Мегафон первым из «большой тройки» российских мобильных операторов опубликовал неаудированную отчетность по МСФО за 3-й квартал, а также представил некоторые операционные результаты за этот период. В целом отчетность оказалась примерно на уровне моих ожиданий.
Консолидированные результаты Мегафона, млрд руб., если не указано иного
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Итак, совокупная выручка компании за отчетный период поднялась на 4,6% г/г и достигла 81,1 млрд руб. С одной стороны, ее динамика оказалась в два раза ниже, чем годом ранее. С другой стороны, в условиях фактической стагнации реальных доходов населения и общего ухудшения рыночной конъюнктуры вряд ли стоило рассчитывать на сохранение темпов роста выручки, близких к двузначным. Ранее я уже писал о том, что сейчас происходит снижение цен на «среднюю корзину» услуг мобильной связи, а «дорогая корзина» остается практически неизменной. И это в условиях годовой инфляции на уровне 8,2%. Конечно, активные инвестиции в развитие сети, которые способствовали увеличению числа 3G/4G станций на 19,6% г/г, и фокус на продажах гаджетов с готовыми контрактами через собственную розничную сеть несколько нивелируют этот процесс. Например, компания за девять месяцев текущего года продала 0,43 млн брендированных планшетов, включая MegaFon Login. Это помогло преодолеть снижение мобильной абонентской базы в 1-м и 2-м квартале 2014 года по сравнению с 4-м кварталом 2013-го. В годовом выражении абонентская база расширилась на 4,15% г/г. Это примерно на 0,5 п.п. выше, чем в среднем по рынку.
Абонентская база мобильного бизнеса российских сегментов операторов «большой тройки» с данными Мегафона за 3-й квартал
Источник: данные компаний, инфографика Инвесткафе.
Вместе с тем Мегафон в отличие от ВымпелКома и МТС по-прежнему не публикует показатель оттока абонентской базы, так что сложно говорить об устойчивости роста данного показателя.
За счет контроля над издержками, в том числе, в связи с оптимизацией маркетинговых расходов, OIBDA Мегафона показала рост на 5,3% г/г, до 37,3 млрд. Отражая эффект от негативных курсовых разниц, совокупная чистая прибыль сократилась на 16,5% г/г. На динамике этого показателя сказалось сокращение процентных расходов в валюте ввиду уменьшения валютных обязательств за счет недавних выплат 90% стоимости Скартела/Йоты и оставшейся 25% доли в Евросети. Однако мои ожидания по поводу стагнации показателя оказались слишком оптимистичными.
Менеджмент Мегафона заявил, что в целях укрепления финансовой устойчивости в текущем году не будет выплачивать промежуточных дивидендов. Более того, на мой вопрос о том, как повлияет возможное повышение ставки по дивидендам с 9% до 13%, заданный на конферец-звонке, менеджмент ответил, что выплат не будет при любом сценарии развития ситуации с налогообложением. Лично я считаю данную новость умеренно негативной для компании. Хотя решение менеджмента действительно повысит устойчивость бизнеса, оно лишит портфельных инвесторов возможности получить кэш, облагающийся относительно низким налогом. А эти средства потенциально можно было бы направить на покупку изрядно подешевевших бумаг на российском или зарубежном фондовом и/или долговом рынке.
Целевая цена обыкновенных акций Мегафона пока не пересматривалась и составляет 1167,9 руб
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Консолидированные результаты Мегафона, млрд руб., если не указано иного
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Итак, совокупная выручка компании за отчетный период поднялась на 4,6% г/г и достигла 81,1 млрд руб. С одной стороны, ее динамика оказалась в два раза ниже, чем годом ранее. С другой стороны, в условиях фактической стагнации реальных доходов населения и общего ухудшения рыночной конъюнктуры вряд ли стоило рассчитывать на сохранение темпов роста выручки, близких к двузначным. Ранее я уже писал о том, что сейчас происходит снижение цен на «среднюю корзину» услуг мобильной связи, а «дорогая корзина» остается практически неизменной. И это в условиях годовой инфляции на уровне 8,2%. Конечно, активные инвестиции в развитие сети, которые способствовали увеличению числа 3G/4G станций на 19,6% г/г, и фокус на продажах гаджетов с готовыми контрактами через собственную розничную сеть несколько нивелируют этот процесс. Например, компания за девять месяцев текущего года продала 0,43 млн брендированных планшетов, включая MegaFon Login. Это помогло преодолеть снижение мобильной абонентской базы в 1-м и 2-м квартале 2014 года по сравнению с 4-м кварталом 2013-го. В годовом выражении абонентская база расширилась на 4,15% г/г. Это примерно на 0,5 п.п. выше, чем в среднем по рынку.
Абонентская база мобильного бизнеса российских сегментов операторов «большой тройки» с данными Мегафона за 3-й квартал
Источник: данные компаний, инфографика Инвесткафе.
Вместе с тем Мегафон в отличие от ВымпелКома и МТС по-прежнему не публикует показатель оттока абонентской базы, так что сложно говорить об устойчивости роста данного показателя.
За счет контроля над издержками, в том числе, в связи с оптимизацией маркетинговых расходов, OIBDA Мегафона показала рост на 5,3% г/г, до 37,3 млрд. Отражая эффект от негативных курсовых разниц, совокупная чистая прибыль сократилась на 16,5% г/г. На динамике этого показателя сказалось сокращение процентных расходов в валюте ввиду уменьшения валютных обязательств за счет недавних выплат 90% стоимости Скартела/Йоты и оставшейся 25% доли в Евросети. Однако мои ожидания по поводу стагнации показателя оказались слишком оптимистичными.
Менеджмент Мегафона заявил, что в целях укрепления финансовой устойчивости в текущем году не будет выплачивать промежуточных дивидендов. Более того, на мой вопрос о том, как повлияет возможное повышение ставки по дивидендам с 9% до 13%, заданный на конферец-звонке, менеджмент ответил, что выплат не будет при любом сценарии развития ситуации с налогообложением. Лично я считаю данную новость умеренно негативной для компании. Хотя решение менеджмента действительно повысит устойчивость бизнеса, оно лишит портфельных инвесторов возможности получить кэш, облагающийся относительно низким налогом. А эти средства потенциально можно было бы направить на покупку изрядно подешевевших бумаг на российском или зарубежном фондовом и/или долговом рынке.
Целевая цена обыкновенных акций Мегафона пока не пересматривалась и составляет 1167,9 руб
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter