Группа Черкизово представила отчетность за 3-й квартал текущего года. Зафиксированное в документе значительное улучшение финансовых результатов и показателей рентабельности, не привели к росту капитализации. Нейтральная реакция рынка связана с тем, что после публикации операционных результатов повышение рентабельности Черкизово не вызывало сомнений, следовательно этот фактор уже был заложен в цену акции. Однако это не повод игнорировать отчетность группы.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Динамика оборота компании оказалась чуть хуже, чем я предполагал. По итогам квартала выручка увеличилась на 33,2% г/г и составила 18,1 млрд руб. Это обусловлено в первую очередь снижением объема продаж в натуральном выражении, а также межгрупповым оборотом.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Впрочем, снижение объема продаж в натуральном выражении имеет и позитивную сторону. Вкупе с этим фактором и удорожанием продукции группы ее валовая рентабельность увеличилась на 4,6 п.п. кв/кв, до 36,9%, что привело к ускорению темпов роста валовой прибыли. На валовую рентабельность 2-го и 3-го квартала не влияет фактор сезонности, поэтому основное внимание я уделяю именно улучшению динамики относительно прошлого квартала. А за минувший квартал валовая прибыль увеличилась более чем в два раза, достигнув 6,7 млрд руб.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе
Благодаря тому, что повышение операционных расходов на заработную плату происходит со значительным лагом относительно роста цен на товары, операционные расходы компании увеличились лишь на 1,7% г/г, а операционная прибыль поднялась практически в пять раз. Это привело к тому, что операционная рентабельность увеличилась на 5,3 п.п. кв/кв, достигнув 24,7%.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Благодаря обозначенным выше факторам компании удалось показать рекордный в ее истории объем чистой прибыли и уровень рентабельности. По итогам 3-го квартала чистая прибыль выросла в восемь раз и достигла 4 млрд руб., а рентабельность по чистой прибыли поднялась до 22,5%.
Повышение рентабельности Черкизово выглядит значительным основанием для пересмотра целевой цены его бумаг. По моим расчетам на основе мультипликаторов P/E’LTM, EV/S’LTM и EV/EBITDA’LTM, целевая цена GDR компании оказывается равна $11,3, а акций — 790 руб. Потенциал для дальнейшего роста составляет порядка 7%, рекомендация — «держать».
При расчетах значительно больший вес пришелся на отечественные компании, что, на мой взгляд, частично учитывает риск снижения уровня рентабельности в среднесрочной перспективе. По мере того как в нашей стране будут расширяться производственные мощности, цены на сельхозпродукцию могут оказаться под давлением. К тому же значительным риском для цен является возможное снятие эмбарго на продовольственные товары, причем как досрочное, так и оговоренное заранее. В случае если российская граница вновь будет открыта для товаров из ЕС, на отечественный рынок может поступить значительный объем дешевой продукции, что приведет к обвалу цен на товары и вызовет новые проблемы с рентабельностью у Черкизово.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Динамика оборота компании оказалась чуть хуже, чем я предполагал. По итогам квартала выручка увеличилась на 33,2% г/г и составила 18,1 млрд руб. Это обусловлено в первую очередь снижением объема продаж в натуральном выражении, а также межгрупповым оборотом.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Впрочем, снижение объема продаж в натуральном выражении имеет и позитивную сторону. Вкупе с этим фактором и удорожанием продукции группы ее валовая рентабельность увеличилась на 4,6 п.п. кв/кв, до 36,9%, что привело к ускорению темпов роста валовой прибыли. На валовую рентабельность 2-го и 3-го квартала не влияет фактор сезонности, поэтому основное внимание я уделяю именно улучшению динамики относительно прошлого квартала. А за минувший квартал валовая прибыль увеличилась более чем в два раза, достигнув 6,7 млрд руб.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе
Благодаря тому, что повышение операционных расходов на заработную плату происходит со значительным лагом относительно роста цен на товары, операционные расходы компании увеличились лишь на 1,7% г/г, а операционная прибыль поднялась практически в пять раз. Это привело к тому, что операционная рентабельность увеличилась на 5,3 п.п. кв/кв, достигнув 24,7%.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Благодаря обозначенным выше факторам компании удалось показать рекордный в ее истории объем чистой прибыли и уровень рентабельности. По итогам 3-го квартала чистая прибыль выросла в восемь раз и достигла 4 млрд руб., а рентабельность по чистой прибыли поднялась до 22,5%.
Повышение рентабельности Черкизово выглядит значительным основанием для пересмотра целевой цены его бумаг. По моим расчетам на основе мультипликаторов P/E’LTM, EV/S’LTM и EV/EBITDA’LTM, целевая цена GDR компании оказывается равна $11,3, а акций — 790 руб. Потенциал для дальнейшего роста составляет порядка 7%, рекомендация — «держать».
При расчетах значительно больший вес пришелся на отечественные компании, что, на мой взгляд, частично учитывает риск снижения уровня рентабельности в среднесрочной перспективе. По мере того как в нашей стране будут расширяться производственные мощности, цены на сельхозпродукцию могут оказаться под давлением. К тому же значительным риском для цен является возможное снятие эмбарго на продовольственные товары, причем как досрочное, так и оговоренное заранее. В случае если российская граница вновь будет открыта для товаров из ЕС, на отечественный рынок может поступить значительный объем дешевой продукции, что приведет к обвалу цен на товары и вызовет новые проблемы с рентабельностью у Черкизово.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter