7 октября 2008 Управление Сбережениями
Итак, среди основных причин понижения можно выделить две. Во-первых, российские участники рынка резко сократили объемы покупок – при кризисе доверия в банковской системе иная тактика является слишком рискованной. Во-вторых, ситуация на важнейших внешних рынках остается стабильно неблагоприятной. По-видимому, выход из кризиса для нашего рынка сейчас возможен не самостоятельно, а вслед за рынком США.
Действия российских властей, предпринявших решительные меры для преодоления кризиса доверия между участниками рынка и поддержки системообразующих структур, заслуживают одобрения. Речь, в частности, идет об обещанных правительством $150 млрд. в виде прямой финансовой помощи проблемным структурам, льготам по налогам, пошлинам, рефинансировании задолженности и т.п. Однако ощутимые результаты господдержки могут сказаться лишь через несколько месяцев, но в краткосрочной перспективе предложенные меры помогут ограничить активность продавцов на финансовых рынках. В ближайшее время российский рынок акций может демонстрировать высокую волатильность. Резкие скачки котировок будут отражать возросшие риски и изменения в системе средне- и долгосрочных ожиданий основной массы инвесторов.
С фундаментальной точки зрения, текущая оценка наиболее ликвидных бумаг выглядит весьма привлекательной для покупок. Фактически капитализация многих компаний сравнима с величиной денежных средств на их балансе /наиболее яркий пример – Сургутнефтегаз (SNGS), где даже отчетность по российским стандартам бухгалтерского учета показывает большую сумму денег и финансовых вложений, чем составляет капитализация компании/. Если не предполагать катастрофического снижения производства или падения эффективности, то текущая оценка не может сохраняться долго. Даже в ситуации 1998 года наиболее ликвидные акции были оценены выше. Сейчас же, в намного более благоприятных макроэкономических условиях она выглядит далеко не адекватной.
Основываясь на фундаментальной оценке, сейчас большинство профессиональных участников фондового рынка рассматривает его потенциал роста как близкий к 100%. В этой связи при принятии инвестиционных решений можно ориентироваться на соотношение оценки ожидаемого роста и показателя возможного снижения котировок /по техническим сигналам он может быть на уровне в 20-25%/. В текущей ситуации активное сокращение позиций выглядит неоправданным, однако для реализации потенциала роста может потребоваться достаточно длительное время. По-видимому, рынок сможет осознать, насколько велика разница между текущей и фундаментальной оценкой, только ближе к концу года.
Мы считаем, что если зарубежные рынки удержатся от катастрофического падения, российский рынок акций сможет продемонстрировать рост до 40-50% в течение ближайшего года /до 1600-1800 пунктов по индексу РТС/.
Если расставить основные секторы рынка в порядке убывания инвестиционной привлекательности, то по нашим оценкам последовательность окажется следующей: наилучшими секторами окажутся металлургический и нефтегазовый, энергетика уступит первым двум секторам, однако будет выглядеть лучше банковского и телекоммуникационного. Подобная оценка перспектив наилучших секторов связана с нашими предположениями о сохранении относительно высоких цен на сырьевые товары из-за ожидаемого ослабления доллара по отношению к ведущим мировым валютам. Менее привлекательными в среднесрочной перспективе окажутся секторы, страдающие от высокой инфляции и ухудшения ситуации с рублевой ликвидностью – телекоммуникационный и банковский.
В текущей рыночной ситуации вложение средств в ПИФы, ориентирующиеся на ведущие секторы рынка /нефтегазовый и металлургический/, а также в смешанные фонды и фонды облигаций представляется привлекательным при горизонте инвестирования более полугода. По крайней мере, диверсификация портфелей ПИФов и включение в них облигаций ведет к существенному снижению рисков по сравнению с рисками инвесторов, самостоятельно управляющих средствами, размещенными на брокерских счетах. Преимущества перед банковскими депозитами по ожидаемой долгосрочной доходности сохраняются и могут быть реализованы при горизонте инвестирования 2-3 года
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба