23 сентября 2014 UFS IC | Русал | Сбербанк (SBER) | ВТБ (VTBR) Козлов Алексей, Милостнова Анна, Балакирев Илья
Ситуация на рынках
• По предварительным данным, производственный индекс деловой активности Китая по версии HSBC за сентябрь вырос на 0,3 пункта до отметки 50,5 пункта.
• По данным Национальной ассоциации риелторов, продажи на вторичном рынке жилья в США в августе неожиданно сократились на 1,8%.
Комментарии
• ВТБ готовится к убыткам (негативно);
• ВЭБ хочет докапитализироваться за счет РУСАЛа и Интер РАО ЕЭС (умеренно негативно/спекулятивно);
• «Сбербанк»: с «Мостовика» – хоть миллиард (умеренно позитивно);
• Авиаотрасль нуждается в поддержке (нейтрально).
Ключевая статистика на сегодня
• Индекс производственной активности PMI Германии (11:30);
• Индекс деловой активности в секторе услуг Германии (11:30);
• Индекс производственной активности PMI еврозоны (12:00);
• Индекс деловой активности в секторе услуг еврозоны (12:00);
• Одобренные ипотечные кредиты BBA в Великобритании (12:30);
• «Красная книга» США (16:55);
• Индекс цен на жилье США (17:00);
• Речь члена FOMC Д. Пауэлла (17:20);
• Индекс производственной активности PMI США (17:45);
• Речь члена FOMC Н. Кочерлакоты (22:00).
Корпоративные события на сегодня
• Заседание совета директоров «Газпрома»;
• Заседание совета директоров «Башнефти»;
• Закрытие реестра акционеров ГК ПИК для участия в ВОСА.
По предварительным данным, производственный индекс деловой активности Китая по версии HSBC за сентябрь составил 50,5 пункта против 50,2 пункта в августе. При этом эксперты ожидали снижения производственного PMI как минимум до уровня 50,0 пункта, прогнозируя, таким образом, отсутствие роста или снижение активности в производственной сфере Поднебесной. Негативные ожидания инвесторов не оправдались, что должно оказать ощутимую поддержку рынкам. Азиатские индексы акций сегодня не показывают единой динамики: NIKKEI 225 снижается на 0,71%; Shanghai Composite увеличивается на 0,66%; гонконгский Hang Seng понижается на 0,15%; KOSPI теряет 0,54%; австралийский SnP/ASX 200 повышается на 0,69%, индийский SENSEX прибавляет 0,14%. За минувшие сутки евро снизился к доллару на 0,07% до уровня 1,2852 доллара за евро. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары евро/доллар будут находиться в диапазоне 1,2815-1,2915. По данным Национальной ассоциации риелторов, продажи на вторичном рынке жилья в США в августе неожиданно сократились на 1,8% против увеличения в июле на 2,2%. Эксперты ожидали увеличения объема продаж на 1,0%. Большинство аналитиков полагает, что снижение показателя не стало следствием слабости первой экономики мира, объясняя сокращение объемов продаж ростом цен на жилье, из-за чего покупатели взяли небольшую паузу. Однако публикация данных оказала давление на настроения игроков. Индекс широкого рынка SnP 500 в понедельник снизился на 0,80% до отметки 1994,29 пункта. Фьючерсный контракт на SnP 500 в настоящий момент дорожает на 0,05%. Доходность UST-10 увеличилась на 1 б. п. до уровня 2,56%. Цена на золото поднялась на 0,33% до уровня $1218 за тройскую унцию. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подешевела на 0,77% до уровня $91,35 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent сократилась на 0,50% до значения $97,36 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $96,80-98,30 за баррель. В понедельник российская валюта ослабла на 0,69%, опустившись до отметки 38,69 рубля за доллар. Геополитические риски, слабая динамика экономики страны, ситуация вокруг АФК «Система», снижение цен на нефть – все это стало причиной оттока капитала и спроса на иностранную валюту. Однако спрос на рубль постепенно растет в связи с началом периода выплаты налогов. Полагаем, сегодня российская валюта может укрепиться, соотношение доллара и рубля будет находиться в диапазоне 38,45-38,75 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 49,40-49,85 рубля за евро. Индекс ММВБ по итогам вчерашних торгов снизился на 1,31%, достигнув значения 1412,83 пункта. Давление на рынок из-за ситуации вокруг АФК «Система» и по причине сохранения высокого уровня геополитических рисков не позволяет котировкам акций российских эмитентов двигаться вверх. Внешний фон сегодня умеренно негативный: американские индексы акций в понедельник снизились, фьючерсный контракт на индекс SnP 500 сегодня постепенно дорожает, азиатские индексы акций торгуются разнонаправленно, цены на нефть уменьшились. Полагаем, сегодня индекс ММВБ будет находиться в диапазоне 1405-1440 пунктов.
ВТБ готовится к убыткам (негативно)
Андрей Костин, глава ВТБ, в ходе встречи с президентом Владимиром Путиным оценил масштаб украинских проблем банка. По словам господина Костина, ВТБ ждет до конца года удвоения убытков из-за кризиса на Украине, которые уже составили 26 млрд руб. «В целом политическая ситуация, война на Украине привели к резкому снижению платежной дисциплины,— пояснил банкир.— Мы сегодня получаем возврат лишь половины того, что мы выдали в кредитной работе». Но, уточнил он, приостанавливать работу на Украине ВТБ пока не планирует. В России у ВТБ тоже возникают проблемы. По словам Андрея Костина, банк действительно сталкивается с тем, что не все клиенты в полной мере учитывают конъюнктуру, в том числе и международную. «Есть целый ряд клиентов, которые слишком закредитованы и пытаются потом либо обратиться за помощью, за господдержкой, либо какие-то особые условия получить от банковского сектора»,— отметил он. По сути, это первое признание руководством ВТБ проблем с прибыльностью банка. Ранее руководство придерживалось явно излишне оптимистичного прогноза, согласно которому прибыль по итогам года должна была оказаться не меньше, чем в прошлом году – в район 100 млрд руб. Невыполнимость этой задачи стала очевидна уже по итогам I квартала 2014 года, когда банк фактически ничего не заработал. В прошлом году, без учета разовых статей, банк заработал порядка 63 млрд руб. При этом в текущем году наблюдается снижение процентной маржи. Удвоение убытков по Украине может означать, что ВТБ лишится если не всей прибыли, то большей ее части. Учитывая, что источником убытков в текущем году может оказаться не только Украина, это явно неприятная новость для акционеров, рассчитывавших на дивиденды. Оцениваем положение дел в компании негативно для котировок банка. Если ВТБ действительно получит убыток по итогам года, то вновь может встать вопрос докапитализации, а решить его будет непросто в сложившихся условиях.
ВЭБ хочет докапитализироваться за счет РУСАЛа и Интер РАО ЕЭС (умеренно негативно/спекулятивно)
Сегодня может быть поставлена точка в дискуссии о мерах господдержки Внешэкономбанка (ВЭБ), попавшего под санкции США и ЕС. Уже в 2015 году госкорпорации нужно 340 млрд руб., но денег в бюджете нет. Сам ВЭБ предлагает уменьшить объем федеральных вливаний на 280 млрд руб. за счет продажи ряда активов: паев ЗПИФ РФПИ на 124,6 млрд руб., пакета ADR «Газпрома» на 80 млрд руб., обратного выкупа эмитентами акций РУСАЛа по цене приобретения (22,9 млрд руб.), то есть вдвое дороже рынка, и Интер РАО ЕЭС по цене опциона (31,3 млрд руб.). Пока не ясно, какие могут быть правовые основания для выкупа РУСАЛом акций у ВЭБа по цене вдвое выше рыночной. Однако, поскольку подобный вариант предлагается, вероятно, рычаги воздействия на компанию О. Дерипаски у ВЭБа имеются. Если действительно подобный сценарий будет реализован, то это может стать неприятной новостью для РУСАЛа, финансовое положение которого сегодня явно не позволяет осуществить такую сделку. Реализация опциона Интер РАО ЕЭС, казалось бы, вопрос решенный. Но как заявляли представители компании в ходе последнего конференц-кола, средств на это у Интер РАО нет, и компания по-прежнему надеется отложить эту сделку или получить под нее встречную уступку со стороны государства, например в виде отсрочки обязательной инвестиционной программы. Ранее руководство компании надеялось привлечь деньги на долговом рынке, но сегодня это выглядит малореализуемым. Если предложения ВЭБа будут приняты, то это может вызвать «цепную реакцию», поскольку, с большой степенью вероятности, компаниям, за счет которых ВЭБ получит прибавку в капитале, тоже потребуется господдержка, и, возможно, опять же за счет средств ВЭБа. Мы продолжаем следить за ситуацией. Волатильность в котировках Интер РАО и РУСАЛа может вырасти. Если схемы будет решено реализовать, это станет негативным фактором для указанных бумаг.
«Сбербанк»: с «Мостовика» – хоть миллиард (умеренно позитивно)
Судья Кировского районного суда Омска Валерий Лопаткин вчера удовлетворил иск омского отделения «Сбербанка» к совладельцу и гендиректору «Мостовика» Олегу Шишову, его заместителю по экономике Михаилу Федяеву и финансовому директору Наталье Кравченко о взыскании с них солидарно 1,33 млрд руб., рассказал секретарь судьи Оскар Шарипов. Три топ-менеджера поручились за компанию в обеспечение банковской гарантии. «Мостовик» был должен «Сбербанку» 18,9 млрд руб. на момент признания неплатежеспособности. В мае «Сбербанк» получил 20%-ную долю в компании и объявил, что планирует участвовать в ее управлении, в том числе поможет получать новые подряды. Итоги заседания потенциально позитивны для «Сбербанка», так как если озвученная компенсация будет выплачена, то «Сбербанк» сможет компенсировать часть потерь от кредитования компании. Тем не менее, вероятность того, что топ-менеджеры компании-банкрота смогут заплатить такие деньги, на наш взгляд, крайне мала, поэтому выраженной поддержки котировкам эта новость не окажет.
Авиаотрасль нуждается в поддержке (нейтрально)
Руководство авиакомпаний обратилось в Минтранс за поддержкой, сообщил вчера министр Максим Соколов ИТАР- ТАСС. По его словам, у перевозчиков возникли сложности с доступностью кредитов и их реструктуризацией, но «после определенного взаимодействия с банковским сектором» они «были в целом сняты». В качестве одной из мер помощи авиакомпании просили госгарантий по кредитам, заметил господин Соколов. Вопрос прорабатывается с Минфином, в течение месяца будут подготовлены предложения правительству. Перевозчики также предложили субсидировать ставки по кредитам. Такие меры активно применялись в кризис 2008-2009 годов, но, по мнению министра, сейчас требуют дополнительного обоснования. По данным СМИ, за господдержкой обратились «Трансаэро» и «ЮТэйр». Сложности, с которыми столкнулись авиакомпании, связаны с убытками из-за облета территории Украины. Так, Максим Соколов сообщил со ссылкой на расчеты «Трансаэро», что дополнительные затраты перевозчиков оцениваются в $3 млн ежемесячно, причем «наиболее болезненно на это реагирует именно «Трансаэро», поскольку большая часть маршрутов направлена транзитными коридорами через Черное море». «Аэрофлот» по итогам I полугодия также столкнулся с трудностями – впервые за несколько лет отразил чистый убыток. Это было связано, помимо прочего, с начисленными резервами под задолженность туроператоров. С начала года уже несколько туроператоров приостановили деятельность. Слабый рубль также сказался на и без того негативной динамике пассажиропотока по международным направлениям – наиболее маржинальному сегменту в выручке авиакомпаний. Все это как снежный ком навалилось на авиакомпании, и перевозчикам ничего не остается, как обратиться за помощью к государству. Вероятно, оно пойдет навстречу компаниям отрасли. С начала года транспортная отрасль показала самую худшую динамику среди отраслевых индексов ММВБ, подешевев более чем на 30%. На наш взгляд, все происходящие сейчас в отрасли негативные тенденции уже учтены в котировках «Аэрофлота». За поддержкой государства, по данным СМИ, он пока не обращался. Однако в случае если государство выразит готовность поддерживать отрасль, это может позитивно отразиться в бумагах компаний.
• По предварительным данным, производственный индекс деловой активности Китая по версии HSBC за сентябрь вырос на 0,3 пункта до отметки 50,5 пункта.
• По данным Национальной ассоциации риелторов, продажи на вторичном рынке жилья в США в августе неожиданно сократились на 1,8%.
Комментарии
• ВТБ готовится к убыткам (негативно);
• ВЭБ хочет докапитализироваться за счет РУСАЛа и Интер РАО ЕЭС (умеренно негативно/спекулятивно);
• «Сбербанк»: с «Мостовика» – хоть миллиард (умеренно позитивно);
• Авиаотрасль нуждается в поддержке (нейтрально).
Ключевая статистика на сегодня
• Индекс производственной активности PMI Германии (11:30);
• Индекс деловой активности в секторе услуг Германии (11:30);
• Индекс производственной активности PMI еврозоны (12:00);
• Индекс деловой активности в секторе услуг еврозоны (12:00);
• Одобренные ипотечные кредиты BBA в Великобритании (12:30);
• «Красная книга» США (16:55);
• Индекс цен на жилье США (17:00);
• Речь члена FOMC Д. Пауэлла (17:20);
• Индекс производственной активности PMI США (17:45);
• Речь члена FOMC Н. Кочерлакоты (22:00).
Корпоративные события на сегодня
• Заседание совета директоров «Газпрома»;
• Заседание совета директоров «Башнефти»;
• Закрытие реестра акционеров ГК ПИК для участия в ВОСА.
По предварительным данным, производственный индекс деловой активности Китая по версии HSBC за сентябрь составил 50,5 пункта против 50,2 пункта в августе. При этом эксперты ожидали снижения производственного PMI как минимум до уровня 50,0 пункта, прогнозируя, таким образом, отсутствие роста или снижение активности в производственной сфере Поднебесной. Негативные ожидания инвесторов не оправдались, что должно оказать ощутимую поддержку рынкам. Азиатские индексы акций сегодня не показывают единой динамики: NIKKEI 225 снижается на 0,71%; Shanghai Composite увеличивается на 0,66%; гонконгский Hang Seng понижается на 0,15%; KOSPI теряет 0,54%; австралийский SnP/ASX 200 повышается на 0,69%, индийский SENSEX прибавляет 0,14%. За минувшие сутки евро снизился к доллару на 0,07% до уровня 1,2852 доллара за евро. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары евро/доллар будут находиться в диапазоне 1,2815-1,2915. По данным Национальной ассоциации риелторов, продажи на вторичном рынке жилья в США в августе неожиданно сократились на 1,8% против увеличения в июле на 2,2%. Эксперты ожидали увеличения объема продаж на 1,0%. Большинство аналитиков полагает, что снижение показателя не стало следствием слабости первой экономики мира, объясняя сокращение объемов продаж ростом цен на жилье, из-за чего покупатели взяли небольшую паузу. Однако публикация данных оказала давление на настроения игроков. Индекс широкого рынка SnP 500 в понедельник снизился на 0,80% до отметки 1994,29 пункта. Фьючерсный контракт на SnP 500 в настоящий момент дорожает на 0,05%. Доходность UST-10 увеличилась на 1 б. п. до уровня 2,56%. Цена на золото поднялась на 0,33% до уровня $1218 за тройскую унцию. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подешевела на 0,77% до уровня $91,35 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent сократилась на 0,50% до значения $97,36 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $96,80-98,30 за баррель. В понедельник российская валюта ослабла на 0,69%, опустившись до отметки 38,69 рубля за доллар. Геополитические риски, слабая динамика экономики страны, ситуация вокруг АФК «Система», снижение цен на нефть – все это стало причиной оттока капитала и спроса на иностранную валюту. Однако спрос на рубль постепенно растет в связи с началом периода выплаты налогов. Полагаем, сегодня российская валюта может укрепиться, соотношение доллара и рубля будет находиться в диапазоне 38,45-38,75 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 49,40-49,85 рубля за евро. Индекс ММВБ по итогам вчерашних торгов снизился на 1,31%, достигнув значения 1412,83 пункта. Давление на рынок из-за ситуации вокруг АФК «Система» и по причине сохранения высокого уровня геополитических рисков не позволяет котировкам акций российских эмитентов двигаться вверх. Внешний фон сегодня умеренно негативный: американские индексы акций в понедельник снизились, фьючерсный контракт на индекс SnP 500 сегодня постепенно дорожает, азиатские индексы акций торгуются разнонаправленно, цены на нефть уменьшились. Полагаем, сегодня индекс ММВБ будет находиться в диапазоне 1405-1440 пунктов.
ВТБ готовится к убыткам (негативно)
Андрей Костин, глава ВТБ, в ходе встречи с президентом Владимиром Путиным оценил масштаб украинских проблем банка. По словам господина Костина, ВТБ ждет до конца года удвоения убытков из-за кризиса на Украине, которые уже составили 26 млрд руб. «В целом политическая ситуация, война на Украине привели к резкому снижению платежной дисциплины,— пояснил банкир.— Мы сегодня получаем возврат лишь половины того, что мы выдали в кредитной работе». Но, уточнил он, приостанавливать работу на Украине ВТБ пока не планирует. В России у ВТБ тоже возникают проблемы. По словам Андрея Костина, банк действительно сталкивается с тем, что не все клиенты в полной мере учитывают конъюнктуру, в том числе и международную. «Есть целый ряд клиентов, которые слишком закредитованы и пытаются потом либо обратиться за помощью, за господдержкой, либо какие-то особые условия получить от банковского сектора»,— отметил он. По сути, это первое признание руководством ВТБ проблем с прибыльностью банка. Ранее руководство придерживалось явно излишне оптимистичного прогноза, согласно которому прибыль по итогам года должна была оказаться не меньше, чем в прошлом году – в район 100 млрд руб. Невыполнимость этой задачи стала очевидна уже по итогам I квартала 2014 года, когда банк фактически ничего не заработал. В прошлом году, без учета разовых статей, банк заработал порядка 63 млрд руб. При этом в текущем году наблюдается снижение процентной маржи. Удвоение убытков по Украине может означать, что ВТБ лишится если не всей прибыли, то большей ее части. Учитывая, что источником убытков в текущем году может оказаться не только Украина, это явно неприятная новость для акционеров, рассчитывавших на дивиденды. Оцениваем положение дел в компании негативно для котировок банка. Если ВТБ действительно получит убыток по итогам года, то вновь может встать вопрос докапитализации, а решить его будет непросто в сложившихся условиях.
ВЭБ хочет докапитализироваться за счет РУСАЛа и Интер РАО ЕЭС (умеренно негативно/спекулятивно)
Сегодня может быть поставлена точка в дискуссии о мерах господдержки Внешэкономбанка (ВЭБ), попавшего под санкции США и ЕС. Уже в 2015 году госкорпорации нужно 340 млрд руб., но денег в бюджете нет. Сам ВЭБ предлагает уменьшить объем федеральных вливаний на 280 млрд руб. за счет продажи ряда активов: паев ЗПИФ РФПИ на 124,6 млрд руб., пакета ADR «Газпрома» на 80 млрд руб., обратного выкупа эмитентами акций РУСАЛа по цене приобретения (22,9 млрд руб.), то есть вдвое дороже рынка, и Интер РАО ЕЭС по цене опциона (31,3 млрд руб.). Пока не ясно, какие могут быть правовые основания для выкупа РУСАЛом акций у ВЭБа по цене вдвое выше рыночной. Однако, поскольку подобный вариант предлагается, вероятно, рычаги воздействия на компанию О. Дерипаски у ВЭБа имеются. Если действительно подобный сценарий будет реализован, то это может стать неприятной новостью для РУСАЛа, финансовое положение которого сегодня явно не позволяет осуществить такую сделку. Реализация опциона Интер РАО ЕЭС, казалось бы, вопрос решенный. Но как заявляли представители компании в ходе последнего конференц-кола, средств на это у Интер РАО нет, и компания по-прежнему надеется отложить эту сделку или получить под нее встречную уступку со стороны государства, например в виде отсрочки обязательной инвестиционной программы. Ранее руководство компании надеялось привлечь деньги на долговом рынке, но сегодня это выглядит малореализуемым. Если предложения ВЭБа будут приняты, то это может вызвать «цепную реакцию», поскольку, с большой степенью вероятности, компаниям, за счет которых ВЭБ получит прибавку в капитале, тоже потребуется господдержка, и, возможно, опять же за счет средств ВЭБа. Мы продолжаем следить за ситуацией. Волатильность в котировках Интер РАО и РУСАЛа может вырасти. Если схемы будет решено реализовать, это станет негативным фактором для указанных бумаг.
«Сбербанк»: с «Мостовика» – хоть миллиард (умеренно позитивно)
Судья Кировского районного суда Омска Валерий Лопаткин вчера удовлетворил иск омского отделения «Сбербанка» к совладельцу и гендиректору «Мостовика» Олегу Шишову, его заместителю по экономике Михаилу Федяеву и финансовому директору Наталье Кравченко о взыскании с них солидарно 1,33 млрд руб., рассказал секретарь судьи Оскар Шарипов. Три топ-менеджера поручились за компанию в обеспечение банковской гарантии. «Мостовик» был должен «Сбербанку» 18,9 млрд руб. на момент признания неплатежеспособности. В мае «Сбербанк» получил 20%-ную долю в компании и объявил, что планирует участвовать в ее управлении, в том числе поможет получать новые подряды. Итоги заседания потенциально позитивны для «Сбербанка», так как если озвученная компенсация будет выплачена, то «Сбербанк» сможет компенсировать часть потерь от кредитования компании. Тем не менее, вероятность того, что топ-менеджеры компании-банкрота смогут заплатить такие деньги, на наш взгляд, крайне мала, поэтому выраженной поддержки котировкам эта новость не окажет.
Авиаотрасль нуждается в поддержке (нейтрально)
Руководство авиакомпаний обратилось в Минтранс за поддержкой, сообщил вчера министр Максим Соколов ИТАР- ТАСС. По его словам, у перевозчиков возникли сложности с доступностью кредитов и их реструктуризацией, но «после определенного взаимодействия с банковским сектором» они «были в целом сняты». В качестве одной из мер помощи авиакомпании просили госгарантий по кредитам, заметил господин Соколов. Вопрос прорабатывается с Минфином, в течение месяца будут подготовлены предложения правительству. Перевозчики также предложили субсидировать ставки по кредитам. Такие меры активно применялись в кризис 2008-2009 годов, но, по мнению министра, сейчас требуют дополнительного обоснования. По данным СМИ, за господдержкой обратились «Трансаэро» и «ЮТэйр». Сложности, с которыми столкнулись авиакомпании, связаны с убытками из-за облета территории Украины. Так, Максим Соколов сообщил со ссылкой на расчеты «Трансаэро», что дополнительные затраты перевозчиков оцениваются в $3 млн ежемесячно, причем «наиболее болезненно на это реагирует именно «Трансаэро», поскольку большая часть маршрутов направлена транзитными коридорами через Черное море». «Аэрофлот» по итогам I полугодия также столкнулся с трудностями – впервые за несколько лет отразил чистый убыток. Это было связано, помимо прочего, с начисленными резервами под задолженность туроператоров. С начала года уже несколько туроператоров приостановили деятельность. Слабый рубль также сказался на и без того негативной динамике пассажиропотока по международным направлениям – наиболее маржинальному сегменту в выручке авиакомпаний. Все это как снежный ком навалилось на авиакомпании, и перевозчикам ничего не остается, как обратиться за помощью к государству. Вероятно, оно пойдет навстречу компаниям отрасли. С начала года транспортная отрасль показала самую худшую динамику среди отраслевых индексов ММВБ, подешевев более чем на 30%. На наш взгляд, все происходящие сейчас в отрасли негативные тенденции уже учтены в котировках «Аэрофлота». За поддержкой государства, по данным СМИ, он пока не обращался. Однако в случае если государство выразит готовность поддерживать отрасль, это может позитивно отразиться в бумагах компаний.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба