11 сентября 2015 Росбанк
Ключевая новость: Сегодня состоится очередное заседание Совета директоров Банка России, на котором будет приниматься решение по ключевой ставке. Подавляющее число участников рыночного консенсуса (включая нас) ожидают сохранения по итогам заседания ключевой ставки на уровне 11%. На это же косвенно указывает кривая ОФЗ, на участке длиннее 1 года предлагающая 40-80 бп премии к ключевой ставке, равно как и кривая кросс-валютных свопов (стоимость 1-летнего свопа 12.27%). Таким образом, само решение по ставке не должно удивить участников рынка.
В то же время, на первый план обещают выйти детали. Возможное ужесточение риторики регулятора в ответ на сохраняющиеся высокими показатели прироста ИПЦ (15.8% г/г) стало бы негативным для рынка ОФЗ. Внимание участников валютного рынка будет приковано к обновленным прогнозам регулятора по платежному балансу (в рамках доклада о ДКП), а также возможным комментариям главы регулятора Э. Набиуллиной в рамках пресс-конференции касательно времени возвращения ЦБ к покупке иностранной валюты для пополнения резервов.
Валютный рынок: Вчера рубль завершил день укреплением (USDRUB 67.72, –1.2%), оставив позади конкурентные пары с помощью нефти (Brent $48.9/барр, +2.8%). Вопреки неоднозначному тону отчета Министерства энергетики США, цены фьючерсов смогли найти позитив в сократившемся предложении, несмотря на ощутимый рост запасов (2570 тыс. барр против консенсуса в 872 тыс. барр).
Согласно обновленному прогнозу аналитиков SG, в среднесрочной перспективе цены на нефть останутся под давлением (Brent 47.5 $/барр в 4к’15, 60.0 $/барр в 4к’16). Фьючерсный рынок продолжит испытывать на себе влияние стабильно высокого предложения – ОПЕК прочно удерживает свою долю рынка (39% в 1п’15, 40% во 2п’15, с учетом нефти и сжиженного газа). Кроме того, стратегия картеля по борьбе с конкурентами (прежде всего с США) пока не дает ощутимых плодов – объемы добычи американских производителей по-прежнему высоки, а издержки производства снижаются (с $60-65 во 2п’14 до $50 сейчас). Наконец, не стоит сбрасывать со счетов Иран, который сможет увеличить поставки нефти уже в 2016 году. Таким образом, глобальный избыток предложения сохранится и в следующем году, что, вероятно, заставит рынок искать более низкое равновесие.
Денежный рынок: На фоне сохраняющегося затишья на локальном денежном рынке, рынок оффшорной рублевой ликвидности продемонстрировал рост доходностей накануне сегодняшнего заседания ЦБ: +22 бп для 3-месячного NDF (12.21%), +1 бп для годового кросс-валютного свопа (12.27%). Текущий уровень ставок на оффшорном рынке – в дополнение к сохраняющемуся давлению на рубль на споте – вероятно, также закладывает в себя возможную реакцию ЦБ на рост инфляционных рисков. Как следствие, рынок будет искать признаки ужесточения риторики регулятора для подтверждения текущих уровней доходности.
Долговой рынок: В преддверии заседания ЦБ активность в сегменте ОФЗ заметно снизилась. Большую часть дня кривая удерживалась на уровне среды, однако ближе к вечеру на фоне восстановления нефтяных котировок определенные интересы на покупку проявились и преимущественно коснулись дальнего участка кривой, что привело к снижению доходностей на 3-5 бп. Спред между бумагами с погашением в 2019 -2020 гг. (YTM 11.75-11.80%) и длинными выпусками (11.45-11.50%) расширился до 30-35 бп со ставшего привычным в последнее время уровня в 20 пунктов.
Мировые рынки: Инвесторы в США и Европе вновь разошлись в оценке рисков – SnP 500 (+0.5%), Stoxx 600 (-1.3%). Безрисковые бумаги консолидируются на уровне 2.20% и 0.70% для UST’10 и Bunds’10, соответственно. Единство, пожалуй, заключается в том, что постепенно активность снижается в преддверии во многом судьбоносного заседания FOMC на следующей неделе. Рынок оценивает вероятность повышения fed funds rate в 28% на сентябрьском заседании и в 60% в 2015 г., при этом предполагая суммарно 3 повышения до конца 2016 г.
Экономисты SG придерживаются мнения, что ФРС стоит повысить ставку на ближайшем заседании. При этом они полагают, что даже если этого не произойдет, регулятор значительно ужесточит риторику, поскольку рынок труда близок к ситуации полной занятости, а инфляция, хотя и далека от целевого уровня, но устойчива. Таким образом, даже если ФРС не внесет изменений в процентную политику на ближайшем заседании, шансы на сохранение ставки в диапазоне 0.0-0.25% до следующего года очень невелики.
http://www.rosbank.ru/ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В то же время, на первый план обещают выйти детали. Возможное ужесточение риторики регулятора в ответ на сохраняющиеся высокими показатели прироста ИПЦ (15.8% г/г) стало бы негативным для рынка ОФЗ. Внимание участников валютного рынка будет приковано к обновленным прогнозам регулятора по платежному балансу (в рамках доклада о ДКП), а также возможным комментариям главы регулятора Э. Набиуллиной в рамках пресс-конференции касательно времени возвращения ЦБ к покупке иностранной валюты для пополнения резервов.
Валютный рынок: Вчера рубль завершил день укреплением (USDRUB 67.72, –1.2%), оставив позади конкурентные пары с помощью нефти (Brent $48.9/барр, +2.8%). Вопреки неоднозначному тону отчета Министерства энергетики США, цены фьючерсов смогли найти позитив в сократившемся предложении, несмотря на ощутимый рост запасов (2570 тыс. барр против консенсуса в 872 тыс. барр).
Согласно обновленному прогнозу аналитиков SG, в среднесрочной перспективе цены на нефть останутся под давлением (Brent 47.5 $/барр в 4к’15, 60.0 $/барр в 4к’16). Фьючерсный рынок продолжит испытывать на себе влияние стабильно высокого предложения – ОПЕК прочно удерживает свою долю рынка (39% в 1п’15, 40% во 2п’15, с учетом нефти и сжиженного газа). Кроме того, стратегия картеля по борьбе с конкурентами (прежде всего с США) пока не дает ощутимых плодов – объемы добычи американских производителей по-прежнему высоки, а издержки производства снижаются (с $60-65 во 2п’14 до $50 сейчас). Наконец, не стоит сбрасывать со счетов Иран, который сможет увеличить поставки нефти уже в 2016 году. Таким образом, глобальный избыток предложения сохранится и в следующем году, что, вероятно, заставит рынок искать более низкое равновесие.
Денежный рынок: На фоне сохраняющегося затишья на локальном денежном рынке, рынок оффшорной рублевой ликвидности продемонстрировал рост доходностей накануне сегодняшнего заседания ЦБ: +22 бп для 3-месячного NDF (12.21%), +1 бп для годового кросс-валютного свопа (12.27%). Текущий уровень ставок на оффшорном рынке – в дополнение к сохраняющемуся давлению на рубль на споте – вероятно, также закладывает в себя возможную реакцию ЦБ на рост инфляционных рисков. Как следствие, рынок будет искать признаки ужесточения риторики регулятора для подтверждения текущих уровней доходности.
Долговой рынок: В преддверии заседания ЦБ активность в сегменте ОФЗ заметно снизилась. Большую часть дня кривая удерживалась на уровне среды, однако ближе к вечеру на фоне восстановления нефтяных котировок определенные интересы на покупку проявились и преимущественно коснулись дальнего участка кривой, что привело к снижению доходностей на 3-5 бп. Спред между бумагами с погашением в 2019 -2020 гг. (YTM 11.75-11.80%) и длинными выпусками (11.45-11.50%) расширился до 30-35 бп со ставшего привычным в последнее время уровня в 20 пунктов.
Мировые рынки: Инвесторы в США и Европе вновь разошлись в оценке рисков – SnP 500 (+0.5%), Stoxx 600 (-1.3%). Безрисковые бумаги консолидируются на уровне 2.20% и 0.70% для UST’10 и Bunds’10, соответственно. Единство, пожалуй, заключается в том, что постепенно активность снижается в преддверии во многом судьбоносного заседания FOMC на следующей неделе. Рынок оценивает вероятность повышения fed funds rate в 28% на сентябрьском заседании и в 60% в 2015 г., при этом предполагая суммарно 3 повышения до конца 2016 г.
Экономисты SG придерживаются мнения, что ФРС стоит повысить ставку на ближайшем заседании. При этом они полагают, что даже если этого не произойдет, регулятор значительно ужесточит риторику, поскольку рынок труда близок к ситуации полной занятости, а инфляция, хотя и далека от целевого уровня, но устойчива. Таким образом, даже если ФРС не внесет изменений в процентную политику на ближайшем заседании, шансы на сохранение ставки в диапазоне 0.0-0.25% до следующего года очень невелики.
http://www.rosbank.ru/ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter