6 августа 2015 Газпромбанк Клапко Андрей
Результаты Московской биржи (МБ) в очередной раз превзошли ожидания рынка как по чистой прибыли, так и по большинству метрик P&L. Несколько хуже наших прогнозов были лишь комиссии с денежного рынка. Общий комиссионный и процентный доходы превысили прогнозы на 2-5%, в то время как операционные доходы оказались на 6% ниже консенсуса. Мы позитивно смотрим на результаты МБ и считаем их хорошим триггером для среднесрочного роста бумаги. Мы подтверждаем рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА» для акций МБ с целевой ценой 99,6 руб. за бумагу.
Чистая прибыль – лучше прогнозов
Чистая прибыль в 2К15 составила 6,0 млрд руб. (-17% кв/кв и +73% г/г), что на 2%/8% выше наших ожиданий/консенсуса.
Рентабельность среднего капитала (ROAE) составила 24,3% (30,4% в 1К15, 16,7% в 2К14). EBITDA достигла 7,9 млрд руб., а рентабельность по EBITDA - 78,1% (на 0,7 п.п. выше наших ожиданий и на 2,9 п.п. лучше консенсуса).
Главный позитив - комиссионный доход
Комиссионный доход МБ в 2К15 достиг 4,3 млрд руб. (+13%/+22% кв/кв и г/г соответственно), что на 2-5% превысило наши/рыночные прогнозы. Основной вклад в рост общего дохода внесли рынок облигаций (+33% кв/кв), деривативов (+31% кв/кв), а также денежный рынок (+23% кв/кв).
На рынке акций средняя комиссионная доходность выросла незначительно (на 0,05 б.п. кв/кв до 1,79 б.п.). В то же время более заметный рост средней доходности показали рынок облигаций (+0,43 б.п. до 1,47 б.п.) и денежный рынок (с 0,16 б.п. до 0,20 б.п.) за счет учета отложенной комиссии от аукционов валютного РЕПО. При этом меньше, чем мы ожидали, снизилась средняя доходность валютного рынка (с 0,15 б.п. до 0,13 б.п.).
Процентный доход также лучше ожиданий
Процентный и прочий финансовые доходы МБ в отчетном квартале составили 5,9 млрд руб. (-19% кв/кв и +98% г/г.), что оказалось на 3% лучше наших прогнозов/ консенсуса. При этом по прочим доходным статьям - таким как валютные операции и переоценка ценных бумаг в категории «для продажи» - МБ сработала практически «в ноль» (26 млн руб.).
Основной фактор квартального снижения процентного дохода (который, тем не менее, остается крайне высоким) - падение средней доходности инвестиционного портфеля МБ на фоне снижения ставок на денежном рынке и падения доходностей локальных облигаций. Средняя доходность портфеля снизилась в соответствии с нашими ожиданиями - с 3,5% в 1К15 до 2,9% в 2К15.
Хорошие показатели по операционным издержкам
Операционные расходы МБ составили за квартал 2,66 млрд руб. (-7% кв/кв и +13% г/г, что совпало с нашим прогнозами и оказалось на 6% лучше рыночных ожиданий). Коэффициент «расходы/доходы» в 2К15 - 26,1% (24,2% в 1К15).
Расходы на персонал сократились на 5% кв/кв, а темпы роста в годовом сопоставлении снизились по сравнению с 1К15 (с 9% до 8%). Более существенно упали административные издержки (-10% кв/кв, но +18% г/г). Из их основных компонентов рост по сравнению с аналогичным периодом прошлого года демонстрируют амортизация нематериальных активов, аренда и обслуживание помещений, а также прочие налоги. В то же время сократились отчисления маркет- мейкерам.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Чистая прибыль – лучше прогнозов
Чистая прибыль в 2К15 составила 6,0 млрд руб. (-17% кв/кв и +73% г/г), что на 2%/8% выше наших ожиданий/консенсуса.
Рентабельность среднего капитала (ROAE) составила 24,3% (30,4% в 1К15, 16,7% в 2К14). EBITDA достигла 7,9 млрд руб., а рентабельность по EBITDA - 78,1% (на 0,7 п.п. выше наших ожиданий и на 2,9 п.п. лучше консенсуса).
Главный позитив - комиссионный доход
Комиссионный доход МБ в 2К15 достиг 4,3 млрд руб. (+13%/+22% кв/кв и г/г соответственно), что на 2-5% превысило наши/рыночные прогнозы. Основной вклад в рост общего дохода внесли рынок облигаций (+33% кв/кв), деривативов (+31% кв/кв), а также денежный рынок (+23% кв/кв).
На рынке акций средняя комиссионная доходность выросла незначительно (на 0,05 б.п. кв/кв до 1,79 б.п.). В то же время более заметный рост средней доходности показали рынок облигаций (+0,43 б.п. до 1,47 б.п.) и денежный рынок (с 0,16 б.п. до 0,20 б.п.) за счет учета отложенной комиссии от аукционов валютного РЕПО. При этом меньше, чем мы ожидали, снизилась средняя доходность валютного рынка (с 0,15 б.п. до 0,13 б.п.).
Процентный доход также лучше ожиданий
Процентный и прочий финансовые доходы МБ в отчетном квартале составили 5,9 млрд руб. (-19% кв/кв и +98% г/г.), что оказалось на 3% лучше наших прогнозов/ консенсуса. При этом по прочим доходным статьям - таким как валютные операции и переоценка ценных бумаг в категории «для продажи» - МБ сработала практически «в ноль» (26 млн руб.).
Основной фактор квартального снижения процентного дохода (который, тем не менее, остается крайне высоким) - падение средней доходности инвестиционного портфеля МБ на фоне снижения ставок на денежном рынке и падения доходностей локальных облигаций. Средняя доходность портфеля снизилась в соответствии с нашими ожиданиями - с 3,5% в 1К15 до 2,9% в 2К15.
Хорошие показатели по операционным издержкам
Операционные расходы МБ составили за квартал 2,66 млрд руб. (-7% кв/кв и +13% г/г, что совпало с нашим прогнозами и оказалось на 6% лучше рыночных ожиданий). Коэффициент «расходы/доходы» в 2К15 - 26,1% (24,2% в 1К15).
Расходы на персонал сократились на 5% кв/кв, а темпы роста в годовом сопоставлении снизились по сравнению с 1К15 (с 9% до 8%). Более существенно упали административные издержки (-10% кв/кв, но +18% г/г). Из их основных компонентов рост по сравнению с аналогичным периодом прошлого года демонстрируют амортизация нематериальных активов, аренда и обслуживание помещений, а также прочие налоги. В то же время сократились отчисления маркет- мейкерам.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter