30 октября 2008 Ренессанс Капитал
Стратегия внутреннего рынка
Повсеместное улучшение ситуации на финансовых рынках, рост цен на нефть и коррекция курса доллара в среду способствовали нормализации ситуации на российском рынке. В результате внушительный рост продемонстрировал рынок акций, снизилась спекулятивная активность на валютном рынке (объем продаж долларов Банком России оценивается на уровне менее USD2 млрд), несколько повысился интерес на покупку долговых инструментов. Ситуация с ликвидностью в течение дня оставалась довольно напряженной, ставки денежного рынка держались на уровне 8.0%, а объем заимствований на аукционах прямого РЕПО Банка России составил около 284 млрд руб. Кроме того, в ходе недельного депозитного аукциона Минфин разместил 68.2 млрд руб., при этом предложенная ставка размещения (9.57%) оказалась на 150 б. п. выше по сравнению с предыдущим аукционом. Мы полагаем, что сегодня позитивные настроения на российском рынке ценных бумаг сохранятся.
Стратегия внешнего рынка
ФРС США снизила ключевую ставку, риски замедления экономики сохраняются
Главным событием в среду было заседание Комитета по операциям на открытых рынках ФРС США, на котором рассматривался вопрос дальнейшей динамики ключевой процентной ставки американской экономики. В соответствии с ожиданиями большинства участников рынка, ставка была понижена на 0.5 п. п. до 1%. В комментарии к решению акцент был сделан на экономическом росте, темпы которого в последнее время существенно снизились из-за сокращения потребления, а также уменьшения объемов экспорта из США на фоне замедления мировой экономики. При этом комитет выразил надежду на снижение инфляции до приемлемых уровней, чему должен способствовать спад цен на сырье и дальнейшее замедление экономической активности. Вместе с тем, комитет отметил, что снижение базовой ставки в сочетании с понижением процентных ставок основных банков, экстренными мерами по увеличению ликвидности и попытками оздоровить финансовую систему должны со временем укрепить доверие на рынке кредитования и способствовать умеренному экономическому росту. Тем не менее, риски дальнейшего замедления экономического роста, по мнению комитета, сохраняются, что для участников рынка стало ключевым сообщением. Скорее всего, ФРС вновь понизит ставку на следующем заседании (16 декабря) – сейчас фьючерсы на ставку отражают 70%-ную вероятность ее снижения на 0.25 п. п. и 30%-ную вероятность снижения на 0.5 п. п.
Действия ФРС не воодушевили фондовые рынки
В ожидании решения ФРС относительно процентной ставки фондовые рынки демонстрировали рост. Однако затем отдельные участники рынка предпочли зафиксировать прибыль, в результате чего индекс S&P 500 закрылся снижением на 1.1%. Кроме того, вчера ФРС выделила финансирование трем авто-производителям через программу покупки коммерческих бумаг (CPFF), а также расширила своп-линии долларовых кредитов, предоставив их еще четырем центральным банкам – Бразилии, Мексики, Кореи и Сингапура. В преддверии сегодняшнего размещения КО США (пятилетние обязательства объемом USD24 млрд) доходности базовых активов не изменились.
К российским еврооблигациям проявляют интерес инвесторы с рынков акций
Вчера в российском сегменте рынка еврооблигаций сохранялись позитивные настроения, появившиеся во вторник на фоне ралли на мировых фондовых рынках. Котировки суверенного выпуска Россия 30 демонстрировали стабильный рост, прибавив 3.5 п. п. до 80.825, что соответствует доходности 11.3%. По-прежнему сохраняется интерес инвесторов с рынков акций, которые сейчас предпочитают переждать их падение, инвестируя в долговые инструменты самых надежных эмитентов: вчера был отмечен спрос на еврооблигации Evraz Group, Северстали, ВымпелКома и ВТБ. Вместе с тем, активность сохраняется на низком уровне, спрэды между ценами покупки и продажи остаются широкими, и в связи с этим инвесторы в облигации по-прежнему проявляют осторожность.
CDS сужаются
Из позитивных тенденций стоит отметить сужение спрэдов CDS второй день подряд. В частности, пятилетний CDS на риск России сократился еще на 125 б. п., преодолев 1000-ную отметку (до 875 б. п.). Аналогичный показатель на обязательства Газпрома сузился на 155 б. п., на риск ВТБ – на 255 б. п. Не остался в стороне и Казахстан, который начал рекапитализацию национальных банков – CDS на риск Казахстана сузились на 75 б. п.
Кредитные комментарии
ВЭБ начал выдавать кредиты на финансирование: UC Rusal, РЖД, Альфа-Групп и ГК ПИК – первые получатели
По сообщениям СМИ, приняты первые решения о распределении средств из выделенных Внешэкономбанку (ВЭБ) государством USD50 млрд для рефинансирования внешних обязательств российских компаний. Официального подтверждения, однако, пока не поступало. Сообщается, что среди первых получателей кредитов – UC Rusal, Роснефть, РЖД, Альфа-Групп и ГК ПИК. Такой выбор в целом соответствует нашим ожиданиям, так как включает крупнейшие компании (как государственные, так и частные), владеющие стратегическими активами, а также компании с социально важными обязательствами (ГК ПИК).
• Согласно информации агентства Reuters и газет «Ведомости» и «Коммерсант», наблюдательный совет ВЭБ одобрил выделение UC Rusal USD4.5 млрд на рефинансирование синдицированного кредита, обеспеченного 25%-ным пакетом акций компании Норильский никель. В этом случае банк сделал исключение – максимальный лимит рефинансирования для одной компании составляет USD2.5 млрд. По информации источников газеты «Ведомости», кредит ВЭБ должен быть погашен до конца 2009 г. Заем будет обеспечен этим же 25%-ным пакетом акций Норильского никеля, и ВЭБ получит право контроля над экспортными потоками UC Rusal (следует отметить, что по российскому законодательству данное условие достаточно сложно осуществить надлежащим образом). Решение оказалось гораздо более благоприятным, чем ожидали кредиторы UC Rusal, которые изначально согласились реструктурировать кредит, если USD1.8 млрд будет погашено в соответствии с графиком, с условием использования экспортной выручкой UC Rusal в качестве обеспечения. Соглашение также снимает наиболее серьезные опасения участников рынка акций – блокирующий пакет акций Норильского никеля не появится на рынке.
• Как сообщили издания «Ведомости» и «Коммерсант», компания РЖД также получила одобрение кредита объемом USD270 млн. Эта сумма соответствует объему ближайших погашений обязательств компании. Девятого ноября РЖД должна погасить транш А синдицированного кредита, полученного в октябре 2005 г., а также первый амортизационный платеж в счет погашения транша B (USD60 млн). Кредит ВЭБ покрывает 75% предстоящего погашения, как требуют условия предоставления рефинансирования. Следующее крупное погашение состоится 22 января 2009 г. – это облигации РЖД-5 объемом 10 млрд руб. Ранее на этой неделе совет директоров РЖД одобрил новое размещение акций на 41 млрд руб. По словам президента РЖД В. Якунина, эмиссия будет выкуплена федеральным правительством в 2009 г. Насколько мы понимаем, средства были выделены на финансирование капиталовложений в развитие инфраструктурных проектов в Сочинском регионе в рамках подготовки к Олимпийским играм 2014 г. Кроме того, в 2009 г. компания планирует выпустить облигации на 60 млрд руб. в пользу государства. РЖД также ожидает индексации тарифов на грузоперевозки на 1% в течение ближайших трех лет, что должно принести дополнительно 25 млрд руб. В настоящий момент компания пересматривает программу капиталовложений и финансовый план на 2009 г.; публикация обновленной информации планируется после одобрения советом директоров.
• Еще одним получателем денежных средств ВЭБ стала Альфа-Групп. Как сообщили газеты «Ведомости» и «Коммерсант», группе выдан кредит объемом USD2 млрд на погашение двух кредитов в Deutsche Bank. Параметры сделки пока неизвестны, за исключением того, что ВЭБ получит в залог 44% акций ВымпелКома, которые изначально находились в залоге у Deutsche Bank. Кроме того, «Коммерсант» пишет о том, что кредитная линия ВЭБ также распространяется на погашение кредита Альфа-Групп перед Deutsche Bank и BNP Paribas под залог акций X5 Retail Group. По всей видимости, выделение этих средств также предполагает переход залога (43% акций X5 Retail Group) в пользу ВЭБ.
• Газета «Ведомости» также сообщила, что ГК ПИК, крупнейший застройщик на рынке жилья массового спроса, также, вероятно, получит от ВЭБ кредит объемом USD250-300 млн. Насколько мы понимаем, финансовая позиция компании существенно улучшится после получения этих денежных средств (в октябре-ноябре погашаются внешние обязательства объемом USD300 млн).
Союз машиностроителей обращается за поддержкой к государству
Председатель Союза машиностроителей России С. Чемезов обратился к правительству и премьер-министру В. Путину с просьбой принять меры, направленные на поддержку машиностроительного сектора. Предложение включает следующие мероприятия.
• Выделение государственных средств на инфраструктурные и строительные проекты, чтобы поддержать спрос на продукцию машиностроительной промышленности;
• Пересмотр условий существующих оборонных контрактов и увеличение предоплаты госзаказчиков по этим контрактам;
• Увеличение капитала стратегических компаний посредством вливания государственных средств;
• Полное или частичное субсидирование процентных платежей по кредитам, привлеченным для выполнения государственных оборонных заказов или для технической модернизации;
• Помощь в рефинансировании существующих кредитов и погашении внешних обязательств, предоставление государственных гарантий для стратегически важных компаний;
• Увеличение импортных пошлин на продукцию машиностроения.
Мы считаем, что правительство может принять некоторые из предлагаемых мер, однако поддержка, вероятно, будет избирательной и затронет только стратегически значимые компании.
Экономика
Россия: министерство экономического развития прогнозирует рост ВВП на 7.3% в 2008 г.
По данным Министерства экономического развития, реальные темпы роста экономики в сентябре остались довольно высокими, составив 7.6% в годовом исчислении. В третьем квартале рост ВВП составил 7.1%, демонстрируя постепенное снижение с 8.5% в первом квартале 2008 г. и 7.5% во втором квартале текущего года. За девять месяцев ВВП вырос на 7.7%, что соответствует показателю за январь-август. Представленные данные подтверждают, что финансовый кризис, начавшийся в России в середине сентября, пока не оказал влияния на реальный сектор экономики.
В четвертом квартале 2008 г. министерство ожидает замедления экономического роста до 6.5% против 9.5% за аналогичный период предыдущего года. Основными причинами этого являются снижение цен на нефть и мировой финансовый кризис. По итогам 2008 г. реальный рост ВВП прогнозируется на уровне 7.3% (что несколько ниже, чем 8.1% в 2007 г.), основной движущей силой станет торговля. Инфляция оценивается в 11.6-11.8% за январь-октябрь и около 13.2% за весь 2008 г.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Повсеместное улучшение ситуации на финансовых рынках, рост цен на нефть и коррекция курса доллара в среду способствовали нормализации ситуации на российском рынке. В результате внушительный рост продемонстрировал рынок акций, снизилась спекулятивная активность на валютном рынке (объем продаж долларов Банком России оценивается на уровне менее USD2 млрд), несколько повысился интерес на покупку долговых инструментов. Ситуация с ликвидностью в течение дня оставалась довольно напряженной, ставки денежного рынка держались на уровне 8.0%, а объем заимствований на аукционах прямого РЕПО Банка России составил около 284 млрд руб. Кроме того, в ходе недельного депозитного аукциона Минфин разместил 68.2 млрд руб., при этом предложенная ставка размещения (9.57%) оказалась на 150 б. п. выше по сравнению с предыдущим аукционом. Мы полагаем, что сегодня позитивные настроения на российском рынке ценных бумаг сохранятся.
Стратегия внешнего рынка
ФРС США снизила ключевую ставку, риски замедления экономики сохраняются
Главным событием в среду было заседание Комитета по операциям на открытых рынках ФРС США, на котором рассматривался вопрос дальнейшей динамики ключевой процентной ставки американской экономики. В соответствии с ожиданиями большинства участников рынка, ставка была понижена на 0.5 п. п. до 1%. В комментарии к решению акцент был сделан на экономическом росте, темпы которого в последнее время существенно снизились из-за сокращения потребления, а также уменьшения объемов экспорта из США на фоне замедления мировой экономики. При этом комитет выразил надежду на снижение инфляции до приемлемых уровней, чему должен способствовать спад цен на сырье и дальнейшее замедление экономической активности. Вместе с тем, комитет отметил, что снижение базовой ставки в сочетании с понижением процентных ставок основных банков, экстренными мерами по увеличению ликвидности и попытками оздоровить финансовую систему должны со временем укрепить доверие на рынке кредитования и способствовать умеренному экономическому росту. Тем не менее, риски дальнейшего замедления экономического роста, по мнению комитета, сохраняются, что для участников рынка стало ключевым сообщением. Скорее всего, ФРС вновь понизит ставку на следующем заседании (16 декабря) – сейчас фьючерсы на ставку отражают 70%-ную вероятность ее снижения на 0.25 п. п. и 30%-ную вероятность снижения на 0.5 п. п.
Действия ФРС не воодушевили фондовые рынки
В ожидании решения ФРС относительно процентной ставки фондовые рынки демонстрировали рост. Однако затем отдельные участники рынка предпочли зафиксировать прибыль, в результате чего индекс S&P 500 закрылся снижением на 1.1%. Кроме того, вчера ФРС выделила финансирование трем авто-производителям через программу покупки коммерческих бумаг (CPFF), а также расширила своп-линии долларовых кредитов, предоставив их еще четырем центральным банкам – Бразилии, Мексики, Кореи и Сингапура. В преддверии сегодняшнего размещения КО США (пятилетние обязательства объемом USD24 млрд) доходности базовых активов не изменились.
К российским еврооблигациям проявляют интерес инвесторы с рынков акций
Вчера в российском сегменте рынка еврооблигаций сохранялись позитивные настроения, появившиеся во вторник на фоне ралли на мировых фондовых рынках. Котировки суверенного выпуска Россия 30 демонстрировали стабильный рост, прибавив 3.5 п. п. до 80.825, что соответствует доходности 11.3%. По-прежнему сохраняется интерес инвесторов с рынков акций, которые сейчас предпочитают переждать их падение, инвестируя в долговые инструменты самых надежных эмитентов: вчера был отмечен спрос на еврооблигации Evraz Group, Северстали, ВымпелКома и ВТБ. Вместе с тем, активность сохраняется на низком уровне, спрэды между ценами покупки и продажи остаются широкими, и в связи с этим инвесторы в облигации по-прежнему проявляют осторожность.
CDS сужаются
Из позитивных тенденций стоит отметить сужение спрэдов CDS второй день подряд. В частности, пятилетний CDS на риск России сократился еще на 125 б. п., преодолев 1000-ную отметку (до 875 б. п.). Аналогичный показатель на обязательства Газпрома сузился на 155 б. п., на риск ВТБ – на 255 б. п. Не остался в стороне и Казахстан, который начал рекапитализацию национальных банков – CDS на риск Казахстана сузились на 75 б. п.
Кредитные комментарии
ВЭБ начал выдавать кредиты на финансирование: UC Rusal, РЖД, Альфа-Групп и ГК ПИК – первые получатели
По сообщениям СМИ, приняты первые решения о распределении средств из выделенных Внешэкономбанку (ВЭБ) государством USD50 млрд для рефинансирования внешних обязательств российских компаний. Официального подтверждения, однако, пока не поступало. Сообщается, что среди первых получателей кредитов – UC Rusal, Роснефть, РЖД, Альфа-Групп и ГК ПИК. Такой выбор в целом соответствует нашим ожиданиям, так как включает крупнейшие компании (как государственные, так и частные), владеющие стратегическими активами, а также компании с социально важными обязательствами (ГК ПИК).
• Согласно информации агентства Reuters и газет «Ведомости» и «Коммерсант», наблюдательный совет ВЭБ одобрил выделение UC Rusal USD4.5 млрд на рефинансирование синдицированного кредита, обеспеченного 25%-ным пакетом акций компании Норильский никель. В этом случае банк сделал исключение – максимальный лимит рефинансирования для одной компании составляет USD2.5 млрд. По информации источников газеты «Ведомости», кредит ВЭБ должен быть погашен до конца 2009 г. Заем будет обеспечен этим же 25%-ным пакетом акций Норильского никеля, и ВЭБ получит право контроля над экспортными потоками UC Rusal (следует отметить, что по российскому законодательству данное условие достаточно сложно осуществить надлежащим образом). Решение оказалось гораздо более благоприятным, чем ожидали кредиторы UC Rusal, которые изначально согласились реструктурировать кредит, если USD1.8 млрд будет погашено в соответствии с графиком, с условием использования экспортной выручкой UC Rusal в качестве обеспечения. Соглашение также снимает наиболее серьезные опасения участников рынка акций – блокирующий пакет акций Норильского никеля не появится на рынке.
• Как сообщили издания «Ведомости» и «Коммерсант», компания РЖД также получила одобрение кредита объемом USD270 млн. Эта сумма соответствует объему ближайших погашений обязательств компании. Девятого ноября РЖД должна погасить транш А синдицированного кредита, полученного в октябре 2005 г., а также первый амортизационный платеж в счет погашения транша B (USD60 млн). Кредит ВЭБ покрывает 75% предстоящего погашения, как требуют условия предоставления рефинансирования. Следующее крупное погашение состоится 22 января 2009 г. – это облигации РЖД-5 объемом 10 млрд руб. Ранее на этой неделе совет директоров РЖД одобрил новое размещение акций на 41 млрд руб. По словам президента РЖД В. Якунина, эмиссия будет выкуплена федеральным правительством в 2009 г. Насколько мы понимаем, средства были выделены на финансирование капиталовложений в развитие инфраструктурных проектов в Сочинском регионе в рамках подготовки к Олимпийским играм 2014 г. Кроме того, в 2009 г. компания планирует выпустить облигации на 60 млрд руб. в пользу государства. РЖД также ожидает индексации тарифов на грузоперевозки на 1% в течение ближайших трех лет, что должно принести дополнительно 25 млрд руб. В настоящий момент компания пересматривает программу капиталовложений и финансовый план на 2009 г.; публикация обновленной информации планируется после одобрения советом директоров.
• Еще одним получателем денежных средств ВЭБ стала Альфа-Групп. Как сообщили газеты «Ведомости» и «Коммерсант», группе выдан кредит объемом USD2 млрд на погашение двух кредитов в Deutsche Bank. Параметры сделки пока неизвестны, за исключением того, что ВЭБ получит в залог 44% акций ВымпелКома, которые изначально находились в залоге у Deutsche Bank. Кроме того, «Коммерсант» пишет о том, что кредитная линия ВЭБ также распространяется на погашение кредита Альфа-Групп перед Deutsche Bank и BNP Paribas под залог акций X5 Retail Group. По всей видимости, выделение этих средств также предполагает переход залога (43% акций X5 Retail Group) в пользу ВЭБ.
• Газета «Ведомости» также сообщила, что ГК ПИК, крупнейший застройщик на рынке жилья массового спроса, также, вероятно, получит от ВЭБ кредит объемом USD250-300 млн. Насколько мы понимаем, финансовая позиция компании существенно улучшится после получения этих денежных средств (в октябре-ноябре погашаются внешние обязательства объемом USD300 млн).
Союз машиностроителей обращается за поддержкой к государству
Председатель Союза машиностроителей России С. Чемезов обратился к правительству и премьер-министру В. Путину с просьбой принять меры, направленные на поддержку машиностроительного сектора. Предложение включает следующие мероприятия.
• Выделение государственных средств на инфраструктурные и строительные проекты, чтобы поддержать спрос на продукцию машиностроительной промышленности;
• Пересмотр условий существующих оборонных контрактов и увеличение предоплаты госзаказчиков по этим контрактам;
• Увеличение капитала стратегических компаний посредством вливания государственных средств;
• Полное или частичное субсидирование процентных платежей по кредитам, привлеченным для выполнения государственных оборонных заказов или для технической модернизации;
• Помощь в рефинансировании существующих кредитов и погашении внешних обязательств, предоставление государственных гарантий для стратегически важных компаний;
• Увеличение импортных пошлин на продукцию машиностроения.
Мы считаем, что правительство может принять некоторые из предлагаемых мер, однако поддержка, вероятно, будет избирательной и затронет только стратегически значимые компании.
Экономика
Россия: министерство экономического развития прогнозирует рост ВВП на 7.3% в 2008 г.
По данным Министерства экономического развития, реальные темпы роста экономики в сентябре остались довольно высокими, составив 7.6% в годовом исчислении. В третьем квартале рост ВВП составил 7.1%, демонстрируя постепенное снижение с 8.5% в первом квартале 2008 г. и 7.5% во втором квартале текущего года. За девять месяцев ВВП вырос на 7.7%, что соответствует показателю за январь-август. Представленные данные подтверждают, что финансовый кризис, начавшийся в России в середине сентября, пока не оказал влияния на реальный сектор экономики.
В четвертом квартале 2008 г. министерство ожидает замедления экономического роста до 6.5% против 9.5% за аналогичный период предыдущего года. Основными причинами этого являются снижение цен на нефть и мировой финансовый кризис. По итогам 2008 г. реальный рост ВВП прогнозируется на уровне 7.3% (что несколько ниже, чем 8.1% в 2007 г.), основной движущей силой станет торговля. Инфляция оценивается в 11.6-11.8% за январь-октябрь и около 13.2% за весь 2008 г.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter