Долгое время пребывая в стане «медведей» по серебру и периодически рекомендуя продавать его на росте, в начале сентября я предположил, что игры хедж-фондов, имевшие место на протяжении 13 последних месяцев и заключавшиеся в периодическом выталкивании котировок из бездны, продолжатся, что позволит драгоценному металлу удержаться за ключевую поддержку на $19 за унцию. В качестве важного драйвера очередного отскока рассматривался физический спрос, проявляющий себя в сферах покупок инвестиционных монет и продуктов ETF-фондов. Увы, но за ними стоят розничные инвесторы, так называемая рыночная толпа, предпочитающая кричать о манипуляциях. Проблема в том, что массовое сознание предназначено для управления извне, и сколько не выражай свое недовольство, судьбу не изменишь.
Доводы инвесторов, ориентированных на физический актив, на первый взгляд, выглядят вполне убедительно: ежегодный объем предложения метала, включающий добычу и рециркуляцию, составляет около 33 тыс., а спрос — 27 тыс. тонн. В том числе промышленное использование — 14,5 тыс., ювелирные изделия — 8 тыс., инвестиционные монеты — 2,5 тыс., фотография — 1,7 тыс. тон. Часть разницы в 6 тыс. тонн оседает в ETF-фондах, 80% владельцев которых представлено розничными инвесторами. В отличие от золотых биржевых фондов, где основные клиенты — крупные институционалы, использующие драгметалл для диверсификации портфелей. Исходя из этого обстоятельства, становится понятным логика Всемирного золотого совета (WGC), назвавшего главной причиной пике XAU/USD в 2013 году отток капитала из ETF-фондов. По состоянию на 19 сентября их совокупные запасы составляли 1706 тонн, сократившись за последние 20 месяцев на 35%. В то же время показатель по биржевым фондам, ориентированным на серебро, за аналогичный период вырос на 2,9%. В результате динамика соотношения запасов контрастирует с динамикой XAU/XAG.
Источник: Bloomberg.
Полагаю, что дело не в стабильном спросе и не в долгосрочном характере инвестиций, а в более гибкой реакции хедж-фондов на меняющую конъюнктуру рынка по сравнению с толпой. На мой взгляд, сокращение запасов серебряных ETF является фактором риска для драгоценного металла, так как процесс может приобрести лавинообразный характер.
Главными виновниками собственных бед штаблеры считают спекулянтов, оперирующих на срочном рынке, которые на неделе к 16 сентября нарастили шорты до многолетних максимумов, вновь уведя чистые позиции в отрицательную область, чего не наблюдалось с июня.
Источник: CFTC.
На самом деле имеет место адекватный ответ институционалов на меняющуюся конъюнктуру финансового рынка: рост реальной доходности долговых обязательств США на фоне приглушенной инфляции способствует переливу капитала с рынка драгметаллов в другие активы, а укрепление американского доллара оказывает негативное влияние на импорт и способствует снижению цен.
Источник: Bloomberg.
На мой взгляд, у розничных инвесторов гораздо меньше шансов вытолкнуть серебро из бездны, чем, например, у Китая спасти золото. Кстати, я бы не стал сбрасывать со счетов фактор Поднебесной при анализе конъюнктуры рынка менее дорогого металла. Слабость спроса, проявляющаяся в запаздывающей динамике импорта, о которой я говорил в предыдущем материале, лишает «быков» по XAG/USD необходимой поддержки. Подобная расстановка сил позволяет вернуться к тактике продаж серебра на росте. В качестве среднесрочных таргетов выступают отметки $17 и $15 за унцию.
Доводы инвесторов, ориентированных на физический актив, на первый взгляд, выглядят вполне убедительно: ежегодный объем предложения метала, включающий добычу и рециркуляцию, составляет около 33 тыс., а спрос — 27 тыс. тонн. В том числе промышленное использование — 14,5 тыс., ювелирные изделия — 8 тыс., инвестиционные монеты — 2,5 тыс., фотография — 1,7 тыс. тон. Часть разницы в 6 тыс. тонн оседает в ETF-фондах, 80% владельцев которых представлено розничными инвесторами. В отличие от золотых биржевых фондов, где основные клиенты — крупные институционалы, использующие драгметалл для диверсификации портфелей. Исходя из этого обстоятельства, становится понятным логика Всемирного золотого совета (WGC), назвавшего главной причиной пике XAU/USD в 2013 году отток капитала из ETF-фондов. По состоянию на 19 сентября их совокупные запасы составляли 1706 тонн, сократившись за последние 20 месяцев на 35%. В то же время показатель по биржевым фондам, ориентированным на серебро, за аналогичный период вырос на 2,9%. В результате динамика соотношения запасов контрастирует с динамикой XAU/XAG.
Источник: Bloomberg.
Полагаю, что дело не в стабильном спросе и не в долгосрочном характере инвестиций, а в более гибкой реакции хедж-фондов на меняющую конъюнктуру рынка по сравнению с толпой. На мой взгляд, сокращение запасов серебряных ETF является фактором риска для драгоценного металла, так как процесс может приобрести лавинообразный характер.
Главными виновниками собственных бед штаблеры считают спекулянтов, оперирующих на срочном рынке, которые на неделе к 16 сентября нарастили шорты до многолетних максимумов, вновь уведя чистые позиции в отрицательную область, чего не наблюдалось с июня.
Источник: CFTC.
На самом деле имеет место адекватный ответ институционалов на меняющуюся конъюнктуру финансового рынка: рост реальной доходности долговых обязательств США на фоне приглушенной инфляции способствует переливу капитала с рынка драгметаллов в другие активы, а укрепление американского доллара оказывает негативное влияние на импорт и способствует снижению цен.
Источник: Bloomberg.
На мой взгляд, у розничных инвесторов гораздо меньше шансов вытолкнуть серебро из бездны, чем, например, у Китая спасти золото. Кстати, я бы не стал сбрасывать со счетов фактор Поднебесной при анализе конъюнктуры рынка менее дорогого металла. Слабость спроса, проявляющаяся в запаздывающей динамике импорта, о которой я говорил в предыдущем материале, лишает «быков» по XAG/USD необходимой поддержки. Подобная расстановка сил позволяет вернуться к тактике продаж серебра на росте. В качестве среднесрочных таргетов выступают отметки $17 и $15 за унцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба