7 августа 2015 UFS IC | ВымпелКом (VEON)
Выручка VimpelCom Ltd во 2 квартале 2015 года снизилась на 26% и составила $3,759 млрд против $5,067 млрд годом ранее, сообщается в материалах компании. Без учета курсовых разниц и списаний (органическое снижение) показатель упал на 2%.
EBITDA компании во 2 квартале составила $1,511 млрд, что на 27% ниже, чем во 2 квартале 2014 года, органическое снижение составило 3%. Маржа EBITDA снизилась с 41% до 40,2%.
Чистая прибыль составила $108 млн (+8% YoY).
VimpelCom в целом опубликовал не слишком впечатляющую отчетность, визуально сильно пострадавшую от ослабления национальных валют на большинстве развивающихся рынков (в особенности в России и на Украине). Без учета валютных шоков и других неденежных статей, выручка снизилась бы на 2% по сравнению с 2К14, выручка от передачи данных прибавила бы 22%, а EBITDA снизилась бы на 3%. Это несколько хуже, чем результаты Мегафона, и, скорее всего, слабее показателей МТС, что предсказуемо связано с производительностью итальянских активов.
Есть позитивные моменты по отдельным рынкам, но в целом результаты укладываются в рамки ожиданий (выручка и EBITDA в рамках прогноза, прибыль хуже прогнозов, в том числе из-за изменения структуры активов), отражают умеренно негативный взгляд на сектор в целом, и не окажут особого влияния на восприятие бумаги рынком.
Тем не менее, VimpelCom’у есть чем порадовать инвесторов: параллельно с отчетностью компания презентовала сразу две большие новости! Первая – новая стратегия VimpelCom’а, которая призвана ответить вызовам быстро меняющегося рынка и в целом смотрится весьма органично. Компания предполагает, что в рамках новой стратегии сможет лучше использовать существующие возможности для роста и добьется увеличения денежного потока на $750 млн уже через три года. это довольно амбициозные планы, но определенного улучшения компания должна достигнуть, если будет придерживаться новой стратегии.
Вторая крупная новость, которую инвесторы ожидали уже давно – VimpelCom’у, наконец, удалось договориться с Hutchison Holdings о слиянии своих итальянских активов. В рамках сделки будет организовано СП с долями в 50% у каждой из сторон, в которое VimpelCom передаст Wind Telecom со всем его огромным долгом (10,1 млрд евро), CKHH передаст 3 Italia без долга и 200 млн евро денежных средств.
В результате объединенная компания станет лидером итальянского рынка с долговой нагрузкой на уровне 4,9 EBITDA и долгосрочной целью на уровне 3.0х EBITDA (сейчас у WIND 5,6х EBITDA), и операционной динамикой, превосходящей основных конкурентов. Стороны надеются добиться в результате интеграции синергетического эффекта в размере до 700 млн евро в год. По рассчетам VimpelCom’а, NPV от сделки превышает 5 млрд евро.
При этом, без учета итальянских активов заметно улучшится финансовый профиль самого VimpelCom’а, долговая нагрузка опустится в район 1,6х EBITDA (сейчас 3,2х EBITDA), и компания может вернуться к идее выплаты дивидендов.
Руководство компании в целом сохраняет прогнозы на текущий год по динамике основных финансовых показателей, ожидая при этом снижения капиталовложений по сравнению с изначальным планом, а также улучшает прогноз по долговой нагрузке, без учета итальянских активов. Исходя из того, что компания больше не дает целей по совокупной долговой нагрузке, мы делаем вывод, что сделка с CKHH будет закрыта до конца года.
Совокупно сегодняшние новости мы оцениваем позитивно для компании, и ожидаем, что информационный фон окажет поддержку котировкам, несмотря на довольно слабые в долларовом выражении результаты.
EBITDA компании во 2 квартале составила $1,511 млрд, что на 27% ниже, чем во 2 квартале 2014 года, органическое снижение составило 3%. Маржа EBITDA снизилась с 41% до 40,2%.
Чистая прибыль составила $108 млн (+8% YoY).
VimpelCom в целом опубликовал не слишком впечатляющую отчетность, визуально сильно пострадавшую от ослабления национальных валют на большинстве развивающихся рынков (в особенности в России и на Украине). Без учета валютных шоков и других неденежных статей, выручка снизилась бы на 2% по сравнению с 2К14, выручка от передачи данных прибавила бы 22%, а EBITDA снизилась бы на 3%. Это несколько хуже, чем результаты Мегафона, и, скорее всего, слабее показателей МТС, что предсказуемо связано с производительностью итальянских активов.
Есть позитивные моменты по отдельным рынкам, но в целом результаты укладываются в рамки ожиданий (выручка и EBITDA в рамках прогноза, прибыль хуже прогнозов, в том числе из-за изменения структуры активов), отражают умеренно негативный взгляд на сектор в целом, и не окажут особого влияния на восприятие бумаги рынком.
Тем не менее, VimpelCom’у есть чем порадовать инвесторов: параллельно с отчетностью компания презентовала сразу две большие новости! Первая – новая стратегия VimpelCom’а, которая призвана ответить вызовам быстро меняющегося рынка и в целом смотрится весьма органично. Компания предполагает, что в рамках новой стратегии сможет лучше использовать существующие возможности для роста и добьется увеличения денежного потока на $750 млн уже через три года. это довольно амбициозные планы, но определенного улучшения компания должна достигнуть, если будет придерживаться новой стратегии.
Вторая крупная новость, которую инвесторы ожидали уже давно – VimpelCom’у, наконец, удалось договориться с Hutchison Holdings о слиянии своих итальянских активов. В рамках сделки будет организовано СП с долями в 50% у каждой из сторон, в которое VimpelCom передаст Wind Telecom со всем его огромным долгом (10,1 млрд евро), CKHH передаст 3 Italia без долга и 200 млн евро денежных средств.
В результате объединенная компания станет лидером итальянского рынка с долговой нагрузкой на уровне 4,9 EBITDA и долгосрочной целью на уровне 3.0х EBITDA (сейчас у WIND 5,6х EBITDA), и операционной динамикой, превосходящей основных конкурентов. Стороны надеются добиться в результате интеграции синергетического эффекта в размере до 700 млн евро в год. По рассчетам VimpelCom’а, NPV от сделки превышает 5 млрд евро.
При этом, без учета итальянских активов заметно улучшится финансовый профиль самого VimpelCom’а, долговая нагрузка опустится в район 1,6х EBITDA (сейчас 3,2х EBITDA), и компания может вернуться к идее выплаты дивидендов.
Руководство компании в целом сохраняет прогнозы на текущий год по динамике основных финансовых показателей, ожидая при этом снижения капиталовложений по сравнению с изначальным планом, а также улучшает прогноз по долговой нагрузке, без учета итальянских активов. Исходя из того, что компания больше не дает целей по совокупной долговой нагрузке, мы делаем вывод, что сделка с CKHH будет закрыта до конца года.
Совокупно сегодняшние новости мы оцениваем позитивно для компании, и ожидаем, что информационный фон окажет поддержку котировкам, несмотря на довольно слабые в долларовом выражении результаты.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба