19 ноября 2014 БКС Экспресс | MSCI Emerging Markets (EM) | Oil | Gold (XAU/USD) | USDX | USD|RUB | S&P 500 (GSPC) | Архив Карпунин Василий, Шишов Дмитрий
С момента публикации нашего прошлого прогноза ситуация на рынке заметно поменялась. На графике индекса ММВБ положение дел улучшилось, а вот РТС на фоне стремительного ослабления национальной валюты обваливался к минимумам с 2009 года. В моменте долларовый индикатор опускался ниже 1000 пунктов.
В последнее время на российском рынке акций наблюдалась преимущественно положительная динамика. Индекс ММВБ в середине ноября даже вплотную подходил к годовому максимуму, преодолев отметку 1530 пунктов. Внутридневные объемы торгов по сравнению с предыдущими месяцами в среднем немного подросли. Общий технический взгляд на сложившуюся ситуацию остается преимущественно позитивным, хотя мы краткосрочно и не исключаем перспективу консолидации и даже локального отката. Ближайший уровень поддержки по ММВБ находится в районе 1465. Чуть менее вероятно достижение важной точки опоры на 1444. В сложившихся условиях временный откат по ММВБ логично использовать для постепенного восстановления длинных позиций. Поход к обозначенным уровням поддержки с точки зрения техники не является обязательным, так что гарантировать посещение привлекательных для покупок рубежей нельзя.
В предыдущие три года ситуация на российском рынке акций развивалась примерно по одному и тому же сценарию. В первое полугодие устанавливались минимум и максимум года, после чего наблюдалась широкодиапазонная консолидация. Сейчас же привычная формация начинает ломаться, что намекает нам на возможность формирования up-тренда. Если в ближайшей перспективе котировки ММВБ все-таки поднимутся выше 1532, то тогда можно будет рассчитывать на рост к ключевой области сопротивления 1540-1550 с последующим потенциальным сломом затяжного бокового коридора, в рамках которого индекс болтается все последние годы.
На представленном выше графике мы видим проекцию наших прогнозов, оформленную в I квартале этого года. В целом уже можно говорить о том, что первая фаза роста в полной мере реализовалась, и исследуемый индекс ММВБ достиг обозначенных ориентиров поднявшись выше 1500.
Если взглянуть на текущую картину под другим углом, то также видна несинхронность текущего года с предыдущими периодами. На представленном ниже графике видно, что рыночная цикличность год за годом приводила к пробою трендовых поддержек в индексе ММВБ. Сейчас же ситуация меняется. В момент, когда «по расписанию» должно было произойти снижение, мы увидели резкий рывок наверх.
Стоит понимать, что если мы станем свидетелями того, что индекс ММВБ пойдет выше 1550, то это спровоцирует массовое закрытие коротких позиций. Кроме того, к росту будут присоединяться долгосрочные инвесторы, работающие по тренду. Это естественно вызовет мощный импульс наверх, на котором можно будет заработать, ведь расчетная цель при таком раскладе будет сдвинута на 1690. Сейчас это одна из ключевых идей на рынке, поэтому нужно быть готовым к усилению покупок в случае роста индекса ММВБ выше реперных точек 1532 и 1550. Проще всего реализовывать предложенную идею роста рынка через фьючерс на индекс ММВБ. Актуальный контракт на срочном рынке: MXZ4.
Что касается времени осуществления бычьего плана, то здесь возникают сложности. Сделать точный прогноз о том, когда же будет сломлен многолетний боковик, достаточно трудно. Предлагаем держать обозначенную идею на карандаше и быть готовым к тому, что она может начать реализовываться в любой момент.
Металлурги по-прежнему лучше всех
Если рассуждать о тенденциях в отдельных секторах российского рынка акций, то по-прежнему инвесторы проявляют наибольший интерес к металлургам. С начала этого года рост отраслевого индекса Micex metals & mining превышает 39%, тогда как сам индекс ММВБ находится в плюсе всего лишь на 1%. В качестве фаворитов на покупку среди металлургов аналитики ФГ БКС в данный момент в первую очередь выделяют бумаги ММК и рдр Русала. С начала года ММК прибавили уже около 60%, а рдр Русала взлетели на 254%.
На втором месте сектор химии и нефтехимии (+14,6%). Чуть лучше рынка также смотрится нефтегазовая отрасль (+8,1%). Среди аутсайдеров по-прежнему машиностроительный (-34%) и финансовый (-29%) сектора.
Стоит обратить внимание, что, несмотря на падение нефти более чем на 30%, наши нефтяные бумаги торгуются наравне со всем рынком в целом. Главными пострадавшими от слабого рубля и дешевой нефти являются представители банковского сектора. На нижеприведенном графике, где отражена динамика инструментов с середины июня, когда нефть была на максимумах, этот общеизвестный феномен четко прослеживается. Соответственно при развороте этой тенденции по девальвации рубля, акции того же Сбербанка или ВТБ начнут стремительно сокращать свое отставание.
Если рассматривать рынок по эшелонам, то наиболее ликвидные акции пользуются повышенным спросом, нежели второй эшелон. Это отражается в сравнении динамики индексов голубых фишек и второго эшелона. Ввиду существующих рисков в сложившихся условиях инвесторы в первую очередь выбирают более ликвидные активы, а также останавливают свое внимание на экспортерах, которые генерируют валютную выручку. На горизонте следующих нескольких кварталов эта тенденция наверняка будет сохраняться.
Рубль – одна из самых слабых валют в 2014 году
Ситуация на валютном рынке развивается очень стремительно. Начиная с июля этого года, российский рубль слабел день за днем. В полной мере подтвердился наш регулярно цитируемый позиция о том, что падение национальной валюты – это настоящий устойчивый тренд, а локальные откаты, наподобие того, что мы видели этой весной, являются лишь корректирующими фазами в рамках основной тенденции. Такое положение дел может наблюдаться до середины 2015 года. С начала года до ноябрьского максимума на 48,65 пара USD/RUB поднималась на 48%. В это же время курс евро побывал выше 60 рублей. Таким образом, в этом году рубль оказался в списке самых слабых валют во всем мире. Заметно хуже ситуация только лишь в Украине, где гривна просела на 90% к американскому доллару.
У многих жителей рублевой зоны вполне оправданно начинают возникать вопросы по поводу причин подобного ослабления рубля. Попробуем составить формулу. Для начала, конечно же, стоит сказать о том, что необходимо рассматривать комплекс факторов влияющих на рубль, так как они взаимосвязаны. В основном негативное влияние на рубль оказывают четыре ключевых момента. Во-первых, давление связано с санкциями со стороны западных «партнеров». То есть фактически страна столкнулась с ограничением доступа российских банков и корпораций к внешнему фондированию. Таким образом, возникли большие проблемы с рефинансированием долгов в валюте. Ни в коем случае не стоит недооценивать масштаб введенных в отношении РФ ограничений. Эти трудности решались за счет косвенного перераспределения ЗВР в формате интервенций или разного рода кредитов в валюте от ЦБ в сторону частного сектора. Отметим, что сейчас, когда курс около 47 за доллар, проблема дефицита валюты уже перестала быть актуальной. Это подтверждается результатами недавнего годового валютного аукциона РЕПО. Из лимита в $10 млрд. было выбрано всего лишь $87 млн. Идем дальше. В последние месяцы наблюдается укрепление американского доллара в целом практически ко всем валютам. Эта тенденция во многом обусловлена политикой ФРС. Регулятор постепенно завершил программу количественного смягчения и уже перешел к плану повышения ставок. Конечно же, не стоит недооценивать и попутное снижение цен на нефть, ведь это ключевое сырье в структуре российского экспорта. Валютные поступления в страну снижаются на фоне падения выручки компаний-экспортеров. Следующий момент, давящий на рубль – это спекуляции. Идея банальна: банки выбирают у ЦБ весь рублевый лимит и на значительную часть этих средств приобретает валюту. Оценить степень влияния этого фактора на то, что произошло с рублем, достаточно сложно, однако он традиционно может быть определяющим. Еще одним фактором влияния на ослабление рубля является общее падение темпов экономического роста с параллельным увеличением инфляционных ожиданий на фоне всех структурных проблем в экономике. Все остальные факторы вторичны или же являются следствием того, о чем было сказано выше.
Для слома текущей тенденции ЦБ РФ постепенно начал вводить новые инструменты. Начали проводиться валютные аукционы РЕПО со сроками до года, была повышена ключевая процентная ставка сразу на 1,5% до 9,5%. Кроме того, регулятор принял решение ввести лимит на предоставление рублевой ликвидности через валютный своп до 30 ноября на $2 млрд. в рублевом эквиваленте. Все это привело к тому, что «тянуть» валютную позицию спекулянтам становится не так уж и выгодно.
Вместе с тем, в достаточно нестабильной ситуации с применением экстренных мер регулятор продолжил исполнять свои обещания по поводу ухода от валютного регулирования. К текущему моменту Банк России полностью отменил валютный коридор, отказавшись от целевых интервенций. Это с одной стороны позволит сохранить ЗВР в периоды повышенной турбулентности, а с другой у спекулянтов будут потеряны ориентиры, около которых ЦБ гарантированно бы предлагал валюту. К слову сказать, с начала 2014 года ЦБ потратил на валютные интервенции $71,7 млрд. Это 14% от всех резервов страны на конец прошлого года. На данный момент объем ЗВР сократился до минимального значения с середины 2009 года. Если на один график наложить три ключевых показателя (индекс РТС, объем ЗВР и курс пары доллар-рубль), то эта картинка начинает говорить сама за себя.
В вопросе перспектив роста рубля приходится уповать и надеяться на возврат нефтяных котировок выше $90, а также на ослабление режима внешних ограничений со стороны Запада. Без помощи этих факторов тенденцию по ослаблению рубля собственными силами можно лишь временно приостановить, но полностью развернуть ее будет достаточно трудно. Поэтому в сложившейся ситуации мы ожидаем, что существенные улучшения могут произойти только в середине 2015 года. Если говорить конкретно об уровнях, то в качестве сигналов о начале устойчивой и продолжительной коррекции по паре USD/RUB можно выделить потенциальный спуск ниже 46,2. При таком раскладе далее целевые ориентиры будут смещены на 45 и затем на 42,90. Что касается варианта с продолжением трендового роста, то он снова станет актуальным лишь в случае уверенного закрепления курса выше области 47,8-48,1. При таком сценарии будем ждать финального рывка в сторону круглой отметки 50. Отметим, что этот расклад рассматривается сейчас только во вторую очередь.
Если смотреть на доллар отдельно от рубля, то в целом американская валюта в последние месяцы чувствовала себя достаточно неплохо. Индекс доллара (против корзины ведущих валют) находится в рамках восходящего тенденции с мая этого года. Сегодня котировки близки к максимальным значениям с середины 2010 года. В то же время стоит обратить внимание на многолетний график индекса, где мы видим очень интересную картину. В данный момент идет борьба за то, чтобы котировки вышли за пределы долгосрочного down-тренда, который сформировался еще в середине восьмидесятых годов прошлого века. С учетом фундаментальных факторов и в частности политики ключевых мировых ЦБ, слом этого тренда в среднесрочной перспективе вполне логичен.
Продолжаем жить под западными санкциями
Что касается вопроса санкций со стороны Запада, то некоторая неопределенность пока все еще сохраняется. Если перспектива снятия санкций в ближайшие месяцы выглядит очень туманной, то разговоры об усилении введенных в отношении России ограничений продолжают вестись. В последние дни СМИ тиражируют сообщения о том, что в повестку саммита Евросоюза 18-19 декабря может войти вопрос об ужесточении ограничительных мер против ряда секторов российской экономики в случае обострения обстановки на юго-востоке Украины. Новость не очень приятная, но нам в любом случае придется с этим жить, и эта перспектива останется привычным фактором давления на российский фондовый рынок. Вместе с тем отметим, что есть шанс на то, что ситуация может улучшиться в марте следующего года, когда пройдет ровно год с момента введения санкций со стороны ЕС и участникам союза снова придется собираться для обсуждения этого вопроса.
Нефть – пора останавливаться!
В качестве одного из факторов риска и давления на рубль и российские акции остается ситуация на рынке черного золота. Стоимость нефти с максимумов июня до минимумов ноября падала на 33,6%. Движение проходило в рамках плавного устойчивого тренда. В данный момент сформировался умеренно позитивный взгляд на дальнейшие перспективы. С точки зрения техники совсем недавно были достигнуты ключевые целевые ориентиры. После экспирации декабрьских контрактов традиционно начался формироваться технический отскок. В самое ближайшее время можно как минимум рассчитывать на консолидацию, схожую с той, что была во второй половине октябре. Кроме того, остаются достаточно высокие шансы оформить наконец полноценную коррекцию к затянувшемуся down-тренду. В качестве ближайшей цели роста выделяется область $85,5-86,5 за баррель Brent. В пользу сценария отскока также говорит и накопленная перепроданность на дневных осцилляторах. Вместе с тем на дневном таймфрейме по Brent сформировались стандартные бычьи дивергенции по RSI и MACD, которые зачастую являются предвестниками разворота.
Главным ожидаемым событием, связанным с рынком черного золота, многие отраслевые эксперты называют намеченное на 27 ноября заседание лидеров стран-членов ОПЕК. Интрига заключается в том, что картель может снизить квоты на добычу нефти, дабы переломить существующий нисходящий тренд и поднять цену. Вероятность этого события оценивается как не очень высокая. Многие представители стран входящих в ОПЕК уже заявляли о своем нежелании снижать объемы добычи и о том, что текущие цены все еще «терпимые». Если ОПЕК начнет снижать объемы добычи, то это будет сигнализировать об их отступлении в начавшейся «ценовой войне». В целом в текущих условиях не совсем понятно, почему картель должен идти на этот шаг, тогда как другие страны, и в первую очередь США, стремительно наращивают свою добычу, занимая долю рынка.
В целом хочется отметить, что все фундаментальные вещи, касающиеся спроса и предложения, а также других фундаментальных вещей, в текущей ситуации не отражают реальное положение дел. Снижение в значительной степени обусловлено большими спекуляциями.
Что касается сорта Urals, на который ориентируется наше Правительство в вопросе составлению госбюджета, то он все также болтается в «дефицитной» области. Напомню, что бездефицитный бюджет заложен (при стабильном прогнозном курсе) $96 за баррель Urals. Сейчас же котировки находятся около $77.
Спасает ситуацию сильнейшее ослабление национальной валюты. Если мы переведем стоимость нефти в рубли, то картина становится не такой уж и страшной. Наоборот, сейчас в национальной валюте стоимость нефти находится неподалеку от своих исторических максимумов, что снижает риски для бюджета.
Пару слов скажем о рынке драгметаллов и в частности о золоте. В последнее время котировки благородного металла были под давлением – продолжалась поступательная нисходящая тенденция. В моменте цена опускалась в район важной технической поддержки на $1130. Этот рубеж выступает в качестве точки опоры, которая сдерживает золото от падения к следующему целевому ориентиру на $1080 за тройскую унцию. Взгляд на ситуацию следующий: долгосрочно инвестиции в золото вполне оправданны и выглядят привлекательно, особенно с учетом того, что цены номинированы в долларах; среднесрочно есть основания считать, что минимумы еще могут быть переписаны; краткосрочно находимся в рамках фазы отскока, который может продолжаться вплоть до уровня $1250.
Американский рынок акций – безграничные возможности
Что касается американского рынка акций, то за океаном ситуация развивается в рамках позитивного сценария. После 10%-ой октябрьской коррекции индекс SnP 500 быстро восстановился и снова начал привычно день за днем обновлять свои исторические максимумы. В качестве целевого среднесрочного ориентира все также выделяется расчетная область сопротивления на 2075-2090. Именно эти рубежи в перспективе до конца года могут быть достигнуты. Стоит отметить, что рост американского рынка продолжается уже восьмой квартал подряд. Последний раз такая бычья серия наблюдалась в 90-х годах. В целом четких причин для слома долгосрочной восходящей тенденции пока так и не появляется. Все трендовые индикаторы продолжают смотреть исключительно наверх. Любое локальное снижение в текущих условиях воспринимается в качестве временной коррекции к основному восходящему движению.
Отметим, что ФГ БКС предоставляет отличную возможность торговать через один счет, как на американском рынке акций, так и на российском. Торговля происходит в рамках российского правового поля. Покупка российских и иностранных акций осуществляется с Единого брокерского счета БКС Брокер.
Если сравнивать наш долларовый РТС и американский SnP 500, то разрыв в динамике просто впечатляет. Вот уже почти два года российский рынок день за днем отстает от развитых площадок.
Более того, на фоне обесценения национальной валюты РТС демонстрирует более слабую динамику, нежели сводный индекс ключевых развивающихся экономик (MSCI Emerging markets)
Если рассматривать индексы развивающихся стран, переведенные номинированы в доллары, то индекс РТС остается среди аутсайдеров, теряя около 29,2% с начала 2014 года. В минусе также находятся и бразильцы, Bovespa -9,8%.
Российский рынок сохраняет потенциал роста
Подводя итог, отметим, что в целом же российский рынок акций по-прежнему является самым дешевым в мире. И это при том, что средняя дивидендная доходность является чуть ли не самой высокой среди всех более-менее крупных экономик. Хочется обратить внимание на то, что, несмотря на всю сложность международной обстановки, индекс ММВБ не пошел по сценарию обвала осени 2008, хотя многие эксперты именно это и пророчили в случае, когда нефть упадет к $80 за баррель. Конечно, мы понимаем, что в значительной степени устойчивость индекса ММВБ была обусловлена тем, что в валюте российские акции стали стоить чересчур дешево. Но в то же время стоит учитывать тот факт, что снижения цен на нефть уже состоялось, обесценение рубля уже произошло, санкции уже ввели практически в полном объеме. Другими словами, риски реализовались, а индекс ММВБ еще и вырос!
У всего российского рынка в целом есть отложенный потенциал роста, который в среднесрочной перспективе может начать реализовываться. Соответственно, исходя из этого, мы сохраняем сдержанный оптимизм по поводу дальнейших перспектив, а также планируем придерживаться прежней стратегии. То есть работаем преимущественно от покупок, прибегая к шорту лишь в рамках каких-то отдельных корпоративных историй. Худший сценарий в текущих условиях – это провал индекса ММВБ ниже 1420. При таком раскладе станет актуальным очередное движение к нижней границе большого боковика, в рамках которого мы торгуемся в последние годы. Подобные фигуры с 2011 года мы видели регулярно. Пока же этого не случилось, в первую очередь стоит ориентироваться на вариант с движением наверх. Выше уже было отмечено, что ключевая задача следующих месяцев – это штурм 1550 пунктов по ММВБ, с потенциальным выходом ко второй долгосрочной цели на 1690.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter