* Приняв во внимание финансовые результаты за 4 кв. 2014 г., а также изменения конъюнктуры рынка, мы обновили нашу финансовую модель и пересмотрели оценку справедливой стоимости ЛУКОЙЛа. Основываясь на оценке по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), мы установили справедливую цену ЛУКОЙЛа на конец 2015 г. на уровне 82,5 долл. за обыкновенную акцию, что незначительно выше нашей предыдущей оценки на конец 2014 г. – 82,4 долл. Потенциал роста к текущим котировкам составляет 72,2% и подразумевает рекомендацию «ПОКУПАТЬ».
* Чистая прибыль ЛУКОЙЛа по US GAAP за 2014 г. упала на 39,4% и составила 4,75 млрд долл. против 7,83 млрд долл. годом ранее. В то же время скорректированная на обесценение активов чистая прибыль ЛУКОЙЛа снизилась на 31,1% (7,09 млрд долл.), практически совпала с консенсус прогнозами и несколько превзошла наш годовой прогноз (мы ожидали прибыль на уровне 6,92 млрд долл.). На сокращение чистой прибыли в 2014 г. повлияло снижение цен на углеводороды, а также убытки от обесценения добывающих и перерабатывающих активов – на 2 123 млн долл. и 218 млн долл. соответственно. Скорректированная EBITDA снизилась на 4,3% – до 18,42 млрд долл. Поддержку EBITDA оказало начало компенсации затрат по месторождению Западная Курна-2 в Ираке. Свободный денежный поток ЛУКОЙЛа в 2014 г. составил 0,9 млрд долл.
* Выручка компании в 2015 г., по нашим оценкам, сократится на 33,5% – до 95,82 млрд долл. По итогам 2015 г. мы ожидаем чистую прибыль на уровне 6,024 млрд долл., что предполагает 15%-ое снижение относительно скорректированной на разовые статьи прибыли 2014 г. Снижение чистой прибыли всего на 15% на фоне снижения выручки на треть связано как с благоприятной для нефтяных компаний системой налогообложения в России, так и со снижением долларовых издержек в результате девальвации рубля. Наша оценка финансовых результатов компании основывается на среднегодовой цене нефти в 65 долл. за баррель. Большинство прогнозов по рынку нефти на текущий год предполагают, что к концу года рынок достигнет баланса. По нашему мнению, к этому моменту равновесная цена установится на уровне порядка 80 долл. за баррель марки Brent. Наши оценки также учитывают среднегодовой курс рубля в 60 руб. за доллар.
* Приятной новостью для инвесторов стало решение компании сохранить дивидендную политику на уровне 2014 г. Несмотря на планы по погашению порядка 2 млрд долл. задолженности в 2015 г., руководство компании полагает, что это никаким образом не скажется на возможностях по выплате дивидендов. Согласно заявлению руководства компании, ЛУКОЙЛ выплачивал дивиденды всегда, даже «в самый тяжелый период, когда нефть стремительно падала и была полная нестабильность на рынке». В 2014 г. уже выплачены промежуточные дивиденды в размере 60 руб. на акцию, по итогам года может быть дополнительно выплачено порядка 72 руб. на акцию, что составляет 2,4% к текущим котировкам.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
* Чистая прибыль ЛУКОЙЛа по US GAAP за 2014 г. упала на 39,4% и составила 4,75 млрд долл. против 7,83 млрд долл. годом ранее. В то же время скорректированная на обесценение активов чистая прибыль ЛУКОЙЛа снизилась на 31,1% (7,09 млрд долл.), практически совпала с консенсус прогнозами и несколько превзошла наш годовой прогноз (мы ожидали прибыль на уровне 6,92 млрд долл.). На сокращение чистой прибыли в 2014 г. повлияло снижение цен на углеводороды, а также убытки от обесценения добывающих и перерабатывающих активов – на 2 123 млн долл. и 218 млн долл. соответственно. Скорректированная EBITDA снизилась на 4,3% – до 18,42 млрд долл. Поддержку EBITDA оказало начало компенсации затрат по месторождению Западная Курна-2 в Ираке. Свободный денежный поток ЛУКОЙЛа в 2014 г. составил 0,9 млрд долл.
* Выручка компании в 2015 г., по нашим оценкам, сократится на 33,5% – до 95,82 млрд долл. По итогам 2015 г. мы ожидаем чистую прибыль на уровне 6,024 млрд долл., что предполагает 15%-ое снижение относительно скорректированной на разовые статьи прибыли 2014 г. Снижение чистой прибыли всего на 15% на фоне снижения выручки на треть связано как с благоприятной для нефтяных компаний системой налогообложения в России, так и со снижением долларовых издержек в результате девальвации рубля. Наша оценка финансовых результатов компании основывается на среднегодовой цене нефти в 65 долл. за баррель. Большинство прогнозов по рынку нефти на текущий год предполагают, что к концу года рынок достигнет баланса. По нашему мнению, к этому моменту равновесная цена установится на уровне порядка 80 долл. за баррель марки Brent. Наши оценки также учитывают среднегодовой курс рубля в 60 руб. за доллар.
* Приятной новостью для инвесторов стало решение компании сохранить дивидендную политику на уровне 2014 г. Несмотря на планы по погашению порядка 2 млрд долл. задолженности в 2015 г., руководство компании полагает, что это никаким образом не скажется на возможностях по выплате дивидендов. Согласно заявлению руководства компании, ЛУКОЙЛ выплачивал дивиденды всегда, даже «в самый тяжелый период, когда нефть стремительно падала и была полная нестабильность на рынке». В 2014 г. уже выплачены промежуточные дивиденды в размере 60 руб. на акцию, по итогам года может быть дополнительно выплачено порядка 72 руб. на акцию, что составляет 2,4% к текущим котировкам.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter