25 марта 2015 Альфа-Капитал
1. СИЛА РУБЛЯ ПРОТИВ РОССИЙСКИХ АКЦИЙ
Российский рынок акций оказался между двух огней: снижением цен на нефть и укреплениям рубля. И то и другое работает против экспортёров, занимающих в «широком» индексе более 70%. При этом «внутренние» идеи, например, розничные сети также не пользуются спросом на фоне слабой макростатистики. Единственный сектор, показавший рост за прошедшую пятидневку – телекоммуникации. Но и здесь рост не подкреплен фундаментальными факторами и вряд ли будет продолжительным. «Точечных» идей на рынке сейчас практически нет, а «широкий» рынок торгуется по новостным заголовкам с Украины.
Негативные сигналы поступают и извне, например, февральский PMI в промышленном секторе Китая оказался ниже 50 пунктов, сигнализируя о спаде деловой активности. Это плохая новость для сырья, в особенности металлов, угля и железной руды. Учитывая и без того невысокую рентабельность многих производителей в секторе, часть игроков будет вынуждена уйти с рынка. Но и более рентабельные игроки, в том числе и российские компании, сократят генерируемые ими денежные потоки.
Мы продолжаем постепенно сокращать долю российских бумаг в наших портфелях, отдавая предпочтение развитым рынкам. Основные идеи - крупные транснациональные компании из индекса SnP, а также капиталоемкие компании, выигрывающие от сохранения низких ставок, например, высокие технологии и здравоохранения.
2. ЕВРОПЕЙСКИЙ РЫНОК: РАЛЛИ ПРОДОЛЖАЕТСЯ
На глобальном рынке акций остается множество идей для инвестирования. Несмотря на отличный рост европейского рынка с начала года, индекс Euro Stoxx 50 вырос на 18,5%, европейский торговый площадки остаются интересными для инвесторов.
Позитивные ожидания формирует статистика по опережающим индикаторам. Во-первых, некоторое улучшение бизнес-климата в Германии, индекс делового оптимизма IFO показывает стабильный рост, который начался с октября 2014 года на фоне ожиданий запуска программы QE в Еврозоне. Во-вторых, индекс деловой активности в промышленности в Еврозоне удерживается стабильно выше 50 пунктов, что говорит о положительном настрое производителей. Со стороны потребителей, хорошие данные показывает индекс потребительского доверия, который вырос до -3,7 пунктов (в ноябре 2014 года индекс был на уровне -11,6 пунктов).
К этому стоит добавить и ослабление евро, которое за последние полгода существенно улучшило позиции европейских компаний на рынке. Например, счет текущих операций Еврозоны продолжает расти, находясь при этом на уровнях, больше соответствующих Китаю.
С учетом всего этого европейские индексы имеют высокие шансы на продолжение опережающего роста в ближайшие годы.
3. BRENT VS WTI
Цены на «черное золото» продолжают снижаться. Фундаментальные причины падения на нефть: переизбыток предложения на фоне сокращения спроса по- прежнему в силе, но внимание привлекает обсуждение возможного снятия эмбарго на экспорт нефти из США. Теоретически это должно уравнять цены на американскую (WTI) и североморскую (Brent) марки нефти, что создает очевидную идею – сыграть на сужении спреда Brent-WTI, расширившегося до USD8.0 при средних значениях в USD4.0 за последние несколько лет. Но на практике идея не столь однозначная, как кажется на первый взгляд, особенно на относительно коротком горизонте
Во-первых, поставки нефти из США даже в самом благоприятном сценарии, включающем быстрое решение инфраструктурных ограничений, смогут оказать влияние на цены очень нескоро. Так как США нетто-импортер нефти, увеличение экспорта должно будет компенсироваться увеличением поставок нефти из-за рубежа. То есть эффект на рынок от отмены эмбарго будет близким к нейтральному.
Во-вторых, события на Ближнем Востоке, наоборот, могут поддержать цену Brent. Вопреки большинству прогнозов победу на выборах в Израиле одержала уже находящаяся 9 лет у власти правая партия, являющаяся ярым противником заключения договоров с Ираном и Палестиной, и являющаяся приверженцем жесткой внешней политики. Это ставит под угрозу сценарий «де- эскалации» в регионе, и сохраняет обоснованной высокую «бижневосточную премию» в цене Brent.
Российский рынок акций оказался между двух огней: снижением цен на нефть и укреплениям рубля. И то и другое работает против экспортёров, занимающих в «широком» индексе более 70%. При этом «внутренние» идеи, например, розничные сети также не пользуются спросом на фоне слабой макростатистики. Единственный сектор, показавший рост за прошедшую пятидневку – телекоммуникации. Но и здесь рост не подкреплен фундаментальными факторами и вряд ли будет продолжительным. «Точечных» идей на рынке сейчас практически нет, а «широкий» рынок торгуется по новостным заголовкам с Украины.
Негативные сигналы поступают и извне, например, февральский PMI в промышленном секторе Китая оказался ниже 50 пунктов, сигнализируя о спаде деловой активности. Это плохая новость для сырья, в особенности металлов, угля и железной руды. Учитывая и без того невысокую рентабельность многих производителей в секторе, часть игроков будет вынуждена уйти с рынка. Но и более рентабельные игроки, в том числе и российские компании, сократят генерируемые ими денежные потоки.
Мы продолжаем постепенно сокращать долю российских бумаг в наших портфелях, отдавая предпочтение развитым рынкам. Основные идеи - крупные транснациональные компании из индекса SnP, а также капиталоемкие компании, выигрывающие от сохранения низких ставок, например, высокие технологии и здравоохранения.
2. ЕВРОПЕЙСКИЙ РЫНОК: РАЛЛИ ПРОДОЛЖАЕТСЯ
На глобальном рынке акций остается множество идей для инвестирования. Несмотря на отличный рост европейского рынка с начала года, индекс Euro Stoxx 50 вырос на 18,5%, европейский торговый площадки остаются интересными для инвесторов.
Позитивные ожидания формирует статистика по опережающим индикаторам. Во-первых, некоторое улучшение бизнес-климата в Германии, индекс делового оптимизма IFO показывает стабильный рост, который начался с октября 2014 года на фоне ожиданий запуска программы QE в Еврозоне. Во-вторых, индекс деловой активности в промышленности в Еврозоне удерживается стабильно выше 50 пунктов, что говорит о положительном настрое производителей. Со стороны потребителей, хорошие данные показывает индекс потребительского доверия, который вырос до -3,7 пунктов (в ноябре 2014 года индекс был на уровне -11,6 пунктов).
К этому стоит добавить и ослабление евро, которое за последние полгода существенно улучшило позиции европейских компаний на рынке. Например, счет текущих операций Еврозоны продолжает расти, находясь при этом на уровнях, больше соответствующих Китаю.
С учетом всего этого европейские индексы имеют высокие шансы на продолжение опережающего роста в ближайшие годы.
3. BRENT VS WTI
Цены на «черное золото» продолжают снижаться. Фундаментальные причины падения на нефть: переизбыток предложения на фоне сокращения спроса по- прежнему в силе, но внимание привлекает обсуждение возможного снятия эмбарго на экспорт нефти из США. Теоретически это должно уравнять цены на американскую (WTI) и североморскую (Brent) марки нефти, что создает очевидную идею – сыграть на сужении спреда Brent-WTI, расширившегося до USD8.0 при средних значениях в USD4.0 за последние несколько лет. Но на практике идея не столь однозначная, как кажется на первый взгляд, особенно на относительно коротком горизонте
Во-первых, поставки нефти из США даже в самом благоприятном сценарии, включающем быстрое решение инфраструктурных ограничений, смогут оказать влияние на цены очень нескоро. Так как США нетто-импортер нефти, увеличение экспорта должно будет компенсироваться увеличением поставок нефти из-за рубежа. То есть эффект на рынок от отмены эмбарго будет близким к нейтральному.
Во-вторых, события на Ближнем Востоке, наоборот, могут поддержать цену Brent. Вопреки большинству прогнозов победу на выборах в Израиле одержала уже находящаяся 9 лет у власти правая партия, являющаяся ярым противником заключения договоров с Ираном и Палестиной, и являющаяся приверженцем жесткой внешней политики. Это ставит под угрозу сценарий «де- эскалации» в регионе, и сохраняет обоснованной высокую «бижневосточную премию» в цене Brent.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба