* Приняв во внимание финансовые результаты за 3 кв. 2014 г., а также изменения конъюнктуры рынка, мы обновили нашу финансовую модель и пересмотрели оценку справедливой стоимости ЛУКОЙЛа. Основываясь на оценке по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), мы установили справедливую цену ЛУКОЙЛа на конец 2014 г. на уровне 82,4 долл. за обыкновенную акцию (предыдущая оценка – 112,2 долл.). Снижение оценки связано в первую очередь со снижением цены на нефть. Потенциал роста к текущим котировкам составляет 82,4% и подразумевает рекомендацию «ПОКУПАТЬ».
* Финансовые результаты компании за 3кв. и 9 мес. 2014 г. оказались на уровне ожиданий рынка. Чистая прибыль ЛУКОЙЛа по US GAAP по итогам 9 мес. 2014 г. составила 5,742 млрд долл. (ожидалось 5,75 млрд долл.), что в 1,4 раза ниже аналогичного периода 2013 г. При этом в 3 кв. чистая прибыль компании снизилась почти в 2 раза – до 1,62 млрд. долл. Выручка ЛУКОЙЛа от реализации по итогам 9 мес. текущего года выросла на 7% и составила 112,9 млрд долл. Добыча товарных углеводородов группой ЛУКОЙЛ за 9 мес. составила 2,291 мб/д, что на 4,6% выше уровня аналогичного периода прошлого года. Добыча жидких углеводородов зафиксирована на уровне 1,975 мб/д, что на 5,9% выше аналогичного периода 2013 г. Рост добычи, в основном, связан с началом коммерческой добычи нефти по проекту Западная Курна-2 в Ираке. Рост добычи жидких углеводородов в России при этом составил 1,3% благодаря увеличению добычи в Тимано-Печоре, Предуралье и Поволжье. Производство нефтепродуктов на российских НПЗ ЛУКОЙЛа увеличилось на 0,9% главным образом благодаря росту объемов переработки на Пермском НПЗ. За 9 мес. 2014 г. компания отразила выручку, относящуюся к проекту Западная Курна-2 в Ираке в сумме 2,629 млрд долл., состоящую из возмещения затрат в 2,589 млрд долл. и вознаграждения в 40 млн долл. Ожидается, что до конца 2015 г. компания полностью возместит затраты по проекту в сумме 5 млрд долл. Выплаты возмещения по проекту Западная Курна-2 окажут существенную поддержку денежным потокам компании в непростой с точки зрения цен на нефть 2015 г.
* По итогам 2014 г. снижение цен на нефть еще не отразится в полной мере на финансовых показателях компании. Средняя цена нефти марки Brent за 9 мес. составила 107 долл. за баррель, в 3 кв. – 103,3 долл. По итогам года мы ожидаем среднегодовую цену нефти на уровне 97,5 долл. за баррель. По нашим оценкам, чистая прибыль в текущем году сократится лишь на 11,6% в долларовом выражении до 6,92 млрд долл. В связи со значительным снижением среднегодовой цены (до 80 долл. за баррель марки Brent) по итогам 2015 г. мы ожидаем существенного снижения финансовых показателей ЛУКОЙЛа. Выручка сократится по сравнению с 2013 г. на 19,8% до 113,5 млрд долл. EBITDA снизится на 16,5% до 13,36 млрд долл. Чистая прибыль упадет до 3,24 млрд долл. на 41,4% по отношению к уровню 2013 г.
* Поддержку котировкам акций ЛУКОЙЛа будут оказывать высокие дивидендные выплаты. Согласно заявлению руководства компании, ЛУКОЙЛ продолжит наращивать дивиденды в долларовом выражении, при этом компания может выплатить в виде дивидендов в 2015 г. 50% прибыли, если цена на нефть составит 70 долл. за баррель или ниже. Ожидается, что компания выплатит в декабре промежуточные дивиденды – собрание акционеров должно утвердить рекомендованные дивиденды в размере 60 руб. на акцию уже 12 декабря, отсечка по дивидендам пройдет 25 декабря. Дивидендная доходность промежуточных дивидендов составит 2,5%. Общий размер дивидендов по итогам 2014 г. может составить порядка 132 руб. на акцию, что соответствует доходности в 5,6%. По итогам 2015 г., учитывая обещание компании повышать дивиденды в долларовом выражении, выплаты могут вырасти до 150 руб. на акцию.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
* Финансовые результаты компании за 3кв. и 9 мес. 2014 г. оказались на уровне ожиданий рынка. Чистая прибыль ЛУКОЙЛа по US GAAP по итогам 9 мес. 2014 г. составила 5,742 млрд долл. (ожидалось 5,75 млрд долл.), что в 1,4 раза ниже аналогичного периода 2013 г. При этом в 3 кв. чистая прибыль компании снизилась почти в 2 раза – до 1,62 млрд. долл. Выручка ЛУКОЙЛа от реализации по итогам 9 мес. текущего года выросла на 7% и составила 112,9 млрд долл. Добыча товарных углеводородов группой ЛУКОЙЛ за 9 мес. составила 2,291 мб/д, что на 4,6% выше уровня аналогичного периода прошлого года. Добыча жидких углеводородов зафиксирована на уровне 1,975 мб/д, что на 5,9% выше аналогичного периода 2013 г. Рост добычи, в основном, связан с началом коммерческой добычи нефти по проекту Западная Курна-2 в Ираке. Рост добычи жидких углеводородов в России при этом составил 1,3% благодаря увеличению добычи в Тимано-Печоре, Предуралье и Поволжье. Производство нефтепродуктов на российских НПЗ ЛУКОЙЛа увеличилось на 0,9% главным образом благодаря росту объемов переработки на Пермском НПЗ. За 9 мес. 2014 г. компания отразила выручку, относящуюся к проекту Западная Курна-2 в Ираке в сумме 2,629 млрд долл., состоящую из возмещения затрат в 2,589 млрд долл. и вознаграждения в 40 млн долл. Ожидается, что до конца 2015 г. компания полностью возместит затраты по проекту в сумме 5 млрд долл. Выплаты возмещения по проекту Западная Курна-2 окажут существенную поддержку денежным потокам компании в непростой с точки зрения цен на нефть 2015 г.
* По итогам 2014 г. снижение цен на нефть еще не отразится в полной мере на финансовых показателях компании. Средняя цена нефти марки Brent за 9 мес. составила 107 долл. за баррель, в 3 кв. – 103,3 долл. По итогам года мы ожидаем среднегодовую цену нефти на уровне 97,5 долл. за баррель. По нашим оценкам, чистая прибыль в текущем году сократится лишь на 11,6% в долларовом выражении до 6,92 млрд долл. В связи со значительным снижением среднегодовой цены (до 80 долл. за баррель марки Brent) по итогам 2015 г. мы ожидаем существенного снижения финансовых показателей ЛУКОЙЛа. Выручка сократится по сравнению с 2013 г. на 19,8% до 113,5 млрд долл. EBITDA снизится на 16,5% до 13,36 млрд долл. Чистая прибыль упадет до 3,24 млрд долл. на 41,4% по отношению к уровню 2013 г.
* Поддержку котировкам акций ЛУКОЙЛа будут оказывать высокие дивидендные выплаты. Согласно заявлению руководства компании, ЛУКОЙЛ продолжит наращивать дивиденды в долларовом выражении, при этом компания может выплатить в виде дивидендов в 2015 г. 50% прибыли, если цена на нефть составит 70 долл. за баррель или ниже. Ожидается, что компания выплатит в декабре промежуточные дивиденды – собрание акционеров должно утвердить рекомендованные дивиденды в размере 60 руб. на акцию уже 12 декабря, отсечка по дивидендам пройдет 25 декабря. Дивидендная доходность промежуточных дивидендов составит 2,5%. Общий размер дивидендов по итогам 2014 г. может составить порядка 132 руб. на акцию, что соответствует доходности в 5,6%. По итогам 2015 г., учитывая обещание компании повышать дивиденды в долларовом выражении, выплаты могут вырасти до 150 руб. на акцию.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter