25 июня 2015 Альфа-Капитал
1. РАЗВИВАЮЩИЕ РЫНКИ ПОД РИСКОМ
Как только первые очертания возможных договоренностей между правительством Греции и ее кредиторами замаячили на горизонте, «аппетиты к риску» сразу начали расти. Европейские фондовые индексы за прошедшие пять торговых дней выросли на 4,5%, но не остались в стороне и другие рынки: рынок США вырос на 1,5%, MSCI EM прибавил 2,6%.
Похоже, что рынок уже не закладывает в цены активов возможность негативного развития событий в Греции – это видно по динамике суверенных 10-ти летних бондов, доходность которых за неделю упала на 250 б.п. А, значит достижение окончательных договоренностей вряд ли спровоцирует всплеск активности у «быков». Если договоренности по каким-то причинам достигнуты не будут, и Греция не заплатит по долгу МВФ 30 июня, наоборот мы увидим продажи в рисковых активах. Впрочем, до окончательного решения вероятность того или иного сценария будет сохраняться и продолжится торговля по новостным заголовкам при высокой волатильности.
Главным долгосрочным риском для развивающихся рынков пока остается Китай. «Пузырь» на внутреннем рынке после непродолжительной коррекции вновь начал расти, но риск его резкого «взрыва» сохраняется. Впрочем, последняя макростатистика – предварительный HSBC PMI в промышленном секторе за июнь, хоть и остается ниже 50 пунктов (факт. – 49,6 пункта), но все же показывает позитивную динамику. Похоже, смягчение монетарной политики и планы по наращиваю инвестиций в инфраструктуру дают первые плоды. Хотя это и не означает, что тренд на замедление экономического роста будет сломлен, позитивные данные скорее всего найдут отражение в ценах на сырьевые товары, в частности на железную руду и промышленные металлы.
Несмотря на то, что «аппетиты к риску» растут, мы оставляем экспозицию в фондах на развитые рынки акций. На наш взгляд, главным бенефициаром в текущей ситуации, когда ставки остаются низкими, остаются именно американский и европейские рынки. В особенности капиталоёмкие сектора и ритейл. Впрочем, часть фондов по-прежнему проинвестирована в Россию, в частности в акции-компаний экспортеров, например, в производителей минеральных удобрений.
2. НЕФТЬ СТАБИЛЬНА
Рынок нефти вышел на некоторый равновесный уровень. Основным маркет-мувером рынка нефти является США. Например, Chevron на прошлой неделе отменил крупный тендер на высокоспециализированное бурение, которое применяется при разработке сланцевой нефти, плюсом к этому идет затоваривание складов специализированной трубной продукцией на фоне снижения инвестиционной активности в нефтегазовой отрасли.
На текущий рынок нефти мы смотрим нейтрально. После долгого периода высоких цен на нефть, мы наблюдаем процесс оптимизации и отчистки рынка нефти, к примеру, на прошлой неделе Hercules Offshore начало процесс реструктуризации. В крупных компаниях замораживают низкомаржинальные проекты или же отказываются от них, и в компаниях оптимизируют текущие капитальные затраты, что делает компании более гибкими при изменении цен на нефть.
3. ЗАЯВЛЕНИЯ ЦБ ПОДДЕРЖИВАЮТ РУБЛЬ
Рубль вновь начал укрепляться к доллару США и в этот раз опять благодаря заявлением ЦБ. Снижение ставки на 100 б.п. практически не отразилось на валютном рынке, так как было уже «в цене». Но, заявления главы ЦБ о том, что регулятор может замедлить темпы снижения ключевой ставки оказали поддержку рублю.
ЦБ продолжает покупки валюты с целью пополнения резервов по 200 млн USD в день, но существенного влияния на валютный рынок это не оказывает. Пока политика ЦБ полностью соответствует ожиданиям рынка, влияния на валюту она оказывать не будет. Но, сыграть на ожиданиях понижения ключевой ставки все еще можно через покупку рублевых облигаций, в том числе ОФЗ.
В ближайшие дни мы вероятно увидим некоторое укрепление рубля, обусловленное техническими факторами: приближается налоговый период. К слову, в июле запланирован большой налоговый транш со стороны экспортёров, а также большинство компаний будет платить дивиденды. Это спровоцирует спрос на рубли, и будет оказывать поддержку российской валюте в ближайший месяц.
Как только первые очертания возможных договоренностей между правительством Греции и ее кредиторами замаячили на горизонте, «аппетиты к риску» сразу начали расти. Европейские фондовые индексы за прошедшие пять торговых дней выросли на 4,5%, но не остались в стороне и другие рынки: рынок США вырос на 1,5%, MSCI EM прибавил 2,6%.
Похоже, что рынок уже не закладывает в цены активов возможность негативного развития событий в Греции – это видно по динамике суверенных 10-ти летних бондов, доходность которых за неделю упала на 250 б.п. А, значит достижение окончательных договоренностей вряд ли спровоцирует всплеск активности у «быков». Если договоренности по каким-то причинам достигнуты не будут, и Греция не заплатит по долгу МВФ 30 июня, наоборот мы увидим продажи в рисковых активах. Впрочем, до окончательного решения вероятность того или иного сценария будет сохраняться и продолжится торговля по новостным заголовкам при высокой волатильности.
Главным долгосрочным риском для развивающихся рынков пока остается Китай. «Пузырь» на внутреннем рынке после непродолжительной коррекции вновь начал расти, но риск его резкого «взрыва» сохраняется. Впрочем, последняя макростатистика – предварительный HSBC PMI в промышленном секторе за июнь, хоть и остается ниже 50 пунктов (факт. – 49,6 пункта), но все же показывает позитивную динамику. Похоже, смягчение монетарной политики и планы по наращиваю инвестиций в инфраструктуру дают первые плоды. Хотя это и не означает, что тренд на замедление экономического роста будет сломлен, позитивные данные скорее всего найдут отражение в ценах на сырьевые товары, в частности на железную руду и промышленные металлы.
Несмотря на то, что «аппетиты к риску» растут, мы оставляем экспозицию в фондах на развитые рынки акций. На наш взгляд, главным бенефициаром в текущей ситуации, когда ставки остаются низкими, остаются именно американский и европейские рынки. В особенности капиталоёмкие сектора и ритейл. Впрочем, часть фондов по-прежнему проинвестирована в Россию, в частности в акции-компаний экспортеров, например, в производителей минеральных удобрений.
2. НЕФТЬ СТАБИЛЬНА
Рынок нефти вышел на некоторый равновесный уровень. Основным маркет-мувером рынка нефти является США. Например, Chevron на прошлой неделе отменил крупный тендер на высокоспециализированное бурение, которое применяется при разработке сланцевой нефти, плюсом к этому идет затоваривание складов специализированной трубной продукцией на фоне снижения инвестиционной активности в нефтегазовой отрасли.
На текущий рынок нефти мы смотрим нейтрально. После долгого периода высоких цен на нефть, мы наблюдаем процесс оптимизации и отчистки рынка нефти, к примеру, на прошлой неделе Hercules Offshore начало процесс реструктуризации. В крупных компаниях замораживают низкомаржинальные проекты или же отказываются от них, и в компаниях оптимизируют текущие капитальные затраты, что делает компании более гибкими при изменении цен на нефть.
3. ЗАЯВЛЕНИЯ ЦБ ПОДДЕРЖИВАЮТ РУБЛЬ
Рубль вновь начал укрепляться к доллару США и в этот раз опять благодаря заявлением ЦБ. Снижение ставки на 100 б.п. практически не отразилось на валютном рынке, так как было уже «в цене». Но, заявления главы ЦБ о том, что регулятор может замедлить темпы снижения ключевой ставки оказали поддержку рублю.
ЦБ продолжает покупки валюты с целью пополнения резервов по 200 млн USD в день, но существенного влияния на валютный рынок это не оказывает. Пока политика ЦБ полностью соответствует ожиданиям рынка, влияния на валюту она оказывать не будет. Но, сыграть на ожиданиях понижения ключевой ставки все еще можно через покупку рублевых облигаций, в том числе ОФЗ.
В ближайшие дни мы вероятно увидим некоторое укрепление рубля, обусловленное техническими факторами: приближается налоговый период. К слову, в июле запланирован большой налоговый транш со стороны экспортёров, а также большинство компаний будет платить дивиденды. Это спровоцирует спрос на рубли, и будет оказывать поддержку российской валюте в ближайший месяц.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба