31 августа 2015 UFS IC | ГМК НорНикель
Чистая прибыль ГМК "Норильский Никель" по МСФО за 1 полугодие 2015 года практически не изменилась, оставшись на уровне $1,493 млрд. В 1 полугодии 2014 года прибыль составила $1,456 млрд. При этом, чистая прибыль, скорректированная на размер неденежных списаний, а также убытков от реализации зарубежных активов, выросла до $1,9 млрд. Об этом говорится в сообщении компании.
Консолидированная выручка упала на 14% до $4,9 млрд за счет снижения цен на металлы, что было частично компенсировано ростом объемов реализации основных металлов. Показатель EBITDA увеличился на 8% до $2,7 млрд, а рентабельность EBITDA выросла до 55% благодаря укреплению доллара США относительно рубля, росту объемов продаж металлов и выходу из неэффективных международных активов.
Капитальные затраты увеличились на 16% до $0,6 млрд вследствие продолжения реконструкции Талнахской обогатительной фабрики, плановой модернизации плавильных и рафинировочных мощностей, оптимизации графика строительства объектов рудника "Скалистый", а также началом активной фазы по реализации Читинского проекта.
Норникель продемонстрировал сильные результаты по итогам полугодия, несмотря на ухудшение конъюнктуры на рынках цветных металлов. Выручка снизилась на фоне падения цен на основную продукцию группы на мировом рынке. Частично это компенсировалось увеличением объемов производства. При этом ослабление рубля (год к году) и продолжающиеся оптимизационные процедуры привели к значительному росту эффективности активов группы. Рентабельность по EBITDA всей группы выросла до 55%, при этом в Заполярном Филиале она достигла 71%, на Кольской ГМК – 38%. На финском заводе маржа выросла втрое – до 8%. В итоге EBITDA группы выросла на 8%. Учитывая, что EBITDA является базой для выплаты дивидендов – это позитивный факт.
Чистая прибыль практически не изменилась из-за разовых списаний и курсовых разниц, без учета этих статей – она выросла на 21%. Свободный денежный поток за полугодие остался выше отметки в $2 млрд, несмотря на рост капиталовложений. Уровень долговой нагрузки остается комфортным. Компания продолжает избавляться от непрофильных активов, которые оказывают давление на маржу группы, за счет чего ликвидная позиция также улучшается.
С начала реализации программы обратного выкупа акций Норильский никель приобрел на открытом рынке 1 001 772 обыкновенных акций на общую сумму около $158 млн по состоянию на 28 августа 2015 года. Действующая программа выкупа оказывает поддержку котировкам акций ГМК, которые выглядят лучше рынка, несмотря на слабую конъюнктуру на рынках цветных металлов.
В 3К15 конъюнктура рынков цветных металлов продолжила ухудшаться, но ослабление рубля должно это компенсировать, сохранив EBITDA на высоком уровне. Руководство сохраняет умеренный оптимизм относительно дальнейших ценовых перспектив никеля и МПГ, к чему есть фундаментальные предпосылки, но реализация позитивных трендов может отложиться на неопределенный срок в связи с монетарным фактором (повышение ставок в США и укрепление доллара), а также ослаблением спроса в Китае.
Тем не менее, мы ожидаем, что компания исполнит взятые на себя обязательства по дивидендам в полном объеме. В августе акционеры утвердили промежуточные дивиденды в размере 305,07 рублей на одну обыкновенную акцию. Общий размер денежных средств, которые планируется направить на выплату промежуточных дивидендов, составит около $800 млн по курсу на начало августа. Отсечка на получение промежуточных дивидендов 25 сентября, поэтому в течение ближайшего месяца дивиденды также будут оказывать поддержку котировкам. доходность по промежуточным выплатам составляет примерно 3%.
В целом оцениваем отчетность Норникеля за 1П15 умеренно позитивно. На данном этапе мы подтверждаем оценку справедливой стоимости компании на уровне 12 920 рублей за бумагу, однако если падение цен на сырьевых рынках возобновится, мы можем пересмотреть ее в сторону понижения.
Консолидированная выручка упала на 14% до $4,9 млрд за счет снижения цен на металлы, что было частично компенсировано ростом объемов реализации основных металлов. Показатель EBITDA увеличился на 8% до $2,7 млрд, а рентабельность EBITDA выросла до 55% благодаря укреплению доллара США относительно рубля, росту объемов продаж металлов и выходу из неэффективных международных активов.
Капитальные затраты увеличились на 16% до $0,6 млрд вследствие продолжения реконструкции Талнахской обогатительной фабрики, плановой модернизации плавильных и рафинировочных мощностей, оптимизации графика строительства объектов рудника "Скалистый", а также началом активной фазы по реализации Читинского проекта.
Норникель продемонстрировал сильные результаты по итогам полугодия, несмотря на ухудшение конъюнктуры на рынках цветных металлов. Выручка снизилась на фоне падения цен на основную продукцию группы на мировом рынке. Частично это компенсировалось увеличением объемов производства. При этом ослабление рубля (год к году) и продолжающиеся оптимизационные процедуры привели к значительному росту эффективности активов группы. Рентабельность по EBITDA всей группы выросла до 55%, при этом в Заполярном Филиале она достигла 71%, на Кольской ГМК – 38%. На финском заводе маржа выросла втрое – до 8%. В итоге EBITDA группы выросла на 8%. Учитывая, что EBITDA является базой для выплаты дивидендов – это позитивный факт.
Чистая прибыль практически не изменилась из-за разовых списаний и курсовых разниц, без учета этих статей – она выросла на 21%. Свободный денежный поток за полугодие остался выше отметки в $2 млрд, несмотря на рост капиталовложений. Уровень долговой нагрузки остается комфортным. Компания продолжает избавляться от непрофильных активов, которые оказывают давление на маржу группы, за счет чего ликвидная позиция также улучшается.
С начала реализации программы обратного выкупа акций Норильский никель приобрел на открытом рынке 1 001 772 обыкновенных акций на общую сумму около $158 млн по состоянию на 28 августа 2015 года. Действующая программа выкупа оказывает поддержку котировкам акций ГМК, которые выглядят лучше рынка, несмотря на слабую конъюнктуру на рынках цветных металлов.
В 3К15 конъюнктура рынков цветных металлов продолжила ухудшаться, но ослабление рубля должно это компенсировать, сохранив EBITDA на высоком уровне. Руководство сохраняет умеренный оптимизм относительно дальнейших ценовых перспектив никеля и МПГ, к чему есть фундаментальные предпосылки, но реализация позитивных трендов может отложиться на неопределенный срок в связи с монетарным фактором (повышение ставок в США и укрепление доллара), а также ослаблением спроса в Китае.
Тем не менее, мы ожидаем, что компания исполнит взятые на себя обязательства по дивидендам в полном объеме. В августе акционеры утвердили промежуточные дивиденды в размере 305,07 рублей на одну обыкновенную акцию. Общий размер денежных средств, которые планируется направить на выплату промежуточных дивидендов, составит около $800 млн по курсу на начало августа. Отсечка на получение промежуточных дивидендов 25 сентября, поэтому в течение ближайшего месяца дивиденды также будут оказывать поддержку котировкам. доходность по промежуточным выплатам составляет примерно 3%.
В целом оцениваем отчетность Норникеля за 1П15 умеренно позитивно. На данном этапе мы подтверждаем оценку справедливой стоимости компании на уровне 12 920 рублей за бумагу, однако если падение цен на сырьевых рынках возобновится, мы можем пересмотреть ее в сторону понижения.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба