллар/рубль будет находиться в диапазоне 36,40-36,80 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 48,00-48,50 рубля за евро. Индекс ММВБ по итогам вчерашних торгов упал на 1,67%, достигнув значения 1423,78 пункта. При этом стоит отметить, Индекс РТС обвалился на 3,27%. Сдерживающим падение Индекса ММВБ фактором стало резкое ослабление рубля. Поводом для столь чувствительного снижения российских индексов акций послужил рост геополитических рисков, связанные с заявлениями Киева о вводе вооруженных сил РФ на юго-восток Украины. Информация не нашла подтверждения, и сегодня можно ожидать компенсации части вчерашнего снижения. Внешний фон сегодня нейтральный: американские индексы акций вчера немного снизились, фьючерсный контракт на индекс SnP 500 сегодня постепенно дорожает, азиатские индексы акций торгуются в минусе, цены на нефть увеличиваются. Полагаем, сегодня Индекс ММВБ будет находиться в диапазоне 1415-1450 пунктов.
«Газпром»: надежда на возобновление переговорного процесса (позитивно/спекулятивно)
Министр энергетики России Александр Новак и еврокомиссар по энергетике Гюнтер Эттингер сегодня в Москве определят позиции сторон перед возобновлением трехсторонних переговоров Россия — ЕС — Украина по газу. Первый раунд этих переговоров в июне провалился: поставки газа на Украину были остановлены. Во встрече примет участие и председатель правления «Газпрома» Алексей Миллер. В среду после встречи с президентом Владимиром Путиным в Минске президент Украины Петр Порошенко заявил, что трехсторонние переговоры возобновятся 6 сентября. Они могут пройти в Берлине или Брюсселе, сказал потом министр энергетики Украины Юрий Продан (его цитировал «Прайм»). Но пресс-секретарь В. Путина Дмитрий Песков говорит, что дата еще не определена. Возможно, ее согласуют в пятницу А. Новак и Г. Эттингер, сказал представитель российского Минэнерго. Переговоры не ограничатся только Украиной. Они будут увязаны со статусом «Южного потока» и газопровода Opal, пишут «Ведомости» со ссылкой на источник, участвующий в подготовке переговоров. Исход этих предварительных переговоров может во многом определить повестку дальнейших трехсторонних переговоров и даже их исход. Если сторонам удастся прийти к взаимопониманию, то это станет большим шагом вперед в решении газового конфликта, а также может дать толчок к возобновлению строительства «Южного потока». Продолжаем следить за ходом развития ситуации, так как она может стать определяющей в динамике котировок газовой монополии.
«Норильский никель» наращивает рентабельность (позитивно)
«Норильский никель» опубликовал отчет по МСФО за I полугодие текущего года. Выручка компании почти не изменилась и составила $5,7 млрд, EBITDA выросла на 9% до $2,5 млрд, рентабельность по этому показателю увеличилась на 4 п. п. до 44% (это второй показатель в мире по горно- металлургической отрасли). Выше только у BHP Billiton (46,21%, по данным Bloomberg), у Vale 40,86%. «Норникель» также увеличил чистую прибыль втрое до $1,5 млрд. Роста рентабельности удалось добиться благодаря благоприятной динамике на валютном рынке и снижению издержек на российских предприятиях. Свободный денежный поток вырос почти в три раза до $2,4 млрд. Чистый долг сократился на 31,7% до $3,5 млрд или 0,8 EBITDA. Капитальные затраты сократилась на 45% до $500 млн благодаря более дисциплинированному подходу к инвестициям и оптимизации обязательных вложений в инфраструктурные проекты. На руку «Норильскому никелю» сыграли ослабление рубля и рост цен на основную продукцию — никель (на него приходится 37,5% выручки компании от реализации металлов) и палладий (21,6% выручки от продажи металлов). Никель из- за ограничений на экспорт никелесодержащей руды, введенных правительством Индонезии в начале года, подорожал на 33% до $18 850 за тонну. Палладий в I полугодии подорожал на 7% до $726 за унию из-за забастовки горняков в ЮАР, роста потребления со стороны китайских автопроизводителей и инвестиционных фондов, а также отказа Гохрана России поставлять металл на рынок. В начале III квартала 2014 года палладий уже обновил исторические максимумы, и мы ожидаем, что рост цен продолжится. Мы положительно оцениваем отчетность «Норильского никеля». Улучшение на рынках никеля, палладия и платины напрямую отражаются на финансовых результатах. Оптимизация капитальных затрат гарантирует высокий свободный денежный поток. II квартал 2014 года отразил рост цен на никель в полной мере, но застал только малую часть роста цен на палладий. Это дает нам уверенность в том, что результаты последующих кварталов будут еще более сильными, компания сможет заплатить обещанные дивиденды в полном объеме, включая «неустойку» за недоплату по итогам 2013 года. Это позитивная новость как для акционеров самого «Норильского никеля», так и для владельцев бумаг РУСАЛа, для которого дивиденды «Норильского никеля» являются залогом беспроблемного обслуживания немалого долга. Ожидаем, что сильная отчетность поддержит котировки «Норильского никеля». В ближайшее время мы планируем пересмотреть нашу оценку справедливой стоимости компании в сторону повышения.
ФСК: воспоминание об индексации (умеренно позитивно)
ФСК ЕЭС в январе-июне 2014 года получила чистую прибыль по МСФО в 18,6 млрд руб. против убытка 10,9 млрд руб. годом ранее. Скорректированная EBITDA выросла на 23% до 49,9 млрд руб., выручка — на 12,6% до 85,4 млрд руб. Хотя объем полезного отпуска электроэнергии сократился на 1,5%, но так как с июля 2013 года тариф ФСК ЕЭС на передачу был поднят на 9,4%, выручка от передачи в I полугодии 2014 года выросла на 7,5% (на этот сегмент приходятся около 87% выручки компании, а именно 79,5 млрд руб.). Результаты полугодия выглядят очень неплохо: компания вышла на положительную прибыль, показала рост рентабельности на уровне EBITDA, выручка выросла, несмотря на сокращение объемов отпуска электроэнергии. Отдельно стоит отметить сокращение операционных затрат на 10,5%. Но результаты эти являются последним «эхом» ежегодной индексации тарифов, которая с этого года претерпела сильные изменения: в этом году тариф не вырастет совсем, а, начиная со следующего года, будет пересматриваться по формуле «инфляция минус». До сих пор не до конца понятно, как это будет коррелировать с действующим де-юре RAB-регулированием тарифов. Однако теперь для обеспечения дальнейшего улучшения финансовых показателей ФСК ЕЭС придется, во-первых, продолжить интенсивное сокращение расходов, что видится довольно сложной задачей, а, во-вторых, активно наращивать выручку за тех. присоединение (сейчас компания ведет переговоры с ФСТ, направленные на увеличение этой составляющей выручки). В любом случае показать сопоставимую динамику финансовых показателей по итогам II полугодия будет существенно сложнее, и это сглаживает позитив от сильной отчетности. Оцениваем результаты умеренно позитивно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба