* Оценка акций. Мы провели переоценку обыкновенных акций Э.ОН Россия и сохраняем нашу рекомендацию «ПОКУПАТЬ». Мы устанавливаем справедливую цену обыкновенной акции Э.ОН Россия, рассчитанную нами на основе метода дисконтированных денежных потоков (DCF), на уровне 0,0903 долл., что подразумевает рост относительно текущих котировок на 55,7%.
* Операционные результаты. По итогам девяти месяцев совокупная выработка э/э Э.ОН Россия снизилась на 6,3%. При этом результаты третьего квартала по своей динамике стали худшими в году, показав снижение совокупной генерации на 14,4%. Такие низкие показатели обуславливаются проведением запланированных ремонтных работ. Несмотря на то, что столь значительное снижение было запланировано, мы считаем, что итоговая генерация все равно окажется ниже прошлогоднего уровня на 3-4% в связи с отсутствием роста промышленного производства и потребления э/э. В то же время компании может сыграть на руку понижение водности рек в 4 кв. 2014 г., о котором ранее было объявлено руководством РусГидро. В частности, мы полагаем, что при удачном стечении обстоятельств Березовская ГРЭС, находящаяся во II ц.з., чей энергобаланс в большей степени зависит от выработки ГЭС, сможет заметно нарастить загрузку мощностей. Так, водность рек в четвертом квартале в Сибири ожидается на уровне 40-80% от нормы, что в значительной степени снизит загрузку ГЭС.
Финансовые результаты. Мы обновили прогноз годовых финансовых показателей Э.ОН Россия. В нашей модели был изменен прогноз по спотовым ценам на э/э. В частности, мы повысили среднюю цену продажи э/э Березовской ГРЭС на оптовом рынке в 4 кв. 2014 г. на 30% с 750 руб./МВт ч до 970 руб./МВт ч. Среднюю же цену продажи э/э в 3 кв. 2014 г. мы оцениваем в 891 руб./МВт ч (+29%) против 692 руб./МВт ч в прошлом году. При нашем базовом прогнозе (снижение выработки по итогам года на 3-4%) мы прогнозируем достижение компанией 79,87 млрд руб. по выручке, 26,71 млрд руб. по EBITDA и 14,92 млрд руб. по чистой прибыли. При этом наш прогноз несколько выше консенсус-прогноза по EBITDA и чистой прибыли (26,02 млрд руб. и 14,27 млрд руб.), но ниже по выручке (81,93 млрд руб.). Ранее компания ставила для себя цель в получении чистой прибыли в размере 15 млрд руб. по итогам года, что совпадает с нашим текущим прогнозом. В оптимистичном варианте (при снижении совокупной генерации за год на 2,2%) стоит ожидать повышения показателей до 81,26 млрд руб. (1,7%), 27,28 млрд руб. (2,1%) и 15,38 млрд руб. (+3%) соответственно.
* Дивиденды. Исходя из дивидендной политики компании, подразумевающей выплаты в размере 60% чистой прибыли, а также наших прогнозов, мы ожидаем доходность по дивидендам не ниже 5,8-5,9%.
* Операционные результаты. По итогам девяти месяцев совокупная выработка э/э Э.ОН Россия снизилась на 6,3%. При этом результаты третьего квартала по своей динамике стали худшими в году, показав снижение совокупной генерации на 14,4%. Такие низкие показатели обуславливаются проведением запланированных ремонтных работ. Несмотря на то, что столь значительное снижение было запланировано, мы считаем, что итоговая генерация все равно окажется ниже прошлогоднего уровня на 3-4% в связи с отсутствием роста промышленного производства и потребления э/э. В то же время компании может сыграть на руку понижение водности рек в 4 кв. 2014 г., о котором ранее было объявлено руководством РусГидро. В частности, мы полагаем, что при удачном стечении обстоятельств Березовская ГРЭС, находящаяся во II ц.з., чей энергобаланс в большей степени зависит от выработки ГЭС, сможет заметно нарастить загрузку мощностей. Так, водность рек в четвертом квартале в Сибири ожидается на уровне 40-80% от нормы, что в значительной степени снизит загрузку ГЭС.
Финансовые результаты. Мы обновили прогноз годовых финансовых показателей Э.ОН Россия. В нашей модели был изменен прогноз по спотовым ценам на э/э. В частности, мы повысили среднюю цену продажи э/э Березовской ГРЭС на оптовом рынке в 4 кв. 2014 г. на 30% с 750 руб./МВт ч до 970 руб./МВт ч. Среднюю же цену продажи э/э в 3 кв. 2014 г. мы оцениваем в 891 руб./МВт ч (+29%) против 692 руб./МВт ч в прошлом году. При нашем базовом прогнозе (снижение выработки по итогам года на 3-4%) мы прогнозируем достижение компанией 79,87 млрд руб. по выручке, 26,71 млрд руб. по EBITDA и 14,92 млрд руб. по чистой прибыли. При этом наш прогноз несколько выше консенсус-прогноза по EBITDA и чистой прибыли (26,02 млрд руб. и 14,27 млрд руб.), но ниже по выручке (81,93 млрд руб.). Ранее компания ставила для себя цель в получении чистой прибыли в размере 15 млрд руб. по итогам года, что совпадает с нашим текущим прогнозом. В оптимистичном варианте (при снижении совокупной генерации за год на 2,2%) стоит ожидать повышения показателей до 81,26 млрд руб. (1,7%), 27,28 млрд руб. (2,1%) и 15,38 млрд руб. (+3%) соответственно.
* Дивиденды. Исходя из дивидендной политики компании, подразумевающей выплаты в размере 60% чистой прибыли, а также наших прогнозов, мы ожидаем доходность по дивидендам не ниже 5,8-5,9%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба