13 марта 2015 Газпромбанк Клапко Андрей
Московская Биржа (МБ) опубликовала более сильные – по сравнению с нашими ожиданиями и рыночным консенсусом – результаты за 4К14. Отметим позитивные сюрпризы как по большинству компонентов комиссионного дохода, так и по процентному доходу МБ. Рост издержек в 4К14 оказался ниже наших прогнозов, но выше консенсуса. Мы подтверждаем рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА» для акций Московской Биржи с целевой ценой 99,6 руб. за бумагу.
Квартальная прибыль впервые превысила 5 млрд руб., EBITDA –более 7 млрд руб.
Чистая прибыль в 4К14 составила 5,3 млрд руб. (+30% кв/кв и +85% г/г), что на 15%/6% выше наших ожиданий/консенсуса. Рентабельность капитала выросла до 23,8% (19,2% в 3К14). EBITDA достигла 7,0 млрд руб., а рентабельность по EBITDA - 71,3% (на 0,1 п.п. выше консенсуса и на 4,2 п.п. лучше наших ожиданий).
Чистая прибыль за 2014 г. составила 15,99 млрд руб. (+38% г/г) с рентабельностью капитала 18,6% (18,4% за 2013 г.) и EBITDA рентабельностью 71,1% (66,3% за 2013).
Комиссионный доход: наибольшие сюрпризы преподнесли денежный и долговой рынки
Комиссионный доход МБ в 4К14 достиг 4,95 млрд руб. (+38%/42% здесь и далее кв/кв и г/г соответственно), что на 18%/13% превысило наши ожидания и консенсус.
Наиболее позитивные сюрпризы преподнесли денежный рынок (+53%/+80%) и рынок облигаций (+69%/-17%) за счет резкого квартального увеличения средней доходности комиссий. На денежном рынке средняя комиссия в 4К14 выросла на 0,05 б.п. кв/кв до 0,20 б.п. На рынке облигаций - на 0,15 б.п. до 1,09 б.п. Отметим также снижение средней комиссии на рынке акций (на 0,07 б.п. до 1,69 б.п.)
Рекордный процентный доход: высокие клиентские остатки и растущая доходность
Процентный и прочий финансовые доходы МБ достигли в 4К14 5,2 млрд руб. (+54% кв/кв и +64% г/г.) и оказались на 15%/6% выше наших прогнозов/ консенсуса.
Факторы сильной динамики процентного дохода - высокие остатки на счетах участников рынка (на конец 2014 года 1,23 трлн руб.) и рост средней доходности портфеля на фоне благоприятной конъюнктуры ставок (с 2,6% в 3К14 до 3,2% в 4К14).
Расходы: умеренная динамика административных издержек
В 4К14 произошло ускорение роста издержек (+45% кв/кв и +11% г/г), однако менее значительное, чем мы ожидали (-8% к нашим прогнозам, но +5% к консенсусу) за счет более умеренной динамики административных издержек.
По итогам 2014 года рост расходов составил скромные 5,2% г/г (существенно ниже уровня инфляции). Более заметно выросли расходы на персонал (+11,8% г/г), но снизились административные издержки (-1,0% г/г) - главным образом за счет 35%-ного сокращения отчислений маркет-мейкерам.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Квартальная прибыль впервые превысила 5 млрд руб., EBITDA –более 7 млрд руб.
Чистая прибыль в 4К14 составила 5,3 млрд руб. (+30% кв/кв и +85% г/г), что на 15%/6% выше наших ожиданий/консенсуса. Рентабельность капитала выросла до 23,8% (19,2% в 3К14). EBITDA достигла 7,0 млрд руб., а рентабельность по EBITDA - 71,3% (на 0,1 п.п. выше консенсуса и на 4,2 п.п. лучше наших ожиданий).
Чистая прибыль за 2014 г. составила 15,99 млрд руб. (+38% г/г) с рентабельностью капитала 18,6% (18,4% за 2013 г.) и EBITDA рентабельностью 71,1% (66,3% за 2013).
Комиссионный доход: наибольшие сюрпризы преподнесли денежный и долговой рынки
Комиссионный доход МБ в 4К14 достиг 4,95 млрд руб. (+38%/42% здесь и далее кв/кв и г/г соответственно), что на 18%/13% превысило наши ожидания и консенсус.
Наиболее позитивные сюрпризы преподнесли денежный рынок (+53%/+80%) и рынок облигаций (+69%/-17%) за счет резкого квартального увеличения средней доходности комиссий. На денежном рынке средняя комиссия в 4К14 выросла на 0,05 б.п. кв/кв до 0,20 б.п. На рынке облигаций - на 0,15 б.п. до 1,09 б.п. Отметим также снижение средней комиссии на рынке акций (на 0,07 б.п. до 1,69 б.п.)
Рекордный процентный доход: высокие клиентские остатки и растущая доходность
Процентный и прочий финансовые доходы МБ достигли в 4К14 5,2 млрд руб. (+54% кв/кв и +64% г/г.) и оказались на 15%/6% выше наших прогнозов/ консенсуса.
Факторы сильной динамики процентного дохода - высокие остатки на счетах участников рынка (на конец 2014 года 1,23 трлн руб.) и рост средней доходности портфеля на фоне благоприятной конъюнктуры ставок (с 2,6% в 3К14 до 3,2% в 4К14).
Расходы: умеренная динамика административных издержек
В 4К14 произошло ускорение роста издержек (+45% кв/кв и +11% г/г), однако менее значительное, чем мы ожидали (-8% к нашим прогнозам, но +5% к консенсусу) за счет более умеренной динамики административных издержек.
По итогам 2014 года рост расходов составил скромные 5,2% г/г (существенно ниже уровня инфляции). Более заметно выросли расходы на персонал (+11,8% г/г), но снизились административные издержки (-1,0% г/г) - главным образом за счет 35%-ного сокращения отчислений маркет-мейкерам.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter