В данном отчете мы обновляем прогнозы по рынкам никеля, меди и МПГ, а также представляем подробный анализ основных нынешних и будущих тенденций в отраслях.
Наш прогноз по ценам на металлы снижен, в 2016 г. на рынках никеля и палладия будет дефицит
В этом году ценовая конъюнктура на рынках металлов была разочаровывающей из-за более слабых, чем ожидалось, фундаментальных показателей спроса и предложения (избыточное предложение на фоне недостаточного сокращения объемов производства). Цена на никель с начала года упала на 42%, на медь – на 28%, на платину – на 30%, на палладий – на 32%, обновив многолетние минимумы. Мы понижаем наши прогнозы: в 2016 г. средняя цена на никель составит 10693 долл./т (-9,5% г/г), на медь – 4889 долл./т (-11,3% г/г), на палладий – 725 долл./унц. (4,9% г/г), на платину – 925 долл./унц. (-12,4% г/г). Акции Норникеля (ЛУЧШЕ РЫНКА) дают возможность для хорошей игры на рынках никеля и палладия.
Ожидаем восстановления спотовых цен с текущих низких уровней
Мы ожидаем восстановления спотовых цен с текущих низких уровней, в основном благодаря постепенному выравниванию баланса между спросом и предложением. В 2016 г. на рынках никеля и палладия (предпочитаемые нами виды металлов в 2016 г.) ожидается дефицит. Средняя цена на никель и палладий в 2016 г. может отскочить, соответственно, на 20% и 34% с текущих уровней.
Меньшее предпочтение меди и платине
Мы отдаем меньшее предпочтение меди и платине, поскольку ожидаем, что темпы восстановления средних спотовых цен в 2016 г. с текущих уровней будут ограничены, тогда как значительные риски снижения цен останутся в силе. В следующем году на рынке меди также будет наблюдаться дефицит, хотя он будет недостаточным, чтобы вызвать существенный рост цен в силу ряда факторов (в частности, снижение себестоимости производства в отрасли).
Основные факторы риска по-прежнему будут связаны с китайским рынком
В 2016 г. внимание инвесторов будет направлено на экономику Китая. В текущих условиях это означает все возрастающие риски. Доля китайского рынка для никеля и меди довольно велика (51% и 45% от мирового спроса в 2014 г.), тогда как палладия (24%) – относительно мала. Замедление темпов роста экономики Китая останется ключевым фактором риска в 2016 г.
ПАЛЛАДИЙ И НИКЕЛЬ – НАШИ ФАВОРИТЫ; МЕНЬШЕЕ ПРЕДПОЧТЕНИЕ ПЛАТИНЕ И МЕДИ
Общий обзор рынка металлов
Цены в среднем упали на ~33% с начала года, сильнее – на рынке никеля. Замедление экономики Китая – основной драйвер падения
Никель подешевел на 42% с начала 2015 года, медь – на 28%, платина – на 30%, а палладий – на 32%, обновив многолетние минимумы. Никель вернулся к уровню 2009 г., медь – 2005 г., платина – 2009 г., а палладий – 2010 г. Основной причиной ухудшения ситуации являлось замедление экономики Китая.
Никель имеет наибольшую долю на китайском рынке
В 2016 г. внимание инвесторов по-прежнему будет приковано к экономике Китая. В текущих условиях существенное влияние Китая подразумевает повышение рисков. Доля никеля и меди на китайском рынке довольно велика, тогда как палладия – относительно мала.
Никель: в 2016 г. ожидаем дефицит
Цены на никель в 2015 г. сильно разочаровали; ожидания рынка сместились с дефицита в сторону избытка предложения, тогда как уровень запасов вырос
Динамика цен на никель стала одним из главных разочарований для мировой отрасли металлургии в 2015 г. С момента ввода Индонезией запрета на экспорт необработанной руды в начале года ожидания рынка сместились в сторону дефицита никеля. Однако данные ожидания не воплотились в жизнь из-за более существенных, чем предполагалось, запасов никелевых руд в Китае; более высоких, чем прогнозировалось, поставок никелесодержащих руд с Филиппин, а также неожиданно сильного замедления темпов роста китайской экономики на фоне высокой доли страны в мировом спросе на никель (51% в 2014 г.). Мы отмечаем, что, помимо прочих факторов, негативное влияние на динамику спроса на металл в Китае оказало внедрение ЕС антидемпинговых мер в отношении поставок нержавеющей стали из Китая ранее в этом году.
Отметим, что избыток предложения никеля в 2015 г. составит около 40-70 тыс. т. Согласно расчетам CRU, в течение 2015 г., характеризовавшегося слабой динамикой, мировые запасы никеля могли существенно вырасти, с 841 тыс. т по состоянию на конец 2014 г. до 880 тыс. т к концу 2015 г. Отметим, что недавно наблюдалось снижение запасов с максимумов этого года, что мы считаем хорошим знаком. При этом аналитики CRU полагают, что недавнее ожидаемое снижение запасов Лондонской биржи металлов частично было вызвано их перемещением на другие склады.
В 2016 г. предложение может снизиться в годовом сопоставлении
Согласно прогнозам CRU, в 2015 г. мировой объем предложения руды может увеличиться на 4,3% г/г благодаря росту в Индонезии, на Мадагаскаре, в Гватемале и США. Объем добычи на Филиппинах может возрасти на 12% г/г в 2015 г. Низкий уровень цен на никель, наблюдаемый в настоящее время, сделал целый ряд производств нерентабельными. По нашим оценкам, в 3-4К15 вероятно снижение объемов импорта никелевой руды с Филиппин в Китай. Согласно расчетам CRU, общий объем импорта никелевой руды с Филиппин в Китай за 2015 г. может составить около 47,4 млн т, из которых 9 млн т приходится на руду с высоким содержанием никеля (20% от общего объема) и 23,1 млн т – на руду со средним содержанием никеля (49% от общего объема). CRU ожидает незначительного роста экспорта руды со средним содержанием никеля и отсутствие роста в объемах экспорта руды с высоким содержанием металла, что приведет к ухудшению структуры импорта Китая и вызовет рост себестоимости никелевого чугуна. В целом в 2016 г. ожидается рост объемов добычи металла лишь на 1,7% г/г по сравнению с 4,3% г/г в 2015 г. В 2016 г. мировые объемы добычи рафинированного никеля могут снизиться на 3,3% г/г.
В 2016 г. общий объем мирового спроса на рафинированный никель может вырасти на 3,5% г/г по сравнению со снижением на 0,6% г/г в 2015 г.
Исходя из вышеприведенных факторов, обуславливающих слабую ценовую конъюнктуру на рынке никеля в 2015 г., мы полагаем, что в 2016 г. уровень спроса может остаться наиболее серьезным фактором риска. Отметим, что за последние месяцы мировой уровень первичного спроса на никель оставался незначительным из-за низких объемов производства нержавеющей стали и несколько более высокой доли добычи никеля из лома. Мы полагаем, что в 2016 г. общий объем мирового спроса на рафинированный никель может вырасти на 3,5% г/г по сравнению со снижением на 0,6% г/г в 2015 г.
Мы ожидаем, что дефицит на рынке никеля в 2016 г. составит 15-30 тыс. т, что не сможет вывести цены на средний уровень 2015 г.
По нашим прогнозам, в 2016 г. дефицит на рынке никеля составит 15-30 тыс. т, что значительно ниже наших предыдущих ожиданий. Однако этого будет недостаточно, чтобы вызвать рост цен с текущих уровней до среднего значения за 2015 г.
В 2015 г. наблюдалось лишь незначительное снижение производства, данная тенденция может продолжиться и в 2016 г. Существуют риски роста объемов добычи никелевого чугуна в Китае из-за неопределенности вокруг поставок никелевой руды.
Согласно расчетам CRU, при цене на никель на Лондонской бирже металлов в 10000 долл./т почти 60% производственных мощностей будут работать в убыток (исходя из структуры затрат бизнеса). При этом текущий уровень спотовых цен значительно ниже. Тем не менее большинство китайских производителей никеля при текущих уровнях цен теряют прибыль, а крупнейшие компании страны в лучшем случае лишь вышли на уровень безубыточности. Согласно расчетам CRU, годовое снижение объемов добычи в Китае составило 43 тыс. т, тогда как за его пределами масштабы сокращения добычи минимальны. В 2015 г. ожидается снижение объемов добычи никеля лишь на 40-50 тыс. т (2,0-2,5% от мирового уровня добычи в 2015П). Процесс сокращения объемов добычи протекает медленно из-за значительного количества диверсифицированных производителей, при этом некоторые компании наращивают добычу проектов в стадии выхода на проектную мощность, а некоторые китайские добывающие компании получают господдержку.
Согласно расчетам ГМК «Норильский никель» (октябрь 2015 г.), около 40% убыточных мощностей принадлежит диверсифицированным добывающим компаниям, 4% – мощности, на которых наращиваются объемы добычи в рамках стадии выхода проектов на проектную мощность, а 5% – получают господдержку. Таким образом, лишь около 20% убыточных мощностей значительно подвержены колебаниям цен, следовательно, существует риск того, что сокращение добычи в 2016 г. будет незначительным. В силу снижения объема поставок руды мы полагаем, что производство никелевого чугуна в Китае может сократиться с 380 тыс. т, ожидаемых в 2015 г. (480 тыс. т в 2014 г.), до 340-350 тыс. т в 2016 г. При этом, вопреки сегодняшним ожиданиям, в 2016 г. может произойти возобновление роста поставок никелевой руды, что приведет к увеличению объемов производства никелевого чугуна в Китае. Отметим, что большинство добывающих мощностей в Индонезии по-прежнему находятся в стадии разработки ТЭО или в процессе строительства, поэтому низкие цены на рынке
могут отложить реализацию данных проектов.
Китайские производители никеля и нержавеющей стали приняли решение сократить производство
Согласно сообщению Reuters, 27 ноября китайские производители никеля сообщили о намерении сократить выпуск рафинированного металла и никельсодержащего чугуна. Восемь производителей, включая государственную компанию Jinchuan Group, пришли к соглашению снизить объемы производства на 15 тыс. т в декабре, а в следующем году – по меньшей мере на 20% г/г. Помимо этого, компании обязались не принимать участие в ценовых войнах. Более чем за 10 лет это был первый скоординированный шаг в мировой никелевой отрасли, нацеленный на повышение цен. Как пишет Reuters со ссылкой на осведомленные источники, эти восемь компаний могут еще сильнее сократить производство в следующем году, если внутренние цены не превысят уровня 70 000 юаней/т. Общий объем производства компаний, принявших на себя обязательство по снижению выпуска продукции, может составить в 2016 г. порядка 400 тыс. т. Таким образом, тот объем, на который компании планировали сократить выпуск продукции (20%) может составить почти 4% от ожидаемого объема производства никеля во всем мире в 2015 г. Снижение производства поможет быстрее восстановить баланс на рынке.
В целом мы считаем это решение позитивным для отрасли, однако хотели бы обратить внимание на следующие моменты. Во-первых, китайские производители должны еще на практике доказать снижение производства в таком масштабе. Во- вторых, как сообщает Металлургический бюллетень, начиная с декабря шесть китайских производителей нержавеющей стали решили сократить производство на 30% и прекратить излишне агрессивную конкуренцию. При этом девять из каждых десяти производителей нержавеющей стали в Китае несут убытки. Снижение производства никеля и стали несколько компенсирует сокращение выпуска никеля и в конечном счете будет способствовать скорому оздоровлению обстановки на обоих рынках. Кроме того, Reuters сообщает, что производители никеля обратились к китайскому правительству с просьбой рассмотреть возможность покупки 30 тыс. т металла (с целью оказания поддержки отрасли, как
это было сделано в 2009 г.).
Медь: в аутсайдерах из-за негативного прогноза
Мы оцениваем избыток предложения на рынке меди в 2015 г. в 95 тыс. т, так как предложение остается высоким, а спрос по-прежнему разочаровывающе низок. В 2016 г. предложение должно увеличиться на 1,2% г/г, а спрос, вероятно, вырастет на 3,3% г/г. Таким образом, на рынке образуется дефицит, недостаточный, однако, для существенного роста цен. Главными негативными факторами будут осторожное отношение инвесторов к вложениям в медь, снижение издержек в отрасли и укрепление доллара США. Помимо ослабления национальной валюты против доллара США, сокращение издержек будет также обусловлено ростом производительности в отрасли, завершением ряда высокозатратных операций и получением отложенной прибыли от снижения затрат на топливо и энергоносители. Мы также отмечаем, что, по данным Bloomberg, китайские компании в ноябре согласились снизить производство меди в 2016 г. на 200 тыс. т, что составляет порядка 1% от общего спроса, ожидаемого в 2015 г. Такая мера может способствовать улучшению ценовой конъюнктуры в сегменте.
МЕТАЛЛЫ ПЛАТИНОВОЙ ГРУППЫ: ПРОГНОЗ
Палладий – наш фаворит; ожидаем ограниченного роста на рынке платины
Автопроизводство остается катализатором роста рынков платины и палладия
В 2014 г. спрос на палладий и платину, связанный с производством каталитических конвертеров для мировой автоиндустрии, составлял 70% и 42% общего спроса на эти металлы соответственно (GFMS, Johnson Matthey). Автомобильная индустрия остается ключевым катализатором роста спроса на палладий и платину. Между тем из-за более низкой цены палладий главным образом используется в автомобилях, работающих на бензине, а платина – в дизельных авто (палладий используют всего в 30–40% от общего числа автомобилей с дизельным двигателем).
Продажи дизельных авто в Европе с недавних пор находятся под давлением
На дизельные автомобили приходится порядка 45–50% объема продаж автомобилей в Европе, при этом европейский рынок характеризуется относительно высокой долей продаж дизельных авто. Помимо прочих причин, высокая доля дизельных автомобилей обусловлена тем, что, заботясь о снижении выбросов углекислого газа, власти ЕС побуждают потребителей приобретать автомобили с дизельным двигателем. Проникновение дизельных автомобилей достигло в Европе максимального уровня в 56% в 2011 г., после чего стало неуклонно снижаться. В настоящее время рынок дизельных авто в Европе переживает нелегкие времена. Внедрение стандарта уровня загрязнений для автомобилей Евро-6 стимулирует увеличение доли автомобилей, работающих на бензине за счет более низких издержек на соблюдение введенных норм. Отметим, что с недавних пор продажи дизельных автомобилей в Европе находятся под давлением также из-за опасений властей по поводу чрезмерно высоких выбросов твердых примесей и оксида азота. Европейские столицы Лондон и Париж ограничили доступ для дизельных автомобилей, и другие города могут последовать их примеру. В декабре 2014 г. мэр Парижа Анн Идальго призвала полностью запретить использование дизельных автомобилей к 2020 г. Согласно данным IHS, бензин обойдет дизель и станет основным видом топлива для пассажирских автомобилей в странах ЕС в течение ближайших нескольких лет.
Из-за скандала вокруг концерна «Фольксваген» спад на мировом рынке дизельных авто несколько ускорится, но заката рынка не ожидается
В конце сентября стало известно, что автомобильный концерн «Фольксваген» подделывал результаты тестов машин с дизельным двигателем (на объем вредных выбросов). Мы считаем, что этот случай немного пошатнул рынок дизельных авто, что укрепило перспективы палладия, которые и были неплохими еще до скандала. Фольксвагену вряд ли удастся осуществить свою стратегию, нацеленную на популяризацию автомобилей с дизельным двигателем в США. По информации Reuters, для производства 100 000 дизельных авто используется около 17 000 унций платины, в то время как размер европейского рынка автомобилей данной категории составляет порядка 9 млн штук. Таким образом, по нашим оценкам, с сокращением числа выпуска дизельных автомобилей, из рынка «выпадает» 18–37 тыс. унций платины. Это умеренный прогноз, так как негативный эффект может оказаться сильнее, однако в любом случае он будет ограниченным. Вместе с тем те же события окажут небольшой, но позитивный эффект на рынок палладия. Мы не ждем полного краха европейского рынка дизельных автомобилей, однако после скандала с Фольксвагеном перспективы его несколько ухудшились.
Спрос на палладий со стороны автомобильной отрасли будет расти быстрее, чем спрос на платину
Спрос на палладий, используемый при производстве автомобилей, продолжит расти более высокими темпами, чем спрос на платину. Это связано с переходом к замещению платины в автопроизводстве, ужесточением законодательства в отношении вредных выбросов в атмосферу и сильным ростом продаж автомобилей (главным образом с бензиновым двигателем).
Спрос на платину и палладий со стороны ювелирной промышленности продолжит снижаться
Спрос на платину и палладий со стороны ювелирной промышленности (который является еще одним важным катализатором роста рынков этих металлов) продолжит, по нашему мнению снижаться. Спрос со стороны ювелирной промышленности составил 35% общего спроса на платину и 5% – спроса на палладий в 2014 г.
Предложение на рынке платины намного превышает спрос, а на рынке палладия снизится при росте спроса
Стоит отметить, что предложение на рынке платины в целом восстановилось в 2015 г. после забастовок работников предприятий в 2014 г. Ожидается, что предложение продолжит расти в 2016 г., причем более высокими темпами, чем спрос на платину. Предложение на рынке палладия в 2015 г. должно также оказаться выше, чем в 2014 г. Однако мы ожидаем сокращения предложения в 2016 г., а вот спрос должен немного вырасти.
Мы ожидаем избытка предложения на рынке платины и существенного дефицита на рынке палладия в 2016 г.
В 2016 г. мы ожидаем существенного дефицита на рынке палладия, в то время как на рынке платины сохранится перевес в пользу предложения. Мы обращаем внимание на присутствие рисков снижения цен на платину, в то время как цены на палладий могут даже превзойти наши прогнозы. Мы отдаем предпочтение палладию, который является одним из наших фаворитов. Вместе с тем платина может продемонстрировать лишь ограниченный отскок в цене при риске дальнейшего снижения.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Наш прогноз по ценам на металлы снижен, в 2016 г. на рынках никеля и палладия будет дефицит
В этом году ценовая конъюнктура на рынках металлов была разочаровывающей из-за более слабых, чем ожидалось, фундаментальных показателей спроса и предложения (избыточное предложение на фоне недостаточного сокращения объемов производства). Цена на никель с начала года упала на 42%, на медь – на 28%, на платину – на 30%, на палладий – на 32%, обновив многолетние минимумы. Мы понижаем наши прогнозы: в 2016 г. средняя цена на никель составит 10693 долл./т (-9,5% г/г), на медь – 4889 долл./т (-11,3% г/г), на палладий – 725 долл./унц. (4,9% г/г), на платину – 925 долл./унц. (-12,4% г/г). Акции Норникеля (ЛУЧШЕ РЫНКА) дают возможность для хорошей игры на рынках никеля и палладия.
Ожидаем восстановления спотовых цен с текущих низких уровней
Мы ожидаем восстановления спотовых цен с текущих низких уровней, в основном благодаря постепенному выравниванию баланса между спросом и предложением. В 2016 г. на рынках никеля и палладия (предпочитаемые нами виды металлов в 2016 г.) ожидается дефицит. Средняя цена на никель и палладий в 2016 г. может отскочить, соответственно, на 20% и 34% с текущих уровней.
Меньшее предпочтение меди и платине
Мы отдаем меньшее предпочтение меди и платине, поскольку ожидаем, что темпы восстановления средних спотовых цен в 2016 г. с текущих уровней будут ограничены, тогда как значительные риски снижения цен останутся в силе. В следующем году на рынке меди также будет наблюдаться дефицит, хотя он будет недостаточным, чтобы вызвать существенный рост цен в силу ряда факторов (в частности, снижение себестоимости производства в отрасли).
Основные факторы риска по-прежнему будут связаны с китайским рынком
В 2016 г. внимание инвесторов будет направлено на экономику Китая. В текущих условиях это означает все возрастающие риски. Доля китайского рынка для никеля и меди довольно велика (51% и 45% от мирового спроса в 2014 г.), тогда как палладия (24%) – относительно мала. Замедление темпов роста экономики Китая останется ключевым фактором риска в 2016 г.
ПАЛЛАДИЙ И НИКЕЛЬ – НАШИ ФАВОРИТЫ; МЕНЬШЕЕ ПРЕДПОЧТЕНИЕ ПЛАТИНЕ И МЕДИ
Общий обзор рынка металлов
Цены в среднем упали на ~33% с начала года, сильнее – на рынке никеля. Замедление экономики Китая – основной драйвер падения
Никель подешевел на 42% с начала 2015 года, медь – на 28%, платина – на 30%, а палладий – на 32%, обновив многолетние минимумы. Никель вернулся к уровню 2009 г., медь – 2005 г., платина – 2009 г., а палладий – 2010 г. Основной причиной ухудшения ситуации являлось замедление экономики Китая.
Никель имеет наибольшую долю на китайском рынке
В 2016 г. внимание инвесторов по-прежнему будет приковано к экономике Китая. В текущих условиях существенное влияние Китая подразумевает повышение рисков. Доля никеля и меди на китайском рынке довольно велика, тогда как палладия – относительно мала.
Никель: в 2016 г. ожидаем дефицит
Цены на никель в 2015 г. сильно разочаровали; ожидания рынка сместились с дефицита в сторону избытка предложения, тогда как уровень запасов вырос
Динамика цен на никель стала одним из главных разочарований для мировой отрасли металлургии в 2015 г. С момента ввода Индонезией запрета на экспорт необработанной руды в начале года ожидания рынка сместились в сторону дефицита никеля. Однако данные ожидания не воплотились в жизнь из-за более существенных, чем предполагалось, запасов никелевых руд в Китае; более высоких, чем прогнозировалось, поставок никелесодержащих руд с Филиппин, а также неожиданно сильного замедления темпов роста китайской экономики на фоне высокой доли страны в мировом спросе на никель (51% в 2014 г.). Мы отмечаем, что, помимо прочих факторов, негативное влияние на динамику спроса на металл в Китае оказало внедрение ЕС антидемпинговых мер в отношении поставок нержавеющей стали из Китая ранее в этом году.
Отметим, что избыток предложения никеля в 2015 г. составит около 40-70 тыс. т. Согласно расчетам CRU, в течение 2015 г., характеризовавшегося слабой динамикой, мировые запасы никеля могли существенно вырасти, с 841 тыс. т по состоянию на конец 2014 г. до 880 тыс. т к концу 2015 г. Отметим, что недавно наблюдалось снижение запасов с максимумов этого года, что мы считаем хорошим знаком. При этом аналитики CRU полагают, что недавнее ожидаемое снижение запасов Лондонской биржи металлов частично было вызвано их перемещением на другие склады.
В 2016 г. предложение может снизиться в годовом сопоставлении
Согласно прогнозам CRU, в 2015 г. мировой объем предложения руды может увеличиться на 4,3% г/г благодаря росту в Индонезии, на Мадагаскаре, в Гватемале и США. Объем добычи на Филиппинах может возрасти на 12% г/г в 2015 г. Низкий уровень цен на никель, наблюдаемый в настоящее время, сделал целый ряд производств нерентабельными. По нашим оценкам, в 3-4К15 вероятно снижение объемов импорта никелевой руды с Филиппин в Китай. Согласно расчетам CRU, общий объем импорта никелевой руды с Филиппин в Китай за 2015 г. может составить около 47,4 млн т, из которых 9 млн т приходится на руду с высоким содержанием никеля (20% от общего объема) и 23,1 млн т – на руду со средним содержанием никеля (49% от общего объема). CRU ожидает незначительного роста экспорта руды со средним содержанием никеля и отсутствие роста в объемах экспорта руды с высоким содержанием металла, что приведет к ухудшению структуры импорта Китая и вызовет рост себестоимости никелевого чугуна. В целом в 2016 г. ожидается рост объемов добычи металла лишь на 1,7% г/г по сравнению с 4,3% г/г в 2015 г. В 2016 г. мировые объемы добычи рафинированного никеля могут снизиться на 3,3% г/г.
В 2016 г. общий объем мирового спроса на рафинированный никель может вырасти на 3,5% г/г по сравнению со снижением на 0,6% г/г в 2015 г.
Исходя из вышеприведенных факторов, обуславливающих слабую ценовую конъюнктуру на рынке никеля в 2015 г., мы полагаем, что в 2016 г. уровень спроса может остаться наиболее серьезным фактором риска. Отметим, что за последние месяцы мировой уровень первичного спроса на никель оставался незначительным из-за низких объемов производства нержавеющей стали и несколько более высокой доли добычи никеля из лома. Мы полагаем, что в 2016 г. общий объем мирового спроса на рафинированный никель может вырасти на 3,5% г/г по сравнению со снижением на 0,6% г/г в 2015 г.
Мы ожидаем, что дефицит на рынке никеля в 2016 г. составит 15-30 тыс. т, что не сможет вывести цены на средний уровень 2015 г.
По нашим прогнозам, в 2016 г. дефицит на рынке никеля составит 15-30 тыс. т, что значительно ниже наших предыдущих ожиданий. Однако этого будет недостаточно, чтобы вызвать рост цен с текущих уровней до среднего значения за 2015 г.
В 2015 г. наблюдалось лишь незначительное снижение производства, данная тенденция может продолжиться и в 2016 г. Существуют риски роста объемов добычи никелевого чугуна в Китае из-за неопределенности вокруг поставок никелевой руды.
Согласно расчетам CRU, при цене на никель на Лондонской бирже металлов в 10000 долл./т почти 60% производственных мощностей будут работать в убыток (исходя из структуры затрат бизнеса). При этом текущий уровень спотовых цен значительно ниже. Тем не менее большинство китайских производителей никеля при текущих уровнях цен теряют прибыль, а крупнейшие компании страны в лучшем случае лишь вышли на уровень безубыточности. Согласно расчетам CRU, годовое снижение объемов добычи в Китае составило 43 тыс. т, тогда как за его пределами масштабы сокращения добычи минимальны. В 2015 г. ожидается снижение объемов добычи никеля лишь на 40-50 тыс. т (2,0-2,5% от мирового уровня добычи в 2015П). Процесс сокращения объемов добычи протекает медленно из-за значительного количества диверсифицированных производителей, при этом некоторые компании наращивают добычу проектов в стадии выхода на проектную мощность, а некоторые китайские добывающие компании получают господдержку.
Согласно расчетам ГМК «Норильский никель» (октябрь 2015 г.), около 40% убыточных мощностей принадлежит диверсифицированным добывающим компаниям, 4% – мощности, на которых наращиваются объемы добычи в рамках стадии выхода проектов на проектную мощность, а 5% – получают господдержку. Таким образом, лишь около 20% убыточных мощностей значительно подвержены колебаниям цен, следовательно, существует риск того, что сокращение добычи в 2016 г. будет незначительным. В силу снижения объема поставок руды мы полагаем, что производство никелевого чугуна в Китае может сократиться с 380 тыс. т, ожидаемых в 2015 г. (480 тыс. т в 2014 г.), до 340-350 тыс. т в 2016 г. При этом, вопреки сегодняшним ожиданиям, в 2016 г. может произойти возобновление роста поставок никелевой руды, что приведет к увеличению объемов производства никелевого чугуна в Китае. Отметим, что большинство добывающих мощностей в Индонезии по-прежнему находятся в стадии разработки ТЭО или в процессе строительства, поэтому низкие цены на рынке
могут отложить реализацию данных проектов.
Китайские производители никеля и нержавеющей стали приняли решение сократить производство
Согласно сообщению Reuters, 27 ноября китайские производители никеля сообщили о намерении сократить выпуск рафинированного металла и никельсодержащего чугуна. Восемь производителей, включая государственную компанию Jinchuan Group, пришли к соглашению снизить объемы производства на 15 тыс. т в декабре, а в следующем году – по меньшей мере на 20% г/г. Помимо этого, компании обязались не принимать участие в ценовых войнах. Более чем за 10 лет это был первый скоординированный шаг в мировой никелевой отрасли, нацеленный на повышение цен. Как пишет Reuters со ссылкой на осведомленные источники, эти восемь компаний могут еще сильнее сократить производство в следующем году, если внутренние цены не превысят уровня 70 000 юаней/т. Общий объем производства компаний, принявших на себя обязательство по снижению выпуска продукции, может составить в 2016 г. порядка 400 тыс. т. Таким образом, тот объем, на который компании планировали сократить выпуск продукции (20%) может составить почти 4% от ожидаемого объема производства никеля во всем мире в 2015 г. Снижение производства поможет быстрее восстановить баланс на рынке.
В целом мы считаем это решение позитивным для отрасли, однако хотели бы обратить внимание на следующие моменты. Во-первых, китайские производители должны еще на практике доказать снижение производства в таком масштабе. Во- вторых, как сообщает Металлургический бюллетень, начиная с декабря шесть китайских производителей нержавеющей стали решили сократить производство на 30% и прекратить излишне агрессивную конкуренцию. При этом девять из каждых десяти производителей нержавеющей стали в Китае несут убытки. Снижение производства никеля и стали несколько компенсирует сокращение выпуска никеля и в конечном счете будет способствовать скорому оздоровлению обстановки на обоих рынках. Кроме того, Reuters сообщает, что производители никеля обратились к китайскому правительству с просьбой рассмотреть возможность покупки 30 тыс. т металла (с целью оказания поддержки отрасли, как
это было сделано в 2009 г.).
Медь: в аутсайдерах из-за негативного прогноза
Мы оцениваем избыток предложения на рынке меди в 2015 г. в 95 тыс. т, так как предложение остается высоким, а спрос по-прежнему разочаровывающе низок. В 2016 г. предложение должно увеличиться на 1,2% г/г, а спрос, вероятно, вырастет на 3,3% г/г. Таким образом, на рынке образуется дефицит, недостаточный, однако, для существенного роста цен. Главными негативными факторами будут осторожное отношение инвесторов к вложениям в медь, снижение издержек в отрасли и укрепление доллара США. Помимо ослабления национальной валюты против доллара США, сокращение издержек будет также обусловлено ростом производительности в отрасли, завершением ряда высокозатратных операций и получением отложенной прибыли от снижения затрат на топливо и энергоносители. Мы также отмечаем, что, по данным Bloomberg, китайские компании в ноябре согласились снизить производство меди в 2016 г. на 200 тыс. т, что составляет порядка 1% от общего спроса, ожидаемого в 2015 г. Такая мера может способствовать улучшению ценовой конъюнктуры в сегменте.
МЕТАЛЛЫ ПЛАТИНОВОЙ ГРУППЫ: ПРОГНОЗ
Палладий – наш фаворит; ожидаем ограниченного роста на рынке платины
Автопроизводство остается катализатором роста рынков платины и палладия
В 2014 г. спрос на палладий и платину, связанный с производством каталитических конвертеров для мировой автоиндустрии, составлял 70% и 42% общего спроса на эти металлы соответственно (GFMS, Johnson Matthey). Автомобильная индустрия остается ключевым катализатором роста спроса на палладий и платину. Между тем из-за более низкой цены палладий главным образом используется в автомобилях, работающих на бензине, а платина – в дизельных авто (палладий используют всего в 30–40% от общего числа автомобилей с дизельным двигателем).
Продажи дизельных авто в Европе с недавних пор находятся под давлением
На дизельные автомобили приходится порядка 45–50% объема продаж автомобилей в Европе, при этом европейский рынок характеризуется относительно высокой долей продаж дизельных авто. Помимо прочих причин, высокая доля дизельных автомобилей обусловлена тем, что, заботясь о снижении выбросов углекислого газа, власти ЕС побуждают потребителей приобретать автомобили с дизельным двигателем. Проникновение дизельных автомобилей достигло в Европе максимального уровня в 56% в 2011 г., после чего стало неуклонно снижаться. В настоящее время рынок дизельных авто в Европе переживает нелегкие времена. Внедрение стандарта уровня загрязнений для автомобилей Евро-6 стимулирует увеличение доли автомобилей, работающих на бензине за счет более низких издержек на соблюдение введенных норм. Отметим, что с недавних пор продажи дизельных автомобилей в Европе находятся под давлением также из-за опасений властей по поводу чрезмерно высоких выбросов твердых примесей и оксида азота. Европейские столицы Лондон и Париж ограничили доступ для дизельных автомобилей, и другие города могут последовать их примеру. В декабре 2014 г. мэр Парижа Анн Идальго призвала полностью запретить использование дизельных автомобилей к 2020 г. Согласно данным IHS, бензин обойдет дизель и станет основным видом топлива для пассажирских автомобилей в странах ЕС в течение ближайших нескольких лет.
Из-за скандала вокруг концерна «Фольксваген» спад на мировом рынке дизельных авто несколько ускорится, но заката рынка не ожидается
В конце сентября стало известно, что автомобильный концерн «Фольксваген» подделывал результаты тестов машин с дизельным двигателем (на объем вредных выбросов). Мы считаем, что этот случай немного пошатнул рынок дизельных авто, что укрепило перспективы палладия, которые и были неплохими еще до скандала. Фольксвагену вряд ли удастся осуществить свою стратегию, нацеленную на популяризацию автомобилей с дизельным двигателем в США. По информации Reuters, для производства 100 000 дизельных авто используется около 17 000 унций платины, в то время как размер европейского рынка автомобилей данной категории составляет порядка 9 млн штук. Таким образом, по нашим оценкам, с сокращением числа выпуска дизельных автомобилей, из рынка «выпадает» 18–37 тыс. унций платины. Это умеренный прогноз, так как негативный эффект может оказаться сильнее, однако в любом случае он будет ограниченным. Вместе с тем те же события окажут небольшой, но позитивный эффект на рынок палладия. Мы не ждем полного краха европейского рынка дизельных автомобилей, однако после скандала с Фольксвагеном перспективы его несколько ухудшились.
Спрос на палладий со стороны автомобильной отрасли будет расти быстрее, чем спрос на платину
Спрос на палладий, используемый при производстве автомобилей, продолжит расти более высокими темпами, чем спрос на платину. Это связано с переходом к замещению платины в автопроизводстве, ужесточением законодательства в отношении вредных выбросов в атмосферу и сильным ростом продаж автомобилей (главным образом с бензиновым двигателем).
Спрос на платину и палладий со стороны ювелирной промышленности продолжит снижаться
Спрос на платину и палладий со стороны ювелирной промышленности (который является еще одним важным катализатором роста рынков этих металлов) продолжит, по нашему мнению снижаться. Спрос со стороны ювелирной промышленности составил 35% общего спроса на платину и 5% – спроса на палладий в 2014 г.
Предложение на рынке платины намного превышает спрос, а на рынке палладия снизится при росте спроса
Стоит отметить, что предложение на рынке платины в целом восстановилось в 2015 г. после забастовок работников предприятий в 2014 г. Ожидается, что предложение продолжит расти в 2016 г., причем более высокими темпами, чем спрос на платину. Предложение на рынке палладия в 2015 г. должно также оказаться выше, чем в 2014 г. Однако мы ожидаем сокращения предложения в 2016 г., а вот спрос должен немного вырасти.
Мы ожидаем избытка предложения на рынке платины и существенного дефицита на рынке палладия в 2016 г.
В 2016 г. мы ожидаем существенного дефицита на рынке палладия, в то время как на рынке платины сохранится перевес в пользу предложения. Мы обращаем внимание на присутствие рисков снижения цен на платину, в то время как цены на палладий могут даже превзойти наши прогнозы. Мы отдаем предпочтение палладию, который является одним из наших фаворитов. Вместе с тем платина может продемонстрировать лишь ограниченный отскок в цене при риске дальнейшего снижения.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу