10 декабря 2014 Sberbank CIB | Архив
ФОКУС: В послании Президента намечены меры экономической либерализации: предполагается «полная амнистия» возвращаемых в Россию капиталов, «налоговый мораторий» и «надзорные каникулы». Долгосрочным приоритетом объявлено импортозамещение.
РЫНКИ: Китайский бум на рынке ценных бумаг кажется аномалией. Нефть дешевеет. Рубль дешевеет к доллару, несмотря на интервенции.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: Рынок труда в США продолжает восстановление. PMI в обработке в Германии опустился ниже 50. Инфляция в Турции снова превысила 9%. Рост ВВП Венгрии в третьем квартале превысил прогнозы и составил 3,2%. В октябре замедлился рост промышленности. Результат повторной оценки ВВП в Чехии оказался несколько выше предварительного.
РОССИЯ: Инфляция в ноябре резко ускорилась до 9,1% за счет удорожания гречки и скачка стоимости регулируемых тарифов. PMI в обработке вырос до 51,7пп, в сфере услуг упал до 44,5 пп. Разная динамика деловой активности секторов сопровождалось резким ускорением роста цен. В октябре темпы роста экономики опустились до нуля. МЭР снизило прогноз на 2015, признав рецессию 0,8%гг.
СОСЕДИ: Объем государственного долга Украины снизился из-за выплат Нафтогаза. Рада утвердила состав кабинета министров. В Казахстане наблюдается сезонное ускорение инфляции.
Фокус: послание Федеральному собранию
Самые громкие инициативы касаются экономической либерализации: объявляется «полная амнистия» возвращаемых в Россию капиталов, «налоговый мораторий» и «надзорные каникулы».
Специальные налоговые режимы, особые экономические зоны, террито-рии опережающего развития должны повысить привлекательность ведения бизнеса в отдельных регионах.
Долгосрочным приоритетом объявлено импортозамещение при актив-ной роли государства
Но остается неясным, как будет достигнута главная цель: ускорение рос-сийской экономики до темпов, превышающих глобальный рост
Фокусом прошлой недели стало послание президента Федеральному собранию. В его экономической части президент, прежде всего, сконцентрировал внимание на мерах, способных улучшить условия ведения бизнеса. Самыми громкими инициативами стали объявления «полной амнистии» для капиталов, возвращающихся в Россию, «надзорных каникул» и «налогового моратория». Надзорные каникулы избавят от всех проверок сроком на три года тех предприятий малого бизнеса, которые не имели серьезных нареканий за предыдущие три года работы. А налоговый мораторий зафиксирует текущий уровень налоговой нагрузки в течение 4-х лет (то есть налоги не будут повышать в течение всего этого срока). При этом будут реализованы уже принятые решения о двухлетних налоговых льготах для вновь создаваемых малых предприятий. Мы приветствуем все перечисленные инициативы. Их выполнение действительно несколько облегчит условия ведения бизнеса и обеспечит предсказуемость налоговой политики.
Президент предложил и другие способы повысить привлекательность ведения бизнеса в некоторых регионах, считающихся проблемными. В Крыму будет действовать режим особой экономической зоны; во Владивостоке - свободный порт с облегчённым таможенным режимом; для Калининградской области разработают режим, альтернативный действующим таможенным преференциям. На моногорода предлагается распространить режим территорий опережающего развития, для развития Дальнего Востока - докапитализировать Фонд Развития Дальнего Востока. То есть, эта группа мер сводится к предоставлению налоговых льгот для особых экономических зон. К сожалению, проблемы, с которыми сталкиваются эти регионы, весьма разноплановые и решить их лишь снижением налогового бремени и предоставлением льгот не получится. К тому же, большая часть предложенных мер уже действовала в России, но не принесла значимых результатов в развитии регионов. Именно поэтому мы не может разделить оптимизма относительно перспектив от точечных решений. К тому же, если сочетать налоговый мораторий для всех и предоставление большого числа льгот для отдельных, но обширных территорий, то ресурсы и возможности государства быстро исчерпаются. Или придется повысить налоги на физических лиц (им моратория никто не обещал), или снижать расходы бюджета.
Долгосрочным приоритетом России послание президента называет импортозамещение, то есть рост за счет повышения доли отечественных товаров и услуг на рынке. Президент призвал ориентироваться на отечественного производителя при реализации крупных нефтяных, энергетических, транспортных проектов, при обновлении ЖКХ, общественного транспорта, сельского хозяйства. В России будет создан специальный координационный центр, который реализацию крупных проектов увяжет с размещениями заказов на российских предприятиях, и центр кредитно-страховой поддержки экспорта, с помощью которого российский экспорт продукции высокой степени переработки за три года должен будет увеличиться в 1,5 раза. Источником развития отечественных предприятий должно стать и расширение доступа малых и средних предприятий к закупкам госкомпаний. Предложенный способ – определение обязательного годового объёма госзакупок у малого и среднего бизнеса. Отечественные компании получат господдержку и в виде доступных процентных ставок по кредитам. Докапитализация отечественных банков за счет средств ФНБ будет возможно только при условии расширения их кредитования проектов в реальном секторе экономики по привлекательным ставкам.
Ряд инициатив президента получил и четкие, количественные ориентиры. Президент поставил задачу удвоения объёмов дорожного строительства. Кроме того, ежегодный рост производительности труда должен быть не меньше пяти процентов, а уровень инвестиций к 2018 г. увеличиться до 25% ВВП. И наконец, самая масштабная, на наш взгляд, задача – выйти на темпы роста выше среднемировых в течение трёх-четырёх лет. Пока не были объявлены ни конкретные шаги, ни сроки, ни другие детали этого плана.
Мы горячо приветствуем инициативы Президента в экономической сфере. Однако изложенный план может оказаться недостаточным для обеспечения резкого ускорения экономики в условиях современных вызовов (закрытие глобального рынка капитала, падение цен на нефть). Форсированное импортозамещение при ведущей роли государства вряд ли станет альтернативой «невидимой руки рынка». Амнистия капитала уже проводилась в 2007 году, правда, тогда требовалось уплатить 13% подоходного налога с возвращаемого капитала. Эта амнистия была признана успешной ( удалось получить в бюджет 3,7 млрд рублей, то есть, вернулось около 1,1 млрд долларов), но не смогла переломить тенденции оттока капитала в последующие годы. Наращивать производительность труда будет крайне сложно в условиях закрытого доступа к некоторым передовым технологиям и текущего инвестиционного спада. Задача повышения инвестиций до 25% ВВП требует глубоких экономических преобразований и курса на тотальную экономическую либерализацию, которые пока не были объявлены.
Финансовые рынки
Рынки в небольшом плюсе, китайские акции растут неожиданно быстро
Рубль подешевел на 4% к доллару США, ЦБ вернулся на рынок с валютными интервенциями
Финансовые рынки в течение прошедшей недели были лишь в небольшом плюсе. Американские индексы Dow Jones и SnP 500 выросли на 0,7 и 0,4% соответственно на фоне хорошей статистики по рынку труда: безработица остается низкой, показатели заработной платы растут. Европейские площадки продемонстрировали рост порядка 1%, для них фокусом остается политика ЕЦБ и ожидание дальнейших денежных стимулов для экономики.
Продолжившийся на прошлой неделе рост китайского фондового рынка начинает казаться аномальным: Shanghai Composite вырос на 9,5% (18% за две недели). Вклад в этот рост внесло сразу несколько факторов: частичное открытие финансового рынка материковой части 17 ноября, снижение процентных ставок 21 ноября, однако эффект роста активности частных инвесторов становится все заметнее. Дело в том, что за последнее время резко увеличилось число открываемых счетов для торговли А-акциями (номинированные в юанях, с ограниченным доступом для нерезидентов), а также объем используемого инвесторами финансового рычага. Вместе с ними значительно выросли биржевые обороты, достигшие рекордных 1 трлн юаней. Учитывая, что фундаментальные показатели экономики – одни из худших за последние годы, такая динамика рынка больше всего похожа на спекулятивный всплеск спроса. Не исключено достаточно быстрое охлаждение рынка.
Курс российского рубля снизился на 4% к доллару США на фоне дешевеющей нефти. Рублевые и долларовые индексы российских бирж на прошлой неделе также снижались: ММВБ – 0,3, РТС – 6,7%. ЦБР впервые с начала ноября провел существенные валютные интервенции – суммарно на 2,6 млрд долл., а в четверг снизил ставки по валютному РЕПО на 1пп до уровня LIBOR+0.5%. Эти действия если не укрепили курс, то, по крайней мере, снизили его волатильность к концу недели.
Товарные рынки
Нефть продолжает дешеветь
Товарные рынки в целом очень волатильны
Цена Urals на прошлой неделе снизилась до уровня 67,6 долл за баррель. Brent также продолжила снижение до уровня $68,3, а вот WTI замерла у отметки 28 ноября – $65,9. Саудовская Аравия пересмотрела январские цены для своих азиатских и североамериканских покупателей. По оценкам Reuters, размер скидки для восточных клиентов оказался наибольшим с 2002 года. Такое поведение вполне согласуется с нашим видением тактики ОПЕК, пытающейся убедить рынок в своей готовности пережить период низких цен на нефть.
Прочие товарные рынки также остаются крайне волатильными. Хотя к пятнице котировки основных биржевых товаров остались в пределах 3%-ой разницы с уровнем 28 ноября, их цены значительно менялись внутри недели. Так, большинство обозреваемых товаров испытывало 3%-ое изменение цены в течение одного торгового дня. За неделю золото и медь прибавили по 2%, никель – 3%, а алюминий подешевел порядка 2,5%.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ
Индексы PMI в промышленности в ноябре
Глобальный индекс снизился из-за США и Германии
Еврозона и Азия остаются самыми пессимистичными зонами
Российские настроения улучшились в ноябре
Глобальный индекс настроений менеджеров в промышленности в ноябре снизился до 51,8 пунктов за счет ухудшений настроений в США и Германии. Но в США это волатильность вокруг оптимизма, а вот Германия сползла в зону пессимизма к другим странам ядра еврозоны, присоединившись с 49,5 пунктами к Франции и Италии. Исключением на фоне других стран еврозоны смотрится Испания, где улучшение настроений продолжилось в ноябре, а PMI достиг 54,7 пунктов.
Остаются в минусовой зоне и азиатские страны. В Китае и Корее индексы настроений практически не изменились с предыдущего месяца
Российский PMI впервые за последний год заметно оторвался от водораздела в 50 пунктов, зафиксировав в ноябре 51,7 пунктов. Рост идет благодаря расширению внутреннего спроса при параллельном продолжающемся снижении экспортной активности. Мы считаем, что оснований для долгосрочного оптимизма по-прежнему нет.
США
Безработица 5,8%, создано 321 тыс. новых рабочих мест
Торговый дефицит стабилен в октябре на уровне $43,4 млрд
Объемы строительства в октябре прибавили 1,1%мм
Экономическая статистика страны продолжает радовать.
Данные по рынку труда подтверждают, что восстановление продолжается. В ноябре создано 321 тыс. новых рабочих мест, и 2014 год станет, судя по всему, рекордным по этому среднемесячному показателю (пока 241 тыс мест в месяц), начиная с 1999г. Уровень безработицы остался на октябрьской отметке в 5,8%.
Торговый дефицит в октябре практически не изменился по сравнению с сентябрем, зафиксировав уровень в $43,4 млрд при прогнозах рынка в $41,2 млрд. Экспорт за октябрь вырос на 1,2%мм, в то время как импорт прибавил 0,9%мм.
Строительство в октябре показало рост в 1,1%мм и 3,3%гг. Главный вклад в рост внесло восстановление жилищного строительства после провала первой половины 2014 года – рост в сентябре и октябре составил 0,8 и 1,3%мм соответственно. При этом тренд в других секторах, нежилом и государственном, оставался позитивным на протяжении всего 2014 года.
Индексы настроений менеджеров в промышленности в ноябре остались в целом на прежних высоких отметках, хотя уровни индексов несколько разнятся в зависимости от опроса. PMI от Markit прибавил 0,1пп до 54,7 пунктов, а PMI от ISM снизился на 0,3пп до 58,7 пунктов.
Еврозона
PMI в обработке Германии опустился ниже 50
Инвестиции – главный тормоз роста в еврозоне
Программы ЕЦБ покупки активов пока не принесли результата
Противоречивые новости из Германии. PMI в обработке снизился ниже 50, до 49,5. А промышленные заказы в октябре, напротив, ускорились до 2,4%гг (после -0,7%гг). На какой ноте закончит год германская промышленность не ясно, но рост более, чем на 1%гг, по-видимому, можно будет считать успехом. Снижение PMI в Германии вплотную приблизило к дну и PMI в обработке в еврозоне: 50,1. Сектор услуг пока полностью взял на себя рост главного драйвера экономики.
Тот же вывод следует из компонент ВВП за 3-й квартал, опубликованных на прошедшей неделе. Ускорение роста частного потребления и потребления госсектора в 2014г нивелировалось замедлением инвестиций.
На прошедшем заседании «рождественских подарков» от Драги не дождались. ЕЦБ в очередной раз понизил прогноз ВВП до 0,8% в 2014, 1,0% в 2015 и 1,5% в 2016 годах. Вместе с ними понизился и прогноз среднегодовой инфляции: 0,5% в 2014, 0,7% в 2015, 1,3% в 2016 годах (здесь ещё не учтено ноябрьское падение цен на нефть). Вербальные интервенции давно уже не сдерживают инфляционные ожидания, а объявленная ранее квази-QE пока «буксует». На 28 ноября по программе покупки облигаций CBPP3 ЕЦБ предоставил €17,8 млрд., а по программе покупки обеспеченных активами бумаг ABSPP – жалкие €368 млн. По первым трём неделям действия программ можно сделать предварительные выводы. В рамках CBPP3 ЕЦБ сразу начал вытеснять частных инвесторов с рынка. Его доля в покупке новых облигаций доходила до 60%. Сейчас он стал действовать менее агрессивно. Но объём рынка (€1,7 трлн) и ежегодных выпусков (€150 млрд) накладывают ограничение на темп, с которым ЕЦБ сможет увеличивать своё присутствие. Поэтому в успехе CBPP3 мы пока сомневаемся. Хорошие новости 11 декабря может принести последний аукцион TLTRO в уходящем году. Продолжится программа только в марте.
Турция
Инфляция не желает замедляться, колеблется вокруг 9%
Торговый дефицит в октябре продолжил сокращение
Инфляция в ноябре ускорилась до 9,15%гг после 8,96% октября при прогнозах рынка в 9,0%. В ускорении виновата продовольственная компонента, прибавившая 14,4%гг после октябрьских 12,5%. Инфляция остается близко к 9% с апреля 2014 года, несмотря на жесткую политику ЦБ. Соответственно, ЦБ может снова повременить с понижением ставок на своем очередном заседании, которое случится уже в следующем году. А на этой неделе, 10 декабря, ЦБ опубликует основные направления денежной политики на 2015 год. Особый интерес представляет судьба целевой инфляции, которая ранее быра определена на уровне в 5% к 2016 году.
Многое в будущей политике ЦБ также будет зависеть от статистики по росту ВВП в 3 квартале и промышленному производству в октябре, которая выйдет на этой неделе. Мы ожидаем ускорения роста ВВП (2,5%гг) после спада 2 квартала (2,1%гг). Рыночный прогноз находится на уровне в 2,7%гг.
Торговый дефицит продолжил сокращение на дешевеющих энергоносителях, снизившись в октябре на $570 млн до $6,4 млрд в месяц. Экспорт в октябре не изменился, а импорт сократился на 2,8%мм. Выходящая на этой неделе статистика по счету текущих операций в октябре должна отразить ту же позитивную динамику. В последующие месяцы снижение импорта энергоносителей в долларовом выражении продолжит позитивно сказываться на внешнеторговом дефиците, так как основное снижение цен еще не отразилось в статистике. Однако экспорт туристических услуг, составляющий значительную часть счета текущих операций, может заметно пострадать из-за снижения спроса со стороны России после девальвации рубля.
PMI в промышленности растет 4 месяц подряд, остановившись на отметке 52,2 пункта в ноябре. В основе улучшения индекса рост объемов выпуска, новых заказов и найма новых рабочих.
Венгрия
Рост ВВП в третьем квартале выше ожиданий
Замедление роста промышленности
Окончательные данные по росту ВВП Венгрии в третьем квартале подтвердили предварительную оценку, рост составил 3,2%гг (0,5%кк). Как и ожидалось, замедлился рост инвестиций и частного потребления. Объем инвестиций вырос на 13,2%гг (18,4% во втором квартале), вклад инвестиций в рост ВВП остался самым значительным — 2,9 п.п. Однако он снизился с 3,6 п.п. во втором квартале. Замедление роста инвестиций оказалось менее резким, чем ожидалось, что и привело к менее резкому замедлению роста экономики. Рост потребления (1,3%гг после 2,2% во втором квартале) обеспечивается преимущественно за счет роста государственных расходов — 3,0%. Рост частного потребления составил лишь 1,0%гг (2,6% во втором квартале). Негативный вклад в рост ВВП оказал чистый экспорт — - 1,7 п.п. Относительная слабость внешнего спроса может стать серьезным риском для экономики Венгрии, которая во многом базируется на экспорте товаров в Еврозону. По итогам 2014 года мы ожидаем увидеть рост ВВП на уровне 3,2%, в 2015 году мы ждем замедления до 2,5%.
Предварительные данные за октябрь показывают замедление роста промышленного производства до 1,7%гг с 7,6% в сентябре. С учетом корректировки по количеству рабочих дней это самый низкий показатель с сентября прошлого года. Вероятно, замедление связано с сокращением инвестиций и недостаточно высоким внешним спросом на экспортные товары. В секторе розничной торговли, по предварительной оценке, зафиксирован рост 5,2%гг (5,0% в сентябре). Розничная торговля является наиболее стабильным сектором в экономике Венгрии.
Чехия
Согласно повторной оценке рост ВВП в 3 квартале замедлился до 2,4%гг
Промышленный PMI и индексы доверия демонстрируют положительную динамику
Экономический рост Чехии в 3 квартале замедлился до 2,4%гг (2,5%гг кварталом ранее). В терминах квартал к кварталу, очищенный от сезонности и календарного эффекта, ВВП вырос на 0,4%кк (0,3%кк во втором квартале). По итогам 3 квартала частное потребление несколько замедлилось до 1,5%гг (1,9%гг кварталом ранее), государственные расходы выросли на 0,3%гг (3,0%гг кварталом ранее), а объем инвестиций увеличился на 0,7пп до 7%гг. Негативное влияние на рост ВВП оказало замедление роста экспорта до 6,1%гг (8,5%гг во втором квартале). При этом импорт также замедлился с 10,2%гг до 6,9%гг. Мы не ожидаем значительного ускорения экономического роста в ближайшее время, особенно на фоне сниженной экономической активности в еврозоне.
Промышленный PMI вырос с 54,4 до 55,6 пунктов в ноябре, что подтверждается уверенным ростом промышленного сектора. Увеличение новых заказов и снижение безработицы поддержали рост индикатора. Положительную динамику показателя подкрепляют данные по индексам доверия потребителей и производителей, публикуемые чешским статистическим офисом. В ноябре общий индекс доверия к экономике вырос с 8,8 до 10,1 пунктов. Доверие бизнеса, по сравнению с ноябрем, увеличилось на 0,8 пункта до 12,3 пунктов, в частности выросло доверие в секторе строительства и сфере услуг, а в производстве и торговле, наоборот, несколько уменьшилось. Индекс доверия потребителей вырос на 3,3 пункта, результаты исследования показали, что граждане стали меньше бояться ухудшения общей экономической ситуации в стране.
Россия
Инфляция в ноябре резко ускорилась до 9,1%, но повышение ключевой ставки на заседании ЦБР на текущей неделе мы не ждем
PMI в обработке вырос до 51,7пп, в сфере услуг упал до 44,5 пп. Разная динамика деловой активности секторов сопровождалось ускорением ро- ста цен
В октябре темпы роста экономики опустились до нуля. МЭР снизило прогноз ВВП до -0,8%гг в 2015г, признав сценарий рецессии
Инфляция в ноябре разогналась до 1,3%мм, 9,1% гг (0,8%мм, 8,3%гг). Помимо специфических факторов (удорожание гречки на 54% и продуктов, импорт которых попал под запрет), вклад в ускорение роста цен внес и очередной, более значительный по сравнению с мартом, виток ослабления рубля. Многие ритейлеры объявили о пересмотре контрактных цен, а поездки за рубеж только в ноябре подорожали на 3%. Неожиданное повышение регулируемых тарифов стало еще одним значимым фактором ускорения инфляции. В ноябре темпы роста стоимости услуг ЖКХ достигли 8,8%гг против планов правительства ограничить их в 2014 г. уровнем в 4,5%гг. Все эти факторы продолжат негативно влиять на динамику инфляции, которая закончит год на уровне 9,5+%, а в 1 кв 2015станет выражаться двузначными числами.
На заседании ЦБР на текущей неделе перед регулятором вновь встанет вопрос об изменении ключевой ставки. Ускорение инфляции, новый виток ослабления рубля, вынудивший ЦБР на прошлой неделе дважды выйти на валютный рынок для поддержки рубля, требуют повышения ставки. Однако мы считаем, что ЦБР не изменит ключевую ставку и прибережет возможность ее повышения до января, когда ключевая ставка в реальном выражении снова станет отрицательной. Ответом на текущие реалии и пик платежей по внешнему долгу пока станет очередное снижение стоимости предоставляемого валютного РЕПО на 1 пп. до уровня «ставка Libor + 0,5 пп». Это снизит дефицит долларовой ликвидности и мотив покупки долларов впрок, что отчасти «остудит» валютный рынок и выиграет для ЦБР время, в течение которого денежно-кредитная политика будет оказывать меньшее негативное воздействие на экономическую активность.
Показатели PMI все больше «отрываются» друг от друга: оживление в обработке (рост индекса в ноябре с 50,3 до 51,7 пп) против максимального с мая 2009 г. спада деловой активности в сфере услуг (с 47,4 до 44,5). Обрабатывающий сектор получает поддержку со стороны внутреннего спроса как за счет возможностей импортозамещения, так и ажиотажного спроса населения и начала строительства «Силы Сибири». Все эти факторы позволяют поддерживать уверенный рост новых заказов, несмотря на падение экспортных заказов несколько месяцев подряд. Сфера услуг острее реагирует на ослабление рубля, так как оно не приносит сектору выигрыша в конкурентоспособности, а лишь снижает покупательную способность доходов. В текущей ситуации население увеличило покупки непродовольственных товаров, а услуги и продовольственные товары ушли на второй план. В результате, новые заказы в сфере услуг сократились третий месяц подряд. Роднит индексы только ускоренный рост закупочных цен на фоне ослабления рубля. В обработке в ноябре они выросли максимальными темпами с октября 1998 года. В целом, перспектива довольно пессимистична. Обработка еще пару месяцев сможет сохранить положительные темпы роста, но это не удержит экономику от спада из-за значительного падения деловой активности в других секторах.
В соответствии с нашими ожиданиями, годовой рост ВВП в октябре, по оценке МЭР, замедлился до 0%гг. На экономической динамике негативно отразился провал в сельском хозяйстве в октябре и углубление инвестиционного спада. Мы ожидаем нулевых темпов роста экономики и по итогам 4 кв. 2014 г. Озвученный на прошлой неделе прогноз МЭР предполагает продолжение негативной динамики и в следующем году. В 2015 г. при средних ценах на нефть 80$/барр., курсе рубля 49 руб./$, экономика «свалится» в неглубокую рецессию (-0,8%гг). Несмотря на то, что мы более пессимистичны относительно перспектив экономики России, представленный прогноз более приближен к реальности, чем сентябрьский прогноз, на основе которого был сверстан федеральный бюджет.
Украина
Объем государственного долга уменьшился из-за выплат Нафтогаза.
Верховная Рада утвердила состав Кабинета Министров Украины
Объем государственного долга Украины (включая гарантированный) снизился по итогам октября на 1,7%мм до уровня 945 млрд грн. Снижение обусловленно выплатами НАК «Нафтогаз» в размере $1,7 млрд, что в свою очередь отразилось на статистике внешнего долга: -4,6%мм. При этом объемные выпуски ОВГЗ для финансирования дефицита бюджета и докапитализации Нафтогаза привели к росту внутреннего долга на +1,9%мм. С начала года его объем увеличился более чем на 50%. Стоить отметить, что основным покупателем внутренних займов выступает НБУ, что неминуемо приводит к ускорению инфляции и оказывает дополнительное давление на гривну.
Отношение государственного долга к ВВП по итогам октября составило 62%. Соглано нашим оценкам, к концу года показатель приблизится к 70%, что даст возможность РФ потребовать досрочного погашения еврооблигаций на сумму $3 млрд. Однако подобную процедуру можно провести не раньше марта 2015г, когда будет опубликована официальная статистика роста ВВП за 2014г. В случае отказа Киевом удовлетворить требование кредитора,по другим внешним обязательствам страны может наступить кросс-дефолт,что многократно усложнит процесс размещения займов на международных рынках капитала для Украины.
3 декабря Верховная Рада Украины утвердила состав нового правительства, кандидатуры которого уже были согласованы с правящей коалицией. Наиболее обсуждаемой новостью стало включение в кабинет министров трех иностранцев, которые приняли гражданство Украины буквально за несколько часов до заседания Рады. Гражданин Грузии Александр Квиташвили назначен министром здравоохранения, литовец Айварас Абромавичус главой минэкономразвития. Наталья Яресько, которая до недавнего времени являлась гражданкой США, заняла пост министра финансов Украины. На посту министра обороны утвердили Степана Полторака, Аваков остался в должности министра внутренних дел. Коалиция также создала новое министерство- министерство информационной политики, его возглавил Юрий Стец из БПП. Создание правящей коалиции и формирование кабинета министров позволят начать реформирование страны и облегчат доступ Украине к кредитам международных организаций.
Казахстан
Инфляция в терминах месяц к месяцу ускорилась из-за сезонного удорожания овощей и фруктов.
Объем международных резервов Казахстана увеличился на 1,2%мм до $28,6 млрд.
Инфляция в ноябре ускорилась с 0,4%мм до 0,6%мм, что частично объясняется сезонным эффектом. Со снятой сезонностью рост цен второй месяц подряд держится на отметке 0,3%мм. При этом годовые данные также указывают неизменность уровня инфляции: 7,6%гг в ноябре (7,6%гг месяцем ранее). Основным драйвером ускорения ИПЦ в терминах месяц к месяцу стали продукты питания, которые подорожали на 0,7%мм или 7,7%гг (0,5%мм или 7,7%гг в октябре). Рост стоимости продовольственных товаров традиционен для этого времени года, что объясняется сезонным удорожанием овощей (5,6%мм) и фруктов (2,5%мм). Непродовольственная инфляция не меняется: 0,5%мм или 8,6%гг (0,5%мм или 8,4%гг месяцем ранее). Инфляция платных услуг несколько ускорилась с 0,2%мм или 6,6%гг в октябре до 0,5%мм или 6,6%гг в ноябре. В ближайшие месяцы на рост ИПЦ продолжит оказывать влияние падение стоимости российского рубля, что делает существенное ослабление инфляционного давления маловероятным.
Согласно предварительной оценке НБК, объем международных резервов Казахстана увеличился по итогам ноября на 1,2%мм или 18,7%гг до уровня $28,6 млрд. В совокупности со средствами Национального Фонда объем резервных средств превышает $100 млрд. Таким образом, у Казахстана имеется солидная «подушка безопасности», которая позволяет гарантировать устойчивость экономики страны к внешним шокам.
Ключевые события следующей недели
США
11 декабря – розничная торговля (ноябрь)
12 декабря – ИЦП (ноябрь)
Великобритания
9 декабря – пром.производство (октябрь)
10 декабря – внешняя торговля (октябрь)
Китай
8 декабря – внешняя торговля (ноябрь)
10 декабря – ИПЦ, ИЦП (ноябрь)
12 декабря – макропоказатели (ноябрь)
Турция
8 декабря – пром.производство (октябрь)
10 декабря – ВВП, 1 оценка (3 квартал)
Казахстан
10-15 декабря – пром.производство (ноябрь)
Украина
10 декабря – ВВП, 2 оценка (3 квартал)
Россия
11 декабря – решение ЦБ о ставке
12 декабря – ВВП, 1 оценка (3 квартал)
12 декабря – внешняя торговля (октябрь)
РЫНКИ: Китайский бум на рынке ценных бумаг кажется аномалией. Нефть дешевеет. Рубль дешевеет к доллару, несмотря на интервенции.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: Рынок труда в США продолжает восстановление. PMI в обработке в Германии опустился ниже 50. Инфляция в Турции снова превысила 9%. Рост ВВП Венгрии в третьем квартале превысил прогнозы и составил 3,2%. В октябре замедлился рост промышленности. Результат повторной оценки ВВП в Чехии оказался несколько выше предварительного.
РОССИЯ: Инфляция в ноябре резко ускорилась до 9,1% за счет удорожания гречки и скачка стоимости регулируемых тарифов. PMI в обработке вырос до 51,7пп, в сфере услуг упал до 44,5 пп. Разная динамика деловой активности секторов сопровождалось резким ускорением роста цен. В октябре темпы роста экономики опустились до нуля. МЭР снизило прогноз на 2015, признав рецессию 0,8%гг.
СОСЕДИ: Объем государственного долга Украины снизился из-за выплат Нафтогаза. Рада утвердила состав кабинета министров. В Казахстане наблюдается сезонное ускорение инфляции.
Фокус: послание Федеральному собранию
Самые громкие инициативы касаются экономической либерализации: объявляется «полная амнистия» возвращаемых в Россию капиталов, «налоговый мораторий» и «надзорные каникулы».
Специальные налоговые режимы, особые экономические зоны, террито-рии опережающего развития должны повысить привлекательность ведения бизнеса в отдельных регионах.
Долгосрочным приоритетом объявлено импортозамещение при актив-ной роли государства
Но остается неясным, как будет достигнута главная цель: ускорение рос-сийской экономики до темпов, превышающих глобальный рост
Фокусом прошлой недели стало послание президента Федеральному собранию. В его экономической части президент, прежде всего, сконцентрировал внимание на мерах, способных улучшить условия ведения бизнеса. Самыми громкими инициативами стали объявления «полной амнистии» для капиталов, возвращающихся в Россию, «надзорных каникул» и «налогового моратория». Надзорные каникулы избавят от всех проверок сроком на три года тех предприятий малого бизнеса, которые не имели серьезных нареканий за предыдущие три года работы. А налоговый мораторий зафиксирует текущий уровень налоговой нагрузки в течение 4-х лет (то есть налоги не будут повышать в течение всего этого срока). При этом будут реализованы уже принятые решения о двухлетних налоговых льготах для вновь создаваемых малых предприятий. Мы приветствуем все перечисленные инициативы. Их выполнение действительно несколько облегчит условия ведения бизнеса и обеспечит предсказуемость налоговой политики.
Президент предложил и другие способы повысить привлекательность ведения бизнеса в некоторых регионах, считающихся проблемными. В Крыму будет действовать режим особой экономической зоны; во Владивостоке - свободный порт с облегчённым таможенным режимом; для Калининградской области разработают режим, альтернативный действующим таможенным преференциям. На моногорода предлагается распространить режим территорий опережающего развития, для развития Дальнего Востока - докапитализировать Фонд Развития Дальнего Востока. То есть, эта группа мер сводится к предоставлению налоговых льгот для особых экономических зон. К сожалению, проблемы, с которыми сталкиваются эти регионы, весьма разноплановые и решить их лишь снижением налогового бремени и предоставлением льгот не получится. К тому же, большая часть предложенных мер уже действовала в России, но не принесла значимых результатов в развитии регионов. Именно поэтому мы не может разделить оптимизма относительно перспектив от точечных решений. К тому же, если сочетать налоговый мораторий для всех и предоставление большого числа льгот для отдельных, но обширных территорий, то ресурсы и возможности государства быстро исчерпаются. Или придется повысить налоги на физических лиц (им моратория никто не обещал), или снижать расходы бюджета.
Долгосрочным приоритетом России послание президента называет импортозамещение, то есть рост за счет повышения доли отечественных товаров и услуг на рынке. Президент призвал ориентироваться на отечественного производителя при реализации крупных нефтяных, энергетических, транспортных проектов, при обновлении ЖКХ, общественного транспорта, сельского хозяйства. В России будет создан специальный координационный центр, который реализацию крупных проектов увяжет с размещениями заказов на российских предприятиях, и центр кредитно-страховой поддержки экспорта, с помощью которого российский экспорт продукции высокой степени переработки за три года должен будет увеличиться в 1,5 раза. Источником развития отечественных предприятий должно стать и расширение доступа малых и средних предприятий к закупкам госкомпаний. Предложенный способ – определение обязательного годового объёма госзакупок у малого и среднего бизнеса. Отечественные компании получат господдержку и в виде доступных процентных ставок по кредитам. Докапитализация отечественных банков за счет средств ФНБ будет возможно только при условии расширения их кредитования проектов в реальном секторе экономики по привлекательным ставкам.
Ряд инициатив президента получил и четкие, количественные ориентиры. Президент поставил задачу удвоения объёмов дорожного строительства. Кроме того, ежегодный рост производительности труда должен быть не меньше пяти процентов, а уровень инвестиций к 2018 г. увеличиться до 25% ВВП. И наконец, самая масштабная, на наш взгляд, задача – выйти на темпы роста выше среднемировых в течение трёх-четырёх лет. Пока не были объявлены ни конкретные шаги, ни сроки, ни другие детали этого плана.
Мы горячо приветствуем инициативы Президента в экономической сфере. Однако изложенный план может оказаться недостаточным для обеспечения резкого ускорения экономики в условиях современных вызовов (закрытие глобального рынка капитала, падение цен на нефть). Форсированное импортозамещение при ведущей роли государства вряд ли станет альтернативой «невидимой руки рынка». Амнистия капитала уже проводилась в 2007 году, правда, тогда требовалось уплатить 13% подоходного налога с возвращаемого капитала. Эта амнистия была признана успешной ( удалось получить в бюджет 3,7 млрд рублей, то есть, вернулось около 1,1 млрд долларов), но не смогла переломить тенденции оттока капитала в последующие годы. Наращивать производительность труда будет крайне сложно в условиях закрытого доступа к некоторым передовым технологиям и текущего инвестиционного спада. Задача повышения инвестиций до 25% ВВП требует глубоких экономических преобразований и курса на тотальную экономическую либерализацию, которые пока не были объявлены.
Финансовые рынки
Рынки в небольшом плюсе, китайские акции растут неожиданно быстро
Рубль подешевел на 4% к доллару США, ЦБ вернулся на рынок с валютными интервенциями
Финансовые рынки в течение прошедшей недели были лишь в небольшом плюсе. Американские индексы Dow Jones и SnP 500 выросли на 0,7 и 0,4% соответственно на фоне хорошей статистики по рынку труда: безработица остается низкой, показатели заработной платы растут. Европейские площадки продемонстрировали рост порядка 1%, для них фокусом остается политика ЕЦБ и ожидание дальнейших денежных стимулов для экономики.
Продолжившийся на прошлой неделе рост китайского фондового рынка начинает казаться аномальным: Shanghai Composite вырос на 9,5% (18% за две недели). Вклад в этот рост внесло сразу несколько факторов: частичное открытие финансового рынка материковой части 17 ноября, снижение процентных ставок 21 ноября, однако эффект роста активности частных инвесторов становится все заметнее. Дело в том, что за последнее время резко увеличилось число открываемых счетов для торговли А-акциями (номинированные в юанях, с ограниченным доступом для нерезидентов), а также объем используемого инвесторами финансового рычага. Вместе с ними значительно выросли биржевые обороты, достигшие рекордных 1 трлн юаней. Учитывая, что фундаментальные показатели экономики – одни из худших за последние годы, такая динамика рынка больше всего похожа на спекулятивный всплеск спроса. Не исключено достаточно быстрое охлаждение рынка.
Курс российского рубля снизился на 4% к доллару США на фоне дешевеющей нефти. Рублевые и долларовые индексы российских бирж на прошлой неделе также снижались: ММВБ – 0,3, РТС – 6,7%. ЦБР впервые с начала ноября провел существенные валютные интервенции – суммарно на 2,6 млрд долл., а в четверг снизил ставки по валютному РЕПО на 1пп до уровня LIBOR+0.5%. Эти действия если не укрепили курс, то, по крайней мере, снизили его волатильность к концу недели.
Товарные рынки
Нефть продолжает дешеветь
Товарные рынки в целом очень волатильны
Цена Urals на прошлой неделе снизилась до уровня 67,6 долл за баррель. Brent также продолжила снижение до уровня $68,3, а вот WTI замерла у отметки 28 ноября – $65,9. Саудовская Аравия пересмотрела январские цены для своих азиатских и североамериканских покупателей. По оценкам Reuters, размер скидки для восточных клиентов оказался наибольшим с 2002 года. Такое поведение вполне согласуется с нашим видением тактики ОПЕК, пытающейся убедить рынок в своей готовности пережить период низких цен на нефть.
Прочие товарные рынки также остаются крайне волатильными. Хотя к пятнице котировки основных биржевых товаров остались в пределах 3%-ой разницы с уровнем 28 ноября, их цены значительно менялись внутри недели. Так, большинство обозреваемых товаров испытывало 3%-ое изменение цены в течение одного торгового дня. За неделю золото и медь прибавили по 2%, никель – 3%, а алюминий подешевел порядка 2,5%.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ
Индексы PMI в промышленности в ноябре
Глобальный индекс снизился из-за США и Германии
Еврозона и Азия остаются самыми пессимистичными зонами
Российские настроения улучшились в ноябре
Глобальный индекс настроений менеджеров в промышленности в ноябре снизился до 51,8 пунктов за счет ухудшений настроений в США и Германии. Но в США это волатильность вокруг оптимизма, а вот Германия сползла в зону пессимизма к другим странам ядра еврозоны, присоединившись с 49,5 пунктами к Франции и Италии. Исключением на фоне других стран еврозоны смотрится Испания, где улучшение настроений продолжилось в ноябре, а PMI достиг 54,7 пунктов.
Остаются в минусовой зоне и азиатские страны. В Китае и Корее индексы настроений практически не изменились с предыдущего месяца
Российский PMI впервые за последний год заметно оторвался от водораздела в 50 пунктов, зафиксировав в ноябре 51,7 пунктов. Рост идет благодаря расширению внутреннего спроса при параллельном продолжающемся снижении экспортной активности. Мы считаем, что оснований для долгосрочного оптимизма по-прежнему нет.
США
Безработица 5,8%, создано 321 тыс. новых рабочих мест
Торговый дефицит стабилен в октябре на уровне $43,4 млрд
Объемы строительства в октябре прибавили 1,1%мм
Экономическая статистика страны продолжает радовать.
Данные по рынку труда подтверждают, что восстановление продолжается. В ноябре создано 321 тыс. новых рабочих мест, и 2014 год станет, судя по всему, рекордным по этому среднемесячному показателю (пока 241 тыс мест в месяц), начиная с 1999г. Уровень безработицы остался на октябрьской отметке в 5,8%.
Торговый дефицит в октябре практически не изменился по сравнению с сентябрем, зафиксировав уровень в $43,4 млрд при прогнозах рынка в $41,2 млрд. Экспорт за октябрь вырос на 1,2%мм, в то время как импорт прибавил 0,9%мм.
Строительство в октябре показало рост в 1,1%мм и 3,3%гг. Главный вклад в рост внесло восстановление жилищного строительства после провала первой половины 2014 года – рост в сентябре и октябре составил 0,8 и 1,3%мм соответственно. При этом тренд в других секторах, нежилом и государственном, оставался позитивным на протяжении всего 2014 года.
Индексы настроений менеджеров в промышленности в ноябре остались в целом на прежних высоких отметках, хотя уровни индексов несколько разнятся в зависимости от опроса. PMI от Markit прибавил 0,1пп до 54,7 пунктов, а PMI от ISM снизился на 0,3пп до 58,7 пунктов.
Еврозона
PMI в обработке Германии опустился ниже 50
Инвестиции – главный тормоз роста в еврозоне
Программы ЕЦБ покупки активов пока не принесли результата
Противоречивые новости из Германии. PMI в обработке снизился ниже 50, до 49,5. А промышленные заказы в октябре, напротив, ускорились до 2,4%гг (после -0,7%гг). На какой ноте закончит год германская промышленность не ясно, но рост более, чем на 1%гг, по-видимому, можно будет считать успехом. Снижение PMI в Германии вплотную приблизило к дну и PMI в обработке в еврозоне: 50,1. Сектор услуг пока полностью взял на себя рост главного драйвера экономики.
Тот же вывод следует из компонент ВВП за 3-й квартал, опубликованных на прошедшей неделе. Ускорение роста частного потребления и потребления госсектора в 2014г нивелировалось замедлением инвестиций.
На прошедшем заседании «рождественских подарков» от Драги не дождались. ЕЦБ в очередной раз понизил прогноз ВВП до 0,8% в 2014, 1,0% в 2015 и 1,5% в 2016 годах. Вместе с ними понизился и прогноз среднегодовой инфляции: 0,5% в 2014, 0,7% в 2015, 1,3% в 2016 годах (здесь ещё не учтено ноябрьское падение цен на нефть). Вербальные интервенции давно уже не сдерживают инфляционные ожидания, а объявленная ранее квази-QE пока «буксует». На 28 ноября по программе покупки облигаций CBPP3 ЕЦБ предоставил €17,8 млрд., а по программе покупки обеспеченных активами бумаг ABSPP – жалкие €368 млн. По первым трём неделям действия программ можно сделать предварительные выводы. В рамках CBPP3 ЕЦБ сразу начал вытеснять частных инвесторов с рынка. Его доля в покупке новых облигаций доходила до 60%. Сейчас он стал действовать менее агрессивно. Но объём рынка (€1,7 трлн) и ежегодных выпусков (€150 млрд) накладывают ограничение на темп, с которым ЕЦБ сможет увеличивать своё присутствие. Поэтому в успехе CBPP3 мы пока сомневаемся. Хорошие новости 11 декабря может принести последний аукцион TLTRO в уходящем году. Продолжится программа только в марте.
Турция
Инфляция не желает замедляться, колеблется вокруг 9%
Торговый дефицит в октябре продолжил сокращение
Инфляция в ноябре ускорилась до 9,15%гг после 8,96% октября при прогнозах рынка в 9,0%. В ускорении виновата продовольственная компонента, прибавившая 14,4%гг после октябрьских 12,5%. Инфляция остается близко к 9% с апреля 2014 года, несмотря на жесткую политику ЦБ. Соответственно, ЦБ может снова повременить с понижением ставок на своем очередном заседании, которое случится уже в следующем году. А на этой неделе, 10 декабря, ЦБ опубликует основные направления денежной политики на 2015 год. Особый интерес представляет судьба целевой инфляции, которая ранее быра определена на уровне в 5% к 2016 году.
Многое в будущей политике ЦБ также будет зависеть от статистики по росту ВВП в 3 квартале и промышленному производству в октябре, которая выйдет на этой неделе. Мы ожидаем ускорения роста ВВП (2,5%гг) после спада 2 квартала (2,1%гг). Рыночный прогноз находится на уровне в 2,7%гг.
Торговый дефицит продолжил сокращение на дешевеющих энергоносителях, снизившись в октябре на $570 млн до $6,4 млрд в месяц. Экспорт в октябре не изменился, а импорт сократился на 2,8%мм. Выходящая на этой неделе статистика по счету текущих операций в октябре должна отразить ту же позитивную динамику. В последующие месяцы снижение импорта энергоносителей в долларовом выражении продолжит позитивно сказываться на внешнеторговом дефиците, так как основное снижение цен еще не отразилось в статистике. Однако экспорт туристических услуг, составляющий значительную часть счета текущих операций, может заметно пострадать из-за снижения спроса со стороны России после девальвации рубля.
PMI в промышленности растет 4 месяц подряд, остановившись на отметке 52,2 пункта в ноябре. В основе улучшения индекса рост объемов выпуска, новых заказов и найма новых рабочих.
Венгрия
Рост ВВП в третьем квартале выше ожиданий
Замедление роста промышленности
Окончательные данные по росту ВВП Венгрии в третьем квартале подтвердили предварительную оценку, рост составил 3,2%гг (0,5%кк). Как и ожидалось, замедлился рост инвестиций и частного потребления. Объем инвестиций вырос на 13,2%гг (18,4% во втором квартале), вклад инвестиций в рост ВВП остался самым значительным — 2,9 п.п. Однако он снизился с 3,6 п.п. во втором квартале. Замедление роста инвестиций оказалось менее резким, чем ожидалось, что и привело к менее резкому замедлению роста экономики. Рост потребления (1,3%гг после 2,2% во втором квартале) обеспечивается преимущественно за счет роста государственных расходов — 3,0%. Рост частного потребления составил лишь 1,0%гг (2,6% во втором квартале). Негативный вклад в рост ВВП оказал чистый экспорт — - 1,7 п.п. Относительная слабость внешнего спроса может стать серьезным риском для экономики Венгрии, которая во многом базируется на экспорте товаров в Еврозону. По итогам 2014 года мы ожидаем увидеть рост ВВП на уровне 3,2%, в 2015 году мы ждем замедления до 2,5%.
Предварительные данные за октябрь показывают замедление роста промышленного производства до 1,7%гг с 7,6% в сентябре. С учетом корректировки по количеству рабочих дней это самый низкий показатель с сентября прошлого года. Вероятно, замедление связано с сокращением инвестиций и недостаточно высоким внешним спросом на экспортные товары. В секторе розничной торговли, по предварительной оценке, зафиксирован рост 5,2%гг (5,0% в сентябре). Розничная торговля является наиболее стабильным сектором в экономике Венгрии.
Чехия
Согласно повторной оценке рост ВВП в 3 квартале замедлился до 2,4%гг
Промышленный PMI и индексы доверия демонстрируют положительную динамику
Экономический рост Чехии в 3 квартале замедлился до 2,4%гг (2,5%гг кварталом ранее). В терминах квартал к кварталу, очищенный от сезонности и календарного эффекта, ВВП вырос на 0,4%кк (0,3%кк во втором квартале). По итогам 3 квартала частное потребление несколько замедлилось до 1,5%гг (1,9%гг кварталом ранее), государственные расходы выросли на 0,3%гг (3,0%гг кварталом ранее), а объем инвестиций увеличился на 0,7пп до 7%гг. Негативное влияние на рост ВВП оказало замедление роста экспорта до 6,1%гг (8,5%гг во втором квартале). При этом импорт также замедлился с 10,2%гг до 6,9%гг. Мы не ожидаем значительного ускорения экономического роста в ближайшее время, особенно на фоне сниженной экономической активности в еврозоне.
Промышленный PMI вырос с 54,4 до 55,6 пунктов в ноябре, что подтверждается уверенным ростом промышленного сектора. Увеличение новых заказов и снижение безработицы поддержали рост индикатора. Положительную динамику показателя подкрепляют данные по индексам доверия потребителей и производителей, публикуемые чешским статистическим офисом. В ноябре общий индекс доверия к экономике вырос с 8,8 до 10,1 пунктов. Доверие бизнеса, по сравнению с ноябрем, увеличилось на 0,8 пункта до 12,3 пунктов, в частности выросло доверие в секторе строительства и сфере услуг, а в производстве и торговле, наоборот, несколько уменьшилось. Индекс доверия потребителей вырос на 3,3 пункта, результаты исследования показали, что граждане стали меньше бояться ухудшения общей экономической ситуации в стране.
Россия
Инфляция в ноябре резко ускорилась до 9,1%, но повышение ключевой ставки на заседании ЦБР на текущей неделе мы не ждем
PMI в обработке вырос до 51,7пп, в сфере услуг упал до 44,5 пп. Разная динамика деловой активности секторов сопровождалось ускорением ро- ста цен
В октябре темпы роста экономики опустились до нуля. МЭР снизило прогноз ВВП до -0,8%гг в 2015г, признав сценарий рецессии
Инфляция в ноябре разогналась до 1,3%мм, 9,1% гг (0,8%мм, 8,3%гг). Помимо специфических факторов (удорожание гречки на 54% и продуктов, импорт которых попал под запрет), вклад в ускорение роста цен внес и очередной, более значительный по сравнению с мартом, виток ослабления рубля. Многие ритейлеры объявили о пересмотре контрактных цен, а поездки за рубеж только в ноябре подорожали на 3%. Неожиданное повышение регулируемых тарифов стало еще одним значимым фактором ускорения инфляции. В ноябре темпы роста стоимости услуг ЖКХ достигли 8,8%гг против планов правительства ограничить их в 2014 г. уровнем в 4,5%гг. Все эти факторы продолжат негативно влиять на динамику инфляции, которая закончит год на уровне 9,5+%, а в 1 кв 2015станет выражаться двузначными числами.
На заседании ЦБР на текущей неделе перед регулятором вновь встанет вопрос об изменении ключевой ставки. Ускорение инфляции, новый виток ослабления рубля, вынудивший ЦБР на прошлой неделе дважды выйти на валютный рынок для поддержки рубля, требуют повышения ставки. Однако мы считаем, что ЦБР не изменит ключевую ставку и прибережет возможность ее повышения до января, когда ключевая ставка в реальном выражении снова станет отрицательной. Ответом на текущие реалии и пик платежей по внешнему долгу пока станет очередное снижение стоимости предоставляемого валютного РЕПО на 1 пп. до уровня «ставка Libor + 0,5 пп». Это снизит дефицит долларовой ликвидности и мотив покупки долларов впрок, что отчасти «остудит» валютный рынок и выиграет для ЦБР время, в течение которого денежно-кредитная политика будет оказывать меньшее негативное воздействие на экономическую активность.
Показатели PMI все больше «отрываются» друг от друга: оживление в обработке (рост индекса в ноябре с 50,3 до 51,7 пп) против максимального с мая 2009 г. спада деловой активности в сфере услуг (с 47,4 до 44,5). Обрабатывающий сектор получает поддержку со стороны внутреннего спроса как за счет возможностей импортозамещения, так и ажиотажного спроса населения и начала строительства «Силы Сибири». Все эти факторы позволяют поддерживать уверенный рост новых заказов, несмотря на падение экспортных заказов несколько месяцев подряд. Сфера услуг острее реагирует на ослабление рубля, так как оно не приносит сектору выигрыша в конкурентоспособности, а лишь снижает покупательную способность доходов. В текущей ситуации население увеличило покупки непродовольственных товаров, а услуги и продовольственные товары ушли на второй план. В результате, новые заказы в сфере услуг сократились третий месяц подряд. Роднит индексы только ускоренный рост закупочных цен на фоне ослабления рубля. В обработке в ноябре они выросли максимальными темпами с октября 1998 года. В целом, перспектива довольно пессимистична. Обработка еще пару месяцев сможет сохранить положительные темпы роста, но это не удержит экономику от спада из-за значительного падения деловой активности в других секторах.
В соответствии с нашими ожиданиями, годовой рост ВВП в октябре, по оценке МЭР, замедлился до 0%гг. На экономической динамике негативно отразился провал в сельском хозяйстве в октябре и углубление инвестиционного спада. Мы ожидаем нулевых темпов роста экономики и по итогам 4 кв. 2014 г. Озвученный на прошлой неделе прогноз МЭР предполагает продолжение негативной динамики и в следующем году. В 2015 г. при средних ценах на нефть 80$/барр., курсе рубля 49 руб./$, экономика «свалится» в неглубокую рецессию (-0,8%гг). Несмотря на то, что мы более пессимистичны относительно перспектив экономики России, представленный прогноз более приближен к реальности, чем сентябрьский прогноз, на основе которого был сверстан федеральный бюджет.
Украина
Объем государственного долга уменьшился из-за выплат Нафтогаза.
Верховная Рада утвердила состав Кабинета Министров Украины
Объем государственного долга Украины (включая гарантированный) снизился по итогам октября на 1,7%мм до уровня 945 млрд грн. Снижение обусловленно выплатами НАК «Нафтогаз» в размере $1,7 млрд, что в свою очередь отразилось на статистике внешнего долга: -4,6%мм. При этом объемные выпуски ОВГЗ для финансирования дефицита бюджета и докапитализации Нафтогаза привели к росту внутреннего долга на +1,9%мм. С начала года его объем увеличился более чем на 50%. Стоить отметить, что основным покупателем внутренних займов выступает НБУ, что неминуемо приводит к ускорению инфляции и оказывает дополнительное давление на гривну.
Отношение государственного долга к ВВП по итогам октября составило 62%. Соглано нашим оценкам, к концу года показатель приблизится к 70%, что даст возможность РФ потребовать досрочного погашения еврооблигаций на сумму $3 млрд. Однако подобную процедуру можно провести не раньше марта 2015г, когда будет опубликована официальная статистика роста ВВП за 2014г. В случае отказа Киевом удовлетворить требование кредитора,по другим внешним обязательствам страны может наступить кросс-дефолт,что многократно усложнит процесс размещения займов на международных рынках капитала для Украины.
3 декабря Верховная Рада Украины утвердила состав нового правительства, кандидатуры которого уже были согласованы с правящей коалицией. Наиболее обсуждаемой новостью стало включение в кабинет министров трех иностранцев, которые приняли гражданство Украины буквально за несколько часов до заседания Рады. Гражданин Грузии Александр Квиташвили назначен министром здравоохранения, литовец Айварас Абромавичус главой минэкономразвития. Наталья Яресько, которая до недавнего времени являлась гражданкой США, заняла пост министра финансов Украины. На посту министра обороны утвердили Степана Полторака, Аваков остался в должности министра внутренних дел. Коалиция также создала новое министерство- министерство информационной политики, его возглавил Юрий Стец из БПП. Создание правящей коалиции и формирование кабинета министров позволят начать реформирование страны и облегчат доступ Украине к кредитам международных организаций.
Казахстан
Инфляция в терминах месяц к месяцу ускорилась из-за сезонного удорожания овощей и фруктов.
Объем международных резервов Казахстана увеличился на 1,2%мм до $28,6 млрд.
Инфляция в ноябре ускорилась с 0,4%мм до 0,6%мм, что частично объясняется сезонным эффектом. Со снятой сезонностью рост цен второй месяц подряд держится на отметке 0,3%мм. При этом годовые данные также указывают неизменность уровня инфляции: 7,6%гг в ноябре (7,6%гг месяцем ранее). Основным драйвером ускорения ИПЦ в терминах месяц к месяцу стали продукты питания, которые подорожали на 0,7%мм или 7,7%гг (0,5%мм или 7,7%гг в октябре). Рост стоимости продовольственных товаров традиционен для этого времени года, что объясняется сезонным удорожанием овощей (5,6%мм) и фруктов (2,5%мм). Непродовольственная инфляция не меняется: 0,5%мм или 8,6%гг (0,5%мм или 8,4%гг месяцем ранее). Инфляция платных услуг несколько ускорилась с 0,2%мм или 6,6%гг в октябре до 0,5%мм или 6,6%гг в ноябре. В ближайшие месяцы на рост ИПЦ продолжит оказывать влияние падение стоимости российского рубля, что делает существенное ослабление инфляционного давления маловероятным.
Согласно предварительной оценке НБК, объем международных резервов Казахстана увеличился по итогам ноября на 1,2%мм или 18,7%гг до уровня $28,6 млрд. В совокупности со средствами Национального Фонда объем резервных средств превышает $100 млрд. Таким образом, у Казахстана имеется солидная «подушка безопасности», которая позволяет гарантировать устойчивость экономики страны к внешним шокам.
Ключевые события следующей недели
США
11 декабря – розничная торговля (ноябрь)
12 декабря – ИЦП (ноябрь)
Великобритания
9 декабря – пром.производство (октябрь)
10 декабря – внешняя торговля (октябрь)
Китай
8 декабря – внешняя торговля (ноябрь)
10 декабря – ИПЦ, ИЦП (ноябрь)
12 декабря – макропоказатели (ноябрь)
Турция
8 декабря – пром.производство (октябрь)
10 декабря – ВВП, 1 оценка (3 квартал)
Казахстан
10-15 декабря – пром.производство (ноябрь)
Украина
10 декабря – ВВП, 2 оценка (3 квартал)
Россия
11 декабря – решение ЦБ о ставке
12 декабря – ВВП, 1 оценка (3 квартал)
12 декабря – внешняя торговля (октябрь)
http://www.sberbank-cib.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба