Итоги 2014 года
Динамика ведущих экономик мира
? Отсутствие ускорения темпов роста мировой экономики, которые стабилизировались на уровне 3,3%. Недостаточно импульса для выходя из кризиса.
? ВВП США демонстрирует относительно сильную динамику, ускорив свой рост в 3К14 до 5,0% после провального 1К14, когда ВВП снизился на 2,9%.
? ВВП КНР, напротив, замедляет свой рост из- за слабости рынков сбыта. Если на начало 2014 года Поднебесная сохраняла темпы на уровне 7,5%, то к концу года прогнозируется уровень в 7,1-7,3%.
? Экономика Японии впала в рецессию по итогам 2-3К14, третья экономика мира сократилась на 0,4% и 0,5% соответственно.
? Еврозона продолжает балансировать на грани рецессии, темпы прироста ВВП к 3К14 сократились в годовом исчислении до 0,2%.
Монетарная политика
? ФРС окончательно свернула программу выкупа активов QE3, и теперь активно обсуждается вопрос времени начала процесса увеличения процентных ставок.
? Власти КНР впервые с 2012 года пошли на снижение ключевой ставки. Народный банк Китая в сентябре-октябре предоставил серию кредитов крупным и средним банкам, а 21 ноября неожиданно для участников рынка снизил базовые процентные ставки по годовым кредитам – с 6 до 5,6%, по депозитам – с 3 до 2,75%.
? Позиции премьера Японии остаются сильными, Синдзо Абэ продолжает реформы экономики страны, а также продолжает выкуп активов. В долларовом выражении объем выкупа активов составляет порядка $55-56 млрд в месяц (?80 трлн в год).
Товарные рынки
? Цены на нефть снижаются на фоне роста предложения сланцевой нефти со стороны США и по причине замедления темпов роста мировой экономики. Дополнительным фактором стало укрепление американской валюты.
? Динамика цен на сталь сильно разнится в зависимости от глобального региона. В целом же снижение цен прекратилось.
? Цветные металлы не показывают единой динамики. Цены на медь медленно снижаются (-16,21% с начала 2014 года), при этом котировки никеля крайне волатильны, а стоимость алюминия по итогам года выросла на 3,4% до $1861 за тонну.
? Золото близко к многолетним минимумам, торгуясь чуть ниже отметки в $1200 за тройскую унцию, укрепление доллара и замедление темпов экономического роста КНР оказало давление на котировки драгоценного металла.
Риски
? Сохраняется высокий уровень экономических рисков Еврозоны, которая никак не может сформировать достаточный импульс роста.
? Замедляются темпы роста китайской экономики. Эксперты многих экономических институтов прогнозируют замедление темпов роста ВВП Поднебесной в 2015 году до 7,1%.
? Цены на нефть резко снизились со значений $110-115 за баррель в начале 2014 года до уровня $60 за баррель нефти марки Brent в декабре 2014 года, потеряв за год порядка 40% стоимости, что вносит дисбалансы в мировую экономику. Нефтедобывающие страны и нефтегазовые отрасли некоторых стран испытывают затруднения, на этом фоне идет перераспределение рынка сбыта черного золота.
? Санкционное давление также нарушает сложившиеся экономические связи и не стимулирует роста мировой экономики. ? Растет вероятность понижения кредитного рейтинга России.
Валютный рынок
? Общая тенденция укрепления доллара, связанная с полным сворачиванием QE3 и рисками начала процесса подъема ФРС ставок с 0-0,25% до 0,25% уже в середине 2015 года.
? Значительное смягчение ЕЦБ кредитно- денежной политики. Снижение ключевой ставки с 0,25% до 0,05%, а также решение начать выкуп активов.
? Экономические реформы и смягчение, предпринимаемое правительством Японии. Продолжение программы выкупа активов на $55-56 млрд в месяц.
? Общая тенденция перетока средств из валют развивающихся стран в доллар (уход от рисков).
Рубль. Факторы ослабления
? Снижение цен на нефть.
? Замедление темпов экономического роста России, слабые перспективы темпов роста ВВП РФ.
? Геополитические риски и санкционное давление.
? Рост расходов бюджета Российской Федерации.
? Инфляционное давление в России.
? Снижение инвестиционной привлека- тельности экономики РФ.
Все эти факторы привели к оттоку капитала, увеличению спроса на иностранную валюту при снижении профицита торгового баланса, что в целом оказало сильное давление на рубль
Динамика мировых индексов акций
? Большинство мировых индексов акций во второй половине 2014 года обновили исторические максимумы.
Динамика российского рынка акций
? Индекс РТС в декабре 2014 года вплотную приблизился к минимальным значениям 2008-2009 годов.
? Индекс ММВБ, благодаря ослаблению рубля, не претерпел значительных изменений.
В силу слабой динамики экономики страны, высокой инфляции, санкционного давления, высокого уровня рисков, нестабильности валюты РФ – интерес к российскому рынку акций крайне низкий.
Сценарии развития ситуации и основные факторы влияния на динамику ВВП РФ
Цена на нефть стабилизируется на уровне $60-70, санкционное давление не расширяется
? Рубль стабилизируется на уровне 50-60 рублей за доллар и 60-72 рубля за евро (EUR/USD = 1,2000).
? Отток капитала замедляется, что является причиной стабилизации рубля.
? Секвестр бюджета, ВВП сокращается на 1,0- 1,5%.
? Инфляционное давление снижается до 7,0- 8,0%.
Сохранение низких темпов роста мировой экономики, а также сохранение санкционного давления не прибавят инвестиционной привлекательности России на фоне стабильно слабого рубля, который в этих условиях рискует подвергнуться атаке игроков, поскольку отток капитала будет сохраняться на высоком уровне. Условий для экономического роста в данной ситуации нет.
Цена на нефть поднимается к уровню $75- 85 за баррель, санкционное давление сокращается
? Рубль укрепляется до уровня 45-50 рублей за доллар и до 54-60 рублей за евро (EUR/USD = 1,2000).
? Отток капитала замедляется в значительной степени.
? Бюджет сбалансирован, ВВП балансирует на грани рецессии.
? Инфляционное давление снижается до 6,5- 7,5%.
В случае постепенного начала ускорения роста мировой экономики, затухания противостояния Россия – Запад, спрос на энергоносители постепенно будет нарастать, что ликвидирует диспропорцию спроса и предложения на рынке нефти, которая сложилась из-за увеличения предложения сланцевой нефти и газа. Рост стоимости углеводородов позволит сохранять бюджет РФ сбалансированным при укреплении рубля, что повысит инвестиционную привлекательность российской экономики и обеспечит условия для роста ВВП страны.
Три основных фактора влияния на динамику российской экономики
Динамика роста мировой экономики.
Динамики сырьевого рынка и цен на нефть.
Изменение геополитических рисков, санкционного давления.
От названных факторов зависит вектор и динамика развития российской экономики.
Прогноз основных параметров мировой экономики
Прогнозируя развитие ситуации как в мировой экономике, так и в российской, мы исходим из следующих предположений:
? Темпы роста мировой экономики медленно начнут увеличиваться.
? Локомотивом роста мировой экономики будут США, рост ВВП которых ускорится до 2,8-3,0%.
? Рост ВВП Еврозоны постепенно начнет увеличиваться и составит по итогам 2015 года 1,0-1,2%.
? ВВП Китая по итогам 2015 года вырастет на 7,1-7,3%.
Ключевые факторы
? ФРС в 3К15 начинает процесс увеличения процентных ставок.
? Сохранение ЕЦБ и Банком Японии сверхмягкой кредитно-денежной политики.
? Прогнозируем рост инфляционного давления ведущих экономик мира. США, Япония, Еврозона.
? Постепенное повышение спроса на нефть и металлы, обусловленное ускорением роста мировой экономики.
Среднесрочная стратегия: сохраняем стоимость в валюте
В условиях выхода на передний план валютных рисков, для многих инвесторов актуальной задачей становится сохранение стоимости активов в иностранной валюте, независимо от того, в какой валюте изначально номинированы эти активы. На наш взгляд, среди российских эмитентов рынка акций наиболее привлекательны в сложившихся условиях компании с положительным корпоративным фоном и действующие на рынках с благоприятной ценовой конъюнктурой, которые работают на экспорт и получают существенную часть выручки в валюте, и при этом имеют низкую долговую нагрузку
Рекомендуем обратить внимание на:
? Бумаги компаний цветной металлургии, где складывается достаточно благоприятная ценовая конъюнктура, при этом экспорт уверенно преобладает в продажах.
? Компании черной металлургии, которые смотрятся немного хуже из-за слабых результатов сырьевых подразделений, фокуса на внутренний рынок и, в ряде случаев, высокой долговой нагрузки.
? Химические компании, у которых нет явных внутренних проблем.
? Из-за обвала цен на нефть, нефтяные компании выглядят менее интересно, но отдельные инвестиционные идеи можно выделить.
? Особняком стоят бумаги компаний, ориентированных на внутренний спрос, желательно в бюджетном сегменте, без выраженной валютной составляющей в издержках и с хорошей операционной эффективностью и динамикой развития.
Сохраняем стоимость в валюте: инвестиционные идеи
? Относительно благоприятная конъюнктура на ключевых рынках.
? Уникальная сырьевая база обеспечивает предельно низкую себестоимость производства и высокую финансовую эффективность компании.
? Одна из самых привлекательных дивидендных политик среди российских компаний. Стабильно высокие выплаты, привязанные к EBITDA, номинированной в долларах, при рентабельности стабильно выше 40%.
? Низкая долговая нагрузка.
? Конъюнктура на рынке алюминия и алюминиевого сырья выглядит благоприятно.
? Реализация плана по сокращению нерентабельных мощностей приносит плоды.
? Обслуживание относительно большого долга покрывается дивидендными обязательствами Норникеля, блокирующим пакетом которого владеет компания.
? Если компания оформит спин-офф пакета Норникеля с существенной частью долга, то может начать платить дивиденды уже в следующем году.
? Стабильный внутренний спрос.
? Оптимизация структуры продаж позволяет повышать рентабельность при сохранении объемов производства.
? Наиболее эффективный российский представитель черной металлургии.
? Низкая долговая нагрузка.
? Улучшившаяся дивидендная политика.
? Продажа североамериканского подразделения позволила еще сильнее снизить долг и минимизировать внешнеполитические риски.
? Одна из наиболее экспорто-ориентированных компаний в секторе.
? Значительное сокращение долговой нагрузки, имевшее место в 2014 году, продолжится, поскольку компания реализовала основные инвестпроекты и теперь может сосредоточиться на погашении обязательств.
? Ставка на наиболее динамично развивающийся сегмент сортового проката.
? Наиболее ощутимое улучшение эффективности среди всех компаний в отрасли за последние 2 года.
? Преимущества низкой степени вертикальной интеграции лучшим образом раскрываются на фоне обвала цен на сырье и стабильной конъюнктуры стального рынка.
? Ставка на растущие рынки России и Турции.
? Пик инвестиционного цикла пройден, что позволяет рассчитывать на сокращение долговой нагрузки в дальнейшем.
? Колоссальная денежная подушка размером более $11 млрд.
? Довольно стабильные финансовые результаты в долларовом выражении.
? Щедрые выплаты по привилегированным акциям.
? Отсутствие крупных капиталоемких проектов обеспечивает уверенно положительные денежные потоки.
? Благоприятные долгосрочные перспективы отрасли.
? Доля экспортной выручки – более 80%.
? Переход к вертикальной интеграции.
? Заморозка тарифов на газ и электроэнергию ограничит рост производственных издержек.
? Ослабление соотношения USD/RUB на один рубль увеличивает EBITDA Группы «Акрон» на $25-30 млн в год.
? Возможность реализации пакета акций Уралкалия (0,93%).
? Самые привлекательные дивиденды в отрасли.
? Сохраняется высокий спрос на фосфорсодержащие удобрения, цены на комфортных уровнях.
? Диверсификация по рынкам сбыта.
? 70% выручки приходится на экспортные поставки.
? Самый низкий cash cost в отрасли ($250/т при мировых ценах выше $450/т).
? Рентабельность бизнеса продолжает улучшаться.
? Грамотная бизнес-модель, демонстрирующая преимущество в периоды ухудшения макроэкономических условий.
? Стабильный спрос.
? Низкая доля импорта.
? Лидерство по темпам роста.
? Несмотря на то, что бумаги, ориентированные на внутренний спрос, должны выглядеть слабо, Магниту удается компенсировать большую часть снижения курса национальной валюты, что говорит о большом доверии к бумаге.
? Расширение присутствия на растущем рынке платного ТВ.
? Работа над улучшением эффективности.
? Государственная поддержка инвестиционных проектов компании.
? Привлекательные дивидендные доходности по привилегированным акциям.
? Умеренное влияние девальвации рубля на деятельность компании. Более 99% долга выражено в рублях, однако присутствуют расходы, связанные с обслуживанием иностранного оборудования, а также с работой с иностранными контрагентами.
? Доход от участия в СП с Tele2.
Краткосрочная стратегия: зарабатываем на дивидендах
Ухудшение макроэкономической конъюнктуры и ослабление рубля негативно сказываются на доходах компаний и, соответственно, на дивидендах. Тем не менее, изменение норм регулирования в текущем году сделало более комфортной краткосрочную игру на дивидендах. Несмотря на общее ухудшение ситуации, некоторые компании по-прежнему предлагают неплохую рублевую дивидендную доходность, а с учетом сокращения сроков до фактического получения денег, эта доходность может компенсировать валютные риски.
Мы по-прежнему рекомендуем обращать внимание на бумаги с прочным фундаментальным бэкграундом, что обеспечивает уверенное восстановление котировок после закрытия реестра.
Инвестиционная привлекательность дивидендов:
? Акции растут перед отсечкой;
? После закрытия реестра падение, как правило, меньше величины дивиденда;
? Значительная вероятность закрытия «гэпа» в течение нескольких недель.
Особенности новых правил:
Закрытие реестра после ГОСА;
Сокращение сроков выплат.
Обратить внимание:
Торги на бирже в режиме Т+2.
Краткосрочная стратегия: ловим отскок
Снижение цен на нефть, укрепление доллара и «похолодание» отношений с Западом негативно сказались на привлекательности российских активов. Эти внешние факторы довольно сложно прогнозируются, тем не менее, их негативная синергия в 2015 году может легко разрушиться, и, скорее всего, ждать этого придется не так уж долго. Рост предложения нефти неизбежно будет замедляться вместе с падением цен. При ценах ниже $60 за баррель большая часть трудноизвлекаемых проектов оказывается нерентабельной, большинство производителей «сланцевой нефти» в США уже анонсировали сокращение вложений в эти проекты. Из-за санкций многие проекты российских компаний также будут отложены. Добыча на ближнем востоке может пострадать из-за геополитической обстановки. С другой стороны, дешевая нефть стимулирует увеличение потребления. Таким образом, фундаментально обстановка благоволит умеренному отскоку нефти, ориентировочно в район $75-$85 за баррель. На ситуацию могут повлиять какие-либо шаги со стороны ОПЕК, а также смягчение ожиданий относительно быстрого повышения ставок в США. Улучшения внешнеполитической обстановки также возможны, хотя и менее предсказуемы. Ожидания отскока хорошо отражают вложения в соответствующие биржевые фонды.
Мы рекомендуем обратить внимание на: ? Ликвидные банковские бумаги. Сбербанк и ВТБ – сильнее всего реагируют на изменения инвестиционного климата и движение капиталов. В текущей ситуации ВТБ выглядит немного более уверенно, так как претендует на поддержку со стороны государства. При отскоке Сбербанк, на наш взгляд, смотрится интереснее. Бумаги нефтегазовых компаний. На фоне падения нефтяных котировках российские нефтегазовые компании подешевели сильнее зарубежных аналогов. Отыгрывать позиции они также могут более интенсивно. Рекомендуем обратить внимание на ликвидные бумаги без внутреннего негатива, такие как ЛУКОЙЛ, а также акции компаний с госучастием
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Динамика ведущих экономик мира
? Отсутствие ускорения темпов роста мировой экономики, которые стабилизировались на уровне 3,3%. Недостаточно импульса для выходя из кризиса.
? ВВП США демонстрирует относительно сильную динамику, ускорив свой рост в 3К14 до 5,0% после провального 1К14, когда ВВП снизился на 2,9%.
? ВВП КНР, напротив, замедляет свой рост из- за слабости рынков сбыта. Если на начало 2014 года Поднебесная сохраняла темпы на уровне 7,5%, то к концу года прогнозируется уровень в 7,1-7,3%.
? Экономика Японии впала в рецессию по итогам 2-3К14, третья экономика мира сократилась на 0,4% и 0,5% соответственно.
? Еврозона продолжает балансировать на грани рецессии, темпы прироста ВВП к 3К14 сократились в годовом исчислении до 0,2%.
Монетарная политика
? ФРС окончательно свернула программу выкупа активов QE3, и теперь активно обсуждается вопрос времени начала процесса увеличения процентных ставок.
? Власти КНР впервые с 2012 года пошли на снижение ключевой ставки. Народный банк Китая в сентябре-октябре предоставил серию кредитов крупным и средним банкам, а 21 ноября неожиданно для участников рынка снизил базовые процентные ставки по годовым кредитам – с 6 до 5,6%, по депозитам – с 3 до 2,75%.
? Позиции премьера Японии остаются сильными, Синдзо Абэ продолжает реформы экономики страны, а также продолжает выкуп активов. В долларовом выражении объем выкупа активов составляет порядка $55-56 млрд в месяц (?80 трлн в год).
Товарные рынки
? Цены на нефть снижаются на фоне роста предложения сланцевой нефти со стороны США и по причине замедления темпов роста мировой экономики. Дополнительным фактором стало укрепление американской валюты.
? Динамика цен на сталь сильно разнится в зависимости от глобального региона. В целом же снижение цен прекратилось.
? Цветные металлы не показывают единой динамики. Цены на медь медленно снижаются (-16,21% с начала 2014 года), при этом котировки никеля крайне волатильны, а стоимость алюминия по итогам года выросла на 3,4% до $1861 за тонну.
? Золото близко к многолетним минимумам, торгуясь чуть ниже отметки в $1200 за тройскую унцию, укрепление доллара и замедление темпов экономического роста КНР оказало давление на котировки драгоценного металла.
Риски
? Сохраняется высокий уровень экономических рисков Еврозоны, которая никак не может сформировать достаточный импульс роста.
? Замедляются темпы роста китайской экономики. Эксперты многих экономических институтов прогнозируют замедление темпов роста ВВП Поднебесной в 2015 году до 7,1%.
? Цены на нефть резко снизились со значений $110-115 за баррель в начале 2014 года до уровня $60 за баррель нефти марки Brent в декабре 2014 года, потеряв за год порядка 40% стоимости, что вносит дисбалансы в мировую экономику. Нефтедобывающие страны и нефтегазовые отрасли некоторых стран испытывают затруднения, на этом фоне идет перераспределение рынка сбыта черного золота.
? Санкционное давление также нарушает сложившиеся экономические связи и не стимулирует роста мировой экономики. ? Растет вероятность понижения кредитного рейтинга России.
Валютный рынок
? Общая тенденция укрепления доллара, связанная с полным сворачиванием QE3 и рисками начала процесса подъема ФРС ставок с 0-0,25% до 0,25% уже в середине 2015 года.
? Значительное смягчение ЕЦБ кредитно- денежной политики. Снижение ключевой ставки с 0,25% до 0,05%, а также решение начать выкуп активов.
? Экономические реформы и смягчение, предпринимаемое правительством Японии. Продолжение программы выкупа активов на $55-56 млрд в месяц.
? Общая тенденция перетока средств из валют развивающихся стран в доллар (уход от рисков).
Рубль. Факторы ослабления
? Снижение цен на нефть.
? Замедление темпов экономического роста России, слабые перспективы темпов роста ВВП РФ.
? Геополитические риски и санкционное давление.
? Рост расходов бюджета Российской Федерации.
? Инфляционное давление в России.
? Снижение инвестиционной привлека- тельности экономики РФ.
Все эти факторы привели к оттоку капитала, увеличению спроса на иностранную валюту при снижении профицита торгового баланса, что в целом оказало сильное давление на рубль
Динамика мировых индексов акций
? Большинство мировых индексов акций во второй половине 2014 года обновили исторические максимумы.
Динамика российского рынка акций
? Индекс РТС в декабре 2014 года вплотную приблизился к минимальным значениям 2008-2009 годов.
? Индекс ММВБ, благодаря ослаблению рубля, не претерпел значительных изменений.
В силу слабой динамики экономики страны, высокой инфляции, санкционного давления, высокого уровня рисков, нестабильности валюты РФ – интерес к российскому рынку акций крайне низкий.
Сценарии развития ситуации и основные факторы влияния на динамику ВВП РФ
Цена на нефть стабилизируется на уровне $60-70, санкционное давление не расширяется
? Рубль стабилизируется на уровне 50-60 рублей за доллар и 60-72 рубля за евро (EUR/USD = 1,2000).
? Отток капитала замедляется, что является причиной стабилизации рубля.
? Секвестр бюджета, ВВП сокращается на 1,0- 1,5%.
? Инфляционное давление снижается до 7,0- 8,0%.
Сохранение низких темпов роста мировой экономики, а также сохранение санкционного давления не прибавят инвестиционной привлекательности России на фоне стабильно слабого рубля, который в этих условиях рискует подвергнуться атаке игроков, поскольку отток капитала будет сохраняться на высоком уровне. Условий для экономического роста в данной ситуации нет.
Цена на нефть поднимается к уровню $75- 85 за баррель, санкционное давление сокращается
? Рубль укрепляется до уровня 45-50 рублей за доллар и до 54-60 рублей за евро (EUR/USD = 1,2000).
? Отток капитала замедляется в значительной степени.
? Бюджет сбалансирован, ВВП балансирует на грани рецессии.
? Инфляционное давление снижается до 6,5- 7,5%.
В случае постепенного начала ускорения роста мировой экономики, затухания противостояния Россия – Запад, спрос на энергоносители постепенно будет нарастать, что ликвидирует диспропорцию спроса и предложения на рынке нефти, которая сложилась из-за увеличения предложения сланцевой нефти и газа. Рост стоимости углеводородов позволит сохранять бюджет РФ сбалансированным при укреплении рубля, что повысит инвестиционную привлекательность российской экономики и обеспечит условия для роста ВВП страны.
Три основных фактора влияния на динамику российской экономики
Динамика роста мировой экономики.
Динамики сырьевого рынка и цен на нефть.
Изменение геополитических рисков, санкционного давления.
От названных факторов зависит вектор и динамика развития российской экономики.
Прогноз основных параметров мировой экономики
Прогнозируя развитие ситуации как в мировой экономике, так и в российской, мы исходим из следующих предположений:
? Темпы роста мировой экономики медленно начнут увеличиваться.
? Локомотивом роста мировой экономики будут США, рост ВВП которых ускорится до 2,8-3,0%.
? Рост ВВП Еврозоны постепенно начнет увеличиваться и составит по итогам 2015 года 1,0-1,2%.
? ВВП Китая по итогам 2015 года вырастет на 7,1-7,3%.
Ключевые факторы
? ФРС в 3К15 начинает процесс увеличения процентных ставок.
? Сохранение ЕЦБ и Банком Японии сверхмягкой кредитно-денежной политики.
? Прогнозируем рост инфляционного давления ведущих экономик мира. США, Япония, Еврозона.
? Постепенное повышение спроса на нефть и металлы, обусловленное ускорением роста мировой экономики.
Среднесрочная стратегия: сохраняем стоимость в валюте
В условиях выхода на передний план валютных рисков, для многих инвесторов актуальной задачей становится сохранение стоимости активов в иностранной валюте, независимо от того, в какой валюте изначально номинированы эти активы. На наш взгляд, среди российских эмитентов рынка акций наиболее привлекательны в сложившихся условиях компании с положительным корпоративным фоном и действующие на рынках с благоприятной ценовой конъюнктурой, которые работают на экспорт и получают существенную часть выручки в валюте, и при этом имеют низкую долговую нагрузку
Рекомендуем обратить внимание на:
? Бумаги компаний цветной металлургии, где складывается достаточно благоприятная ценовая конъюнктура, при этом экспорт уверенно преобладает в продажах.
? Компании черной металлургии, которые смотрятся немного хуже из-за слабых результатов сырьевых подразделений, фокуса на внутренний рынок и, в ряде случаев, высокой долговой нагрузки.
? Химические компании, у которых нет явных внутренних проблем.
? Из-за обвала цен на нефть, нефтяные компании выглядят менее интересно, но отдельные инвестиционные идеи можно выделить.
? Особняком стоят бумаги компаний, ориентированных на внутренний спрос, желательно в бюджетном сегменте, без выраженной валютной составляющей в издержках и с хорошей операционной эффективностью и динамикой развития.
Сохраняем стоимость в валюте: инвестиционные идеи
? Относительно благоприятная конъюнктура на ключевых рынках.
? Уникальная сырьевая база обеспечивает предельно низкую себестоимость производства и высокую финансовую эффективность компании.
? Одна из самых привлекательных дивидендных политик среди российских компаний. Стабильно высокие выплаты, привязанные к EBITDA, номинированной в долларах, при рентабельности стабильно выше 40%.
? Низкая долговая нагрузка.
? Конъюнктура на рынке алюминия и алюминиевого сырья выглядит благоприятно.
? Реализация плана по сокращению нерентабельных мощностей приносит плоды.
? Обслуживание относительно большого долга покрывается дивидендными обязательствами Норникеля, блокирующим пакетом которого владеет компания.
? Если компания оформит спин-офф пакета Норникеля с существенной частью долга, то может начать платить дивиденды уже в следующем году.
? Стабильный внутренний спрос.
? Оптимизация структуры продаж позволяет повышать рентабельность при сохранении объемов производства.
? Наиболее эффективный российский представитель черной металлургии.
? Низкая долговая нагрузка.
? Улучшившаяся дивидендная политика.
? Продажа североамериканского подразделения позволила еще сильнее снизить долг и минимизировать внешнеполитические риски.
? Одна из наиболее экспорто-ориентированных компаний в секторе.
? Значительное сокращение долговой нагрузки, имевшее место в 2014 году, продолжится, поскольку компания реализовала основные инвестпроекты и теперь может сосредоточиться на погашении обязательств.
? Ставка на наиболее динамично развивающийся сегмент сортового проката.
? Наиболее ощутимое улучшение эффективности среди всех компаний в отрасли за последние 2 года.
? Преимущества низкой степени вертикальной интеграции лучшим образом раскрываются на фоне обвала цен на сырье и стабильной конъюнктуры стального рынка.
? Ставка на растущие рынки России и Турции.
? Пик инвестиционного цикла пройден, что позволяет рассчитывать на сокращение долговой нагрузки в дальнейшем.
? Колоссальная денежная подушка размером более $11 млрд.
? Довольно стабильные финансовые результаты в долларовом выражении.
? Щедрые выплаты по привилегированным акциям.
? Отсутствие крупных капиталоемких проектов обеспечивает уверенно положительные денежные потоки.
? Благоприятные долгосрочные перспективы отрасли.
? Доля экспортной выручки – более 80%.
? Переход к вертикальной интеграции.
? Заморозка тарифов на газ и электроэнергию ограничит рост производственных издержек.
? Ослабление соотношения USD/RUB на один рубль увеличивает EBITDA Группы «Акрон» на $25-30 млн в год.
? Возможность реализации пакета акций Уралкалия (0,93%).
? Самые привлекательные дивиденды в отрасли.
? Сохраняется высокий спрос на фосфорсодержащие удобрения, цены на комфортных уровнях.
? Диверсификация по рынкам сбыта.
? 70% выручки приходится на экспортные поставки.
? Самый низкий cash cost в отрасли ($250/т при мировых ценах выше $450/т).
? Рентабельность бизнеса продолжает улучшаться.
? Грамотная бизнес-модель, демонстрирующая преимущество в периоды ухудшения макроэкономических условий.
? Стабильный спрос.
? Низкая доля импорта.
? Лидерство по темпам роста.
? Несмотря на то, что бумаги, ориентированные на внутренний спрос, должны выглядеть слабо, Магниту удается компенсировать большую часть снижения курса национальной валюты, что говорит о большом доверии к бумаге.
? Расширение присутствия на растущем рынке платного ТВ.
? Работа над улучшением эффективности.
? Государственная поддержка инвестиционных проектов компании.
? Привлекательные дивидендные доходности по привилегированным акциям.
? Умеренное влияние девальвации рубля на деятельность компании. Более 99% долга выражено в рублях, однако присутствуют расходы, связанные с обслуживанием иностранного оборудования, а также с работой с иностранными контрагентами.
? Доход от участия в СП с Tele2.
Краткосрочная стратегия: зарабатываем на дивидендах
Ухудшение макроэкономической конъюнктуры и ослабление рубля негативно сказываются на доходах компаний и, соответственно, на дивидендах. Тем не менее, изменение норм регулирования в текущем году сделало более комфортной краткосрочную игру на дивидендах. Несмотря на общее ухудшение ситуации, некоторые компании по-прежнему предлагают неплохую рублевую дивидендную доходность, а с учетом сокращения сроков до фактического получения денег, эта доходность может компенсировать валютные риски.
Мы по-прежнему рекомендуем обращать внимание на бумаги с прочным фундаментальным бэкграундом, что обеспечивает уверенное восстановление котировок после закрытия реестра.
Инвестиционная привлекательность дивидендов:
? Акции растут перед отсечкой;
? После закрытия реестра падение, как правило, меньше величины дивиденда;
? Значительная вероятность закрытия «гэпа» в течение нескольких недель.
Особенности новых правил:
Закрытие реестра после ГОСА;
Сокращение сроков выплат.
Обратить внимание:
Торги на бирже в режиме Т+2.
Краткосрочная стратегия: ловим отскок
Снижение цен на нефть, укрепление доллара и «похолодание» отношений с Западом негативно сказались на привлекательности российских активов. Эти внешние факторы довольно сложно прогнозируются, тем не менее, их негативная синергия в 2015 году может легко разрушиться, и, скорее всего, ждать этого придется не так уж долго. Рост предложения нефти неизбежно будет замедляться вместе с падением цен. При ценах ниже $60 за баррель большая часть трудноизвлекаемых проектов оказывается нерентабельной, большинство производителей «сланцевой нефти» в США уже анонсировали сокращение вложений в эти проекты. Из-за санкций многие проекты российских компаний также будут отложены. Добыча на ближнем востоке может пострадать из-за геополитической обстановки. С другой стороны, дешевая нефть стимулирует увеличение потребления. Таким образом, фундаментально обстановка благоволит умеренному отскоку нефти, ориентировочно в район $75-$85 за баррель. На ситуацию могут повлиять какие-либо шаги со стороны ОПЕК, а также смягчение ожиданий относительно быстрого повышения ставок в США. Улучшения внешнеполитической обстановки также возможны, хотя и менее предсказуемы. Ожидания отскока хорошо отражают вложения в соответствующие биржевые фонды.
Мы рекомендуем обратить внимание на: ? Ликвидные банковские бумаги. Сбербанк и ВТБ – сильнее всего реагируют на изменения инвестиционного климата и движение капиталов. В текущей ситуации ВТБ выглядит немного более уверенно, так как претендует на поддержку со стороны государства. При отскоке Сбербанк, на наш взгляд, смотрится интереснее. Бумаги нефтегазовых компаний. На фоне падения нефтяных котировках российские нефтегазовые компании подешевели сильнее зарубежных аналогов. Отыгрывать позиции они также могут более интенсивно. Рекомендуем обратить внимание на ликвидные бумаги без внутреннего негатива, такие как ЛУКОЙЛ, а также акции компаний с госучастием
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter