15 января 2015 Saxo Bank McKegg Max
ЕЦБ сам себя загнал себя в угол, решая во что бы то ни стало достичь двухпроцентного уровня инфляции. Фото: ThinkstockВ декабре цены на энергоносители привели к отрицательному значению общего HICP в годовом исчислении
ЕЦБ, похоже, слишком зациклился на достижении цели по инфляции в 2%
Для облегчения своего положения ЕЦБ может заявить о желании следовать примеру других центральных банков, фокусируясь на базовом HICP, а не на общем
В былые времена разбойники угрожая своим жертвам, говорили «Кошелёк или жизнь, иначе...». На следующей неделе рынки выдвинут аналогичное требование 25-ти членам руководящего совета Европейского центрального банка (ЕЦБ). Некоторые члены решат вытряхнуть из карманов мелочь и отдать её, надеясь, что это удовлетворит «рынок разбойников». Другие захотят отдать всё, что у них есть. Меньшинство, главным образом германского происхождения, примут решение не торопиться, а посмотреть, что подразумевается под «иначе»
«Кошелёк», конечно, понятие относительное. Никто не сомневается в том, у ЕЦБ достаточно наличных в карманах (которые, на самом деле, бездонные), но станет ли он тратить их на покупку суверенных облигаций? Если он это сделает, рынки будут очень счастливы, особенно те его участники, которые внимательно следили за действиями банка последние несколько недель, делая покупки суверенных облигаций с намерением затем продать их ЕЦБ за хорошие деньги. И кто откажется от возможности заработать (трейдеры на валютном рынке продают евро с целью их обратной покупки, когда эта валюта будет стоить дёшево) после 22 января?
Следует, однако, не забывать ту ситуацию, когда после того, как Банк Японии впервые объявил о количественном смягчении в начале 2013 года (через программу покупки государственных облигаций), доходность пошла вверх на классическом «покупай на слухах, продавай на фактах». Так, даже если ЕЦБ не оправдает ожидания относительно объявление о покупке облигаций, здесь может произойти то же самое.
Падающая доходность суверенных облигаций
Причины, по которым ЕЦБ должен начать действовать были неоднократно озвучены. Главная из них – целевой уровень инфляции в 2 процента, который банк решил достичь любой ценой. Инфляцию банк измеряет общим (headline) гармонизированным индексом потребительских цен (Harmonised Index of Consumer Prices, HICP), и это число связывает банк по рукам и ногам, так как избранный индекс охватывает все элементы, включая цены на энергоносители.
Таким образом, в отличие от Банка Англии, который сегодня в ответ на слабый показатель индекса потребительских цен (CPI) заявил, что «будет смотреть сквозь пальцы» на последствия снижения цен на нефть, ЕЦБ, похоже, слишком зациклился на достижении целевого уровня общей инфляции. Падение цен на энергоресурсы является единственной причиной того, что базовый HICP за декабрь (г/г) оказался на негативной территории. Базовая инфляция, не учитывающая цены на продукты питания и энергоресурсы, на самом деле повысилась до 0,8 процента.
Совершенно ясно, что если на заседании по денежно-кредитной политике, запланированном на 22 января, президент ЕЦБ Марио Драги и его окружение не продемонстрируют рьяной активности, олимпийское спокойствие его участников можно будет объяснить тем, что они просто решили следовать примеру большинства других центральных банков, и дать себе больше пространства для действий, концентрируясь на базовом HICP, а не общей инфляции. В крайнем случае, они могли бы хором отказаться от 2-процентного уровня, сославшись на то, что это пережиток прошлого и бросить упрёк в адрес Новой Зеландии, введшей в массовое заблуждение, спекулируя идеей о 2-процентной инфляции. Можете ознакомиться со статьёй в «New York Times» (Of Kiwis and currencies: How a 2% inflation target became global economic gospel).
На этой неделе ряд членов Совета управляющих ЕЦБ должны выступить со своими заявлениями, вероятно, с целью сбить рынки с толку и выиграть от этого. Однако, учитывая, что около семи-восьми членов совета настроены негативно по отношению к количественному смягчению, некоторых из особо чувствительных трейдеров может ждать глубокое разочарование: Марио Драги так и не сыграет свою первую скрипку.
Кроме того, в круг обязанностей центрального банка вовсе не входит угощение «бесплатными обедами» трейдеров. Действительно, они получат лишь то и смогут извлечь прибыль только из того, что будет вынесено на повестку дня. Как показывает график ниже, кривая доходности германских бундов уже приближается к траектории кривой японских, учитывая отрицательные ставки по облигациям в пределах 5-летнего срока (вчера доходность японских 5-летних облигаций также опустилась ниже нулевой отметки). И согласно сегодняшним новостям, в этом году Германия сможет профинансировать бюджетные расходы без выпуска новых облигаций, поэтому, безусловно, сейчас вопрос покупки облигаций для ЕЦБ не занимает центральное место.
Высказанное сегодня мнение генерального прокурора суда ЕС Педро Круз Вийяон (Pedro Cruz Villalon) говорит о том, что, скорее всего, предыдущая программа покупки облигаций ЕЦБ (который так и не была реализована) будет признана законной. Это воодушевит ЕЦБ на действия и будет способствовать понижению EURUSD. Однако пытаться предугадать поведение ЕЦБ – опасная затея, и проворные игроки на следующей неделе будут стараться как можно быстрее завершить прибыльные сделки.
Сделанный мной технический анализ пары EURUSD представлен на графике ниже. Уровень сопротивления евро теперь находится в области 1,1800/1,1825. Прорыв ниже краткосрочной поддержки на уровне 1,1700 может привести к возобновлению нисходящего тренда по направлению к отметкам 1,1630 и 1,1550.
Дневной график EURUSD (для увеличения кликните по изображению)
http://ru.tradingfloor.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter