5 августа 2015 UFS IC Гапон Юлия
В части кредитных показателей мы оцениваем опубликованную отчетность НЛМК как позитивную. По сравнению с началом года компании удалось сократить долговую нагрузку и улучшить ликвидную позицию. Общий размер кредитов и займов уменьшился на 8,8%, составив $2,5 млрд. на 30.06.2015г., при этом чистый долг сократился на 20% до $1,8 млрд., а доля краткосрочных кредитов и займов снизилась с 29% на начало до 23% на конец 1 полугодия 2015 года. Имеющиеся денежные средства и их эквиваленты (без учета $634 млн краткосрочных финансовых вложений) в размере $749 млн полностью покрывают краткосрочные кредиты и займы в сумме $577,7 млн). Долговая нагрузка в терминах Чистый долг (без учета краткосрочных финансовых вложений)/EBITDA уменьшилась и на 30.06.2015 г. составила 0,9х против 1,4х на начало года.
Опубликованная отчетность не окажет влияния на котировки локальных бондов компании, так как они неликвидны. Мы также нейтрально смотрим на евробонды НЛМК, которые в данный момент, как и бумаги большинства российских эмитентов, находятся под давлением дешевеющей нефти.
В локальных выпусках металлургов более интересно сейчас смотрится РУСАЛ Братск, 08 (дюрация – 1,7 г., YTP – 15,9%). Премия к ОФЗ порядка 500 б.п., на наш взгляд, выглядит избыточно с учетом улучшающейся ситуации с долговой нагрузкой компании, которая на протяжении последних лет являлась основной проблемой РУСАЛа. Компании удалось сократить чистый долг на 8%, с $8,837 млрд на конец 2014 года до $8,096 млрд на конец 1 полугодия 2015 года, что стало возможным благодаря направлению части дивидендов, полученных от «Норильского никеля», на сокращение заемных средств. Справедливая доходность РУСАЛ Братск, 08 нам видится на уровне 14,5-15,0% годовых к оферте через 1,7 года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба