30 ноября швейцарцы придут на референдум, чтобы решить:
- должен ли ШНБ держать 20% своих резервов в золоте;
- должны ли золотые резервы храниться в Швейцарии;
- должен ли ШНБ иметь право продавать свои золотые резервы.
По последним опросам, проходящую кампанию поддерживает 45% избирателей, но мы полагаем, что вероятность положительного голосования ограничена. Обе палаты швейцарского парламента выступают решительно против «золотой клетки». Одно несомненно: опросы имеют тенденцию колебаться и поэтому добавят волатильности сравнительно тихим швейцарским рынкам в будущем месяце.
В своем недавнем интервью министр финансов Швейцарии Эвелине Видмер-Шлумпф заявила, что текущие 1040 т золотого запаса более чем достаточны для борьбы с периодами спада рисковых настроений. К этому мы добавим, что нарушения отрицательной корреляции со времени кризиса 2007 г. доказали, что золото на настоящий момент не является ни совершенным инструментом хеджирования, ни источником стабильности. Когда индекс VIXвырос до 80% в октябре 2008 г., месячная реализованная волатильность в паре золото/доллар выросла до 56%, а месячная мнимая волатильность приблизилась к 58%. Конечно, это не тот результат, который ожидают от консервативных инвестиций.
Таким образом, доверять одну пятую баланса ШНБ рисковому активу неэффективно с точки зрения управления портфелем. Даже если бы это было так, нет ограничений, запрещающих ШНБ разместить 20% своих активов в золоте.
ШНБ сейчас размещает примерно 8% своих резервов в золоте (золотые активы стоимостью 43 млрд. долларов США по сравнению с балансом в 522 млрд. швейцарских франков). Возможное введение 20% минимума доли золотых резервов потребует масштабной операции на рынке, необходимость которой несколько неопределенная. Особенно учитывая объемы, о которых идет речь, приобретение 1500 тонн золота (в течение 5 лет) вряд ли может быть прибыльным для ШНБ. С учетом того, что годовая добыча золота на месторождениях составляет почти 3000 т, это означало бы, что ШНБ будет каждый год в течение этих 5 лет покупать 10% добываемого в мире золота. Этот дополнительный спрос на золото может только повысить цены и увеличить стоимость такой операции. Кроме того, успех референдума несомненно повысит спекулятивный спрос и обеспечит рынку дополнительный внешне стимулированный рост, что приведет к непропорциональному росту цен. В конце концов ШНБ получит лишь дорогие запасы, размещенные в довольно рискованных активах.
Таким образом, «золотая инициатива» будет служить тяжелым ограничением для стратегии ШНБ и только ограничит независимость и эффективность инвестиционных действий ШНБ. Таким образом, ШНБ, в отличие от других центробанков, имеет в своих действиях возможность достаточно значимого маневра. Если большинство его «коллег» инвестируют прежде всего в государственные облигации, ШНБ имеет достаточную свободу для того, чтобы размещать 30% своего баланса в иностранных активах, корпоративных или государственных, что обеспечивает интересное географическое распределение активов и несомненное преимущество во времени. В 2008 г. ШНБ открыл филиал в Сингапуре, чтобы «увеличить охват рынков в Азии», «обеспечить более эффективное управление своими активами и Азиатско-Тихоокеанском регионе» и, что более важно, «облегчить круглосуточные операции на валютном рынке».
Сужать свободу маневра ШНБ было бы только дорого и опасно. ШНБ уже имеет одно важное ограничение: он должен защищать порог курса в 1,20 относительно евро. Ситуация в еврозоне продолжает вызывать беспокойство, учитывая вероятность программы количественного смягчения в ближайшем будущем. Хотя мы не наблюдаем непосредственного влияния на франк, ШНБ несомненно необходимо сохранить в своих руках всю полноту контроля, что исключает значимое ограничение в виде 20% активов в золоте, которое потребует успешный исход референдума.
EURUSD Пара продолжает опускаться ниже по графику, что подтверждает пробитие часовой поддержки на уровне 1,2706 (также линия канала восходящего тренда). Можно прогнозировать дальнейшее понижение до уровня ключевой поддержки 1,2501. Часовая поддержка также расположена на уровне 1,2625 (минимум 15 октября 2014 г.). Часовое сопротивление сейчас сосредоточено на уровне 1,2743 (внутрисуточный максимум). В долгосрочной перспективе EUR/USD с мая 2014 г. находится в фазе нисходящего тренда. Выход из зоны поддержки между 1,2755 (минимум 9 июля 2013 г.) и 1,2662 (минимум 13 ноября 2012 г.) открыл путь к дальнейшему понижению до поддержки на уровне 1,2043 (минимум 24 июля 2012 г.). Как следствие, укрепление EUR/USD, которое мы наблюдаем в последние дни, представляет собой контртренд. Ключевое сопротивление расположено на отметке 1,2995 (максимум 16 сентября 2014 г.).
GBPUSD Пара резко восстановилась в районе ключевой поддержки 1,5855. Однако GBP/USD пока не удается сбить схему понижения максимумов, и часовая поддержка на уровне 1,6030 сейчас под угрозой. Ключевое сопротивление сосредоточено на уровне 1,6227. В долгосрочной перспективе пара упала, достигнув уровня 4-летнего максимума. В результате образовалось значительное сопротивление на уровне 1,7192, преодоление которого в ближайшие месяцы кажется маловероятным. Несмотря на текущий краткосрочный «медвежий» импульс, мы прогнозируем временное восстановление в районе поддержки 1,5855 (минимум 12 ноября 2013 г.). Сопротивление сосредоточено на отметке 1,6525.
USDJPY Пара продолжает пользоваться поддержкой, несмотря на недавнюю неудачную попытку пробить сопротивление на уровне 107,59. Часовая поддержка расположена на отметке 106,25, сопротивление сосредоточено на отметке 108,74. В долгосрочной перспективе можно прогнозировать «бычью» динамику, пока ключевая поддержка 100,76 (минимум 4 февраля 2014 г.) выдерживает натиск. Несмотря на недавний спад в районе основного сопротивления 110,66 (максимум 15 августа 2008 г.), в дальнейшем можно прогнозировать постепенный рост. Сопротивление также расположено на уровне 114,66 (максимум 27 декабря 2007 г.). Ключевая поддержка сосредоточена на отметке 105,44 (максимум 2 января 2014 г.).
USDCHF С 15 октября пара продолжает двигаться выше по графику, она уже преодолела сопротивление на уровне 0,9491 и сейчас тестирует сопротивление на отметке 0,9562. Часовая поддержка сосредоточена на отметке 0,9473, сопротивление расположено на уровне 0,9593. В более долгосрочной перспективе технические индикаторы указывают на полный откат длительной фазы коррекции, начавшейся в июле 2012 г. Как следствие, текущее нисходящее движение можно расценивать как контртренд. Ключевая поддержка расположена на отметке 0,9301 (минимум 16 сентября 2014 г.). Сопротивление сейчас сосредоточено на уровне 0,9691 (максимум 6 октября 2014 г.).
http://ru.swissquote.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
- должен ли ШНБ держать 20% своих резервов в золоте;
- должны ли золотые резервы храниться в Швейцарии;
- должен ли ШНБ иметь право продавать свои золотые резервы.
По последним опросам, проходящую кампанию поддерживает 45% избирателей, но мы полагаем, что вероятность положительного голосования ограничена. Обе палаты швейцарского парламента выступают решительно против «золотой клетки». Одно несомненно: опросы имеют тенденцию колебаться и поэтому добавят волатильности сравнительно тихим швейцарским рынкам в будущем месяце.
В своем недавнем интервью министр финансов Швейцарии Эвелине Видмер-Шлумпф заявила, что текущие 1040 т золотого запаса более чем достаточны для борьбы с периодами спада рисковых настроений. К этому мы добавим, что нарушения отрицательной корреляции со времени кризиса 2007 г. доказали, что золото на настоящий момент не является ни совершенным инструментом хеджирования, ни источником стабильности. Когда индекс VIXвырос до 80% в октябре 2008 г., месячная реализованная волатильность в паре золото/доллар выросла до 56%, а месячная мнимая волатильность приблизилась к 58%. Конечно, это не тот результат, который ожидают от консервативных инвестиций.
Таким образом, доверять одну пятую баланса ШНБ рисковому активу неэффективно с точки зрения управления портфелем. Даже если бы это было так, нет ограничений, запрещающих ШНБ разместить 20% своих активов в золоте.
ШНБ сейчас размещает примерно 8% своих резервов в золоте (золотые активы стоимостью 43 млрд. долларов США по сравнению с балансом в 522 млрд. швейцарских франков). Возможное введение 20% минимума доли золотых резервов потребует масштабной операции на рынке, необходимость которой несколько неопределенная. Особенно учитывая объемы, о которых идет речь, приобретение 1500 тонн золота (в течение 5 лет) вряд ли может быть прибыльным для ШНБ. С учетом того, что годовая добыча золота на месторождениях составляет почти 3000 т, это означало бы, что ШНБ будет каждый год в течение этих 5 лет покупать 10% добываемого в мире золота. Этот дополнительный спрос на золото может только повысить цены и увеличить стоимость такой операции. Кроме того, успех референдума несомненно повысит спекулятивный спрос и обеспечит рынку дополнительный внешне стимулированный рост, что приведет к непропорциональному росту цен. В конце концов ШНБ получит лишь дорогие запасы, размещенные в довольно рискованных активах.
Таким образом, «золотая инициатива» будет служить тяжелым ограничением для стратегии ШНБ и только ограничит независимость и эффективность инвестиционных действий ШНБ. Таким образом, ШНБ, в отличие от других центробанков, имеет в своих действиях возможность достаточно значимого маневра. Если большинство его «коллег» инвестируют прежде всего в государственные облигации, ШНБ имеет достаточную свободу для того, чтобы размещать 30% своего баланса в иностранных активах, корпоративных или государственных, что обеспечивает интересное географическое распределение активов и несомненное преимущество во времени. В 2008 г. ШНБ открыл филиал в Сингапуре, чтобы «увеличить охват рынков в Азии», «обеспечить более эффективное управление своими активами и Азиатско-Тихоокеанском регионе» и, что более важно, «облегчить круглосуточные операции на валютном рынке».
Сужать свободу маневра ШНБ было бы только дорого и опасно. ШНБ уже имеет одно важное ограничение: он должен защищать порог курса в 1,20 относительно евро. Ситуация в еврозоне продолжает вызывать беспокойство, учитывая вероятность программы количественного смягчения в ближайшем будущем. Хотя мы не наблюдаем непосредственного влияния на франк, ШНБ несомненно необходимо сохранить в своих руках всю полноту контроля, что исключает значимое ограничение в виде 20% активов в золоте, которое потребует успешный исход референдума.
EURUSD Пара продолжает опускаться ниже по графику, что подтверждает пробитие часовой поддержки на уровне 1,2706 (также линия канала восходящего тренда). Можно прогнозировать дальнейшее понижение до уровня ключевой поддержки 1,2501. Часовая поддержка также расположена на уровне 1,2625 (минимум 15 октября 2014 г.). Часовое сопротивление сейчас сосредоточено на уровне 1,2743 (внутрисуточный максимум). В долгосрочной перспективе EUR/USD с мая 2014 г. находится в фазе нисходящего тренда. Выход из зоны поддержки между 1,2755 (минимум 9 июля 2013 г.) и 1,2662 (минимум 13 ноября 2012 г.) открыл путь к дальнейшему понижению до поддержки на уровне 1,2043 (минимум 24 июля 2012 г.). Как следствие, укрепление EUR/USD, которое мы наблюдаем в последние дни, представляет собой контртренд. Ключевое сопротивление расположено на отметке 1,2995 (максимум 16 сентября 2014 г.).
GBPUSD Пара резко восстановилась в районе ключевой поддержки 1,5855. Однако GBP/USD пока не удается сбить схему понижения максимумов, и часовая поддержка на уровне 1,6030 сейчас под угрозой. Ключевое сопротивление сосредоточено на уровне 1,6227. В долгосрочной перспективе пара упала, достигнув уровня 4-летнего максимума. В результате образовалось значительное сопротивление на уровне 1,7192, преодоление которого в ближайшие месяцы кажется маловероятным. Несмотря на текущий краткосрочный «медвежий» импульс, мы прогнозируем временное восстановление в районе поддержки 1,5855 (минимум 12 ноября 2013 г.). Сопротивление сосредоточено на отметке 1,6525.
USDJPY Пара продолжает пользоваться поддержкой, несмотря на недавнюю неудачную попытку пробить сопротивление на уровне 107,59. Часовая поддержка расположена на отметке 106,25, сопротивление сосредоточено на отметке 108,74. В долгосрочной перспективе можно прогнозировать «бычью» динамику, пока ключевая поддержка 100,76 (минимум 4 февраля 2014 г.) выдерживает натиск. Несмотря на недавний спад в районе основного сопротивления 110,66 (максимум 15 августа 2008 г.), в дальнейшем можно прогнозировать постепенный рост. Сопротивление также расположено на уровне 114,66 (максимум 27 декабря 2007 г.). Ключевая поддержка сосредоточена на отметке 105,44 (максимум 2 января 2014 г.).
USDCHF С 15 октября пара продолжает двигаться выше по графику, она уже преодолела сопротивление на уровне 0,9491 и сейчас тестирует сопротивление на отметке 0,9562. Часовая поддержка сосредоточена на отметке 0,9473, сопротивление расположено на уровне 0,9593. В более долгосрочной перспективе технические индикаторы указывают на полный откат длительной фазы коррекции, начавшейся в июле 2012 г. Как следствие, текущее нисходящее движение можно расценивать как контртренд. Ключевая поддержка расположена на отметке 0,9301 (минимум 16 сентября 2014 г.). Сопротивление сейчас сосредоточено на уровне 0,9691 (максимум 6 октября 2014 г.).
http://ru.swissquote.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter