АО «Первая грузовая компания» (ПГК) планирует 22 сентября с 11:00 МСК до 15:00 МСК провести сбор заявок инвесторов на приобретение облигаций 1-й серии объемом 5 млрд рублей. Техническое размещение запланировано на 29 сентября. Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 12,75-13,15% годовых, что соответствует доходности к 3-летней оферте в размере 13,16-13,58% годовых. Срок обращения бумаг - 10 лет. Эмитент при наличии спроса готов увеличить объем предлагаемых инвесторам бумаг вдвое.
Это дебютный выпуск облигаций ПГК. Компания является крупнейшим в РФ оператором железнодорожных перевозок и входит в Группу UCL Rail Владимира Лисина (владелец НЛМК), которой принадлежит около 200 тыс. вагонов. ПГК была куплена В. Лисиным у РЖД в 2012 году. Под сделку привлекались крупные кредиты у Сбербанка и ВТБ на Независимую транспортную компанию, которая в последующем была объединена с ПГК. Эти кредиты на данный момент и составляют основную часть долга ПГК. По нашим оценкам долговая нагрузка находится вблизи уровня 3,0х по метрике Чистый долг/EBITDA. На днях стало известно, что ПГК удалось согласовать условия рефинансирования с основными банками-кредиторами. Размещение облигаций также проводится в этих целях.
Ближайшим аналогом ПГК (-/-/ВВ+) на рынке публичного долга является Трансконтейнер (-/Ва3/ВВ+), который также имеет влиятельного акционера в лице РЖД, схожий рейтинг, однако в два разы меньшие по сравнению с ПГК размеры бизнеса. В тоже время Трансконтейнер выгодно отличает самая низкая среди эмитентов транспортной отрасли долговая нагрузка. Долг компании на 30.06.2015 составил 5,2 млрд. рублей, чистый долг 2,4 млрд. рублей. Показатель чистый долг/LTM EBITDA = 0,4х.
Новый выпуск будет интересен рынку, так как в последнее время ощущался дефицит предложения длинных выпусков качественных корпоративных эмитентов. На наш взгляд, ПГК удастся разместиться ближе к нижней границе диапазона купона. В этом случае можно рассчитывать на премию порядка 30-40 б.п. Наша справедливая доходность дебютного выпуска ПГК,01 составляет 12,80-12,90% годовых к оферте через 3 года. 120 единиц в связи с меньшей стоимостью. Отмечается желание компаний увеличить инвестиции в традиционные месторождения.
По данным National Bureau of Statistics переработка нефти в Китае в августе 2015 г. выросла на 6,5% в годовом выражении и составила 10,44 млн.бар. в сутки или 44,34 млн.тонн, что также на 1,8% выше чем в июле 2015 г. Внутреннее производство нефти в августе 2015 г. выросло на 3,6% в годовом выражении до 18,17 млн.тонн или 4,28 млн.бар. в сутки. При этом производство дизеля выросло на 5%, бензина – на 17%, ке-росина – на 15,7%. Видимое потребление нефти в Китае по оценке Рейтер в августе 2015 г. выросло на 5,1% в годовом выражении или до 10,26 млн.бар. в сутки.
Производство нефти в Норвегии в августе 2015 г. по данным NDP снизилось на 0,5% к июлю 2015 г. до 1,559 млн.бар. в сутки.
Импорт нефти в Японию в августе 2015 г. по данным METI вырос на 3,3% в месячном выражении до 3,36 млн.бар. в сутки.
Российский рынок нефти и нефтепродуктов
В прошедший период цены на нефтепродукты в РФ двигались разнонаправлено: цены на бензин снижались, мазут подорожал. Пошлины на экспорт нефти из РФ в октябре 2015 г. в среднем снизятся на 16,3%.
Дифференциалы на поставку нефти сорта URALS на прошедшей неделе оставались ста-бильно узкими, удерживая стоимость сорта URALS на довольно высоком уровне. Спрос на нефть сорта URALS продолжает подрастать, хотя в целом в 4 кв. 2015 г. будет наблю-даться снижение отгрузок из Черного моря и рост в Балтийском море.
Рост экспорта нефти из балтийских портов в 4 кв. 2015 г. составит +3,1% к 3 кв. 2015 г. – объем экспорт оценивается в 19,6 млн.тонн. Экспорт из порта Новороссийск снизится в 4 кв. 2015 г. на 6,6% до 6,9 млн.тонн. Экспорт сорта ESPO из порта Козьмино слегка понизится и составит 633 млн.тонн.
По данным Белстат, Белоруссия в январе-августе 2015 г. увеличила производство дизтоплива на 1,5% до 5,59 млн. тонн, бензина - на 3,0% до 2,8 млн.тонн.
Это дебютный выпуск облигаций ПГК. Компания является крупнейшим в РФ оператором железнодорожных перевозок и входит в Группу UCL Rail Владимира Лисина (владелец НЛМК), которой принадлежит около 200 тыс. вагонов. ПГК была куплена В. Лисиным у РЖД в 2012 году. Под сделку привлекались крупные кредиты у Сбербанка и ВТБ на Независимую транспортную компанию, которая в последующем была объединена с ПГК. Эти кредиты на данный момент и составляют основную часть долга ПГК. По нашим оценкам долговая нагрузка находится вблизи уровня 3,0х по метрике Чистый долг/EBITDA. На днях стало известно, что ПГК удалось согласовать условия рефинансирования с основными банками-кредиторами. Размещение облигаций также проводится в этих целях.
Ближайшим аналогом ПГК (-/-/ВВ+) на рынке публичного долга является Трансконтейнер (-/Ва3/ВВ+), который также имеет влиятельного акционера в лице РЖД, схожий рейтинг, однако в два разы меньшие по сравнению с ПГК размеры бизнеса. В тоже время Трансконтейнер выгодно отличает самая низкая среди эмитентов транспортной отрасли долговая нагрузка. Долг компании на 30.06.2015 составил 5,2 млрд. рублей, чистый долг 2,4 млрд. рублей. Показатель чистый долг/LTM EBITDA = 0,4х.
Новый выпуск будет интересен рынку, так как в последнее время ощущался дефицит предложения длинных выпусков качественных корпоративных эмитентов. На наш взгляд, ПГК удастся разместиться ближе к нижней границе диапазона купона. В этом случае можно рассчитывать на премию порядка 30-40 б.п. Наша справедливая доходность дебютного выпуска ПГК,01 составляет 12,80-12,90% годовых к оферте через 3 года. 120 единиц в связи с меньшей стоимостью. Отмечается желание компаний увеличить инвестиции в традиционные месторождения.
По данным National Bureau of Statistics переработка нефти в Китае в августе 2015 г. выросла на 6,5% в годовом выражении и составила 10,44 млн.бар. в сутки или 44,34 млн.тонн, что также на 1,8% выше чем в июле 2015 г. Внутреннее производство нефти в августе 2015 г. выросло на 3,6% в годовом выражении до 18,17 млн.тонн или 4,28 млн.бар. в сутки. При этом производство дизеля выросло на 5%, бензина – на 17%, ке-росина – на 15,7%. Видимое потребление нефти в Китае по оценке Рейтер в августе 2015 г. выросло на 5,1% в годовом выражении или до 10,26 млн.бар. в сутки.
Производство нефти в Норвегии в августе 2015 г. по данным NDP снизилось на 0,5% к июлю 2015 г. до 1,559 млн.бар. в сутки.
Импорт нефти в Японию в августе 2015 г. по данным METI вырос на 3,3% в месячном выражении до 3,36 млн.бар. в сутки.
Российский рынок нефти и нефтепродуктов
В прошедший период цены на нефтепродукты в РФ двигались разнонаправлено: цены на бензин снижались, мазут подорожал. Пошлины на экспорт нефти из РФ в октябре 2015 г. в среднем снизятся на 16,3%.
Дифференциалы на поставку нефти сорта URALS на прошедшей неделе оставались ста-бильно узкими, удерживая стоимость сорта URALS на довольно высоком уровне. Спрос на нефть сорта URALS продолжает подрастать, хотя в целом в 4 кв. 2015 г. будет наблю-даться снижение отгрузок из Черного моря и рост в Балтийском море.
Рост экспорта нефти из балтийских портов в 4 кв. 2015 г. составит +3,1% к 3 кв. 2015 г. – объем экспорт оценивается в 19,6 млн.тонн. Экспорт из порта Новороссийск снизится в 4 кв. 2015 г. на 6,6% до 6,9 млн.тонн. Экспорт сорта ESPO из порта Козьмино слегка понизится и составит 633 млн.тонн.
По данным Белстат, Белоруссия в январе-августе 2015 г. увеличила производство дизтоплива на 1,5% до 5,59 млн. тонн, бензина - на 3,0% до 2,8 млн.тонн.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба